許會斌

導(dǎo)語：談到風(fēng)險，大多數(shù)人都會首先想到個人的人身財產(chǎn)風(fēng)險和從業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。從金融業(yè)看，風(fēng)險無處不在、無時不有、無孔不入。如果不能提前預(yù)警和有效遏制，將對我們事業(yè)的生存和發(fā)展，產(chǎn)生難以估量的負(fù)效應(yīng)和重大危機。本文將舉信用風(fēng)險、利率與匯率風(fēng)險、市場和競爭風(fēng)險三個類型的有代表性的案例，談?wù)劷鹑陲L(fēng)險的成因、教訓(xùn)和應(yīng)對策略。

信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是獲得銀行信用支持的債務(wù)人，不能遵照合約按時足額償還本金和利息的可能性。在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)多元化的今天，信用風(fēng)險仍然是商業(yè)銀行的一項主要風(fēng)險，而且貼現(xiàn)、透支、信用證、同業(yè)拆放、證券包銷等業(yè)務(wù)中涉及的信用風(fēng)險，也是商業(yè)銀行面臨的重要風(fēng)險。信用風(fēng)險主要有以下幾類：一是本金風(fēng)險，指銀行對客戶的追索權(quán)不能得到落實的可能性，如呆賬貸款;二是潛在替代風(fēng)險，即由于市場價格波動，交易對手在交易期間違約而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險;三是保證風(fēng)險，即如果債務(wù)人違約不能償還債務(wù)而擔(dān)保方或承諾方又不能代債務(wù)人償還債務(wù)，就出現(xiàn)了第三者擔(dān)保風(fēng)險;四是信貸集中風(fēng)險，指銀行的貸款只發(fā)放給少數(shù)客戶或某一客戶貸款超過貸款總額一定比例，從而使新發(fā)放的貸款遭受損失的可能性大大上升。下面通過某家族控制及關(guān)聯(lián)企業(yè)引發(fā)的信用風(fēng)險案例作一剖析。

案件經(jīng)過

某家族控制及關(guān)聯(lián)企業(yè)，在某商業(yè)銀行寧波分行發(fā)生信貸業(yè)務(wù)客戶共八家，涉及信貸余額118475萬元，風(fēng)險敞口116975萬元。其中核心企業(yè)兩家，信貸余額共計81900萬元;關(guān)聯(lián)企業(yè)六家，信貸余額共計36565萬元。截至2014年3月底，上述八家客戶中發(fā)生本金逾期客戶三家、逾期金額15460萬元，發(fā)生欠息客戶六家、欠息金額1359萬元。某家族重大風(fēng)險事項從性質(zhì)上看是由于企業(yè)經(jīng)營管理不善、非法集資、房地產(chǎn)市場變化三大因素所導(dǎo)致的一家以房產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)資金鏈斷裂事項，但實際上是單純的信用風(fēng)險事項，且由于媒體介入產(chǎn)生放大效應(yīng)，又引發(fā)成聲譽風(fēng)險事項。

風(fēng)險成因

從企業(yè)層面來說，一是受限購政策、市場供過于求、企業(yè)所開發(fā)項目為高端住宅、捂盤惜售等因素影響，導(dǎo)致企業(yè)項目銷售不暢，資金回籠緩慢;二是受政府違約、占用企業(yè)大量資金以及民間借貸資金巨大、資金成本較高、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重等因素影響，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)資不抵債、資金鏈斷裂;三是企業(yè)在經(jīng)營管理中，沒有建立人機風(fēng)險預(yù)判機制，隨意性大，致使風(fēng)險暴露后不知所措。

從銀行層面來說，一是對民營企業(yè)選擇不夠?qū)徤?，存在過度授信現(xiàn)象;二是在已經(jīng)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險苗頭時未能及時有效清查抵押擔(dān)保、加大回收清償力度，而是通過轉(zhuǎn)貸、增加授信等方式拖延、掩蓋風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)最終到了不可挽救的地步;三是在經(jīng)營管理中存在對客戶和項目選擇不嚴(yán)格、貸前調(diào)查不充分、封閉管理不嚴(yán)等問題。

應(yīng)吸取的教訓(xùn)

銀行在貸前調(diào)查、信貸審批、貸中審核和貸后檢查中都有著明確的程序規(guī)定和要求，這也是該銀行上市后資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢。但是在該項目上，由于企業(yè)是當(dāng)?shù)刈詈?、也是最大的企業(yè)，且有長期的合作歷史，所以在市場發(fā)生重大變化、當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場政策發(fā)生重大調(diào)整的情況下，銀行工作人員對市場變化跟蹤、風(fēng)險預(yù)警監(jiān)測、貸款審批把關(guān)、貸后督導(dǎo)檢查特別是企業(yè)資信發(fā)生重大變化后的跟進等都沒有及時給予風(fēng)險預(yù)判和政策調(diào)整。

