陳靜

銀行板塊估值向上彈性不足，但板塊具備低估值、高股息率的特點(diǎn)，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比凸顯。

8月10日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布2020年二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)。2020年二季度末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.7%至309.4萬億元。2020年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1萬億元，同比下降9.4%，平均資本利潤(rùn)率為10.35%。

今年上半年我國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)增速較今年一季度下降14個(gè)百分點(diǎn)。分析師推測(cè)，上半年銀行采取“加大認(rèn)定+加大核銷+加大計(jì)提”組合拳來主動(dòng)擠出賬面資產(chǎn)質(zhì)量水分，造成的減值損失拖累利潤(rùn)增速。

浙商證券分析，銀行在逆周期調(diào)節(jié)中，通過逆勢(shì)增大信貸投放支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，銀行需維持合理利潤(rùn)水平來補(bǔ)充資本，保證信貸投放力度及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。而撥備機(jī)制幫助銀行維持穩(wěn)定的盈利水平，成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減震器。因此對(duì)于撥備充足、風(fēng)險(xiǎn)較低的銀行，可以選擇釋放“家底”，利潤(rùn)未必需要負(fù)增長(zhǎng);對(duì)于撥備較低、風(fēng)險(xiǎn)較高的銀行，為滿足監(jiān)管要求可能出現(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。銀行穩(wěn)定的盈利能力是儲(chǔ)戶的信心來源，有利于長(zhǎng)期資金成本的穩(wěn)定。

經(jīng)測(cè)算，為保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，按中期（未來3～5年）名義GDP8%和30%分紅率計(jì)算，銀行需要保持10%左右ROE。銀行估值已進(jìn)入中長(zhǎng)期價(jià)值投資區(qū)間，密切關(guān)注未來銀行股“否極泰來”的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦平安、興業(yè)、光大、長(zhǎng)沙、招商和南京銀行。

中銀證券研報(bào)指出，從二季度主要監(jiān)管指標(biāo)來看，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張速度繼續(xù)小幅提升，息差單季收窄但降幅趨緩，銀行夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量基礎(chǔ)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，但預(yù)計(jì)不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)影響二季度凈利潤(rùn)表現(xiàn)。受中期業(yè)績(jī)波動(dòng)的影響，短期板塊估值向上彈性不足，但板塊具備低估值（0.74倍，2020年）、高股息率（5.0%，2020年）的特點(diǎn)，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比凸顯，并且海外增量資金的流入有助于推動(dòng)估值的重估，看好板塊絕對(duì)收益。

個(gè)股方面，8月即將進(jìn)入業(yè)績(jī)期，建議關(guān)注基本面穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)個(gè)股（招商銀行、寧波銀行等），以及基本面改善的低估值個(gè)股（光大銀行等）。

行業(yè)研判

東方證券 電商代運(yùn)營(yíng)快速增長(zhǎng)

電商代運(yùn)營(yíng)是連接品牌方和平臺(tái)的中介機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)后疫情時(shí)代國(guó)內(nèi)代運(yùn)營(yíng)行業(yè)仍將維持較快增長(zhǎng)。優(yōu)勢(shì)龍頭逐步形成，未來投資確定性大幅提升。無論是采用經(jīng)銷還是代銷模式的代運(yùn)營(yíng)公司，未來都有機(jī)會(huì)通過業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新突破自身瓶頸。建議關(guān)注壹網(wǎng)壹創(chuàng)（300792）和寶尊電商（BZUN.O）。

