侯曉輝，王 博

引言

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與金融發(fā)展一直是理論界和政策制定者重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一，因此綠色金融與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有著密切聯(lián)系。在我國(guó)，綠色金融與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革幾乎興起于同一時(shí)期。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展中生態(tài)環(huán)境約束日益趨緊，綠色金融作為一種將金融約束與環(huán)境約束相匹配的手段，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

然而，綠色金融的發(fā)展日益受制于整個(gè)金融業(yè)改革步伐。我國(guó)金融業(yè)改革發(fā)展還不能夠很好地適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展的需要，主要體現(xiàn)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品工具、創(chuàng)新能力以及監(jiān)管水平等供給側(cè)。因此，以優(yōu)化結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新產(chǎn)品、完善監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為核心的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，必然成為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵一環(huán)。2019 年2 月，習(xí)近平總書(shū)記在主持中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)，集中對(duì)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行了闡述。在2019 年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資，更好緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題”。

金融領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為重新審視和調(diào)整傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策、金融政策，進(jìn)而推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了一個(gè)很好的切入點(diǎn)。近年來(lái)，從供給側(cè)角度加快金融業(yè)改革、促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注。筆者研究發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)于綠色金融的理論研究，多是圍繞需求端、融資端展開(kāi)；關(guān)于綠色金融的企業(yè)實(shí)踐，主要是圍繞金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、企業(yè)的綠色績(jī)效；關(guān)于綠色金融的政策導(dǎo)向，主要是圍繞鼓勵(lì)創(chuàng)新和加強(qiáng)監(jiān)管。而這三個(gè)層面都缺乏從綠色產(chǎn)業(yè)需求側(cè)出發(fā)，完善金融供給的視角；缺乏從金融結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)吻合、優(yōu)化要素稟賦、完善制度安排的考慮。

本文基于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的視角，試圖對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行探討。本文首先從綠色發(fā)展理念下綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀入手，探討綠色金融對(duì)市場(chǎng)主體（商業(yè)銀行、企業(yè)等）的影響、綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、綠色金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展等；其次結(jié)合金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新階段、新特點(diǎn)，對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與綠色金融發(fā)展的相互關(guān)系和機(jī)制進(jìn)行探討；最后從結(jié)構(gòu)性改革的方法和角度出發(fā)，對(duì)加快發(fā)展綠色金融提出政策建議。

一、綠色發(fā)展理念下綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）新發(fā)展理念與綠色金融

綠色金融是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，具有豐富的理論內(nèi)涵和現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)于綠色金融的概念和定義，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都從不同的角度進(jìn)行了解讀。國(guó)際上，綠色金融起源于“赤道原則”（Equator Principles，EPs）的提出，最早出現(xiàn)于2003年6月，由一些私人銀行制定。國(guó)外學(xué)者也沿用“赤道原則”，研究商業(yè)銀行的綠色金融業(yè)務(wù)。①Scholtens,B.，Dam,L.,“Banking on the equator.Are Banks that Adopted the Equator Principles Different from Nonadopters?”,in World Development,2006,Vol.35,No.8,pp.1307-1308；Wright,Christopher,“Global banks,the Environment,and Human Rights:The Impact of the Equator Principles on Lending Policies and Practices”,in Global Environmental Politics,2012,Vol.12,No.1,pp.56-77.直至2016 年G20 綠色金融研究小組才給出了綠色金融較為權(quán)威的定義，其在2016 年發(fā)布的《G20 綠色金融綜合報(bào)告》中指出，“綠色金融指能產(chǎn)生環(huán)境效益以支持可持續(xù)發(fā)展的投融資活動(dòng)”。

