熊一鵬，熊正德，姚 柱,2

(1.湖南大學(xué)工商管理學(xué)院，湖南 長沙 410082；2.同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 201804)

1 引言

“壓力測試”最早是在20世紀(jì)90年代中期由國際證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織提出，是指市場在極端不利的情形下，分析對銀行資產(chǎn)組合的作用效果。它主要用于評估在遇到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境重大變化時，資產(chǎn)組合的脆弱性以及損失的嚴(yán)重程度，因其衡量金融危機(jī)等極端環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)特性，成為VAR等傳統(tǒng)模型的重要補(bǔ)充，并受到零售銀行的愈發(fā)關(guān)注[1-2]，應(yīng)用亦愈發(fā)廣泛[3-4]。被巴塞爾委員會指定為識別、計(jì)量和控制流動性風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。壓力測試通過計(jì)算資產(chǎn)組合在異常情況(即壓力情景)下的潛在損失，可以將風(fēng)險(xiǎn)更透明化地展示，幫助金融機(jī)構(gòu)決定資本配置的一系列模型和管理系統(tǒng)。新資本協(xié)議(NCA)要求銀行建立“評估資本充足率的健全的壓力測試過程”，要求壓力測試應(yīng)包括：(1)確定可能發(fā)生的事件或經(jīng)濟(jì)狀況將來的變化(如經(jīng)濟(jì)或行業(yè)衰退、市場風(fēng)險(xiǎn)事件)等情況，這些情況可能會對銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露產(chǎn)生不利影響；(2)評估銀行在多大程度上能抵御這種變化。銀監(jiān)會亦提出了類似的要求：銀行應(yīng)建立壓力測試框架，以有效管理資本，使得在經(jīng)濟(jì)周期各個階段持有足夠的資本抵御風(fēng)險(xiǎn)。按照巴塞爾委員會的要求，壓力測試不僅是一種風(fēng)險(xiǎn)分析方法(測算極端不利情況下的潛在信貸損失)，還是內(nèi)部流程，因此金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將壓力測試納入其風(fēng)險(xiǎn)管理流程并定期開展壓力測試，為銀行經(jīng)營管理提供決策參考。

目前國內(nèi)外對壓力測試的研究主要集中在理論研究和實(shí)踐應(yīng)用兩個方面。在理論研究方面，Cihák[5]和Matz和Neu[6]分別給出了壓力測試的理論框架，并將壓力測試分為敏感性分析和情景測試兩種，在進(jìn)行壓力測試之前，首先應(yīng)該構(gòu)建壓力情景。Swinburne[7]等分析了微觀壓力測試與宏觀壓力測試的區(qū)別，并對宏觀壓力測試方法進(jìn)行了比較。巴曙松和朱元倩[1]通過總結(jié)國內(nèi)外大量的文獻(xiàn)和調(diào)查報(bào)告，對壓力測試的定義、國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和執(zhí)行流程等方面進(jìn)行總結(jié)，歸納出壓力測試的優(yōu)缺點(diǎn)及在數(shù)據(jù)較少的國家如何有效地實(shí)施壓力測試的方法進(jìn)行了闡述。Hale和Krainer[8]研究了壓力測試如何衡量銀行在不利條件下生存的能力，認(rèn)為其完全取決于使用的統(tǒng)計(jì)建模方法，銀行可以利用貸款特征的數(shù)據(jù)來準(zhǔn)確估計(jì)個人違約風(fēng)險(xiǎn)，但需要利用好壓力測試的宏觀經(jīng)濟(jì)場景、銀行各項(xiàng)投資報(bào)告等資料，這時將模型應(yīng)用于中間水平的數(shù)據(jù)的中間道路方法能夠產(chǎn)生準(zhǔn)確和穩(wěn)定的結(jié)果。盛斌和石靜雅[9]通過研究壓力測試在我國的適用性問題，提出壓力測試應(yīng)作為銀行整體治理和風(fēng)險(xiǎn)管理文化的重要組成部分，同時銀行應(yīng)詳細(xì)制定方案中的定性與定量標(biāo)準(zhǔn)，并定期審核壓力測試方案等建議。此外，還有Kieran、Ondera等[10-14]學(xué)者分別從模型構(gòu)成、金融環(huán)境、多主體建模、反向壓力測試等方面對壓力測試進(jìn)行了研究。

