朱東偉

(江蘇金財投資有限公司 江蘇 南京 210019)

2008年6月，我國發(fā)布《國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》正式將知識產(chǎn)權(quán)上升為國家戰(zhàn)略，并提出到2020年把我國建設(shè)成為知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、運(yùn)用、保護(hù)和管理水平較高的國家?！?018年中國知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展?fàn)顩r評價報告》顯示，我國絕大多數(shù)地區(qū)知識產(chǎn)權(quán)運(yùn)用對綜合發(fā)展指數(shù)的貢獻(xiàn)度仍均低于100%的標(biāo)準(zhǔn)線，相對于資金、人才的要素流動，知識產(chǎn)權(quán)在市場要素中的流動性相對不足，成為了制約知識產(chǎn)權(quán)作為創(chuàng)新驅(qū)動要素的市場自身價值和帶動資金、人才等創(chuàng)新要素合理高效流動的協(xié)同價值最大化的短板。

作為盤活存量知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)、增強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)流動性的金融工具，知識產(chǎn)權(quán)證券化作為知識產(chǎn)權(quán)融資在標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品上的探索具有重要現(xiàn)實和理論意義。

一、第一創(chuàng)業(yè)文科租賃一期資產(chǎn)支持專項計劃

第一創(chuàng)業(yè)文科租賃一期資產(chǎn)支持專項計劃(簡稱：文科一期ABS)以北京市文化科技融資租賃股份有限公司(簡稱：文科租賃)為原始權(quán)益人，是以共計51項發(fā)明專利、實用新型專利、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)為底層資產(chǎn)，以這些知識產(chǎn)權(quán)未來經(jīng)營現(xiàn)金流為償債基礎(chǔ)形成的應(yīng)收債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的知識產(chǎn)權(quán)融資租賃業(yè)務(wù)，涉及藝術(shù)表演、影視制作發(fā)行、信息技術(shù)、數(shù)字出版等文化創(chuàng)意領(lǐng)域的多個細(xì)分行業(yè)，總規(guī)模達(dá)7.33億元，主要通過原始權(quán)益人差額補(bǔ)足以及新增第二差額補(bǔ)足人等外部方式進(jìn)行產(chǎn)品增信。

文科一期ABS則是直接將知識產(chǎn)權(quán)許可使用費(fèi)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行ABS的案例，實現(xiàn)了零突破。以下為文科一期ABS資產(chǎn)支持專項計劃交易結(jié)構(gòu)圖：

圖1 文科一期ABS資產(chǎn)支持專項計劃交易結(jié)構(gòu)

二、奇藝世紀(jì)知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項計劃

奇藝世紀(jì)知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項計劃(簡稱：奇藝世紀(jì)ABS)，作為首單知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券，于2018年12月18日在上海證券交易所成功獲批發(fā)行，并入選海南自由貿(mào)易試驗區(qū)第一批制度創(chuàng)新案例。

項目原始權(quán)益人為天津聚量商業(yè)保理有限公司，將上游內(nèi)容合作方與北京奇藝世紀(jì)科技有限公司(簡稱：奇藝世紀(jì))之間知識產(chǎn)權(quán)交易形成的應(yīng)賬收款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。專項計劃資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模4.7億元，其中優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券A1目標(biāo)發(fā)行規(guī)模為4600萬元，優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券A2目標(biāo)發(fā)行規(guī)模為4億元，次級資產(chǎn)支持證券目標(biāo)發(fā)行規(guī)模為2400萬元，通過內(nèi)部結(jié)構(gòu)化增信和外部差額補(bǔ)足支付人的雙重增信模式進(jìn)行產(chǎn)品增信。

圖2 奇藝世紀(jì)知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS交易模式

三、思考

(一)產(chǎn)品風(fēng)險控制層面，設(shè)立知識產(chǎn)權(quán)多樣組合資產(chǎn)池

通過知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)多樣組合的資產(chǎn)池構(gòu)建，可以提高信用等級、分散風(fēng)險、保證未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定與持續(xù)，也可通過對資產(chǎn)本身的權(quán)利性質(zhì)、收益來源或者時間周期等進(jìn)行合理搭配來實現(xiàn)。此外，針對知識產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)高發(fā)性，可以設(shè)置后備資產(chǎn)池。當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)陷入法律訴訟或其權(quán)利狀態(tài)處于不穩(wěn)定時，可由原始權(quán)益人提供新的優(yōu)質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)作為后備資產(chǎn)池進(jìn)行補(bǔ)充。

(二)配套制度建設(shè)層面，加快立法建設(shè)明確產(chǎn)品結(jié)構(gòu)鏈上各方主體權(quán)責(zé)

2015年9月，商務(wù)部和北京市政府聯(lián)合印發(fā)《北京市服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點實施方案》，試點著作權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無形文化資產(chǎn)的融資租賃，為文科一期ABS提供了政策支持。國內(nèi)融資租賃行業(yè)中，能夠開展以無形資產(chǎn)為租賃物的公司較少，原因在于目前國內(nèi)法規(guī)對于知識產(chǎn)權(quán)等是否可以進(jìn)行融資租賃并不十分明確。

(三)業(yè)務(wù)模式培育層面，鼓勵知識產(chǎn)權(quán)金融與供應(yīng)鏈金融深度融合發(fā)展

愛奇藝是首單套用反向保理的供應(yīng)鏈模式的知識產(chǎn)權(quán)ABS，相比融資租賃模式，供應(yīng)鏈模式的知識產(chǎn)權(quán)ABS在法律上、實操上都更具有可操作性及可復(fù)制性。如果一家核心企業(yè)擁有大量高價值且有市場需求的IP、專利等知識產(chǎn)權(quán)，并通過對外許可使用該等知識產(chǎn)權(quán)享有大量的應(yīng)收賬款，企業(yè)可以直接作為原始權(quán)益人發(fā)行供應(yīng)鏈ABS。