言午

邱璟旻

2020年主動(dòng)權(quán)益基金上半年業(yè)績(jī)出爐，醫(yī)藥主題基金紛紛“霸屏”榜單前列。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，上半年收益超過(guò)60%的榜單中，僅有6只非醫(yī)藥基金“突出重圍”，其中，廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)以65.11%的回報(bào)位居第二。過(guò)去一年，廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)的累計(jì)回報(bào)達(dá)到103.05%，在451只同類基金中（股票上下限為60%-95%的偏股混合型基金）位列第9。

廣發(fā)基金基金經(jīng)理邱璟旻在接受《英才》記者采訪時(shí)表示：“注重行業(yè)分散配置，以行業(yè)增長(zhǎng)邏輯為主，選擇優(yōu)秀個(gè)股，注重業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的投資收益?！笔撬谏习肽杲Y(jié)構(gòu)性行情中取得良好業(yè)績(jī)的秘訣。

關(guān)于疫情給A股帶來(lái)的影響和變化，邱璟旻認(rèn)為，這次疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)影響比較大，在疫苗和有效的抗病毒藥物上市之前，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)短期內(nèi)很難恢復(fù)到疫情前狀態(tài)。

疫情的出現(xiàn)，很大程度上改變了人們的生活、學(xué)習(xí)和工作方式，與此同時(shí)，兩方面機(jī)會(huì)凸顯：一是各種“在線經(jīng)濟(jì)”，包括在線辦公、云上生活等，如教育、會(huì)議、學(xué)習(xí)、社交、電商、直播帶貨等。這些新興領(lǐng)域給上游芯片、中間的零部件，下游基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施供應(yīng)，以及服務(wù)、軟件都帶來(lái)機(jī)會(huì);二是“居家消費(fèi)”，雖然國(guó)內(nèi)的消費(fèi)生活狀態(tài)已恢復(fù)良好，但是很多聚集性消費(fèi)場(chǎng)景短期無(wú)法回到過(guò)去的繁榮狀態(tài)，反而利于居家消費(fèi)，這就給小家電、休閑食品、消費(fèi)電子等帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

關(guān)于投資邏輯，邱璟旻表示：“尋找合適的投資標(biāo)的，有一個(gè)共同特征，首先要有行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)邏輯，然后要選擇優(yōu)質(zhì)公司，具體劃分為定性標(biāo)準(zhǔn)和定量標(biāo)準(zhǔn)。”

定性標(biāo)準(zhǔn)主要考慮行業(yè)的空間足夠大，并且能在可預(yù)期的范圍內(nèi)保持不斷增長(zhǎng)?！斑x出好賽道，并且盡量行業(yè)分散配置，單一行業(yè)投資不超過(guò)30%?！?/p>

定量標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)，“一是穩(wěn)定成長(zhǎng)類，在可預(yù)期的時(shí)間范圍內(nèi)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，企業(yè)增長(zhǎng)通常比GDP增速快一些，利潤(rùn)跟收入基本保持穩(wěn)定，在行業(yè)內(nèi)具有頭部地位，屬于白馬性質(zhì)的績(jī)優(yōu)公司;第二類是收入穩(wěn)定增長(zhǎng)、利潤(rùn)率快速提升的公司。這些企業(yè)發(fā)展到一定階段之后，受行業(yè)政策、管理改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等影響，會(huì)給投資者帶來(lái)比較好的超額收益。”

至于選股的標(biāo)準(zhǔn)，邱璟旻認(rèn)為要利用定性標(biāo)準(zhǔn)先把行業(yè)、公司選出來(lái)，然后再用定量指標(biāo)看它是否符合買入標(biāo)準(zhǔn)，買入標(biāo)準(zhǔn)同樣很重要。

邱璟旻介紹：“我的買入標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)測(cè)3-5年之后這個(gè)企業(yè)的大致?tīng)顟B(tài)，用那個(gè)時(shí)候的狀態(tài)，倒推復(fù)合收益率有沒(méi)有20%，20%是非常關(guān)鍵的指標(biāo)，如果超過(guò)20%，我會(huì)重點(diǎn)評(píng)估假設(shè)是否合理，如果低于20%，我會(huì)再等一等。”

關(guān)于成長(zhǎng)股的具體選股指標(biāo)，要看兩個(gè)方面。“一是盈利的速度，二是盈利的質(zhì)量，而且兩者需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整來(lái)看待?！?/p>

“有些企業(yè)雖然近兩年利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，但要與歷史增速相比。更重要的是，同時(shí)要考慮未來(lái)三五年是否繼續(xù)保持較高的增速，盈利的來(lái)源是否可持續(xù)，盈利的質(zhì)量是否健康?！?/p>

邱璟旻比較關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)是ROIC（資本回報(bào)率）而非行業(yè)普遍比較關(guān)注的ROE，比如企業(yè)投入更多的研發(fā)費(fèi)用會(huì)造成ROE的降低，但長(zhǎng)期來(lái)看是對(duì)企業(yè)有利的。

ROE是企業(yè)扣除各項(xiàng)費(fèi)用成本后的最終結(jié)果，而ROIC是企業(yè)資金使用效率的結(jié)果，決定著企業(yè)的未來(lái)價(jià)值。公募基金一般是長(zhǎng)線投資，看重的是企業(yè)未來(lái)的價(jià)值，而非當(dāng)前價(jià)值。