在實(shí)踐應(yīng)用方面，丁建臣等[15]通過分析美國、歐洲、日本等銀行在進(jìn)行壓力測試時存在的缺陷(如組織工作松散、測試范圍相對狹窄、情景假設(shè)保守、測試標(biāo)準(zhǔn)單一、測試方法僵硬、測試結(jié)果應(yīng)用局限及測試信息披露封閉)，有針對性的提出：構(gòu)建高效銀行壓力測試評估體系、完善測試的方法與技術(shù)、強(qiáng)化測試信息披露、統(tǒng)一測試標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)揮測試風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警作用。也有學(xué)者以某商業(yè)銀行為對象，通過模擬即時融資能力，評估備付率是否能處在安全臨界點(diǎn)以內(nèi)，來判斷壓力測試有效性[16]，并通過歷史模擬法，選擇相關(guān)因子和設(shè)計(jì)情景，對某商業(yè)銀行進(jìn)行流動性壓力測試，同時對相關(guān)情景參數(shù)進(jìn)行回測和對測試模型進(jìn)行反饋與重估。彭建剛等[17]基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的金融壓力測試新理念，構(gòu)建了多元風(fēng)險(xiǎn)因子模型，對不同行業(yè)信貸資產(chǎn)間的違約相關(guān)性展開了研究，構(gòu)建了基于行業(yè)相關(guān)性的信用風(fēng)險(xiǎn)宏觀壓力測試方法，提出應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)因子的周期性變化規(guī)律設(shè)置宏觀壓力測試情景。王天宇和楊勇[18]基于信貸組合觀點(diǎn)理論來構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力測試模型系統(tǒng)，通過篩選出對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的宏觀經(jīng)濟(jì)變量及案例分析得出，該模型對分析我國商業(yè)銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)壓力下的信用風(fēng)險(xiǎn)具有一定的適用性。此外，還有Aboagye和Ahenkora[19]、Dua和Kapur[20]等學(xué)者對加納、印度等地方的銀行展開壓力測試，并提出了一些針對性的建議。

綜上，國內(nèi)零售銀行壓力測試方法暫時還沒有完全統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，各種測量模型在不同的情景設(shè)置下的適用性還需要進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)，且結(jié)合國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量探討對零售銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的研究更是少之又少。本文根據(jù)某商業(yè)銀行(下文簡稱“A銀行”)零售信貸產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)偏好，依據(jù)我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，結(jié)合A銀行零售信貸產(chǎn)品政策和業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，以及相關(guān)歷史數(shù)據(jù)的可獲得性，設(shè)計(jì)零售信貸組合的壓力測試方案，為完善我國金融系統(tǒng)穩(wěn)定性評估體系提供借鑒。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：(1)將宏觀經(jīng)濟(jì)因子引入宏觀變量預(yù)測模型，并考慮商業(yè)銀行零售信貸產(chǎn)品住房按揭PD；(2)在考察宏觀經(jīng)濟(jì)和商業(yè)銀行實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，按照確定的壓力因素和壓力指標(biāo)設(shè)計(jì)了壓力情景；(3)運(yùn)用對VAR模擬訓(xùn)練和高階項(xiàng)回歸等方法，較為準(zhǔn)確地判斷了零售銀行客戶的違約概率。

2 研究設(shè)計(jì)

根據(jù)銀監(jiān)會規(guī)定，銀行可采用敏感性測試和情景測試兩種主要壓力測試方法。敏感性分析旨在測量單個重要風(fēng)險(xiǎn)因子或幾個聯(lián)系較緊的因子對銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露和承受能力的影響，要求假設(shè)的變動程度應(yīng)達(dá)到足夠的波動幅度，以反映極端情況對銀行的影響。情景分析是指測量多個風(fēng)險(xiǎn)因子對銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露和承受能力的影響，主要考慮不同風(fēng)險(xiǎn)因子之間的相關(guān)性。