綠色金融的重要理論基礎(chǔ)，主要是環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)的外部性問(wèn)題、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的產(chǎn)權(quán)理論以及政府規(guī)制等。其中，外部性理論是綠色金融的重要特征，產(chǎn)權(quán)理論是綠色金融制度和政策的工具依據(jù)。相應(yīng)的，綠色金融制度則是建立新型金融模式，規(guī)范投融資活動(dòng)，達(dá)到促進(jìn)環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約的正效應(yīng)。隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入深水區(qū)，綠色金融逐漸成為落實(shí)新發(fā)展理念，踐行“兩山”理念的重要支撐，并成為供給側(cè)改革的重要內(nèi)容與發(fā)力點(diǎn)。②紀(jì)志宏：《深化綠色金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》，《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》，2019年5月8日，第002版。黨的十九大報(bào)告、十三五規(guī)劃中都明確提出要大力發(fā)展綠色金融，G20 杭州峰會(huì)首次將其納入世界級(jí)會(huì)議議程。隨著綠色發(fā)展理念日益深入人心，綠色金融將成為助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大推力。

（二）中國(guó)綠色金融發(fā)展政策

“綠色”理念進(jìn)入五大發(fā)展理念，標(biāo)志著我國(guó)對(duì)環(huán)境保護(hù)、綠色產(chǎn)業(yè)的定位從“以解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的環(huán)境負(fù)外部性”這一被動(dòng)舉措，轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙I(lǐng)新的發(fā)展方式”“加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”的主動(dòng)性戰(zhàn)略。③陳玲、謝孟希：《十八大以來(lái)我國(guó)環(huán)境治理體系的五大變革》，《CIDEG 政策研究報(bào)告》2018年第1期，第1頁(yè)。國(guó)家政策層面對(duì)綠色金融的支持，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)程幾乎是同步的。

表1 國(guó)家支持綠色金融發(fā)展的有關(guān)政策

研究這些文件和政策后發(fā)現(xiàn)，國(guó)家層面綠色金融支持政策有以下特點(diǎn)：一是注重頂層設(shè)計(jì)，將綠色金融政策納入生態(tài)文明體制改革總體方案和“十三五規(guī)劃”，上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面。二是重視供給側(cè)的改革，從改善要素供給的角度發(fā)力。三是體現(xiàn)系統(tǒng)性、整體性，通過(guò)建立綠色金融體系，從信貸、債券、保險(xiǎn)等方面系統(tǒng)推進(jìn)。四是通過(guò)啟動(dòng)改革試點(diǎn)，設(shè)立若干綠色金融改革創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)，開(kāi)展先行先試，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)后再在全國(guó)范圍內(nèi)復(fù)制推廣。

（三）綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀

美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家由于金融市場(chǎng)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)，綠色金融發(fā)展起步也更早。現(xiàn)有的文獻(xiàn)對(duì)上述國(guó)家研究較多，對(duì)本土化創(chuàng)新實(shí)踐的關(guān)注度不夠。

近年來(lái)，中國(guó)綠色金融實(shí)踐取得了明顯進(jìn)展，可持續(xù)發(fā)展理念逐步建立，綠色產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，綠色金融市場(chǎng)也在逐步形成。我國(guó)在綠色金融頂層設(shè)計(jì)、政策體系、先行先試等方面已走在國(guó)際前列，形成了獨(dú)具特色的發(fā)展模式。尤其是綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)設(shè)立以來(lái)，在促進(jìn)金融改革、培育綠色產(chǎn)業(yè)等方面進(jìn)行了積極的先行先試，積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)今后我國(guó)復(fù)制推廣綠色金融模式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)綠色升級(jí)更有借鑒意義。

1.綠色金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)。截至2019年末，21家主要銀行綠色信貸余額超過(guò)10萬(wàn)億元。2019年中國(guó)境內(nèi)外綠色債券發(fā)行規(guī)模合計(jì)3390.62億元人民幣，發(fā)行數(shù)量214只，較2018年分別增長(zhǎng)26%和48%，約占同期全球綠色債券發(fā)行規(guī)模的21.3%。綠色保險(xiǎn)、綠色基金、綠色信托、綠色PPP 等新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，有效拓寬了綠色項(xiàng)目的融資渠道，降低了融資成本和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

