言午

吳尚偉

2020年以來，A股走出一波“結(jié)構(gòu)牛”行情。盡管受到疫情及外圍擾動(dòng)因素的影響，但多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將率先走出全球疫情的“陰影”，逐漸企穩(wěn)回升，A股流動(dòng)性也有望進(jìn)一步改善，市場(chǎng)將繼續(xù)保持韌性。

近日，建信基金權(quán)益投資部資深基金經(jīng)理兼研究部副總經(jīng)理吳尚偉在接受《英才》記者采訪時(shí)表示，“當(dāng)前A股的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超從前，但投資就像一場(chǎng)馬拉松，力爭(zhēng)獲取持續(xù)的絕對(duì)收益是我追求的目標(biāo)?！?h3>構(gòu)建組合“兩步走”

疫情爆發(fā)以來，中國采取一系列積極防控的措施，在一定程度上降低了疫情對(duì)A股的影響，使A股在全球資本市場(chǎng)中走出相對(duì)獨(dú)立的行情，但復(fù)雜多變的宏觀和市場(chǎng)環(huán)境可能成為未來的“新常態(tài)”。對(duì)于今后的投資邏輯，吳尚偉認(rèn)為，“管理基金就是做組合管理，在這個(gè)過程中，要重視對(duì)行業(yè)景氣度的趨勢(shì)研判;微觀層面，運(yùn)用公司發(fā)展的三階段模型不斷優(yōu)化組合，力爭(zhēng)獲取穩(wěn)健的回報(bào)?！?/p>

據(jù)吳尚偉介紹，他在構(gòu)建組合時(shí)通常分“兩步走”。在行業(yè)層面，關(guān)注行業(yè)生命周期的位置和景氣度趨勢(shì)，根據(jù)每個(gè)行業(yè)獨(dú)有的產(chǎn)業(yè)邏輯和景氣度趨勢(shì)變化，制定組合結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略;在個(gè)股層面，推崇“預(yù)期差理論”，尋找預(yù)期差，并據(jù)此判斷股價(jià)的波動(dòng)。

在選擇具體標(biāo)的的實(shí)踐中，吳尚偉逐漸總結(jié)出一套公司發(fā)展尤其是消費(fèi)品公司發(fā)展的三階段模型?！八^‘三階段模型，是指把對(duì)一個(gè)公司成長的研判落實(shí)到產(chǎn)品上，聚焦該產(chǎn)品所處的階段，包括產(chǎn)品導(dǎo)入期、快速增長期、穩(wěn)定增長期、衰退期，并且重點(diǎn)關(guān)注前三個(gè)階段。在每一個(gè)階段，其都會(huì)展現(xiàn)出不同的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、股價(jià)表現(xiàn)和估值區(qū)間等，根據(jù)不同階段制定相應(yīng)的關(guān)注指標(biāo)。”吳尚偉說道，例如在產(chǎn)品導(dǎo)入期的公司，不必太在意它的盈利，而會(huì)更在意它在銷售收入上的快速增長;而對(duì)于那些已經(jīng)走過快速增長期的公司，則會(huì)更加關(guān)注其銷售費(fèi)用的變化等。

同時(shí)，吳尚偉還推崇“預(yù)期差理論”?！肮蓛r(jià)的波動(dòng)通常由預(yù)期和預(yù)期差產(chǎn)生，需要根據(jù)預(yù)期差的變化，不斷調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，平衡中短期的波動(dòng)和長期收益?！彼f。

吳尚偉認(rèn)為，從研究到投資的過程，實(shí)際上也是不斷進(jìn)行自我驗(yàn)證的過程，讓自己的判斷更加接近事實(shí)，獲得更大贏的概率。

重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)領(lǐng)域

未來，他將重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)領(lǐng)域：消費(fèi)行業(yè)、依托信息化與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，以及依托自動(dòng)化與智能化的高端制造業(yè)。

他認(rèn)為，一方面，傳統(tǒng)商業(yè)模式加速向線上遷移，以較低獲客成本提升了相關(guān)公司業(yè)務(wù)的滲透率，進(jìn)而提高了消費(fèi)創(chuàng)新的回報(bào)率;另一方面，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)消費(fèi)者習(xí)慣和心理形成潛移默化的影響，加速了傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、生鮮電商平臺(tái)、現(xiàn)代物流快遞、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、電子政務(wù)系統(tǒng)、遠(yuǎn)程辦公等現(xiàn)代服務(wù)行業(yè)由于應(yīng)用場(chǎng)景爆發(fā)帶動(dòng)的信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使其具備良好的投資機(jī)遇。

在先進(jìn)制造領(lǐng)域，吳尚偉重點(diǎn)關(guān)注由于自身技術(shù)升級(jí)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而具備強(qiáng)勁國際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，包括消費(fèi)電子、芯片半導(dǎo)體、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域的龍頭公司。