李景梁

摘 要：虛擬股權(quán)激勵是一種科學(xué)的業(yè)績考核管理工具，有助于企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)對下屬公司業(yè)績考核和激勵管理的有效提升。但是，在虛擬股權(quán)激勵計劃制定過程中不可避免地產(chǎn)生業(yè)績指標(biāo)設(shè)定和業(yè)績考核問題。如何科學(xué)設(shè)定虛擬股權(quán)激勵計劃中的業(yè)績目標(biāo)條件，使下屬單位經(jīng)營者通過提高業(yè)績能夠獲得激勵利益，使虛擬股權(quán)激勵計劃最大程度上實(shí)現(xiàn)預(yù)期的激勵效果和目標(biāo)，是一個需要仔細(xì)考慮并妥善解決的問題。本文提出了一種基于累計增長的業(yè)績目標(biāo)設(shè)定方式，與傳統(tǒng)目標(biāo)設(shè)定方式不同，更加接近股權(quán)激勵的基礎(chǔ)運(yùn)行機(jī)制，對下屬公司經(jīng)營者更具吸引力。

關(guān)鍵詞：虛擬股 ?虛擬股權(quán)激勵 ?業(yè)績目標(biāo) ?業(yè)績條件 ?業(yè)績目標(biāo)設(shè)定

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）09（b）--03

1 虛擬股權(quán)激勵的提出

股權(quán)激勵產(chǎn)生于19世紀(jì)，其顯著的激勵作用為企業(yè)界廣泛實(shí)踐，但是由于股權(quán)激勵的實(shí)施需要經(jīng)過股票回購或增資、一系列批準(zhǔn)和法律程序，實(shí)施手續(xù)比較繁瑣，加之使原股東的股權(quán)進(jìn)一步稀釋，實(shí)施之后不能收回，缺乏靈活性等缺陷。因此，在此基礎(chǔ)上發(fā)展出虛擬股權(quán)激勵。

虛擬股是公司授予員工的一種特殊股票，擁有虛擬股的員工可獲得一定比例的分紅和虛擬股對應(yīng)的公司凈資產(chǎn)增值部分，但持股員工沒有相應(yīng)的所有權(quán)和表決權(quán)，不能對外轉(zhuǎn)讓和出售股票，員工離開企業(yè)時虛擬股票只能由公司進(jìn)行回購。虛擬股權(quán)激勵是公司治理過程中，為了減少所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離帶來的委托代理問題激發(fā)員工主動性和創(chuàng)造性，按照股權(quán)激勵的基本思路，授予員工一定數(shù)量的虛擬股，使之通過提升業(yè)績從而享受一定分紅的激勵方式。

相對真正的股權(quán)激勵，虛擬股權(quán)激勵實(shí)施程序比較簡單，不需要經(jīng)過增資、轉(zhuǎn)讓、股東大會批準(zhǔn)、工商變更登記等法律程序，只需經(jīng)過公司董事會批準(zhǔn)與激勵對象簽訂協(xié)議即可。虛擬股權(quán)激勵最大優(yōu)勢在于其靈活性和長期激勵作用，將下屬公司經(jīng)營者的利益與所在公司的發(fā)展目標(biāo)一致化，增強(qiáng)其為自身利益而努力的意識，有利于克服下屬公司業(yè)績考核管理過程中考核目標(biāo)偏離實(shí)際，以及下屬公司經(jīng)營者的短期、短視行為，有利于吸引和穩(wěn)定人才。

2 虛擬股權(quán)激勵中的基本問題

虛擬股權(quán)激勵靈活性等一系列優(yōu)點(diǎn)，使之成為股權(quán)激勵中的一個重要實(shí)踐組成，在虛擬股權(quán)計劃的制定過程中，一般需要考慮的基本問題有授予數(shù)量、授予對象、發(fā)行價格、計劃周期和業(yè)績目標(biāo)五個問題，只有將這些問題明確并適當(dāng)解決之后，才能使制定的虛擬股權(quán)激勵計劃具有良好的實(shí)操性和有效性。

2.1 授予數(shù)量

虛擬股的授予數(shù)量往往按照授予公司總股本的一定比例確定，具體比例高低，應(yīng)考慮授予公司的規(guī)模、盈利能力、被激勵對象的人數(shù)等因素。公司規(guī)模越大、盈利能力越高、被激勵對象越少，對應(yīng)的虛擬股權(quán)設(shè)置比例應(yīng)當(dāng)越低;公司規(guī)模越小、盈利能力越弱、被激勵對象越多，對應(yīng)的虛擬股權(quán)設(shè)置比例應(yīng)當(dāng)越高;具體應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司實(shí)際權(quán)衡確定適當(dāng)比例。

2.2 授予對象

實(shí)務(wù)中，虛擬股權(quán)激勵的授予有向全員授予的（例如華為），也有只針對重點(diǎn)激勵對象授予的，這取決于各公司的企業(yè)文化和價值觀。只針對重點(diǎn)激勵對象的是側(cè)重于抓重點(diǎn)、重效率的管理思想，全員覆蓋的是追求在和諧公平為基礎(chǔ)的效率提升。