2.1 風(fēng)險(xiǎn)因素的確定

確定風(fēng)險(xiǎn)因素是為了解壓力情景下受到影響的所有表現(xiàn)要素，如違約概率(Probability of Default，PD)、違約損失率(Loss Given Default，LGD)、利息、資金成本等，這些表現(xiàn)的驅(qū)動因素可能包括定價、貸款需求、批準(zhǔn)、啟用及流失率、資金成本、預(yù)期ROE、資本結(jié)構(gòu)決策、PD、LGD、貸款策略等，銀行應(yīng)找出需測試的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。為此，銀行需分析這些風(fēng)險(xiǎn)因素彼此之間的相關(guān)性，以及與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的相關(guān)性。通常風(fēng)險(xiǎn)因素包括交易對手風(fēng)險(xiǎn)或債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)集中度風(fēng)險(xiǎn)或行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)或源自房屋價值、抵押資產(chǎn)價格的價格風(fēng)險(xiǎn)等。業(yè)內(nèi)更常采用作為承壓指標(biāo)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素是主要資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)(PD、LGD、EAD、經(jīng)濟(jì)資本)。考慮到PD受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響較為明顯[21]，房價波動和房貸規(guī)模影響銀行安全[22]，當(dāng)前針對PD進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)壓力測試的方法論(Thomas C.Wilson的Portfolio Credit Risk模型[23])較為成熟，同時鑒于不同類型的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的差異性，本文選取住房抵押貸款PD進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)壓力測試。

在確定住房抵押貸款的衡量指標(biāo)時，本文采用銀監(jiān)會建議的壓力因素，同時考慮建立銀行統(tǒng)一壓力情景的需求，并根據(jù)彭建剛等[17]、孫玉瑩和閆研[24]關(guān)于壓力測試中風(fēng)險(xiǎn)因素確定的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，初步篩選包括國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、房產(chǎn)價格指數(shù)(HPI)、消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)、廣義貨幣供應(yīng)量(M2)、工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)和利率(IR)在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。通過將宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和住房按揭PD進(jìn)行回歸模型，最終發(fā)現(xiàn)對住房按揭具有預(yù)測作用的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，具體指標(biāo)情況如表1所示。

表1 宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子與情景

2.2 設(shè)計(jì)壓力情景

壓力測試情景設(shè)計(jì)非常重要，銀行應(yīng)吸取歷史事件經(jīng)驗(yàn)并根據(jù)壓力測試目標(biāo)的需要設(shè)計(jì)事件或開發(fā)假設(shè)情景，以反映最近市場動態(tài)中的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)情景設(shè)計(jì)可采取自上而下或自下而上的方法。自上而下的方法，是假定一個危機(jī)事件，并確定該事件對風(fēng)險(xiǎn)因素的影響；而自下而上的方法，則是在沒有設(shè)定任何具體危機(jī)情景的情況下，測試風(fēng)險(xiǎn)因素的直接變化。對于壓力測試的目的，主要的挑戰(zhàn)則是選擇正確的情景，即更適合銀行當(dāng)前和未來潛在風(fēng)險(xiǎn)狀況的情景。歷史情景并不總是最好的解決方案(如：過去的經(jīng)驗(yàn)并不反映當(dāng)前合理的情景；或銀行需要測試新的風(fēng)險(xiǎn)因素組合及其變化效果等)，因此，假設(shè)危機(jī)情景更切合實(shí)際情況。此外，用假設(shè)方法設(shè)計(jì)危機(jī)情景，分析人員可確保沒有遺漏相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素，且各風(fēng)險(xiǎn)因素中的同步變化是合理的。按照確定的壓力因素和壓力指標(biāo)，設(shè)置壓力情景如表2所示。

表2 壓力情景假設(shè)條件設(shè)定

2.3 數(shù)據(jù)來源

本文的壓力測試數(shù)據(jù)主要來自銀行內(nèi)外部數(shù)據(jù)，內(nèi)部數(shù)據(jù)是指A銀行內(nèi)部系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，通過微觀層面進(jìn)行逐筆分析獲得，如違約率、違約損失率等。外部數(shù)據(jù)主要來源于國家和地方統(tǒng)計(jì)局等官方網(wǎng)站，具體數(shù)據(jù)長度和來源如表3所示。

