吳建明

A股的分化現(xiàn)象在今年表現(xiàn)得淋漓盡致，一邊是科技、生物醫(yī)藥行業(yè)連漲不停，十倍牛股層出;另一邊是個(gè)人投資者的持倉(cāng)表現(xiàn)暗淡，虧損連連，這種結(jié)構(gòu)性行情在未來(lái)有可能成為常態(tài)。得益于投資風(fēng)格優(yōu)勢(shì)，專業(yè)機(jī)構(gòu)今年迎來(lái)了業(yè)績(jī)大增長(zhǎng)，尤其是普通股票型公募基金，他們靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，似乎在給散戶證明：買(mǎi)股票不如買(mǎi)基金。

市場(chǎng)個(gè)股分化嚴(yán)重

到目前為止，股市相對(duì)疫情暴發(fā)之初的低迷行情已經(jīng)有了明顯修復(fù)，無(wú)論是上證綜指還是創(chuàng)業(yè)板指都已經(jīng)創(chuàng)下2018年中美貿(mào)易摩擦以來(lái)的新高，2020年（截至8月31日）全市場(chǎng)等權(quán)平均漲幅26.37%（已剔除掉2019年12月1日以后上市的新股，樣本一共3720個(gè)），流通市值加權(quán)漲幅23.97%（萬(wàn)得全A指數(shù)）。但目前的A股個(gè)股分化問(wèn)題也在凸顯，市場(chǎng)風(fēng)格的來(lái)回切換，令一些小盤(pán)績(jī)差股受盡市場(chǎng)的冷落，而稍微帶有科技光環(huán)的成長(zhǎng)股價(jià)格卻屢創(chuàng)新高，尤其是生物醫(yī)藥行業(yè)，受到今年疫情的影響，板塊指數(shù)已經(jīng)翻倍，令人不禁重新審度市場(chǎng)，究竟是基本面重要，還是市場(chǎng)情緒重要？是過(guò)度調(diào)倉(cāng)造成的踏空更為扎心，還是為追高被套買(mǎi)下的教訓(xùn)更讓人心疼？

在這3720個(gè)非新股中，64.68%的個(gè)股不能跑贏市場(chǎng)等權(quán)平均漲幅，28.01%的個(gè)股居然還處于虧損狀態(tài)，雖然市場(chǎng)指數(shù)在漲，但這只是某些個(gè)股的牛市，相比起2007年或者2015年全年分別達(dá)到99%以上和91%%以上個(gè)股盈利的全面牛市而言，想在今年這波漲勢(shì)中賺錢(qián)絕非易事。

散戶與專業(yè)機(jī)構(gòu)能力差距較大

散戶就像個(gè)江湖劍客，每天幻想著憑一己之力行走于金融的江湖，每年交易量占據(jù)全市場(chǎng)80%以上，相對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)，散戶總是顯得那么忙碌。從上交所統(tǒng)計(jì)年鑒中發(fā)現(xiàn)，從2016年起專業(yè)機(jī)構(gòu)的賺錢(qián)能力就已經(jīng)跟散戶拉開(kāi)了差距，尤其在被稱為A股開(kāi)啟價(jià)值投資元年的2017年，機(jī)構(gòu)以45294億元持倉(cāng)市值從市場(chǎng)賺走11156億元，而同期的散戶以59445億元持倉(cāng)市值僅僅賺到3108億元（見(jiàn)附表）。專業(yè)機(jī)構(gòu)素來(lái)注重公司的成長(zhǎng)性和盈利性，而近年來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變恰好對(duì)口機(jī)構(gòu)持倉(cāng)風(fēng)格，因此我們才能看到這幾年來(lái)一些股票型資管產(chǎn)品諸如基金和券商集合理財(cái)?shù)臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)如此搶眼。如附圖所示，萬(wàn)得公司編制的普通股票型基金指數(shù)已經(jīng)開(kāi)始逐漸與市場(chǎng)收益率拉開(kāi)差距，該指數(shù)在2019年和2020年（截至到8月31日）的年內(nèi)漲幅分別是47.10%和44.15%，而同期滬深300漲幅分別是36.07%和18.20%。

附表 滬市自然人與專業(yè)機(jī)構(gòu)盈虧情況（單位：億元;資料來(lái)源：Wind 資訊）

附圖 普通股票型基金指數(shù)與市場(chǎng)指數(shù)對(duì)比（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊）

按照普通股票型的條件，筆者選取了Wind普通股票型基金指數(shù)的成分作為樣本，剔除掉2020年新成立的基金，即主動(dòng)投資非指數(shù)型，股票持倉(cāng)占比不低于80%的基金，該樣本容量一共411只，截至8月31日平均復(fù)權(quán)單位凈值漲幅高達(dá)44.23%，最大凈值漲幅92.45%，最低凈值漲幅-7.44%，跑贏2020年A股流通市值加權(quán)收益率的個(gè)數(shù)達(dá)到87.35%（359只），虧損的個(gè)數(shù)僅為2只。而如上文所述，A股全市場(chǎng)等權(quán)平均漲幅26.37%，跑贏平均收益率的個(gè)股比例僅為35.32%，虧損個(gè)股比例就達(dá)到了28.01%，很明顯，與全市場(chǎng)相比，普通股票型基金的實(shí)力是碾壓性的。如此出色的戰(zhàn)績(jī)并非只體現(xiàn)在普通股票型基金上，其實(shí)根據(jù)筆者的統(tǒng)計(jì)，無(wú)論是普通股票型基金還是混合型基金，無(wú)論是公募基金還是券商集合理財(cái)產(chǎn)品，他們的收益和風(fēng)險(xiǎn)在最近這幾年的表現(xiàn)一直都很出色。

似乎在這個(gè)同金錢(qián)博弈的圍獵當(dāng)中，專業(yè)機(jī)構(gòu)想要證明的是：散戶投資者在他們眼中不堪一擊。在市場(chǎng)風(fēng)格切換如此頻繁的當(dāng)下，我們應(yīng)當(dāng)反思為何自己不明所以的持倉(cāng)表現(xiàn)要遠(yuǎn)遜于基金和券商等專業(yè)機(jī)構(gòu)，同為A股投資者，但我們的確是時(shí)候該開(kāi)始看到專業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)和力量。