2.3 發(fā)行價格

虛擬股一般不需要被激勵對象支付對價，向被激勵的經(jīng)營者免費(fèi)授予。也有部分業(yè)績良好和有增長潛力的企業(yè)實(shí)行對價發(fā)行，但預(yù)期收益與支付的對價相比是具有吸引力的。

2.4 計劃周期

虛擬股權(quán)激勵計劃的實(shí)施周期有1年的，也有3年或更長期間的，但是基本的認(rèn)識是一致確定的，即不能與實(shí)股對等化，以至于無限期地確認(rèn)虛擬股權(quán)。由于虛擬股權(quán)一般是不需要被激勵對象支付對價，是免費(fèi)授予的，因此為了避免外界環(huán)境較大變化或計劃本身缺陷等不確定性，使虛擬股權(quán)激勵計劃的業(yè)績目標(biāo)更加貼合公司發(fā)展和經(jīng)營實(shí)際，虛擬股權(quán)激勵計劃應(yīng)當(dāng)按周期滾動實(shí)施，在每一周期結(jié)束后重新修訂。對虛擬股權(quán)激勵計劃五方面基本問題進(jìn)行重新明確，包括對業(yè)績目標(biāo)進(jìn)行修訂。

2.5 業(yè)績目標(biāo)設(shè)定

虛擬股權(quán)激勵必須對應(yīng)適當(dāng)?shù)臉I(yè)績目標(biāo)條件，只有當(dāng)達(dá)成既定的業(yè)績目標(biāo)條件時，才能夠享受虛擬股權(quán)分紅的獎勵。也有不設(shè)定業(yè)績目標(biāo)的形式，其實(shí)質(zhì)上是設(shè)定了當(dāng)年不虧損的業(yè)績目標(biāo)。在實(shí)行虛擬股權(quán)激勵計劃時，業(yè)績目標(biāo)條件如何設(shè)定，以及如何確定一個合理的高低標(biāo)準(zhǔn)是最為關(guān)鍵的。業(yè)績目標(biāo)條件設(shè)定過高或者過低，都不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的激勵效果。

3 常見的業(yè)績目標(biāo)設(shè)定方式

從上市公司和“新三板”掛牌公司虛擬股權(quán)激勵計劃的實(shí)際案例中可以看出，常見的虛擬股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)為連續(xù)增長的百分比形式和絕對值形式的收入或利潤指標(biāo)。理論和實(shí)務(wù)中的一般共識是應(yīng)當(dāng)扣除非經(jīng)常性損益，以消除被激勵對象的非勞動因素。通常的計劃中都附有業(yè)績目標(biāo)調(diào)整條款，以確保市場或外界環(huán)境發(fā)生意外變化時，虛擬股權(quán)激勵計劃在業(yè)績目標(biāo)調(diào)整后能夠正常地繼續(xù)實(shí)施。

例如：2016年8月博岳股份：虛擬股權(quán)激勵計劃管理辦法公告中業(yè)績目標(biāo)如表1所示，為典型的連續(xù)增長的百分比形式。

另如凡科股份2019年9月虛擬股票發(fā)行方案公告中業(yè)績目標(biāo)為計劃實(shí)施期間為3年，每年業(yè)績目標(biāo)為年度營業(yè)收入增長不低于10%和年度凈利潤增長不低于10%。

常見的此類業(yè)績目標(biāo)設(shè)定要求業(yè)績連續(xù)增長，而實(shí)際經(jīng)營過程中除正處于業(yè)務(wù)上升階段的新企業(yè)外，一般企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績都不能保證連續(xù)增長，致使業(yè)績目標(biāo)設(shè)定不切實(shí)際。連續(xù)增長的業(yè)績目標(biāo)，由于要求每年必須實(shí)現(xiàn)計劃初始規(guī)定的增長幅度，計劃期內(nèi)即使同比上年有所增長，但是只要不能達(dá)到規(guī)定的增長幅度，就不能按計劃提取激勵基金從而實(shí)現(xiàn)分紅。

為了使業(yè)績目標(biāo)接近公司經(jīng)營實(shí)際，如果采取每年重新設(shè)定經(jīng)營目標(biāo)的方式，將使該虛擬股權(quán)激勵計劃變?yōu)橐荒暌欢鹊目己霜剟?，又不符合股?quán)激勵的基本初衷，不能帶來中長期激勵的預(yù)期效果。每年重新設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)，由于業(yè)績目標(biāo)每年重新確定，以前累計實(shí)現(xiàn)的業(yè)績增長都與當(dāng)年業(yè)績目標(biāo)的達(dá)成無關(guān)。以前年度累計業(yè)績再好，只要沒有達(dá)成當(dāng)年業(yè)績目標(biāo)就不能按計劃提取激勵基金從而實(shí)現(xiàn)分紅。所以這兩種業(yè)績目標(biāo)設(shè)定方式都存在固有的重大缺陷，或目標(biāo)不切實(shí)際，或缺少中長期激勵作用，以至于對經(jīng)營者的吸引力不足，從而使激勵效果大打折扣。

