陳欣

方便面消費(fèi)需求激增

一季度盈利雙增

疫情下的“宅經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)日清食品方便速食產(chǎn)品的消費(fèi)需求激增。2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.35億港元，同比增加13.4%;此外由于第二季度產(chǎn)能和物流配送問(wèn)題得到解決，單季收入同比實(shí)現(xiàn)21.9%的增長(zhǎng)（Q1 +10.6%yoy）;毛利率同比提升1.6ppt至33.9%; 受益收入規(guī)模的擴(kuò)大以及費(fèi)用的有效管控，公司錄得歸母凈利潤(rùn)1.78億港元，同比增加 34.3%，其中第一季度與第二季度歸母凈利潤(rùn)分別增加8.0%與92.7%，實(shí)現(xiàn)基本每股盈利 16.61港仙，不派中期息。

香港業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率處歷史高點(diǎn)

報(bào)告期內(nèi)，香港地區(qū)消費(fèi)者對(duì)袋裝出前一丁有批量采購(gòu)行為，而合味道的消費(fèi)需求也較為穩(wěn)定，來(lái)自香港業(yè)務(wù)的收入同比增加13.1%至7.09億港元（2019年上半年-4.9%），占公司總收入的 40.8%。 就經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)而言，上半年香港業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)66.8%至0.98億港元，其中，第二季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)121%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升4.4個(gè)百分點(diǎn)至13.8%，達(dá)到歷史高點(diǎn)，主要得益于收入規(guī)模的擴(kuò)大與原材料成本的有利變動(dòng)，以及期內(nèi)廣告及促銷費(fèi)用的減少。

中國(guó)內(nèi)地雙位數(shù)增長(zhǎng)

合營(yíng)公司開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)

報(bào)告期內(nèi)，公司中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)仍然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入10.27億港元，同比增加17.8%，如按當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)，同比有 23.8%的快速增長(zhǎng)，占公司總營(yíng)業(yè)收入的59.2%;同樣受益于收入規(guī)模的增加，以及廣告促銷費(fèi)用的減少，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.7%至1.43億港元， 其中 Q2 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)82%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至 13.9%。此外，公司在上海成立的合營(yíng)公司已如期于4月1日開(kāi)始營(yíng)運(yùn)，將助其進(jìn)一步開(kāi)拓上海、周邊及其他一線城市業(yè)務(wù)，市場(chǎng)拓展步入提速階段。

考慮到日清食品上半年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，我們輕微上調(diào)原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022 年 EPS 分別為0.30/0.34/0.37港元，我們持續(xù)看好公司在中國(guó)內(nèi)地的業(yè)務(wù)拓展、 穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格、以及突出的成本管控下盈利能力的持續(xù)提升，目標(biāo)價(jià)10.0港元，對(duì)應(yīng)2021年 30 倍 PE。

圖：公司往年業(yè)績(jī)及未來(lái)預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、公司公告、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理