2.地方綠色金融改革創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，初步形成一批可復(fù)制、可推廣的有益經(jīng)驗(yàn)。一方面通過(guò)綠色產(chǎn)業(yè)政策、貨幣金融政策、財(cái)政政策等一系列政策組合，激發(fā)了綠色金融市場(chǎng)主體的發(fā)展動(dòng)力和活力。另一方面加強(qiáng)了綠色金融服務(wù)模式創(chuàng)新，各地在實(shí)踐中因地制宜，陸續(xù)推出了環(huán)境權(quán)益抵押融資、綠色市政債券等將近200 項(xiàng)創(chuàng)新型綠色金融產(chǎn)業(yè)和工具，以此來(lái)滿足不同綠色項(xiàng)目的個(gè)性化融資需求，使綠色項(xiàng)目的融資渠道不斷拓寬。

3.綠色金融多邊和雙邊合作不斷深化，有利于進(jìn)一步參與全球經(jīng)濟(jì)和金融治理。2018 年，人民銀行牽頭的G20 可持續(xù)金融研究小組將發(fā)展以綠色金融為核心內(nèi)容的可持續(xù)金融的相關(guān)建議寫(xiě)入《G20布宜諾斯艾利斯峰會(huì)公報(bào)》，繼續(xù)在全球范圍內(nèi)推廣綠色金融共識(shí)。中國(guó)綠色金融政策、標(biāo)準(zhǔn)逐漸與全球接軌，中國(guó)綠色金融市場(chǎng)、產(chǎn)品在國(guó)際上的認(rèn)可度不斷提升，展現(xiàn)出了中國(guó)在環(huán)境保護(hù)和生態(tài)文明建設(shè)中的負(fù)責(zé)任大國(guó)形象。

綠色金融作為一種市場(chǎng)化和政策性緊密結(jié)合的制度創(chuàng)新，還面臨很多挑戰(zhàn)和難題，特別是在綠色金融體系的構(gòu)建和完善、綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新等方面依然存在許多不足。一是綠色金融產(chǎn)品單一、期限錯(cuò)配。我國(guó)各類(lèi)綠色金融產(chǎn)品日益豐富、工具箱日益完善。但發(fā)展并不均衡，綠色信貸仍居于主導(dǎo)地位，從規(guī)模來(lái)看，占比超過(guò)90%，仍需創(chuàng)新發(fā)展多元化的綠色金融產(chǎn)品體系。二是缺乏統(tǒng)一的綠色項(xiàng)目指引和綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)定差別較大。加上數(shù)據(jù)整合進(jìn)展緩慢，數(shù)據(jù)共享壁壘重重，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和體系的建立任重道遠(yuǎn)。三是環(huán)境信息披露不充分、信息不對(duì)稱問(wèn)題較為突出，企業(yè)“漂綠”“假綠”等綠色造假現(xiàn)象較為突出。由于綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目在概念、標(biāo)準(zhǔn)等方面的模糊性和非強(qiáng)制性，一些提供綠色金融產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)依然以逐利為唯一準(zhǔn)則，繼續(xù)為環(huán)境重大負(fù)面影響、爭(zhēng)議較大的項(xiàng)目融資，存在“漂綠”的嫌疑（Aizawa and Yang，2010）。①Aizawa,M.,Yang,C.,“Green Credit,Green Stimulus,Green Revolution?China’s Mobilization of Banks for Environmental Cleanup”,in The Journal of Environment&Development,2010,Vol.19,No.2,pp.119-144.

