劉晉

摘要：中國原油期貨上市的重大意義不僅僅在于提升中國在國際原油市場的定價權(quán)、助推人民幣國際化和為原油行業(yè)提供新的風險管理工具，更將有助于推進中國資本市場對外開放、為深化油氣體制改革創(chuàng)造條件、提升國家能源安全保障能力。

關(guān)鍵詞：原油期貨市場;制度路徑;

原油期貨的金融屬性凸顯，需要冷靜觀察和分析原油期貨市場的變化，穩(wěn)妥處理好原油期貨市場投資與投機、原油期貨市場發(fā)展與人民幣國際化、原油期貨市場風險與實體經(jīng)濟風險、中國原油期貨與國際原油期貨四個方面的關(guān)系。建議提升中國原油期貨市場活躍度、加強期貨市場法制化建設(shè)、原油期貨市場信息透明化建設(shè)、實行與國際接軌的市場化監(jiān)管、放松國有企業(yè)開展原油期貨的管理。

一、中國原油期貨上市交易的意義

眾所周知，期貨在規(guī)避風險、價格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置方面具有重要意義。中國原油期貨除了具備上述期貨的一般意義外，還在我國金融市場進一步開放、人民幣國際化進程中發(fā)揮著重要作用。有利于我國企業(yè)利用本國原油期貨進行套期保值、規(guī)避風險，提高生產(chǎn)效率。套期保值是在期貨市場上賣出或者買進與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，在未來某一時間通過買進或者賣出相應(yīng)的期貨合約進行對沖平倉，進而在期貨與現(xiàn)貨市場之間構(gòu)建一種盈虧沖抵機制，最終實現(xiàn)規(guī)避價格變動風險的目的。長期以來，由于我國期貨市場缺乏原有期貨品種，國內(nèi)企業(yè)不得不利用國際市場上的原油期貨進行相關(guān)套期保值操作，操作難度較大，不利于我國企業(yè)有效地規(guī)避相關(guān)價格風險。中國原油期貨上市，極大地便利了我國企業(yè)相關(guān)的套期保值操作，有利于我國企業(yè)進一步完善風險管理機制，提高企業(yè)的風險管理能力。此外，中國原油期貨上市交易，有利于相關(guān)企業(yè)利用期貨價格信號組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)，拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)效率。有利于彌補現(xiàn)有國際原油定價體系，建立反映中國與亞太市場供求關(guān)系的原油定價體系，完善我國及相關(guān)區(qū)域的市場經(jīng)濟體系。至今，世界主要的原油期貨市場集中于歐美等發(fā)達國家，原油的定價權(quán)也掌握在這些國家手中。中國原油期貨上市交易，有利于逐漸打破歐美等發(fā)達國家的原油定價主導(dǎo)權(quán)，建立更為完善、透明的原油定價體系。同時，中國原油期貨能夠更好地反映我國原油市場的供求關(guān)系，進而完善我國及亞太市場的原油定價體系，完善我國乃至亞太的市場經(jīng)濟體系。

二、我國原油期貨市場制度完善的路徑

（一）加強期貨市場的法制化建設(shè)。法制化是實施有效監(jiān)管和市場健康運行的重要保障。與歐美等國家相比，中國的期貨法律制度建設(shè)依然相對滯后，當前實施的《期貨交易管理條例》由國務(wù)院頒布，屬于行政法規(guī)，在效力上低于法律。對此要加快《商品期貨交易法》立法，由全國人大制定并頒布，從國家法律層面規(guī)范期貨市場行為，并對其與相關(guān)法律交叉的內(nèi)容進行區(qū)分和界定。針對商品期貨源于商品實體并與實體經(jīng)濟保持密切聯(lián)系的特點，應(yīng)從防范期貨市場風險與實體經(jīng)濟風險相互傳遞、滲透的角度，建立商品期貨有別于股指期貨、外匯期貨的監(jiān)管法律制度。加快與商品期貨交易法相配套的刑事法律和民事法律建設(shè)，對商品期貨市場欺詐、價格操縱、內(nèi)幕交易等違法行為界定、損失因果關(guān)系、損失數(shù)額、舉證責任等，以及相應(yīng)的罪名、定罪標準、量刑處罰，與之相關(guān)的民事追償機制、賠償標準等，均做出明確的法律規(guī)定。