表3 壓力測試數(shù)據(jù)說明

2.4 選擇假設(shè)條件

許多研究表明[25-27]，壓力事件與經(jīng)濟(jì)衰退、缺乏流動性，對沖失敗和快速蔓延的沖擊等有相關(guān)性。風(fēng)險(xiǎn)根源與以下方面因素相關(guān)：交易對手(債務(wù)人償債能力惡化、還款意愿的降低等對PD等方面造成影響)、環(huán)境(金融市場因素、行業(yè)、經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管、政治、社會、生態(tài)等方面)、模型(假設(shè)、持有期)、分析(相關(guān)性、轉(zhuǎn)移矩陣、波動性)。對于每個壓力測試工作，銀行應(yīng)完整考慮：壓力測試的嚴(yán)重程度、持續(xù)時間和后續(xù)沖擊、記錄壓力測試的假設(shè)(特別是每個壓力測試所選擇的風(fēng)險(xiǎn)因素)以及這些假設(shè)是如何形成的等因素。壓力測試的類型一旦確定，就要確定壓力測試的情景假定條件。

一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)對壓力測試提供了具體的指引(如銀監(jiān)會)，當(dāng)前普遍做法是假定3種不同的“嚴(yán)重程度”，包括輕度壓力、中度壓力和嚴(yán)重壓力。即使輕度壓力也必須比正常狀況要嚴(yán)重。設(shè)定壓力強(qiáng)度的方法主要根據(jù)歷史壓力時期取值、歷史數(shù)據(jù)分位數(shù)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行專家判斷來確定。根據(jù)專家法，同時結(jié)合當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和中國銀監(jiān)會設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)[27]，本次零售資產(chǎn)壓力測試針對不同類型的壓力指標(biāo)采用如表3所示的壓力情景設(shè)定，具體考慮如下：

(1) 國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長率。根據(jù)中國歷年GDP增長率的歷史數(shù)據(jù)分位數(shù)(僅觀察1978年之后的數(shù)據(jù))，可以設(shè)置GDP增長率的嚴(yán)重程度。由于當(dāng)前時點(diǎn)(模擬施壓時點(diǎn))的GDP水平處于歷史較低水平，因此采用歷史壓力情景的方法可能不能充分體現(xiàn)施壓的程度，鑒于此，本次設(shè)定GDP的壓力情景時采用專家給定的方法，考慮歷史上的GDP的整體水平，最終采用如下壓力情景設(shè)定：輕度壓力：GDP同比增長率下降5%；中度壓力：GDP同比增長率下降10%；重度壓力：GDP同比增長率下降15%。

(2) 房產(chǎn)價格指數(shù)(HPI)同比增長率。根據(jù)中國百城房價指數(shù)的歷史分位數(shù)，采用歷史情景法給定如下壓力情景：輕度壓力：HPI增長率-0.48%(歷史數(shù)據(jù)的25%分位數(shù))；中度壓力：HPI增長率-1.57%(歷史數(shù)據(jù)的15%分位數(shù))；重度壓力：HPI增長率-3.15%(歷史數(shù)據(jù)的5%分位數(shù))。

(3) 消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)同比增長率。根據(jù)中國歷年的消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)的同比增長率的歷史分位數(shù)，采用歷史情景法給定如下壓力情景：輕度壓力：CPI增長率1.57%(歷史數(shù)據(jù)的25%分位數(shù))；中度壓力：CPI增長率1.30%(歷史數(shù)據(jù)的15%分位數(shù))；重度壓力：CPI增長率-0.98%(歷史數(shù)據(jù)的5%分位數(shù))。

(4) 貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長率。根據(jù)觀察歷史貨幣供應(yīng)量同比增長率的變化趨勢，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的M2同比增長率處于歷史較低水平，因此確定壓力情景時采用專家給定的方式進(jìn)行設(shè)定,也即在當(dāng)前較低水平的基礎(chǔ)上繼續(xù)模擬施壓：輕度壓力：M2增長率降低5%；中度壓力：M2增長率降低10%；重度壓力，M2增長率降低15%。

(5) 工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)同比增長率。根據(jù)中國歷年的工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)的同比增長率的歷史分位數(shù)，采用歷史情景法給定如下壓力情景：輕度壓力：PPI增長率為-2.72%(歷史數(shù)據(jù)的25%分位數(shù))；中度壓力：PPI增長率為-4.56%(歷史數(shù)據(jù)的15%分位數(shù))；重度壓力：PPI增長率為-5.97(歷史數(shù)據(jù)的5%分位數(shù))。

(6) 利率(IR)。根據(jù)觀察歷史利率的變化趨勢，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的IR處于歷史較低水平，因此確定壓力情景時采用專家給定的方式進(jìn)行設(shè)定,也即在當(dāng)前較低水平的基礎(chǔ)上繼續(xù)模擬施壓：輕度壓力：IR增長率提高5%；中度壓力：IR增長率提高10%；重度壓力，IR增長率提高15%。

