羌建新

近年來，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術的發(fā)展進步，，現(xiàn)代信息科技對貨幣形態(tài)演化、貨幣流通模式的影響日益深入，貨幣形態(tài)日趨走向數(shù)字化，貨幣流通日趨走向網(wǎng)絡化，數(shù)字貨幣正向人類社會大踏步走來，日益成為公眾所關注的熱點話題。

什么是數(shù)字貨幣

對什么是數(shù)字貨幣的討論，離不開對什么是貨幣的討論。在人類社會的發(fā)展演變過程中，實際流通的貨幣具體形態(tài)、人類社會對貨幣的認知，都處在不斷的發(fā)展變化之中，從而形成了令人眼花繚亂、紛繁復雜的貨幣體系，對貨幣的不同理解也影響到對數(shù)字貨幣的不同理解。

從經(jīng)濟學意義上說，貨幣（Money）是指在產(chǎn)品和服務支付以及債務償還中被普遍接受的東西。任何形式的貨幣，都具有三個主要的功能：交易媒介、記賬單位和價值貯藏，而交易媒介是貨幣的首要職能。在現(xiàn)代貨幣制度中，作為交易媒介的貨幣主要包括兩種形態(tài)：一是流通中的現(xiàn)金（包括紙幣和硬幣），或稱之為通貨（Currency），通常是由中央銀行發(fā)行，體現(xiàn)為中央銀行的負債，這是一國基礎貨幣的重要部分;二是銀行的活期存款，主要是通過商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造而產(chǎn)生，體現(xiàn)為商業(yè)銀行的負債。流通中的現(xiàn)金和銀行的活期存款之和共同構成了我們通常所說的貨幣存量（M1）。前者稱為現(xiàn)金或通貨（Currency），其主要形式是中央銀行發(fā)行的銀行券（Banknote），后者則稱為存款貨幣（Deposit Money）。近年來，隨著金融創(chuàng)新不斷深入，出現(xiàn)了一系列其他形式的可以開具支票、提供交易媒介的金融賬戶，因而M1的范圍也在不斷的擴展。此外，根據(jù)流動性或者貨幣性程度的不同，貨幣還可以區(qū)別為M0、M1、M2……多種不同的口徑。但經(jīng)濟學上通常所說的貨幣指的是直接充當交易媒介的M1。

從歷史來看，人類社會的貨幣形態(tài)一直處于不斷地演化變革之中。從最直觀的意義上來說，數(shù)字貨幣實際上是一種以數(shù)字作為貨幣載體的特定的貨幣形態(tài)，亦即數(shù)字化、電子化形式的貨幣。數(shù)字貨幣又存在廣義和狹義之分。

通常認為，廣義的數(shù)字貨幣等同于電子貨幣（Electronic Money），泛指一切以電子形式存在的貨幣，或者一切以數(shù)字形式存在的貨幣。廣義數(shù)字貨幣中的“貨幣”實際上指的是“Money”，因此廣義的數(shù)字貨幣實際上是指Digital Money。從理論上來說，它包括流通中的數(shù)字通貨（Digital Currency）和電子存款貨幣（Electronic Deposit Money）兩個組成部分。在現(xiàn)實中，伴隨著金融業(yè)務電子化、網(wǎng)絡化進程的不斷深入，金融業(yè)務早已擺脫了手工記賬的歷史，金融機構的賬戶也已經(jīng)實現(xiàn)了徹底的數(shù)字化、電子化， 因此，存款貨幣實際上也已經(jīng)實現(xiàn)了數(shù)字化、電子化，存款貨幣實際上已經(jīng)是我們通常所說的電子貨幣（Electronic Money），或更具體地就是電子存款貨幣（Electronic Deposit Money）。與此同時，伴隨著金融科技的迅猛發(fā)展，依托于銀行卡、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等的電子支付業(yè)務（Electronic payment）也得到了迅猛發(fā)展，并且催生了銀行支付以外的第三方支付。但是從根本上來說，電子支付、第三方支付仍然要依托銀行賬戶來進行，運用存款貨幣來支付。正因為如此，目前在經(jīng)濟中流通的數(shù)字貨幣的絕大部分是廣義的數(shù)字貨幣，或者更準確地說，是電子存款貨幣。在現(xiàn)實中，由于電子存款貨幣是與電子支付緊密聯(lián)系在一起，因此，在很多情況下，電子存款貨幣與電子支付工具往往被視為一體或者被視為同一事物。

而狹義的數(shù)字貨幣主要指純數(shù)字化、不需要物理載體的通貨或者現(xiàn)金，亦即數(shù)字化、電子化形式的銀行券。因此，狹義的數(shù)字貨幣實際上指的是數(shù)字通貨（Digital Currency）。相對于傳統(tǒng)的紙質形態(tài)的通貨或銀行券而言，狹義的數(shù)字貨幣實際上是一種新型的數(shù)字形態(tài)的通貨或銀行券。近年來，在國際社會引起廣泛關注的正是狹義的數(shù)字貨幣，亦即數(shù)字通貨。

