胡東輝
券商股之間的并購,最早傳言的是中信證券和中信建投兩大頭部券商要合并,因為這符合打造券商航母的戰(zhàn)略設(shè)想。但是“兩中”證券起個大早,卻沒趕上晚集。誰也沒有想到,券商股合并的頭籌,卻被并不起眼的“兩國”證券拔得。消息披露之前,國聯(lián)證券和國金證券雙雙漲停。如今“兩國”證券已經(jīng)停牌,合并之事板上釘釘。為什么是“兩國”證券,而不是“兩中”證券?
中信證券和中信建投的合并傳聞并非空穴來風(fēng),先后在4月和7月都有媒體報道,但“兩中”證券雙雙發(fā)布澄清公告,否認(rèn)合并傳聞。第一次傳聞和澄清,“兩中”證券的股價反應(yīng)不大,說明當(dāng)時相信的人還不多。到第二次傳聞和澄清,“兩中”證券的股價反應(yīng)就大了,股價連著上了好幾個臺階,并且不下來了,在高位橫盤,說明第二次相信的人多了,大家都從戰(zhàn)略高度來理解券商股合并的事。為什么這事后來沒了下文,卻讓“兩國”證券搶了先呢?這還是要以市場角度來看。
中信證券和中信建投都是頭部券商,體量龐大,一個3900億元市值,一個3800億元市值,中信證券的流通市值就要接近3000億元,中信建投的流通市值雖然只有660億元,但限售股解禁壓力也很大。這樣兩只龐然大物合并在一起,雖然有利于打造券商航母,但市場效果未必很好,1+1能不能大于2,很難說。別看傳聞出來后中信證券和中信建投的股價都大漲了,但合并以后很可能股價要往下走,因為流通盤子更大了。一般情況下,流通盤子越大,股價越低。這個在南北車合并后,中國中車的股價表現(xiàn)已有充分反映。如果“兩中”證券合并,很可能重蹈中國中車的后轍,這就不利于后續(xù)券商股的并購了。
券商股合并具有戰(zhàn)略意義,因此合并的市場效果好不好,將直接關(guān)系到后續(xù)券商股的合并能否順利進行?!皟芍小弊C券體量大,如果合并前股價被炒高,合并后股價跌跌不休,那就會讓投資者對券商股合并心灰意冷,后續(xù)再有券商股要合并就沒那么容易了。正因為如此,體量小很多的“兩國”證券合并應(yīng)運而生。有人說國聯(lián)證券吸并國金證券是蛇吞象,其實并非如此,“兩國”證券的體量差不多大,國聯(lián)證券市值467億元,國金證券市值462億元,總市值是國聯(lián)證券大,總盤子是國金證券大,只是因為國聯(lián)證券是次新股,流通盤比國金證券小得多,股價高一些。“蛇吞象”或許是從流通盤的角度來看的。
為什么是國聯(lián)證券吸并國金證券,而不是國金證券吸并國聯(lián)證券,也很容易想明白。國聯(lián)證券是國資控股,國金證券是民企控股,因此國聯(lián)證券吸并國金證券順理成章?!皟蓢弊C券合并后的總市值也不到1000億元,體量仍然比中信證券或中信建投小得多,因此后續(xù)股價由高走低的可能性就小很多了。股價高開低走還是低開高走,市場效應(yīng)是完全不同的,前者打擊投資者持股信心,后者提升投資者持股信心,因此股價走高還是走低將決定券商股合并的成敗?!皟蓢弊C券在合并消息披露前雙雙漲停,很可能是消息泄露造成的。證監(jiān)會核查內(nèi)幕信息知情人,也是不希望“兩國”證券股價被提前炒高,這樣對合并后的“兩國”證券股價走勢不利。
從某種意義上來說,“兩國”證券的合并是券商做大做強的試點,必須確保成功,因此選擇體量較小的券商股進行合并相對比較容易成功,這或許也是“兩國”證券超越“兩中”證券,后來居上的重要原因。在金融業(yè)加大對外開放的大背景下,外資券商的股比將完全放開,國際投行紛紛準(zhǔn)備在中國設(shè)立外資獨資券商,國內(nèi)券商將面臨國際投行的直接競爭,因此做大做強國內(nèi)券商已是當(dāng)務(wù)之急。做大容易做強難,券商股合并必須讓市場要素起決定性作用,既要有利于券商整合,也要維護好投資者的利益,不能券商做大,股價落地。
由此來看,位處腰部的“兩國”證券能夠脫穎而出拔得券商股合并的頭籌,偶然之中有必然,是占盡了天時地利人和?!皟蓢弊C券合并能否最終成功,還要取決于或然因素,比如,有關(guān)合并的內(nèi)幕消息是否走漏?“兩國”證券股價突然大漲是否與內(nèi)幕消息走漏有關(guān)?過去也不乏因為存在內(nèi)幕交易導(dǎo)致并購重組胎死腹中的先例。投資者對“兩國”證券的合并也應(yīng)該保持一分平常心,“兩國”證券合并后說大不大,說小也不算小了,股價上升的空間恐怕并不會太大。