規(guī)避措施

應(yīng)加強風(fēng)險理念教育。針對業(yè)務(wù)經(jīng)營存在僥幸心理，風(fēng)險防控意識淡薄的問題，對前、中、后臺信貸經(jīng)營人員進行依法合規(guī)經(jīng)營的理念教育刻不容緩，同時應(yīng)重點分析同業(yè)、系統(tǒng)及該分行存在的重大風(fēng)險事項的原因，編寫典型案例分析，加強對從業(yè)人員的針對性教育，提高對風(fēng)險的事前預(yù)警和防范能力。不僅如此，還應(yīng)加強規(guī)章制度的解讀，疏通規(guī)章的傳導(dǎo)機制，開展專項業(yè)務(wù)培訓(xùn)、崗位能力測試等活動，將合規(guī)經(jīng)營的理念真正覆蓋到信貸業(yè)務(wù)流程中的每一個崗位、每一位員工。

強化授信審批工作管理。應(yīng)重點強化三項工作：一是加強審批機制建設(shè)。規(guī)范條線管理，通過轉(zhuǎn)授權(quán)變更，提高對風(fēng)險較大的小企業(yè)客戶風(fēng)險緩釋要求;二是持續(xù)推進審批隊伍建設(shè)，應(yīng)抽調(diào)業(yè)務(wù)能力強、經(jīng)驗豐富的管理人員充實到審批人隊伍，加強審批人員培訓(xùn)、教育，提高關(guān)鍵控制崗位的責(zé)任意識，提高審批流程中的風(fēng)險鑒別能力;三是強化授信審批條線管理，制定審批人考核辦法，客觀、公正地評價貸款審批人工作情況和業(yè)績，提高審批質(zhì)量和效率。

嚴(yán)格執(zhí)行信貸政策。一是根據(jù)區(qū)域特點和信貸結(jié)構(gòu)，加強對客戶準(zhǔn)入的管理，嚴(yán)格客戶選擇，認(rèn)真做好貸前調(diào)查，嚴(yán)格審核財務(wù)報表;合理測算企業(yè)資金需求，理性判斷風(fēng)險緩釋措施的有效性，充分依靠風(fēng)險計量工具客觀評估客戶的風(fēng)險承受能力，綜合制定合理、安全的授信方案。二是嚴(yán)格落實貸款條件，按規(guī)定辦理支用手續(xù)，在貸款支用后認(rèn)真做好受托支付，嚴(yán)格審查合同及相關(guān)貿(mào)易材料，核實企業(yè)提供支付依據(jù)的真實性，防止信貸資金被挪用。三是加強貸后管理，關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的變化，提高風(fēng)險預(yù)警的及時性，并根據(jù)企業(yè)經(jīng)營的變化及時作出風(fēng)險評估，調(diào)整授信策略。通過從嚴(yán)控制新增客戶授信，在源頭上控制信貸風(fēng)險。

利率與匯率風(fēng)險

利率風(fēng)險是貨幣市場、資本市場利率的波動，通過存款、貸款、拆借等業(yè)務(wù)影響到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的負(fù)債成本、資金收益等經(jīng)濟損失的可能性。匯率風(fēng)險是本幣或外幣匯率升值或貶值，使商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的資產(chǎn)，在持有或者運用過程中蒙受損失的可能性。

利率風(fēng)險案例——長期資本管理公司

美國長期資本管理公司（LTCM），是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動的對沖基金，主要策略為各國國債利差套利和信用利差套利，常采用高杠桿。但是，1998年俄羅斯金融風(fēng)暴，該公司的錯誤套利策略導(dǎo)致其三個月內(nèi)資產(chǎn)凈值下降90%。此后美聯(lián)儲出面組織14家國際銀行組成的財團注資，共同接管了LTCM，避免了其倒閉。

虧損原因。一是由于此前優(yōu)良的盈利記錄，公司內(nèi)部對其交易風(fēng)險重視不足，未能對風(fēng)險進行有效性實施獨立評估和管理;二是利差套利策略激進，杠桿過大，當(dāng)市場出現(xiàn)不利變動時，高倍杠桿導(dǎo)致頭寸損失放大，加上融資債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，最終出現(xiàn)流動性危機;三是未考慮到極端情況導(dǎo)致利率倒掛，LTCM多美國公司債、空美國債套利，但1998年俄羅斯金融風(fēng)暴引起市場恐慌，美國國債價格上漲，公司債價格下降，使得套利組合兩端受損。

案例啟示。在利率風(fēng)險管理時，一是要建立有效的風(fēng)險管控約束機制;二是評估交易規(guī)模對市場流動性的沖擊，合理控制杠桿規(guī)模，做好流動性管理;三是充分考慮風(fēng)險計量模型局限性，在風(fēng)控模型中考慮極端利率風(fēng)險情況下形成的損失。