4 基于累計增長的業(yè)績目標(biāo)設(shè)定

基于累計增長的業(yè)績目標(biāo)設(shè)定方式基本思想是以經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)的增長量的一定比例進(jìn)行分紅，多增長多分紅，不增長不分紅，并承認(rèn)經(jīng)營者在計劃期內(nèi)各年度實(shí)現(xiàn)累計的業(yè)績增長。一次設(shè)定業(yè)績目標(biāo)在整個計劃期內(nèi)有效，具有中長期激勵作用，接近股權(quán)激勵的基礎(chǔ)機(jī)制，具有更強(qiáng)的吸引力和激勵效果。

假如以3年為虛擬股權(quán)激勵計劃的一個實(shí)施周期，在計劃期之前就確定一個基礎(chǔ)利潤。該基礎(chǔ)利潤反映出企業(yè)目前的經(jīng)營業(yè)績情況，以歷史業(yè)績數(shù)據(jù)和對未來的預(yù)測為依據(jù)確定。

其中：

為根據(jù)歷史業(yè)績和預(yù)測調(diào)整確定的基礎(chǔ)利潤;

為以前年度實(shí)現(xiàn)的業(yè)績值;

為對各年業(yè)績賦予的權(quán)重;

為根據(jù)未來業(yè)績情況的預(yù)測對前n年加權(quán)平均業(yè)績值的調(diào)整值。

只要經(jīng)營者在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)既定比例的增長，達(dá)到業(yè)績目標(biāo)值，就可以提取虛擬股權(quán)激勵基金，從而進(jìn)行分紅。增長的金額必須大于等于提取的激勵基金。

其中，為業(yè)績目標(biāo)值;

為虛擬股占授予公司股本數(shù)量或?qū)嵤召Y本的比例。

之所以作為業(yè)績目標(biāo)值，是為了貫徹以增量分紅，且分配后業(yè)績不下降的原則。

只要計劃期內(nèi)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的業(yè)績值時，就可以提取虛擬股權(quán)激勵金，金額R為：

例如：甲企業(yè)授予管理層和核心人員的虛擬股權(quán)比例為股本的10%，2017—2019年，實(shí)現(xiàn)的營業(yè)利潤分別為7000萬元、8000萬元和8500萬元，按照20%、30%、50%的權(quán)重對前3年歷史業(yè)績賦予權(quán)重，且不考慮修正因素（即Mt=0），2020—2022年為虛擬股權(quán)激勵計劃實(shí)施期間，假如3年計劃周期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)的營業(yè)利潤為9660萬元、10626萬元和10089萬元。

基礎(chǔ)利潤=7000*20%+8000*30%+8500*50%+0=8050萬元，業(yè)績目標(biāo)=8050/（1-10%）=8944萬元。

由于2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9660萬元>業(yè)績目標(biāo)8944萬元，因此可以按照營業(yè)利潤的10%提取虛擬股權(quán)激勵金，R=8940*10%=894萬元。

同理2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10626萬元>業(yè)績目標(biāo)8944萬元，因此可以按照營業(yè)利潤的10%提取虛擬股權(quán)激勵金，R=10626*10%=1062.6萬元。

2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10089萬元>業(yè)績目標(biāo)8944萬元，因此可以按照營業(yè)利潤的10%提取虛擬股權(quán)激勵金，R=10089*10%=1009萬元。

第一年實(shí)現(xiàn)了20%的增長，第二年實(shí)現(xiàn)了同比上年10%的增長，第三年同比實(shí)現(xiàn)-5%增長。因?yàn)榈谝荒?0%和第二年10%的增長滿足了基礎(chǔ)利潤增長目標(biāo)，前兩年的累計增長使最后一年-5%的增長也能滿足基礎(chǔ)利潤增長目標(biāo)。從而計劃期內(nèi)3年都能提取激勵基金實(shí)現(xiàn)股權(quán)分紅。按照常規(guī)的利潤目標(biāo)設(shè)定方式，無論連續(xù)增長還是每年重新設(shè)定的模式，第三年實(shí)現(xiàn)負(fù)增長肯定不能實(shí)現(xiàn)虛擬股權(quán)激勵的分紅。

基于累計增長的業(yè)績目標(biāo)設(shè)定遵循以增長量分紅的基本原則，同時在整個計劃期內(nèi)經(jīng)營者可以享受其累計的經(jīng)營業(yè)績成果，相較連續(xù)增長的業(yè)績目標(biāo)及每年重新設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)，基于累計增長的業(yè)績目標(biāo)設(shè)定一是更加科學(xué)、更富柔性;二是經(jīng)營者累計享受自己的經(jīng)營成果，從而更具激勵效果。股權(quán)激勵是被激勵的經(jīng)營者以其實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的高低分紅的，累計的增長帶來相同幅度分紅的增長，因此該經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)的設(shè)定模式更加接近股權(quán)激勵的基礎(chǔ)運(yùn)行機(jī)制。

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