二、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與綠色金融發(fā)展：關(guān)系與作用機(jī)制

（一）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革向金融領(lǐng)域深化

推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的主線，隨著現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要矛盾的發(fā)展變化，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也在不斷深化。2018年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題日益突出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，金融改革的緊迫性逐漸顯現(xiàn)。2019 年以來(lái)，中央全面系統(tǒng)地提出了深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略決策，也是我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐漸深入金融領(lǐng)域的直接標(biāo)志。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)涵，可以從“供給側(cè)”“結(jié)構(gòu)性”和“改革”這三個(gè)關(guān)鍵詞代表的三個(gè)方面來(lái)分析。首先，“供給側(cè)”重點(diǎn)在“供給”，相對(duì)于以信用擴(kuò)張為代表的“需求管理”手段，金融業(yè)供給體系的關(guān)鍵在于更高質(zhì)量、更有效率地提供信用創(chuàng)造、金融服務(wù)等功能。其次，“結(jié)構(gòu)性”改革所要解決的是“結(jié)構(gòu)性”問(wèn)題，重點(diǎn)是金融體系的結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，包括供需結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)體系、產(chǎn)業(yè)體系等在內(nèi)的系統(tǒng)性結(jié)構(gòu)調(diào)整。與上一輪金融去杠桿單純強(qiáng)調(diào)“做減法”不同的是，金融供給側(cè)改革強(qiáng)調(diào)“有增有減”，強(qiáng)調(diào)提高供給結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性和靈活性，使金融供給體系更好地適應(yīng)金融資源需求結(jié)構(gòu)變化。第三，“改革”意味著框架性、制度性、系統(tǒng)性變革。其本質(zhì)是通過(guò)改革的手段，整合金融要素，完善金融制度，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，優(yōu)化金融服務(wù)，管理金融風(fēng)險(xiǎn)，提升融資效率。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最本質(zhì)的特征和最大的實(shí)踐意義，就是實(shí)現(xiàn)金融體系服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系、金融改革服務(wù)產(chǎn)業(yè)政策，進(jìn)而推動(dòng)金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)本源。隨著綠色發(fā)展成為國(guó)家戰(zhàn)略，綠色產(chǎn)業(yè)成為構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的重中之重，綠色金融便成為綠色產(chǎn)業(yè)政策不可或缺的金融制度安排。因此，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和綠色金融具有典型的雙向關(guān)系。一方面供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入，不斷推動(dòng)綠色發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展，綠色產(chǎn)業(yè)占比不斷上升，對(duì)金融服務(wù)的需求也在增加；另一方面綠色金融的發(fā)展，又能夠通過(guò)信息傳導(dǎo)機(jī)制、投資導(dǎo)向機(jī)制等方式，引導(dǎo)金融資源更好服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

當(dāng)前的理論研究多從金融需求端展開(kāi)，實(shí)踐層面則是以大型銀行為主導(dǎo)的金融供給，且主動(dòng)參與綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目投融資的積極性不高，綠色金融供給顯著滯后于綠色產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，亟待系統(tǒng)性改革。