2.5 壓力傳導(dǎo)模型

信用風(fēng)險(xiǎn)壓力測試模型的傳導(dǎo)機(jī)制有自上而下方法、自下而上方法以及自上而下和自下而上相結(jié)合的方式三種方法。

自上而下方法大多是用于宏觀經(jīng)濟(jì)壓力測試或測試對象的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不是非常清晰的情況，它將所有測試對象組成一個整體，集中同時進(jìn)行測試；自下而上方法是指在個體層面進(jìn)行測試，再將測試結(jié)果匯總得出整體的結(jié)果。具體操作是通過在壓力指標(biāo)之間建立關(guān)系，并將單個測試結(jié)果通過處理匯總成最終的結(jié)果，這一壓力測試的結(jié)果比較精細(xì)和相對客觀；自上而下和自下而上相結(jié)合的方式是指通過專題討論的方式，由專家根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷，在分析目標(biāo)資產(chǎn)組合的構(gòu)成特征的基礎(chǔ)上，得到承壓指標(biāo)的最終取值[28]。

目前，國際上常用的壓力測試統(tǒng)計(jì)模型框架源有Thomas C.Wilson的Portfolio Credit Risk模型[23]，以單風(fēng)險(xiǎn)因素模型的具體步驟如下：

第一步，對違約概率進(jìn)行Logit轉(zhuǎn)換：

(1)

其中PDt表示某個時刻t的違約概率。

第二步，建立VAR(Vector Auto Regression)模型預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)因子：

xi,t=γi+xi,t+1+xi,t-2+…

(2)

其中(x1,x2,x3,…,xn)是自變量向量，代表多個風(fēng)險(xiǎn)因子。

第三步，求解線性方程：

(3)

通過求解式(1)-式(3)，再將壓力測試情景導(dǎo)入即可計(jì)算承壓指標(biāo)的運(yùn)算結(jié)果。

與非零售風(fēng)險(xiǎn)暴露不同，零售風(fēng)險(xiǎn)暴露的分池驅(qū)動因素多為人口信息(婚姻狀況、教育程度、行業(yè)信息、地區(qū)等)、借據(jù)信息(貸款期限、還款方式、賬齡等)、還款信息(最近12個月的平均還款率等)、逾期信息等，驅(qū)動因素較為復(fù)雜且受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響程度不如非零售風(fēng)險(xiǎn)暴露明顯，因此，零售風(fēng)險(xiǎn)暴露不建議選擇自下而上的方法，而是選擇自上而下的方式，首先對每個產(chǎn)品組合通過自上而下方法就按從壓力因素到承壓對象間的影響，進(jìn)而得到壓力因素(宏觀經(jīng)濟(jì)變量)對整個零售風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響結(jié)果。

3 實(shí)證分析

根據(jù)A銀行獲取的住房按揭貸款的月度數(shù)據(jù)，并進(jìn)行每月PD計(jì)算，最終獲取可用于壓力測試的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)時間長度如表3所示。

3.1 宏觀變量預(yù)測模型

選取宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的滯后1-5階的組合以及住房按揭貸款的滯后1階的值(進(jìn)行邏輯轉(zhuǎn)換后)與住房按揭的PD(進(jìn)行邏輯轉(zhuǎn)換后)進(jìn)行線性回歸的模擬[29]，觀察擬合結(jié)果，選取對PD預(yù)測顯著(顯著性水平：0.15)同時符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律(宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對PD的影響和實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯一致)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的組合。通過將宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和住房按揭PD進(jìn)行回歸模型，最終發(fā)現(xiàn)對住房按揭具有預(yù)測作用的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為：GDP同比增長率(X1)、HPI同比增長率(X2)和CPI同比增長率(X3)。

3.2 宏觀經(jīng)濟(jì)因子VAR模型訓(xùn)練

選取第一步確定的宏觀指標(biāo)組合進(jìn)行VAR模型計(jì)算，通過觀察不同滯后階數(shù)組合VAR模型的AICC值，確定預(yù)測能力最強(qiáng)滯后階數(shù)的變量組合(AICC值最低)，故選取GDP、HPI、CPI進(jìn)行VAR模型計(jì)算。表4為滯后階數(shù)為1-8時VAR模型的AICC統(tǒng)計(jì)指標(biāo)結(jié)果，通常這一指標(biāo)越小，表明模型預(yù)測效果越好。從上述結(jié)果可以看出階數(shù)為6時模型預(yù)測能力最好，對應(yīng)的各變量系數(shù)如表5所示：