華西證券? 數(shù)字貨幣將有突破性進(jìn)展

數(shù)字貨幣（DCEP）擴(kuò)大內(nèi)測(cè)試點(diǎn)規(guī)模，《深圳行動(dòng)方案》提出，將積極參與、支持、協(xié)調(diào)人民銀行數(shù)字貨幣各個(gè)場(chǎng)景應(yīng)用在深試點(diǎn)等。隨著內(nèi)測(cè)試點(diǎn)規(guī)模的擴(kuò)大以及區(qū)域政策支持力度的加強(qiáng)，預(yù)計(jì)DCEP的場(chǎng)景試點(diǎn)年內(nèi)將有突破性進(jìn)展，現(xiàn)階段應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注頭部銀行IT廠商，建議重點(diǎn)關(guān)注宇信科技、高偉達(dá)、長(zhǎng)亮科技，其他受益廠商包括神州信息、科藍(lán)軟件等。

華創(chuàng)證券 光伏有望開啟平價(jià)階段

《關(guān)于公布2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目的通知》發(fā)布，2020年光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模3305.06萬千瓦，比2019年的14.78GW大幅提升123.6%。2021年我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)將正式進(jìn)入無補(bǔ)貼階段，平價(jià)項(xiàng)目容量大幅增長(zhǎng)以及競(jìng)價(jià)項(xiàng)目補(bǔ)貼強(qiáng)度快速下降，顯示產(chǎn)業(yè)向平價(jià)階段過渡勢(shì)能充足?？春么蟪叽绻夥杵€核心設(shè)備供應(yīng)商晶盛機(jī)電，以及在HJT電池片設(shè)備領(lǐng)域具備前瞻性研發(fā)布局的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)。

投資策略

西南證券 重視內(nèi)需型和進(jìn)口替代型板塊

7月底召開的中央政治局會(huì)議對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)工作做了部署，指出“堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，更多依靠科技創(chuàng)新，完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡”;首次提出了宏觀調(diào)控“跨周期”調(diào)節(jié)，這也意味著我國(guó)宏觀政策的調(diào)節(jié)更加長(zhǎng)期化、持久化，不會(huì)因?yàn)槎唐谙滦袎毫瓦M(jìn)行“逆周期”調(diào)節(jié)。下半年應(yīng)該不會(huì)對(duì)當(dāng)前政策進(jìn)行“量”上加碼，而主要著眼于提“質(zhì)”。

政治局會(huì)議對(duì)于投資的指向性非常明確。從大勢(shì)上看，市場(chǎng)擁有基本的政策保障，運(yùn)行將保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，慢牛無憂。從行業(yè)配置上看，需要充分重視內(nèi)需型和進(jìn)口替代型板塊，看好醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、半導(dǎo)體、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注其中的龍頭標(biāo)的藥明康德、冠昊生物、北大荒、荃銀高科、北方華創(chuàng)、寧德時(shí)代、華有鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等。

興業(yè)證券 把握“藍(lán)籌搭臺(tái)+成長(zhǎng)唱戲”方向

政治局會(huì)議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，財(cái)政政策更加積極有為、注重實(shí)效，加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。經(jīng)濟(jì)基本面正在從“通縮”轉(zhuǎn)向基本面“復(fù)蘇”，部分行業(yè)正式進(jìn)入補(bǔ)庫存周期;同時(shí)PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，中游原材料、工業(yè)品等利潤(rùn)邊際改善，推薦有色、化工、機(jī)械、建材等細(xì)分景氣藍(lán)籌制造。

醫(yī)藥估值高位，但景氣度超過以往。真正能抵御外部沖擊、業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)、甚至超預(yù)期的公司依然值得重點(diǎn)關(guān)注?？萍汲砷L(zhǎng)方向，階段性估值到達(dá)高位，創(chuàng)業(yè)板指估值在歷史90%分位左右，近期解禁減持也造成沖擊，中報(bào)挑選業(yè)績(jī)與估值匹配等可能需要經(jīng)過一段時(shí)間充分換手后，再度“成長(zhǎng)唱戲”。推薦紫金礦業(yè)、萬華化學(xué)、菲利華、金風(fēng)科技、順豐控股、長(zhǎng)城汽車、今世緣、金域醫(yī)學(xué)、TCL科技和芒果超媒。