匯率風(fēng)險案例-中信泰富

為管理中信泰富在澳洲鐵礦經(jīng)營的外匯風(fēng)險，該公司分別與摩根士丹利等13家銀行簽訂了“澳元累計期權(quán)”（該合約規(guī)定，中信泰富行權(quán)價為澳元兌美元匯率0.87，即匯率高于0.87，可按0.87買澳元，但收益達一定程度則中止合約，若低于0.87，則中信泰富仍以0.87價格買入澳元，但需持續(xù)接盤），旨在鎖定澳元購匯成本。但由于澳元的大幅貶值，2008年10月20日，中信泰富爆出投資“澳元累計期權(quán)”產(chǎn)生巨額虧損155億元，股價當(dāng)日下挫55%，市值縮水超200億，此后經(jīng)母公司中信集團的及時注資，中信泰富才免于破產(chǎn)。

虧損原因。主要是兩個原因：一是合約陷阱，投行設(shè)計的合約過于復(fù)雜，期權(quán)價格無法合理估計，簽約價格過高，使每份合約簽字之日便開始損失;二是合約獲利損失不一致，中信泰富向上盈利有限，向下虧損加倍，且盈利超過一定額度，投行有權(quán)利取消合同。

案例啟示。外匯風(fēng)險管理一是要明確外匯管理的目的，鎖定匯率盡量使用標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)、遠(yuǎn)期等工具，而非投行過度設(shè)計的復(fù)雜工具，尤其不可加杠杠投機追求高額收益;二是要做到套保合約與實需背景匹配，中信泰富當(dāng)時需求僅為30億澳元，卻簽訂了90億澳元的購買合同;三是完善風(fēng)控體系，及時止損，正是中信泰富風(fēng)控體系的整體失效導(dǎo)致了巨額虧損。

市場和競爭風(fēng)險

該風(fēng)險一方面是指銀行或金融機構(gòu)投資或者買賣動產(chǎn)、不動產(chǎn)時，由于市場價值波動而蒙受損失的可能性，主要取決于商品市場、貨幣市場、資本市場、不動產(chǎn)市場、期貨市場、期權(quán)市場等多種市場行情的變動;另一方面，就是由于投資者或企業(yè)之間競爭造成資產(chǎn)流失、質(zhì)量下降，延期兌付、盈利減少等重大風(fēng)險并威脅持續(xù)發(fā)展的可能性。下面以某超短融債券不能按期兌付造成潛在風(fēng)險為例。

案例背景

某水泥公司，于2015年4月14日在全國銀行間債券市場公開發(fā)行第一期超短融債券，發(fā)行總額20億元人民幣，發(fā)行利率5.3%，兌付日期2015年11月12日，到期一次性還本付息。某基金公司旗下投資組合“xx基金風(fēng)險準(zhǔn)備金1號資產(chǎn)管理計劃”持有該公司“15山水SCP001”面額12000萬元。由于未能按期兌付標(biāo)的債券本金，出現(xiàn)違約。

某基金機構(gòu)高管層對此高度重視，多次親赴該公司，反復(fù)談判協(xié)商，于2017年9月與對方達成一致和解方案，約定：該公司向該機構(gòu)償付“15山水SCP001”本金及逾期利息合計13197萬元（其中本金12000萬元，利息1197萬元），分期16個月（非等額），采用銀行承兌匯票方式支付。2019年1月，該公司已按期履行完畢，該基金機構(gòu)按期收到約定的全部款項，風(fēng)險順利化解。

案例特點

本案例最大的特點是債券或基金違約，其原因是由實際控制人股權(quán)爭奪引發(fā)。該公司全資控股股東為某水泥（香港）有限公司，后者為港股上市公司水泥集團有限公司（開曼，0691.HK）的全資子公司，該公司原實際控制人為自然人，之后某集團通過二級市場增持獲得控股權(quán)。

該公司在銀行間發(fā)有多期債券，包含短融、超短融、中期票據(jù)、PPN等多個種類，累計發(fā)行規(guī)模達到130億元。據(jù)有關(guān)資料，某評級公司在2013年以來一直給予其AA+的主體信用級別。盡管水泥行業(yè)不景氣，導(dǎo)致該公司盈利能力持續(xù)下滑，但2015年之前公司一直保持著不錯的盈利能力，資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在60%以下，財務(wù)穩(wěn)健性較高，不至于出現(xiàn)大的風(fēng)險。圍繞實際控制人變更，實際上是市場變化的競爭，所引發(fā)的融資收緊是債券違約的唯一因素，2015年11月，該公司“15山水SCP001”到期未能兌付，成為國內(nèi)債券市場上首單超短融違約事件，隨后到期的“15山水SCP002”及“13山水MTN1”也相繼違約。