（二）實行與國際接軌的市場化監(jiān)管。建立行之有效的期貨市場監(jiān)管制度和市場化的監(jiān)管機制是促進中國原油期貨健康發(fā)展的重要前提。應(yīng)加強與歐美等金融發(fā)達國家商品期貨監(jiān)管機構(gòu)的合作，吸取其監(jiān)管經(jīng)驗，學(xué)習(xí)其成熟的監(jiān)管制度、監(jiān)管機制，不斷完善中國的監(jiān)管制度，建立市場化的監(jiān)管機制，有效應(yīng)對原油期貨市場運行中面臨的風險。應(yīng)研究建立重要機構(gòu)名單系統(tǒng)，對名單中的機構(gòu)參與原油期貨市場的交易行為進行重點監(jiān)管，對其開倉、持倉、平倉等交易行為進行嚴密跟蹤和分析，防范市場操縱行為。對中國原油期貨市場的經(jīng)紀機構(gòu)制定嚴格的監(jiān)管制度，區(qū)分經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，建立風險隔離墻，對其自營交易實施重點監(jiān)管，一方面防止其損害客戶的交易利益，另一方面防止其利用掌握的客戶信息按照自己的邏輯營造市場氛圍，為自營交易獲利創(chuàng)造條件，使期貨交易形成的合約價格發(fā)生扭曲，進而加大期貨市場的風險。不斷完善原油期貨交割制度和規(guī)則，優(yōu)化實物交割條件，研究向現(xiàn)金結(jié)算交割轉(zhuǎn)變的可行性，切實防止和規(guī)范參與期貨交易的機構(gòu)利用資金、管理、技術(shù)等優(yōu)勢進入交割倉庫經(jīng)營業(yè)務(wù)，損害其他市場參與者的利益。

（三）加強原油期貨市場信息透明化建設(shè)。信息透明化是期貨市場健康發(fā)展的重要基石。在某種程度上，市場價格的劇烈變動經(jīng)常與信息不對稱相關(guān)，使得交易雙方對市場預(yù)期形成巨大分歧，表現(xiàn)在交易行為上，就是對當前市場價格的嚴重不認同，從而產(chǎn)生價格扭曲。對此，一方面要加強官方發(fā)布信息的權(quán)威性，另一方面要對非官方信息發(fā)布進行規(guī)范。由政府部門建立中國原油供需與進出口、煉油加工能力與開工率、原油及成品油庫存、原油及其產(chǎn)品價格變化等與原油期貨市場運行相關(guān)的基礎(chǔ)信息的定期披露制度，并采取便利措施，使研究機構(gòu)和獨立研究人員易于獲取信息。應(yīng)建立期貨市場持倉報告制度，由監(jiān)管機構(gòu)制定期貨持倉信息披露制度，對交易者主動報告持倉情況做出制度性安排，并定期公布原油期貨的各類持倉及其變動情況，引導(dǎo)期貨市場參與者的行為，建立良好的原油期貨市場預(yù)期，促使期貨市場處于良好的運行狀態(tài)。對期貨經(jīng)紀公司和原油期貨市場投機者發(fā)布的研究報告進行規(guī)范和跟蹤檢查，防止其利用信息優(yōu)勢發(fā)布不符合市場真實狀況的趨勢性研究報告，進行非法交易牟利。

2016年8月，習(xí)近平總書記做了關(guān)于推進一帶一路戰(zhàn)略的重要講話，再次強調(diào)攜手打造綠色、健康、和平的絲綢之路，并將能源戰(zhàn)略上升到國家戰(zhàn)略的高度。按照國家相關(guān)的法律法規(guī)，嚴厲打擊各類期貨市場違法違規(guī)行為，有效防范中國原油期貨市場風險，保障中國原油期貨市場的正常交易秩序和平穩(wěn)運行。

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