譚保羅

貿(mào)易戰(zhàn)越打，中國企業(yè)赴美上市的好像越積極。這段時(shí)間，理想汽車、貝克等紛紛登陸美股，而小鵬汽車、優(yōu)客工場等一大群企業(yè)也在籌劃赴美?？瓷先?，瑞幸咖啡的造假風(fēng)波似乎對中概股們影響不大。

很多人必然有疑問，科創(chuàng)板已經(jīng)試行了注冊制，而且利潤要求也大幅降低，甚至幾乎取消了利潤門檻。為何不在A股上市，支持國內(nèi)資本市場做大做強(qiáng)呢？

常見的分析一般會給出這樣的原因：美國資本市場的深度和廣度，更有利于這些科技公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，美股有更加愿意長期持有的機(jī)構(gòu)投資者，更能推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和公司治理的提升?？傊?，美國上市更有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

以上這種說法的確有一定道理。比如，這些上市的汽車公司就無意中給人營造了一種“中國版特斯拉”的印象，這使得美國投資者很容易對標(biāo)，從而提升公司估值。不過，還有更重要的原因。

實(shí)際上，排隊(duì)赴美更多是出于海外投資者退出的考慮。在中美貿(mào)易博弈的背景下，一部分美元VC的LP（有限合伙人）可能會產(chǎn)生多方面的擔(dān)心，諸如特朗普政府對中概股更嚴(yán)厲的融資限制，或者中國資本管制的強(qiáng)度變化等。所以，他們希望盡快退出，并且要以美元形式退出，于是加速赴美就成為了首選。

此外，還有一點(diǎn)不應(yīng)忽略，除了LP之外，一些創(chuàng)始人顯然也有著赴美IPO的動(dòng)機(jī)。某些中國富豪擁有巨額的離岸信托美元賬戶并不是秘密，在美國上市，一旦減持股份便拿到美元，立刻實(shí)現(xiàn)了對發(fā)鈔國貨幣資產(chǎn)的持有。如果在中國香港上市也不錯(cuò)，在香港的聯(lián)系匯率制度之下，港元本質(zhì)上即是美元（按照固定匯率折算）。

希望這些“人生贏家”在A股套現(xiàn)之后，拿到的人民幣既不要換成美元外逃，也不要在境內(nèi)囤積房產(chǎn)和土地，而是應(yīng)該投入生產(chǎn)性的事業(yè)。

無論如何，這都是一場頂級富豪的游戲。但這絕對不是仇富，金融家和創(chuàng)業(yè)者依靠智慧實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，將資產(chǎn)配置于全球金融市場，這是他們應(yīng)得的。只是說，如果“一羊多吃”，在海外上市，退出拿到美元，設(shè)立個(gè)人超級離岸信托之后，再回來收割A(yù)股股民，又賺取一把人民幣，就不大好了。

前幾年，中概股出現(xiàn)了退市潮。一家傳媒領(lǐng)域的公司在美股退市之前，市值約為26億美元，按當(dāng)時(shí)的匯率折合人民幣約170億元，但回歸A股之后，最高炒到了2700億元，之后跌到700億元的水平，只剩零頭。其中，有多少是股民的損失？

按照中概股回歸的“平均水平”，回歸之初的股價(jià)基本上都會被不斷炒高，10多個(gè)漲停板也不是什么新聞。之后，股價(jià)迅速回歸“正?！薄５?，即使是回歸“正?！敝?，估值依然比在美國的估值要高很多倍。比如，以上這家傳媒公司即使跌到700億元，依然是在美股估值的4倍，投資人和企業(yè)家依然是超級贏家。

這些跨國富豪深諳中國資本市場的某些特性，更善于利用這些特性，跨國資本套利的手法越來越滴水不漏?，F(xiàn)在，中概股又可能迎來回歸大潮，其中必然魚龍混雜。高質(zhì)量的中概股回歸，對資本市場是好事，它可以提升股民投資標(biāo)的的質(zhì)量，對爛公司形成擠出效應(yīng)，助力A股早日實(shí)現(xiàn)“改革?！?，不亦快哉。

可是，也有一些并不那么好的公司也會回歸，它們可能聲稱遭受特朗普的“政治迫害”，于是回歸國內(nèi)，并振臂高呼，要支援A股建設(shè)。其實(shí)，它們感興趣的或許不是市場建設(shè)大業(yè)，而是股民朋友。

總之，即使回來，也衷心希望這些“人生贏家”在A股套現(xiàn)之后，拿到的人民幣既不要換成美元外逃，也不要在境內(nèi)囤積房產(chǎn)和土地，而是應(yīng)該投入生產(chǎn)性的事業(yè)。

否則，就太不應(yīng)該了。