（二）綠色金融與結(jié)構(gòu)性改革的作用機(jī)制

國(guó)內(nèi)學(xué)者受到新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)影響，逐漸從產(chǎn)業(yè)和結(jié)構(gòu)層面進(jìn)行研究。綠色金融工具能夠引導(dǎo)替代能源的發(fā)展，抑制污染項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。①Anderson J.,“Environmental Finance”,in Handbook of Environmental and Sustainable Finance,Amsterdam:Elsevier,2016,p.23.馮文芳從供給側(cè)角度做了研究，認(rèn)為綠色金融能夠有效減少傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、優(yōu)化生產(chǎn)要素供給結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。②馮文芳、康海斌、李春梅：《綠色金融與民族地區(qū)供給側(cè)改革研究》，《北方民族大學(xué)學(xué)報(bào)》（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）2017年第2期，第123—126頁(yè)。王遙等人從提高微觀效率、優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)，以及與其他經(jīng)濟(jì)政策的互補(bǔ)效應(yīng)等方面分析了綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用與貢獻(xiàn)。③王遙、潘冬陽(yáng)、張笑：《綠色金融對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)研究》，《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》2016年第6期，第33—42頁(yè)。寧偉等人利用誤差修正模型和協(xié)整檢驗(yàn)，對(duì)綠色金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了正向結(jié)論。④寧偉、佘金花：《綠色金融與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)關(guān)系實(shí)證研究》，《求索》2014年第8期，第62—66頁(yè)。不過(guò)，麥均洪等人對(duì)商業(yè)銀行綠色信貸影響因素的研究表明：商業(yè)銀行對(duì)于開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)的積極性并不高，企業(yè)還款能力依然是商業(yè)銀行決策的首要影響因素。⑤麥均洪、徐楓：《基于聯(lián)合分析的我國(guó)綠色金融影響因素研究》，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》2015年第5期，第23—37頁(yè)。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革強(qiáng)調(diào)回歸市場(chǎng)主體、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。大量的研究也表明，從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）表現(xiàn)與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)性。⑥魯政委、方琦：《金融監(jiān)管與綠色金融發(fā)展：實(shí)踐與研究綜述》，《金融監(jiān)管研究》2018年第11期，第1—13頁(yè)。蘇冬蔚、連莉莉研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策能夠顯著抑制重污染企業(yè)的投融資行為。⑦蘇冬蔚、連莉莉：《綠色信貸是否影響重污染企業(yè)的投融資行為？》，《金融研究》2018年第12期，第123—137頁(yè)。2018年，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院發(fā)布的《中國(guó)上市公司ESG表現(xiàn)與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性研究》對(duì)上市公司ESG和環(huán)保表現(xiàn)與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性進(jìn)行了研究，顯示企業(yè)綠色績(jī)效、ESG績(jī)效均與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

與此同時(shí)，綠色金融的發(fā)展，也能促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)。何凌云等人的研究表明，綠色信貸規(guī)模的擴(kuò)大能夠顯著促進(jìn)環(huán)保企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，從而加快產(chǎn)品升級(jí)。⑧何凌云等：《綠色信貸能促進(jìn)環(huán)保企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新嗎》，《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》2019年第5期，第109—121頁(yè)。徐勝、趙欣欣和姚雙選取31個(gè)省份的相關(guān)面板數(shù)據(jù)，對(duì)綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響效應(yīng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)綠色信貸主要通過(guò)企業(yè)的資本形成機(jī)制與資金渠道影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。⑨徐勝、趙欣欣、姚雙：《綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響效應(yīng)分析》，《上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2018 年第2 期，第59—72 頁(yè)。王康仕研究了我國(guó)工業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的綠色金融支持機(jī)制，研究表明，綠色金融的發(fā)展能加劇污染企業(yè)的融資約束，抑制其投資水平，從而起到去產(chǎn)能、去杠桿的目的。①王康仕：《工業(yè)轉(zhuǎn)型中的綠色金融：驅(qū)動(dòng)因素、作用機(jī)制與績(jī)效分析》，濟(jì)南：山東大學(xué)博士學(xué)位論文，2019 年，第119—120頁(yè)。

現(xiàn)階段深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重心，已經(jīng)從“三去一降一補(bǔ)”擴(kuò)展到“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”。綠色金融作為綠色產(chǎn)業(yè)政策中的一種市場(chǎng)化工具，在新階段進(jìn)一步推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也可以作用于上述四個(gè)層面。

1.從推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上，鞏固“三去一降一補(bǔ)”的成果

綠色金融一方面能夠通過(guò)大力培育低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)，能夠持續(xù)降低鋼鐵、水泥等行業(yè)的落后產(chǎn)能和過(guò)剩產(chǎn)能。另一方面能夠通過(guò)產(chǎn)品和工具創(chuàng)新，促使金融機(jī)構(gòu)調(diào)整對(duì)污染企業(yè)的信貸策略，影響其投資效率和投資結(jié)構(gòu)，從而引導(dǎo)更多的金融資源向新興綠色產(chǎn)業(yè)配置（Wang et al，2019）。②Wang,E.et al.“Green Credit.Debt Maturity,and Corporate Investment-Evidence from China”,in Sustainability,2019,Vol.11,No.3,p.583.銀行監(jiān)管政策也可以通過(guò)調(diào)整監(jiān)管政策，有效激勵(lì)銀行將信貸和資本重新分配給綠色產(chǎn)業(yè)。此外，綠色I(xiàn)PO 通道、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色產(chǎn)業(yè)基金等，可以調(diào)整和分配風(fēng)險(xiǎn)，緩解去產(chǎn)能對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的陣痛，進(jìn)一步補(bǔ)齊發(fā)展短板。

