周月明

小貸業(yè)務(wù)曾是上市公司火爆的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)中最亮一環(huán)，然而隨著金融監(jiān)管政策收緊，多家小貸公司出現(xiàn)爆雷，這讓投資其中的諸多上市公司很受傷，不僅資金鏈?zhǔn)艿酵侠鄱蓛r(jià)出現(xiàn)大跌，留下了一地雞毛，甚至有的公司實(shí)控人也因此被立案調(diào)查。

在前幾年互聯(lián)網(wǎng)金融潮興起下，A股市場(chǎng)上自2017年以來(lái)約有50余家上市公司設(shè)立或參股了小貸公司，這些公司在初期發(fā)展非常火爆，或多或少地通過(guò)小貸業(yè)務(wù)獲得了一定的收益，但隨著金融監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，以及各類網(wǎng)貸公司相繼爆雷下，涉足互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)向出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，原涉足相關(guān)“網(wǎng)貸”業(yè)務(wù)的上市公司要么選擇退出，要么被深套其中，而受拖累股價(jià)也讓二級(jí)市場(chǎng)投資損失慘重。股價(jià)大跌下，有多家公司出現(xiàn)實(shí)控人被立案調(diào)查，或被“披星戴帽”。

以2019年10月被立案調(diào)查的熊貓金控為例，其就因“沉迷放貸”而直至資金鏈斷裂出現(xiàn)爆雷。2019年初時(shí)，熊貓金控旗下的銀湖網(wǎng)累計(jì)借貸達(dá)80億元，涉及出借人38700人，借款人高達(dá)20600人。在爆雷之前的2019年上半年，熊貓金控營(yíng)收已經(jīng)大幅下滑了43%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)慘淡，股價(jià)更是從2019年高點(diǎn)以來(lái)一路下滑，至今最大跌幅超過(guò)了70%。

除了熊貓金控，上市公司二三四五也因深陷小貸業(yè)務(wù)而最終導(dǎo)致出現(xiàn)大額壞賬，從“貸款王”變?yōu)榱恕皽p值王”。其旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)“2345貸款王”因多次發(fā)生貸款用戶逾期情況，在2017年時(shí)曾出現(xiàn)高達(dá)9億元壞賬，而2018年更因發(fā)放貸款產(chǎn)生的壞賬導(dǎo)致資產(chǎn)減值了6.26億元。2019年股價(jià)高點(diǎn)下跌以來(lái)，至今跌幅超過(guò)50%。

此外，曾經(jīng)的熱點(diǎn)上市公司愷英網(wǎng)絡(luò)也同樣如此。從2017年起，其大舉進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，曾一舉收購(gòu)了5家互金公司，布局多個(gè)現(xiàn)金貸，但因旗下貸款公司或是收不回借款導(dǎo)致資金鏈斷裂、或是因?yàn)檫`規(guī)收取高額“砍頭息”，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)最終爆雷，當(dāng)時(shí)的實(shí)控人王悅也在2019年5月被刑拘。從股價(jià)表現(xiàn)看，自風(fēng)險(xiǎn)暴露后，股價(jià)由2019年高點(diǎn)至今年低點(diǎn)，最大跌幅同樣超過(guò)了50%。

上述過(guò)往案例無(wú)不反映出，小貸業(yè)務(wù)雖然曾經(jīng)給上市公司帶來(lái)很大誘惑和利益，但同時(shí)蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)?shù)母?，這給目前仍參與小貸業(yè)務(wù)的上市公司敲響警鐘。在目前仍涉及小貸業(yè)務(wù)的上市公司中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，有的已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，若把控不好，不排除會(huì)步往年爆雷上市公司的后塵。

分眾傳媒持股小貸公司聯(lián)營(yíng)公司糾紛纏身或拖累上市公司

對(duì)于有的上市公司來(lái)說(shuō)，因參與的小貸業(yè)務(wù)常年都處于一個(gè)虧損狀態(tài)，不僅難以給公司帶來(lái)收益，還很有可能成為上市公司的拖累，在這公司中就包括了分眾傳媒。

資料顯示，分眾傳媒在2015年借殼上市A股后的第一筆投資并不是在主業(yè)上，而是瞄向了互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，其旗下全資子公司在2016年1月斥資1億元收購(gòu)了信用卡代償平臺(tái)“還唄”的運(yùn)營(yíng)主體上海數(shù)禾科技70%股權(quán)，這筆收購(gòu)在當(dāng)時(shí)就因估值問(wèn)題而受到了許多質(zhì)疑，因?yàn)樵谑召?gòu)之前的2015年，數(shù)禾科技還全年虧損547萬(wàn)元。直到現(xiàn)在，有關(guān)還唄和數(shù)禾科技的各種質(zhì)疑仍在繼續(xù)，它們已成為分眾傳媒風(fēng)險(xiǎn)的滋生地之一。

