王飛

因為7月鋼材價格的大幅變化，導致華東鋼貿(mào)市場進行“期現(xiàn)套”操作的公司出現(xiàn)虧本以致“跑路”現(xiàn)象。這一事件直接波及上海鋼聯(lián)旗下從事鋼材電子商務的公司鋼銀電商。有鋼貿(mào)商在內(nèi)部文件中稱，華東鋼貿(mào)市場爆雷事件，令其損失超億元。

鋼銀電商是上海鋼聯(lián)核心子公司，因此有投資者在深交所互動易平臺提問：以上爆雷事件是否會讓公司虧損超億元？上海鋼聯(lián)答復稱，“公司在處理過程中可能存在一部分經(jīng)濟損失，根據(jù)目前情況判斷，該損失不會對公司的經(jīng)營業(yè)績以及持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響。”

截至目前，上海鋼聯(lián)還未給出爆雷事件帶來的具體損失情況。據(jù)《紅周刊》記者向江蘇某鋼貿(mào)商了解，此次華東鋼貿(mào)市場爆雷事件預計會使鋼銀電商至少損失5000萬元左右。

上海能升等鋼貿(mào)商“跑路”上海鋼聯(lián)“受創(chuàng)”

在7月份，鋼材價格出現(xiàn)了較大波動。上海鋼聯(lián)旗下Mysteel網(wǎng)（“我的鋼鐵”網(wǎng)）數(shù)據(jù)顯示，沙鋼生產(chǎn)的螺紋鋼（Ф12-14HRB400）在7月1日9點的價格為3700元/噸，之后一路上行截至目前約為3870元/噸。同樣，期貨市場的螺紋鋼在7月初以來持續(xù)大漲。

不過，鋼材價格的上漲讓“期現(xiàn)套利”交易風險上升。期現(xiàn)套利本指某種期貨合約，即當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距（基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格），通過低買高賣實現(xiàn)獲利。通常情況下，基差為負值。據(jù)某公司內(nèi)部文件，一些中小鋼貿(mào)商通過上海鋼銀平臺賣出遠期熱軋和螺紋期貨，收取客戶保證金后再去期貨盤面做空，但因期貨價格大漲而“跑路”。

《紅周刊》記者向江蘇某鋼貿(mào)商求證此事，對方指出，目前“跑路”的期現(xiàn)套公司有上海能升、上海程瑾、江蘇拓志和上海彤諾四家。其中上海能升在7月中旬率先爆雷，其他三家分別是在7月27日、8月3日和8月10日左右爆雷。

這四家爆雷公司均與鋼銀電商有合作。據(jù)該人士統(tǒng)計，鋼銀電商擬在上海能升和上海彤諾采購的貨物分別約1000噸和2000噸左右，上海程瑾則比較少（鋼銀電商提前去催過貨）。江蘇拓志則是通過中間代理商與鋼銀電商交易，據(jù)其估計，交易規(guī)?？赡茉?萬噸左右。“市場猜測可能涉及3萬噸、5萬噸甚至8萬噸的交易規(guī)模。但不管怎樣，目前江蘇拓志可能是華東最大的一個‘雷了?！?/p>

作為平臺商，鋼銀電商之所以陷入其中，以上人士認為，主因就是鋼銀電商的交易模式，鋼銀電商是先收取采購商的貨款，然后打給上海能升等供應商，本質(zhì)上是鋼銀電商自己在做生意?！安⑶?，鋼銀電商這種交易方式屬于遠期現(xiàn)貨交易，不同于期貨電子盤，是有實際貨物交付的。除非鋼銀電商宣布自己破產(chǎn)或者‘跑路，否則鋼銀電商只有全額賠付采購商的貨款或者等價貨物。那么，在這種情形下，若江蘇拓志涉及的貨物規(guī)模按照1萬噸的下限計算，鋼銀電商損失的金額約為5000萬左右。”