2.從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，增強(qiáng)微觀主體活力

多項(xiàng)研究表明，企業(yè)的環(huán)保表現(xiàn)、綠色績(jī)效與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，同時(shí)環(huán)保表現(xiàn)較好的企業(yè)創(chuàng)新能力也較強(qiáng)。因此，綠色金融的發(fā)展一方面能夠?qū)ζ髽I(yè)的環(huán)保責(zé)任、綠色績(jī)效起到篩選和正向激勵(lì)作用，提升企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力；另一方面，綠色金融的發(fā)展有助于完善信息披露機(jī)制，增強(qiáng)實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和投資者之間的信任，從而強(qiáng)化綠色金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性、可持續(xù)性。

3.從培育綠色產(chǎn)業(yè)上，提升產(chǎn)業(yè)鏈水平

綠色金融在加大環(huán)境污染防治力度、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型方面潛力巨大。一是綠色金融的發(fā)展通過(guò)完善環(huán)境信息披露和共享機(jī)制，能夠彰顯綠色投資企業(yè)的聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)，使得為污染企業(yè)提供融資支持的金融機(jī)構(gòu)面臨更大的行政處罰風(fēng)險(xiǎn)與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。③Allet,M.,and Hudon,M.,“Green Micro-finance:Characteristics of Micro-finance Institutions Involved in Environmental Management”,in Journal of Business Ethics,2015,Vol.126,No.3,pp.395-414.二是通過(guò)綠色股票、綠色債券、綠色基金等金融產(chǎn)品，創(chuàng)新降低綠色企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，提高綠色企業(yè)的盈利能力，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色投資，培育壯大綠色產(chǎn)業(yè)。三是為節(jié)能減排、環(huán)境治理等綠色項(xiàng)目提供重要的資金來(lái)源。四是通過(guò)發(fā)行綠色債券、綠色ABS（資產(chǎn)證券化）等綠色金融創(chuàng)新，緩解綠色項(xiàng)目的期限錯(cuò)配及其他風(fēng)險(xiǎn)。五是通過(guò)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系的建立完善，整合綠色產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

4.從完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系上，暢通綠色經(jīng)濟(jì)循環(huán)

一方面，綠色金融能夠有效解決環(huán)境資源負(fù)外部性問(wèn)題，將環(huán)境負(fù)外部性成本內(nèi)部化，糾正由環(huán)境問(wèn)題所引發(fā)的市場(chǎng)失靈。另一方面，能夠有效解決目前經(jīng)濟(jì)循環(huán)系統(tǒng)中金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢、資金“脫實(shí)向虛”等問(wèn)題。通過(guò)綠色金融市場(chǎng)，將資本資源等要素向綠色產(chǎn)業(yè)聚集，打通各個(gè)環(huán)節(jié)的梗阻，促進(jìn)綠色產(chǎn)品和要素的自由流動(dòng)。

（三）綠色金融體系與綠色產(chǎn)業(yè)匹配中存在的問(wèn)題

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個(gè)基本內(nèi)涵，就是金融供給要匹配金融需求，金融結(jié)構(gòu)要匹配經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在加快推動(dòng)綠色金融發(fā)展的框架下，就是綠色金融體系必須和綠色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、綠色產(chǎn)業(yè)政策相匹配。在自然資源與生態(tài)環(huán)境的雙重約束下，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能只關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)量和速度，還應(yīng)側(cè)重于經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，即效率問(wèn)題和綠色發(fā)展問(wèn)題。當(dāng)前綠色金融體系在貫徹落實(shí)新發(fā)展理念、改善供給、服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面，仍存在一些問(wèn)題和短板。