應(yīng)對策略

以自有資金承接風(fēng)險債券，保護持有人利益。在獲知標(biāo)的債券的到期兌付存在不確定性后，該基金機構(gòu)立刻成立風(fēng)險應(yīng)急小組，集中討論該券的兌付問題以及對組合的影響，并及時跟蹤關(guān)注動態(tài)。同時，該機構(gòu)一直與主承銷商及發(fā)債主體溝通了解事件進展，并敦促其切實履行責(zé)任，如期兌付債務(wù)。不僅如此，該機構(gòu)還分析發(fā)債主體面臨的最大問題，即控制權(quán)之爭。預(yù)判雖然該期債券延期對付的概率較大，但債券最終兌付應(yīng)該只是時間問題?；谠撆袛啵局Ｗo持有人利益、股東利益和本機構(gòu)聲譽的原則，該基金機構(gòu)決定用自有資金承接旗下基金持有的“15山水SCP001”。

積極尋求解決方案。在初步應(yīng)對該事件后，該基金機構(gòu)持續(xù)關(guān)注該公司事件對社會和基金投資者利益的影響，全力以赴敦促該公司盡快妥善處理債務(wù)償還工作，切實履行債權(quán)人權(quán)益。該公司實質(zhì)違約后，該基金機構(gòu)積極尋求與該公司就“15山水SCP001”的本金及逾期利息支付所產(chǎn)生爭議的解決方案，嘗試多種方法和途徑解決標(biāo)的債券償付事宜。2017年，該基金機構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)多次親赴山東山水，反復(fù)談判協(xié)商，最終于9月份與對方簽署和解協(xié)議書，妥善處置風(fēng)險。

案例啟示

該基金機構(gòu)在該公司事件發(fā)生后，加強了信用風(fēng)險防控，嚴(yán)格遵守內(nèi)部信用評級、交易對手白名單分類限額管控、投資組合發(fā)行體信用風(fēng)險指標(biāo)監(jiān)控和風(fēng)險提示，以及一二道防線聯(lián)動風(fēng)險排查等機制;加強研究員、交易員信用風(fēng)險防范意識，密切盯市;在市場風(fēng)險輿情監(jiān)控方面，努力做好組合的流動性管理，避免信用事件導(dǎo)致組合凈值大幅下跌，從而引發(fā)投資者巨額贖回，相互踩踏爆發(fā)系統(tǒng)性流動性危機。

（作者系原建信基金管理有限責(zé)任公司董事長、黨委書記）

宏觀經(jīng)濟月度資訊

對中小微企業(yè)貸款實施階段性延期還本付息

6月1日，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、財政部等多部委發(fā)布通知，對于2020年6月1日至12月31日期間到期的普惠小微貸款，按照“應(yīng)延盡延”要求，實施階段性延期還本付息。

5月地方政府債券發(fā)行量超1.3萬億元

6月3日，財政部國庫司公布數(shù)據(jù)，5月地方政府債券（以下簡稱地方債券）發(fā)行13025億元，創(chuàng)地方債券單月發(fā)行量新高。截至5月底，2020年地方債券共發(fā)行31997億元，其中新增債券27024億元，再融資債券4973億元。

5月末，我國廣義貨幣余額同比增長11.1%

6月10日，中國人民銀行發(fā)布《2020年5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》，5月末，廣義貨幣（M2）余額210.02萬億元，同比增長11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點。

中國人民銀行在香港成功發(fā)行100億元央行票據(jù)

6月23日，中國人民銀行在香港成功發(fā)行了100億元6個月期人民幣央行票據(jù)，中標(biāo)利率為2.21%。此次發(fā)行受到境外投資者廣泛歡迎，投標(biāo)總量超過340億元，為發(fā)行量的3.4倍。

外資準(zhǔn)入負(fù)面清單再“瘦身”

6月23日，《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2020年版）》發(fā)布，進一步縮減外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單，提高了服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、農(nóng)業(yè)開放水平，全國負(fù)面清單由40條減至33條，壓減比例17.5%，還有2條部分開放。

財政部：第二次續(xù)發(fā)三期特別國債700億元

6月24日，為籌集財政資金，統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，財政部決定第二次續(xù)發(fā)行2020年抗疫特別國債（三期）（10年期），總額700億元。

1～5月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降19.3%

6月28日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，1～5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額18434.9億元，同比下降19.3%，降幅比1～4月份收窄8.1個百分點。5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5823.4億元，由4月份同比下降4.3%轉(zhuǎn)為增長6.0%。

央行下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率

6月30日，中國人民銀行決定于2020年7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。調(diào)整后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%，再貼現(xiàn)利率為2%。