此外，上海鋼聯(lián)在2020年半年度報告的“其他資產(chǎn)負債表日后事項說明”中指出，“2020年6月下旬至7月底，公司陸續(xù)與上游供應商蘇州寶日塑膠科技有限公司、深圳前海花萬里供應鏈管理服務有限公司、張家港古弘商貿(mào)有限公司、南通華鐵金屬材料有限公司、張家港萊昂德商貿(mào)有限公司、上海門真實業(yè)有限公司、杭州東控物資有限公司、張家港市濱宜貿(mào)易有限公司分別簽署《電子交易合同》，由公司向上述上游供應商采購鋼材。公司按照《電子交易合同》約定向上述上游供應商支付全額貨款，但上述上游供應商未能按照合同約定向公司交付貨物，因此公司已分別于2020年8月7日、8月11日向上海市寶山區(qū)人民法院提起訴訟，要求上述供應商按照合同約定交付貨物或退還貨款，相關(guān)案件已立案，目前尚未開庭審理?！本唧w明細顯示，上海鋼聯(lián)與以上8家上游供應商的訴訟，涉及總金額達6501.02萬元，期后涉及金額達5964.50萬元。

上海鋼聯(lián)披露的訴訟案期后涉及金額高于以上鋼貿(mào)商預計數(shù)字，按照5964.50萬元計算，華東鋼貿(mào)商爆雷事件造成的損失占到鋼銀電商今年上半年1.26億元凈利潤的47%，占上海鋼聯(lián)上半年歸母凈利的61.2%。目前，上海鋼聯(lián)持有鋼銀電商41.94%的股份。

與此同時，《紅周刊》記者注意到，鋼銀電商正在提升原定的借款額度。據(jù)鋼銀電商公告顯示，公司在今年3月30日定下了向置晉貿(mào)易、公司控股股東及其下屬公司鋼聯(lián)資訊等的借款計劃，借款規(guī)模分別為不超過3000萬元和5億元。鋼銀電商8月29日發(fā)布的公告顯示，這兩者的借款規(guī)模分別被調(diào)整至不超過1億元和6億元，合計提升約1.7億元。

“跑路”鋼貿(mào)商成立時間普遍較短鋼銀電商風控體系存有瑕疵

針對華東鋼貿(mào)商爆雷事件，有多位投資者在深交所互動易平臺向上海鋼聯(lián)提問。網(wǎng)名“irm6622011”的投資者問及“公司在拓志事件中，在能升、程謹這些公司中涉及多少噸鋼材？是否還涉及其他的爆雷事件？”上海鋼聯(lián)回復稱，“公司子公司鋼銀電商與相關(guān)單位的業(yè)務往來嚴格按照相應的風控體系執(zhí)行，為維護平臺客戶權(quán)益以及廣大股東利益，若有重大風險事件發(fā)生，公司定會積極采取有效措施，包括但不限于提起訴訟等。目前，公司有個別商家存在交貨風險，公司正在積極化解，妥善解決。公司在處理過程中可能存在一部分經(jīng)濟損失，根據(jù)目前情況判斷，該損失不會對公司的經(jīng)營業(yè)績以及持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

按照上海鋼聯(lián)的回復，鋼銀電商有良好的風控體系，但在線交易的鋼貿(mào)商跑路事件卻印證了這套風控體系存在瑕疵。

鋼銀電商在半年報的風險提示中表示，“公司開展的供應鏈服務業(yè)務，若出現(xiàn)客戶違約，公司需要承擔鋼材處置或應收賬款壞賬風險?！蓖瑫r其也提出了應對策略：“對于公司開展的供應鏈服務業(yè)務，鋼銀電商制定了嚴格的客戶選擇標準、信用評估及服務過程管理體系。”

針對供應鏈服務，鋼銀電商在回復全國股轉(zhuǎn)公司關(guān)于其在精選層掛牌申請問詢意見中表示，“鋼銀電商供應鏈服務業(yè)務本質(zhì)上屬于貿(mào)易業(yè)務，盈利模式系基于上游采購及下游銷售的價差。”

以“訂單融”為例，據(jù)其介紹，“訂單融”具體交易流程包括鋼銀電商與客戶簽訂物資采購申請協(xié)議及確認書并向客戶預收部分貨款（通常為貨款總額的20%）;鋼銀電商與供應商簽訂采購合同并全額付款后，貨物發(fā)至鋼銀電商合作倉庫并簽收確認;客戶可分期向鋼銀電商付款提貨。因為其在中間承擔了“中介”和“全額付款方”的角色，那么供應商的質(zhì)量對其壞賬率就會產(chǎn)生直接影響。

記者以供應商身份向鋼銀電商平臺的客服了解到，供應商若想與鋼銀電商合作，需要注冊資本在500萬以上，以及有鋼廠的代理商證明，同時在交易時繳納3元～5元/噸的服務費。

