方海平

在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)特有的環(huán)境下，打新一直以來(lái)都被視作一種“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益”的業(yè)務(wù)，機(jī)構(gòu)也紛紛用來(lái)進(jìn)行增強(qiáng)收益，“逢新必打”。

從市場(chǎng)可以了解到，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)目前對(duì)網(wǎng)下打新都非常熱情，在各大金融業(yè)務(wù)群組中，這一業(yè)務(wù)也正被頻繁提起。

不過(guò)，作為資管市場(chǎng)中的一支重要力量，銀行理財(cái)在參與當(dāng)下正火熱的打新問(wèn)題上卻有點(diǎn)“糾結(jié)”。

據(jù)了解，銀行理財(cái)目前仍是通過(guò)基金專(zhuān)戶的形式參與，未來(lái)理財(cái)子公司是否可以直接打新？

按理，資管新規(guī)已經(jīng)對(duì)各類(lèi)資管主體統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，理財(cái)子公司也是獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的資管主體，理應(yīng)可以。但是，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下打新規(guī)則中，列示了可參與的機(jī)構(gòu)，其中并不包含銀行機(jī)構(gòu)或理財(cái)子公司。

今年打新容量超去年全年兩倍改革或提升網(wǎng)下打新收益

今年，資本市場(chǎng)表現(xiàn)昂揚(yáng)，再加上科創(chuàng)板落地以及創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，整個(gè)資本市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，在利率持續(xù)走低的“資產(chǎn)荒”大環(huán)境下，成功地吸引了資管機(jī)構(gòu)的注意力。

據(jù)東財(cái)choice統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有220只股票進(jìn)行了網(wǎng)下申購(gòu)，網(wǎng)下配售總量為58.19億股，賬戶申購(gòu)上限為24.62億元，申購(gòu)資金上限總計(jì)493.63億。

對(duì)比來(lái)看，去年同期，有103只新股進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)，網(wǎng)下配售總量為31.36億股，賬戶申購(gòu)上限總量為12.56億股，申購(gòu)資金上限為116億元。而去年全年也只有184只新股進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)，網(wǎng)下配售數(shù)量為65億股，賬戶申購(gòu)上限為16.6億股，申購(gòu)資金上限為191億元，遠(yuǎn)低于今年截至目前的數(shù)據(jù)。

分不同資金來(lái)看， 2020年初至今，養(yǎng)老基金網(wǎng)下申購(gòu)新股總數(shù)為6939億股，申購(gòu)金額共計(jì)14488億元；最終獲配總數(shù)為5.73億股獲配，獲配金額為115億元，平均獲配比例為2.68%。

相比之下，去年同期，養(yǎng)老基金對(duì)103只新股進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)，申購(gòu)總數(shù)為800億股，申購(gòu)總金額為1.18萬(wàn)億。

截至8月上旬，保險(xiǎn)資金參與新股首發(fā)網(wǎng)下配售動(dòng)用的資金規(guī)模達(dá)到5.09萬(wàn)億，而去年全年，保險(xiǎn)資金動(dòng)用的打新資金規(guī)模為1.95萬(wàn)億。

興業(yè)證券的一份研究指出，注冊(cè)制改革后的創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下打新收益率，相對(duì)目前理財(cái)、信托、貨幣基金收益率具備一定吸引力，可能成為新進(jìn)“類(lèi)固收+配置型”資金入場(chǎng)的契機(jī)。

創(chuàng)業(yè)板新發(fā)行機(jī)制向網(wǎng)下傾斜，預(yù)期年化收益從不足2%提升至6%以上，底倉(cāng)股息+打新收益的相對(duì)吸引力大幅提升。

據(jù)其統(tǒng)計(jì)，2020年1至7月，以20萬(wàn)賬戶規(guī)模網(wǎng)上、2億賬戶規(guī)模網(wǎng)下計(jì)，主板（含中小創(chuàng)）網(wǎng)上打新累計(jì)收益率6.4%，科創(chuàng)板為5.6%；主板（含中小創(chuàng)）A類(lèi)投資者網(wǎng)下打新收益率2.3%，科創(chuàng)板為8.2%?？苿?chuàng)板新股首日漲跌幅在130%-210%區(qū)間，非科創(chuàng)板新股開(kāi)板漲跌幅在60%-180%區(qū)間。

非交易過(guò)戶打新熱潮再起

近期，潔美科技、海天味業(yè)、炬華科技、中牧股份等多家上市公司發(fā)布控股股東所持部分股份非交易過(guò)戶的提示性公告。

上海地區(qū)一位券商資管人士介紹說(shuō)，這實(shí)質(zhì)上就是非交易過(guò)戶打新。這個(gè)業(yè)務(wù)現(xiàn)在在資管圈內(nèi)非常熱門(mén)，特別是最近一個(gè)月大家都在推，“我們其實(shí)今年上半年就一直在推，疏通流程，儲(chǔ)備客戶等等?！?/p>

一般而言，打新分為市值打新和現(xiàn)金打新，非交易過(guò)戶打新即市值打新的方式，上市公司股東將所持股票委托給券商資管或基金專(zhuān)戶，由相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行操作，券商機(jī)構(gòu)從中收取一定比例的收益分成。

事實(shí)上，非交易過(guò)戶業(yè)務(wù)是券商的一項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，由于是以定向資管計(jì)劃的形式開(kāi)展，在資管新規(guī)落地后、新的配套業(yè)務(wù)細(xì)則出臺(tái)前，該業(yè)務(wù)處于暫停狀態(tài)，去年底基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了征求意見(jiàn)稿，目前整個(gè)行業(yè)都在等待正式文件落地。

銀行理財(cái)可以直接打新嗎？

據(jù)了解，一般而言，銀行理財(cái)會(huì)通過(guò)專(zhuān)戶的形式參與網(wǎng)下打新，監(jiān)管會(huì)對(duì)參與打新的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類(lèi)，被分在不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)申購(gòu)的中簽概率有所不同。因此，銀行理財(cái)是否可以直接參與打新，也是一個(gè)重要問(wèn)題。

《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》和《關(guān)于明確創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者規(guī)則適用及自律管理要求的通知》明確了可參與科創(chuàng)板和改革后創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下打新的機(jī)構(gòu)投資者的類(lèi)型。

比如，創(chuàng)業(yè)板規(guī)定的是“已在協(xié)會(huì)完成注冊(cè)的證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者以及符合規(guī)定的私募基金管理人”?？苿?chuàng)板規(guī)定的是“證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者以及符合一定條件的私募基金管理人等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者”。銀行機(jī)構(gòu)均不在其中。

有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，理財(cái)子公司屬于銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)范疇，文件沒(méi)有明確，就應(yīng)該是不可以直接通過(guò)銀行理財(cái)賬戶直接打新的，銀行本身也并不擅長(zhǎng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

另一方面，銀行資管和理財(cái)子公司人士則認(rèn)為，銀行理財(cái)自己開(kāi)設(shè)證券戶，技術(shù)上已經(jīng)沒(méi)有障礙，只要將來(lái)自己開(kāi)設(shè)了證券戶，就可以直接參與打新。

資管新規(guī)已經(jīng)統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，按道理就應(yīng)該一視同仁，文件沒(méi)有予以明確，可能是監(jiān)管當(dāng)時(shí)沒(méi)有考慮到理財(cái)子公司這個(gè)新生事物，何況條款中還有“…等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者”的包容性表述。