表4 住房抵押貸款不同階數(shù)時AICC指標(biāo)結(jié)果

3.3 宏觀經(jīng)濟(jì)因子高階項(xiàng)回歸方程構(gòu)建

根據(jù)第一步的回歸結(jié)果，最終選取滿足顯著性水平要求，同時滯后階數(shù)較低的變量組合作為最終的線性回歸模型的入模變量。本次回歸模型構(gòu)建過程中，不僅考慮了對住房按揭貸款PD具有預(yù)測作用的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，同時還考慮了上一個月的PD值對本月PD(即預(yù)測的PD)有影響作用，故選擇了預(yù)測變量自身的滯后1階值作為模型變量。

本文通過對線性方程式(3)的求解，得到PD與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系，考慮到通常宏觀因素對PD的影響有一定的滯后效應(yīng)，故本文對不同的宏觀變量選取不同的滯后時點(diǎn)進(jìn)行嘗試。

具體的嘗試方法為：對確定三個宏觀變量作為回歸變量，在每種嘗試情況下，遍歷每個回歸變量從過去1個月到過去6個月的所有情況，從中選擇回歸結(jié)果最為顯著同時對壓力情景最為敏感的結(jié)果(如表6)。

從表6可以看出：(1)每個回歸變量的系數(shù)符合壓力場景中宏觀變量的含義(GDP同比增長率、CPI同比增長率、HPI同比增長率的系數(shù)均應(yīng)為負(fù)值，而預(yù)測變量的自身滯后1階值的系數(shù)應(yīng)為正值)；(2)變量滿足同統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的顯著性水平要求(本次設(shè)定的顯著性水平為P值低于0.15)；(3)回歸結(jié)果較為顯著且對壓力情景較為敏感。從而確立的模型為：

(4)

表5 住房抵押貸款VAR模型參數(shù)估計(jì)值

續(xù)表5 住房抵押貸款VAR模型參數(shù)估計(jì)值

3.4 PD模型預(yù)測測試結(jié)果

根據(jù)之前設(shè)定的壓力場景，在某一確定時點(diǎn)進(jìn)行施壓，觀察之后6個月PD的變化情況，并與未施壓場景下的PD結(jié)果進(jìn)行對比分析。再對2016年12月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依照設(shè)定進(jìn)入不同程度的壓力情景，并在后續(xù)6個月中依照VAR模型的結(jié)果進(jìn)行預(yù)測，得到壓力情景下的PD測試值如表7所示。

表7 不同程度的壓力情景下的PD測試值

同時，為方便觀察不同壓力情景下PD的變化值，本文亦畫出其折線圖(如圖1)。

圖1 不同壓力情景下1月至6月PD變化值

從圖1中可以看出，從施壓時點(diǎn)開始，不同壓力情景下的PD均開始緩慢增長的趨勢，其中重度情景下的PD增幅最大，這說明本文選取的風(fēng)險(xiǎn)因子針對性較強(qiáng)，各宏觀因子在壓力測試中與PD的相關(guān)性較強(qiáng)，因而本模型可以較為準(zhǔn)確的判斷零售銀行客戶的違約概率，對零售銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

3.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文還對樣本進(jìn)行了調(diào)整。根據(jù)之前設(shè)定的壓力場景，在某一確定時點(diǎn)進(jìn)行施壓，觀察2017年6月之后6個月PD的變化情況，并與未施壓場景下的PD結(jié)果進(jìn)行對比分析。再對2016年12月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依照設(shè)定進(jìn)入不同程度的壓力情景，并在2017年6月之后6個月中依照VAR模型的結(jié)果進(jìn)行預(yù)測，得到壓力情景下的PD測試折線圖(圖2)。

圖2 不同壓力情景下7月至12月PD變化值

從圖2中可知，從施壓時點(diǎn)開始，不同壓力情景下的PD均開始緩慢增長的趨勢，其中重度情景下的PD增幅最大，雖然增幅的程度與圖1相比有所不同，但變化方向基本保持一致，這充分說明本文的實(shí)證結(jié)果是穩(wěn)健、可信的。