按照以上標準，只要鋼貿(mào)商滿足注冊資本額度和鋼廠證明兩項要求，就可以成為鋼銀電商的供應商。這給一些不合資質(zhì)的鋼貿(mào)商留下了“迂回”的余地，接受《紅周刊》記者采訪的上海某鋼貿(mào)商就此表示，“上述‘跑路的公司本身就不是正規(guī)的貿(mào)易商，有的公司是在去年才進入鋼貿(mào)市場的?！倍煅鄄锳PP顯示，江蘇拓志就是去年9月24日成立的公司。

另外，華東鋼貿(mào)圈更像一個“熟人圈”，上述鋼貿(mào)商向記者表示，“因為華東鋼貿(mào)市場是一個很小的圈子，一家爆雷就會引起‘多米諾骨牌效應。市場就會很謹慎，大家都會去催貨。上海能升是個導火索，直接導致上海程瑾、江蘇拓志和上海彤諾被迫‘跑路?！?/p>

而據(jù)鋼銀電商財報顯示，公司的主營業(yè)務收入主要集中在華東地區(qū)，并且占比在逐年上升，已由2017年的64.32%上升至2019年的65.31%（見附表）。因此，此次操作期現(xiàn)套的公司“跑路”，帶給鋼銀電商的不僅僅是壞賬增加風險，也有可能讓其面臨“信用危機”。鋼銀電商在今年半年報中提到，鋼鐵交易具有資金規(guī)模大、價格時效性高等特點，買賣雙方對信息的真實性有很高的要求，若鋼廠或貿(mào)易商在鋼銀電商平臺發(fā)布不準確的信息，將會影響鋼銀電商平臺用戶對平臺的信賴。

附表 近三個年度公司主營業(yè)務收入分布

在華東鋼貿(mào)商爆雷事件出現(xiàn)后，鋼銀電商涉及的訴訟事件也在攀升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近一年以來，鋼銀電商累計涉及開庭公告41份，其中僅7月以來就有13份，獲得裁判文書26份。具體涉及金額方面，據(jù)鋼銀電商母公司上海鋼聯(lián)統(tǒng)計，在去年8月至今年8月期間，上海鋼聯(lián)及其子公司鋼銀電商等累計訴訟、仲裁事項涉案金額合計為1.3億元。其中，上海鋼聯(lián)及鋼銀電商等作為被起訴方涉及的訴訟、仲裁事項合計涉案金額為386.89萬元。

鋼銀電商營收增速連續(xù)五年下滑

在以上不利事件頻出之際，鋼銀電商新近發(fā)布的半年報顯示，其是上半年新三板公司中的“營收王”，其237.99億元的營收約是排在第二位的永安期貨的兩倍。不過，從同比增長來看，其上半年營收同比下滑高達52.13%。

記者還注意到，在這之前的連續(xù)五個年度報告期，公司的營業(yè)收入增速也均出現(xiàn)了下滑。據(jù)鋼銀電商公告顯示，2014年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.68億元，同比增長438.55%。到了2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入211.97億元，增速降至187.69%。在2015年年底新三板上市之后，公司2016年～2019年的營業(yè)收入增速更是連續(xù)下降至27.60%。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2019年，鋼銀電商的營業(yè)收入增速還高于其所屬行業(yè)的平均水平，而到了今年上半年，其營收增速開始低于行業(yè)增速（見圖1）。

圖1 鋼銀電商的營收增長率表現(xiàn)

不僅如此，在上市之后，鋼銀電商的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率等指標也出現(xiàn)了相似的情形。其中，截至目前，鋼銀電商僅有凈利潤增長率這一指標是略高于行業(yè)均值的（見圖2）。

圖2 鋼銀電商的凈利潤增長率表現(xiàn)

當然，鋼銀電商營收的下滑和使用新會計準則以及疫情有一定關(guān)系。根據(jù)鋼銀電商財報顯示，今年1月1日，公司開始執(zhí)行修訂后的《企業(yè)會計準則第14號——收入》，這導致了公司營業(yè)收入的大幅減少。另外，從所處行業(yè)發(fā)展來看，今年上半年鋼貿(mào)市場受到了新冠肺炎疫情的不利影響，鋼材產(chǎn)品內(nèi)需疲軟。

但此次華東鋼貿(mào)圈爆雷事件，預計對薄利化的鋼銀電商以及上海鋼聯(lián)的全年業(yè)績都將產(chǎn)生不利影響。