1.金融資源配置不平衡。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，但是與總量供給充足形成對(duì)比的，是有效供給不足。從地域上看，大量金融資源供給集中在東部地區(qū)、大中城市，而中西部地區(qū)、農(nóng)村地區(qū)金融供給不足。從行業(yè)領(lǐng)域上看，金融供給多投向國(guó)有大中型企業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施、能源化工、房地產(chǎn)等，對(duì)中小微企業(yè)、輕資產(chǎn)行業(yè)、綠色創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的支持不夠。

2.過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)占用的金融資源尚未完全釋放。國(guó)家開(kāi)展“去產(chǎn)能”以來(lái)，過(guò)剩產(chǎn)能貸款總額和占比均有所下降，但“僵尸企業(yè)”的退出始終遇到障礙，甚至不少“僵尸企業(yè)”仍在依靠貸款續(xù)命，擠占了寶貴的金融資源，拖累了新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換步伐，這也是造成供需錯(cuò)配的重要因素。

3.綠色產(chǎn)業(yè)仍然融資難、融資貴。綠色產(chǎn)業(yè)多屬于新興產(chǎn)業(yè)，普遍具有風(fēng)險(xiǎn)高、資產(chǎn)輕、投資回報(bào)期長(zhǎng)、抵押物不足等特點(diǎn)，不管是銀行信貸還是發(fā)行債券等融資方式，成本都更高，綜合生產(chǎn)成本總體上仍明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。可以說(shuō)，綠色產(chǎn)業(yè)面臨的降成本、補(bǔ)短板需求更為強(qiáng)烈。

4.綠色金融體系與綠色產(chǎn)業(yè)政策存在脫節(jié)。中國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)政策源于協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的實(shí)踐，當(dāng)前的政策仍然是行政強(qiáng)制性環(huán)境管制手段與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策的組合，對(duì)市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮，以及政策之間的協(xié)調(diào)性關(guān)注不夠。①李曉萍、張億軍、江飛濤：《綠色產(chǎn)業(yè)政策：理論演進(jìn)與中國(guó)實(shí)踐》，《財(cái)經(jīng)研究》2019年第8期，第4—27頁(yè)。

要貫徹落實(shí)新發(fā)展理念、推動(dòng)綠色發(fā)展，必須大力發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)。綠色產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，又離不開(kāi)綠色金融的推動(dòng)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入深水區(qū)、攻堅(jiān)期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的綠色化、金融改革的深化，都需要從金融供給側(cè)尋求方案。

三、加快發(fā)展綠色金融的實(shí)踐路徑

結(jié)合上述探討，本文沿循結(jié)構(gòu)性改革的思路，針對(duì)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下加快發(fā)展綠色金融，從金融要素供給、產(chǎn)品供給、制度供給以及改善供需結(jié)構(gòu)等四個(gè)方面提出實(shí)踐路徑。

（一）提升綠色金融要素供給

優(yōu)化綠色金融體系不是單純擴(kuò)大投融資規(guī)模，而是要暢通金融要素的流動(dòng)渠道和配置渠道。因此，一是要發(fā)揮價(jià)格信號(hào)作用，完善資源環(huán)境價(jià)格形成機(jī)制，建立充分反映資源稀缺程度、市場(chǎng)供需情況和生態(tài)價(jià)值的資源環(huán)境要素市場(chǎng)。二是完善綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施，設(shè)立專(zhuān)業(yè)性綠色信貸銀行、綠色產(chǎn)業(yè)投資基金、綠色保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、綠色資本市場(chǎng)以及金融衍生品市場(chǎng)等。三是改善金融機(jī)構(gòu)治理和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，滿足綠色產(chǎn)業(yè)融資需求，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)融資等直接融資方式。積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)差異化定位，鼓勵(lì)大銀行開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)，同時(shí)促進(jìn)農(nóng)商行、城商行、農(nóng)信社等中小金融機(jī)構(gòu)聚焦綠色產(chǎn)業(yè)和三農(nóng)，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的綠色金融體系。四是要發(fā)揮好政府干預(yù)和財(cái)政資金在市場(chǎng)機(jī)制下的“杠桿效應(yīng)”，撬動(dòng)更多社會(huì)資源進(jìn)入綠色金融，推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（二）加強(qiáng)綠色金融產(chǎn)品供給