4 結(jié)語

壓力測試的結(jié)果有助于銀行在高于第一支柱最低監(jiān)管資本要求的基礎(chǔ)之上運(yùn)作業(yè)務(wù)，應(yīng)用也愈發(fā)普遍。本文通過確定宏觀經(jīng)濟(jì)因子，設(shè)計(jì)壓力情景和假設(shè)條件，建立壓力傳導(dǎo)模型，以A銀行的真實(shí)數(shù)據(jù)來驗(yàn)證針對零售信貸產(chǎn)品壓力測試方案有效性。本文研究結(jié)論與貢獻(xiàn)如下：

(1)有助于加強(qiáng)零售信貸領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)管理。壓力測試是商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，亦是銀行日常風(fēng)險(xiǎn)管理的一個重要環(huán)節(jié)。本文以A銀行的實(shí)際情況為依據(jù)，在借鑒國內(nèi)外理論研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，基于宏觀經(jīng)濟(jì)因子的周期性變化規(guī)律設(shè)置具有層次性的前瞻性的宏觀壓力測試情景，有效甄別GDP、HPI、CPI的有效性，首次構(gòu)建并度量多元風(fēng)險(xiǎn)因子高階模型對零售銀行個人信貸違約率的影響，嘗試構(gòu)建了一套適合當(dāng)前國內(nèi)多數(shù)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)零售壓力測試方法，以期望這套壓力測試方法被應(yīng)用在管理銀行實(shí)踐中，成為建立起各零售銀行間信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和評估的標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)零售業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，同時也為商業(yè)銀行向零售銀行轉(zhuǎn)型提供了理論參考。

(2)開發(fā)了確定資本水平的有效工具。在回歸模型構(gòu)建過程中，系統(tǒng)性運(yùn)用金融壓力測試風(fēng)險(xiǎn)防范的新理念，不僅考慮了對住房按揭貸款PD具有預(yù)測作用的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，同時考慮到上一個月的PD值對本月的PD(即預(yù)測的PD)亦有影響作用，通過觀察不同滯后階數(shù)組合VAR模型的AICC值，確定預(yù)測能力最強(qiáng)的變量組合(AICC值最低)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建PD預(yù)測模型，得到住房抵押貸款壓力測試結(jié)果，因而本文基于宏觀經(jīng)濟(jì)因子高階項(xiàng)構(gòu)建PD預(yù)測模型的信用風(fēng)險(xiǎn)宏觀壓力測試方法可以作為確定零售銀行逆周期緩釋資本水平和留存緩釋資本水平的有效分析工具。

(3)有助于持有足夠的資本抵御風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行業(yè)遭受宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，信貸風(fēng)險(xiǎn)通過機(jī)構(gòu)之間相互影響，導(dǎo)致整個零售銀行業(yè)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價值增量可能會迅速加大；若不借助一些資本工具對其進(jìn)行適當(dāng)約束，這又會導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。本文實(shí)證演繹、描述、捕捉了這一壓力傳導(dǎo)過程，發(fā)現(xiàn)從施壓時點(diǎn)開始，不同壓力情景下的PD均開始緩慢增長的趨勢，其中重度情景下的PD增幅最大，宏觀壓力測試從動態(tài)的角度對零售銀行信用風(fēng)險(xiǎn)做出了準(zhǔn)確的預(yù)測，這有助于在經(jīng)濟(jì)周期各個階段持有足夠的資本抵御風(fēng)險(xiǎn)，抑制信貸資產(chǎn)的盲目擴(kuò)張和資產(chǎn)質(zhì)量的惡化。

(4)對風(fēng)險(xiǎn)來源與作用機(jī)理的確定提供理論依據(jù)。通過多元風(fēng)險(xiǎn)因子來測算零售銀行信用風(fēng)險(xiǎn)時能反映不同宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與信貸資產(chǎn)間的違約相關(guān)特性，不僅能評估宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對某一零售業(yè)務(wù)信貸資產(chǎn)造成的直接影響，還可以評估這一影響引起的風(fēng)險(xiǎn)在其他零售信貸資產(chǎn)間的擴(kuò)散效應(yīng)，從而揭示出銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要來源及其作用機(jī)理。