分析數(shù)禾科技在被分眾傳媒收購(gòu)之后的表現(xiàn)，除了2019年，幾乎都是在虧損的，這意味著上市公司在投資該公司的幾年中，幾乎沒(méi)有獲得什么收益。資料顯示，2016年3月至12月，數(shù)禾科技虧損了約2300萬(wàn)元，因這一時(shí)間段其還為分眾傳媒旗下全資子公司，業(yè)績(jī)虧損直接拖累分眾傳媒凈利潤(rùn)2300萬(wàn)元。2017年之后，分眾傳媒通過(guò)增資擴(kuò)股和轉(zhuǎn)讓了數(shù)禾科技部分股權(quán)，使得數(shù)禾科技變身為分眾傳媒的聯(lián)營(yíng)公司。在2017年至2020年一季度期間，上市公司按權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益分別為-157.78萬(wàn)元、-1613萬(wàn)元、1.1億元和-9208.4萬(wàn)元。整體核算下來(lái)，自2016年3月收購(gòu)之后至2020年一季度，數(shù)禾科技不僅沒(méi)有給分眾傳媒帶來(lái)收益，相反還拖累了分眾傳媒利潤(rùn)約2278萬(wàn)元。

在對(duì)數(shù)禾科技的投資過(guò)程中是有不少疑問(wèn)的?！都t周刊》記者在上市公司2017年11月18日發(fā)布的轉(zhuǎn)讓部分子公司股權(quán)及增資擴(kuò)股引入投資者的公告中發(fā)現(xiàn)，數(shù)禾科技2016年共虧損了4853萬(wàn)元，可其3月至12月僅虧損了2300萬(wàn)元，如此情況意味著數(shù)禾科技在前兩個(gè)月就虧損了2500萬(wàn)元，這樣的虧損金額是真實(shí)嗎？同樣是這份公告披露，數(shù)禾科技2017年1月至9月就共虧損4041萬(wàn)元，也就是在這一年，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治開(kāi)始明顯收緊，而在此背景下，上市公司2017年年報(bào)中按權(quán)益法確認(rèn)的投資損益卻只有-157.78萬(wàn)元，要知道上市公司在這年年末時(shí)仍持有數(shù)禾科技41.99%股權(quán)的，因此，-157.78萬(wàn)元損益數(shù)據(jù)是否真實(shí)是令人有疑問(wèn)的。那么，數(shù)禾科技的業(yè)績(jī)實(shí)際上對(duì)分眾傳媒的拖累究竟是多少，這是需要打上個(gè)大大問(wèn)號(hào)的。

因數(shù)禾科技無(wú)法從日常經(jīng)營(yíng)上給上市公司帶來(lái)收益，分眾傳媒便打起了股權(quán)挪騰的主意。先是在2017年11月，分眾傳媒將自己斥資5000萬(wàn)美元設(shè)立的具有互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照的分眾小貸裝入了數(shù)禾科技，緊接著又將數(shù)禾科技12.92%的股權(quán)以1.2億元的價(jià)格賣出，由此推算，此時(shí)數(shù)禾科技100%股權(quán)估值高達(dá)9.29億元，要知道在2016年時(shí)，數(shù)禾科技70%股權(quán)估值僅為1億元，所對(duì)應(yīng)的100%股權(quán)估值為1.43億元。除此之外，當(dāng)時(shí)還有紅杉、信達(dá)、諾亞等投資方以3.5億元增資了數(shù)禾科技608萬(wàn)元的注冊(cè)資本，這一舉動(dòng)雖然將分眾傳媒所持?jǐn)?shù)禾科技的股份稀釋至41.9%，但卻令其所持股權(quán)的身家水漲船高。據(jù)2017年年報(bào)，在喪失控制權(quán)后，分眾傳媒所持剩余股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的利得高達(dá)5.6億元。

需要注意的是，數(shù)禾科技估值的水漲船高給分眾傳媒帶來(lái)的收益僅僅只體現(xiàn)在了賬面上，并不是“真金白銀”的利潤(rùn)，而且這其中本身還包括了置入的分眾小貸5000萬(wàn)美元的資產(chǎn)（若按1：6.5匯率計(jì)算的話，約合3.25億元），若扣除分眾小貸5000萬(wàn)美元資產(chǎn)的話，通過(guò)此番股權(quán)挪騰，數(shù)禾科技給分眾傳媒帶來(lái)的溢價(jià)收益約2.35億元（僅為賬面收益），理論上，若此后數(shù)禾科技經(jīng)營(yíng)情況不能有效改善，則其賬上的收益將會(huì)大幅縮水，事實(shí)上，此后數(shù)禾科技的不盈利也確實(shí)影響到了分眾傳媒收益，僅在2020年一季度，其按權(quán)益法確認(rèn)的投資收益就為-9208萬(wàn)元。