曙光

2019年6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上海市人民政府聯(lián)合舉辦了上海證券交易所科創(chuàng)板開板儀式，科創(chuàng)板正式開板;2019年7月22日，第一批25家科創(chuàng)板公司股票上市交易。

目前，科創(chuàng)板開通一年，對(duì)科創(chuàng)板上市公司上市后整體漲跌情況進(jìn)行復(fù)盤是判斷科創(chuàng)板賺錢效應(yīng)和資金青睞程度的重要方式之一，也是諸多投資者投資科創(chuàng)板所需要研究的內(nèi)容之一。

科創(chuàng)板開板之初，首批科創(chuàng)企業(yè)上市交易受到資金追逐，上市當(dāng)日較發(fā)行價(jià)上漲均在90%以上，當(dāng)日最高價(jià)平均較發(fā)行價(jià)漲幅在200%以上，但隨后多家公司股價(jià)發(fā)生不同程度的回調(diào)。

事實(shí)上，科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制，發(fā)行價(jià)上限突破23倍市盈率的監(jiān)管“紅線”，平均發(fā)行市盈率高達(dá)55倍?！按蛐沦Y金”獲得高額收益后迅速離場(chǎng)，股價(jià)回調(diào)幅度較深，二級(jí)市場(chǎng)賺錢效應(yīng)并不明顯。

截至2020年6月23日，通過(guò)科創(chuàng)板注冊(cè)申請(qǐng)并上市交易的公司共計(jì)115家。目前115家科創(chuàng)板上市公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)平均上漲176.5%，但是因、司漲幅（最近收盤價(jià)較上市首日開盤價(jià)）平均僅有18.37%，大部分科創(chuàng)板上市公司上市之后股價(jià)深度回調(diào)。

首批科創(chuàng)板股票回報(bào)率低

據(jù)《英才》記者統(tǒng)計(jì)，截至2020年6月23日，首批在科創(chuàng)板上市的25家公司較發(fā)行價(jià)上漲幅度平均為184.4%，IPO之前老股東和IPO線下配售、網(wǎng)上申購(gòu)的投資者收益頗豐，科創(chuàng)板對(duì)于這類投資者具備較大的吸引力。

對(duì)比明顯的是，首批科創(chuàng)板公司區(qū)間漲幅（最新收盤價(jià)相對(duì)上市首日開盤價(jià)）平均僅為11.47%，也就是說(shuō)從上市后的第二天至今，首批科創(chuàng)板上市企業(yè)大都經(jīng)歷了深度回調(diào)，在上市后第二天及之后參與交易的投資者很難有較高的收益。

首批科創(chuàng)企業(yè)上市以來(lái)股價(jià)漲跌幅

事實(shí)上，科創(chuàng)板首批上市公司股價(jià)受到資金炒作明顯，非理性投資行為眾多。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)上市首日換手率均在70%以上，部分公司當(dāng)日換手率接近90%，也就是說(shuō)參與新股申購(gòu)并中簽的投資者在上市首日大部分已經(jīng)離場(chǎng)。

交易次日參與交易的投資者投機(jī)意圖明顯，趁機(jī)炒作股價(jià)，股價(jià)上漲持續(xù)性很弱。隨著炒作進(jìn)行，最終股價(jià)與公司價(jià)值嚴(yán)重背離，各公司股票成了燙手的山芋，隨后迎來(lái)深度回調(diào)。

截至2020年6月23日收盤，《英才》記者對(duì)首批科創(chuàng)板企業(yè)的區(qū)間漲跌幅進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)25家首批科創(chuàng)板企業(yè)有14家區(qū)間漲幅為負(fù)，占比56%，區(qū)間漲幅在10%以上的僅有9家。

科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制，市場(chǎng)化定的發(fā)行價(jià)突破行業(yè)內(nèi)普遍所認(rèn)為的監(jiān)管發(fā)行23倍市盈率的“紅線”，從客觀上來(lái)講會(huì)避免新股上市后的炒作。但由于我國(guó)中小投資者居多，非理性投資行為明顯，科創(chuàng)板開板初期，市場(chǎng)炒作依然存在。

與主板新股炒作不同的是，科創(chuàng)板企業(yè)上市后炒作的時(shí)間明顯縮短，由注冊(cè)制之前上市后連續(xù)多天漲停炒作轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜挟?dāng)日炒作。從受益者的角度來(lái)看，最受益者依然屬于IPO之前和申購(gòu)中簽的投資者，在上市次日及之后的參與的投資者很難獲得高額收益。

事實(shí)上，隨著注冊(cè)制的長(zhǎng)期實(shí)施以及投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越成熟，投資者也會(huì)越來(lái)越理性，科創(chuàng)板上市之后迎來(lái)深度回調(diào)會(huì)倒逼市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)趨于合理。

科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)

首批科創(chuàng)企業(yè)上市之后，不斷從發(fā)行定價(jià)還是從區(qū)間漲跌幅來(lái)看，都發(fā)生了微妙的變化。據(jù)《英才》記者統(tǒng)計(jì)，扣除25家首批科創(chuàng)板上市公司，平均發(fā)行市盈率為57倍，較首批平均發(fā)行市盈率53.4倍所有提高。

首批科創(chuàng)企業(yè)上市以來(lái)股價(jià)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊

截至6月23日，扣除25家首批科創(chuàng)板上市公司，股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅平均為174.3%，相比首批有所降低，而區(qū)間平均漲幅為20.29%，相比有所提高?？苿?chuàng)板上市公司賺錢效應(yīng)開始從IPO之前和新股申購(gòu)中向二次換手市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，115家科創(chuàng)板上市公司中有63家上市后區(qū)間漲幅為負(fù)值，占比約54.78%，相對(duì)首批科創(chuàng)板公司同比例降低近1.5個(gè)百分點(diǎn)，區(qū)間漲幅在50%以上的有24家，占比20.86%，相對(duì)首批科創(chuàng)板公司提高近5個(gè)百分點(diǎn)（首批科創(chuàng)板公司中區(qū)間漲幅在50%以上的數(shù)量占比16%）。

隨著注冊(cè)制實(shí)施時(shí)間的推移，科創(chuàng)板投資者趨于成熟，科創(chuàng)板公司在發(fā)行時(shí)候的定價(jià)也將更趨于合理，二次換手的投資交易賺錢效應(yīng)也將會(huì)越來(lái)越明顯。

事實(shí)上，影響科創(chuàng)板二次交易賺錢效應(yīng)除了市場(chǎng)成熟度以外還有風(fēng)險(xiǎn)因素，科創(chuàng)板上市條件相對(duì)主板低了許多，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上沒(méi)有硬性要求，相關(guān)公司可以根據(jù)自身實(shí)際情況選擇所對(duì)應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行上市申請(qǐng)，科創(chuàng)板公司的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)期，市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好更低。因此，在科創(chuàng)板上市公司中，發(fā)展越成熟、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低的公司以及細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固的公司，長(zhǎng)期來(lái)看更容易受到資金的青睞。

經(jīng)分析可以發(fā)現(xiàn)，目前只有參與科創(chuàng)板上市公司IPO，才有可能獲得較高的收益，而在科創(chuàng)板二級(jí)投資中賺取高額收益的機(jī)會(huì)并不多，依然需要等待科創(chuàng)板市場(chǎng)的多方面成熟。