一是要?jiǎng)?chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，推動(dòng)綠色證券、私募股權(quán)投資、綠色債券、綠色保險(xiǎn)以及碳金融、生態(tài)補(bǔ)償?shù)仲|(zhì)押融資等創(chuàng)新型綠色金融產(chǎn)品加快發(fā)展。二是金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)識(shí)別綠色項(xiàng)目的專(zhuān)業(yè)能力，通過(guò)管理創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新手段來(lái)突破綠色項(xiàng)目信息不對(duì)稱、期限錯(cuò)配、綠色企業(yè)抵押品受限等融資制約。三是不斷完善政策工具箱，用好宏觀審慎評(píng)估等工具，加強(qiáng)再貸款、貼息、擔(dān)保等政策支持。采用排污權(quán)交易、環(huán)境稅、資源產(chǎn)品定價(jià)、碳排放標(biāo)志認(rèn)證等市場(chǎng)化政策工具，引導(dǎo)市場(chǎng)主體參與生產(chǎn)和消費(fèi)過(guò)程的綠色化轉(zhuǎn)換。四是加大綠色金融支持鄉(xiāng)村振興和脫貧攻堅(jiān)力度，鼓勵(lì)和推廣綠色消費(fèi)、生態(tài)農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)村旅游等。

（三）健全綠色金融制度供給

健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系和法律法規(guī)，構(gòu)建規(guī)范統(tǒng)一、國(guó)際接軌的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，完善綠色項(xiàng)目分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，完善綠色金融專(zhuān)項(xiàng)統(tǒng)計(jì)體系。搭建和推廣“綠貸通”銀企對(duì)接服務(wù)平臺(tái)，金融機(jī)構(gòu)共享綠色企業(yè)、綠色項(xiàng)目信息，互認(rèn)企業(yè)綠色認(rèn)定和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)審查結(jié)果。政府層面或第三方機(jī)構(gòu)要建立完善統(tǒng)一的環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)，探索建立全鏈條的環(huán)境信息披露機(jī)制。探索企業(yè)環(huán)境信用評(píng)級(jí)制度，依據(jù)評(píng)價(jià)等級(jí)實(shí)行差別化電價(jià)、排污收費(fèi)以及財(cái)稅優(yōu)惠等綠色產(chǎn)業(yè)政策。在金融風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，復(fù)制推廣綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，將更多的省市納入試驗(yàn)區(qū)范圍。金融機(jī)構(gòu)要加快改革和制度創(chuàng)新，比如廣泛采納“赤道原則”、推廣設(shè)立赤道銀行，在組織結(jié)構(gòu)上推廣設(shè)立董事會(huì)綠色金融委員會(huì)、綠色金融部等。

（四）改善金融與綠色產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)

應(yīng)注重將金融政策、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境政策相結(jié)合，使供需結(jié)構(gòu)更加匹配，政策銜接更加緊密。政府應(yīng)加快構(gòu)建“政產(chǎn)學(xué)研用金”六位一體的綠色產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系，提高新能源、節(jié)能環(huán)保等綠色技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化率。同時(shí)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型，圍繞綠色產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新開(kāi)展綠色科技創(chuàng)新，帶動(dòng)形成綠色產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)綠色發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)產(chǎn)融銜接，進(jìn)一步完善綠色信貸等評(píng)估機(jī)制。同時(shí)要加大科技手段的應(yīng)用，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析、區(qū)塊鏈技術(shù)提升甄別綠色項(xiàng)目、評(píng)估企業(yè)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)的能力，淘汰“假綠”“漂綠”等綠色造假企業(yè)和項(xiàng)目，為綠色融資提供有效的激勵(lì)相容機(jī)制。