私人數(shù)字貨幣和法定數(shù)字貨幣

從貨幣發(fā)行制度來看，在現(xiàn)代貨幣制度條件下，傳統(tǒng)的紙質形態(tài)的通貨、銀行券是由中央銀行發(fā)行。但是在人類貨幣的發(fā)展史上，具有現(xiàn)代紙幣意義的銀行券實際上一開始是由商業(yè)銀行私人發(fā)行的，但是由于私人發(fā)行銀行券，會導致激烈的市場競爭，還可能帶來嚴重的市場失靈問題，最終銀行券的發(fā)行權匯集到了中央銀行手中，形成了中央銀行發(fā)行銀行券的壟斷權力。

但是，隨著金融科技的進步，傳統(tǒng)技術下貨幣發(fā)行制度的均衡再度被打破，人類社會不僅實現(xiàn)了貨幣材質從紙質形態(tài)向數(shù)字形態(tài)的飛躍，而且試圖實現(xiàn)貨幣發(fā)行制度從中央銀行壟斷發(fā)行向私人部門分散發(fā)行的突破。因此，根據(jù)發(fā)行主體的不同，數(shù)字貨幣又可分為私人數(shù)字貨幣和法定數(shù)字貨幣（Digital Fiat Currency，DFC），法定數(shù)字貨幣亦即央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）。

2019年11月15日，2019北京國際錢幣博覽會在國家會議中心舉辦。

數(shù)字貨幣的名與實

從經(jīng)濟學的角度來看，判斷某種資產(chǎn)或物品是否是貨幣的基本標準是它能否履行貨幣的功能。只要能夠在特定的時空范圍內(nèi)發(fā)揮貨幣的功能，這種資產(chǎn)或物品就應當被認為是貨幣。因此，從這個意義上來說，私人數(shù)字貨幣在某個范圍內(nèi)也應該被認為是貨幣。當然也有人認為，由于私人數(shù)字貨幣的發(fā)行缺乏國家信用的擔保，因而很難像現(xiàn)有的大家公認的貨幣那樣發(fā)揮功能，而只能在特定領域扮演虛擬貨幣或者代幣的角色，只有法定數(shù)字貨幣，即央行數(shù)字貨幣，才是真正的貨幣。

因此，實際上就產(chǎn)生了數(shù)字貨幣名與實的關系問題。通常對于央行數(shù)字貨幣，人們不存在認識上的分歧?；径颊J為，央行數(shù)字貨幣是名副其實，除了貨幣材質的不同，央行數(shù)字貨幣是與央行發(fā)行的紙幣完全相同的貨幣。但對私人數(shù)字貨幣人們則存在認識上的分歧，在相當部分人士看來，私人數(shù)字貨幣有“貨幣”之名而無“貨幣”之實，因而將私人數(shù)字貨幣視為“虛擬貨幣”。

數(shù)字貨幣的緣起和發(fā)展

根據(jù)對數(shù)字貨幣概念的理解，最早的關于數(shù)字貨幣的設想是由David Chaum提出，他于1982年提出了一種具備匿名性、不可追蹤的電子現(xiàn)金（E-Cash）系統(tǒng)的構想，從而開啟了人類社會關于數(shù)字貨幣研發(fā)的先河。Chaum的理論及其研發(fā)的電子現(xiàn)金激發(fā)了研究者們對于數(shù)字貨幣持續(xù)不斷的探索。但是，Chaum建立的數(shù)字貨幣模型還是傳統(tǒng)的“銀行、個人、商家”三方模式，在技術上也存在著許多難以克服的困難，因而這種基于“賬戶”范式的中心化的數(shù)字貨幣設計思路遲遲未能取得突破。

真正使數(shù)字貨幣得以落地的是中本聰（Nakamoto）提出的比特幣的設計思路。2008年，中本聰發(fā)表了經(jīng)典論文《比特幣：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》，文中他提出了一種全新的數(shù)字貨幣研發(fā)技術路線——建立完全通過點對點技術實現(xiàn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)，將三方交易模式轉變?yōu)槿ブ行幕狞c對點交易模式，從而勾勒出比特幣的基本系統(tǒng)構造。2009年1月比特幣系統(tǒng)軟件的開源代碼被公布，比特幣正式誕生。

比特幣（Bitcoin）誕生的意義在于，從貨幣發(fā)行主體來看，發(fā)行貨幣的主體突破了央行的限制，因而成為私人發(fā)行的貨幣;更重要的是，從貨幣發(fā)行范式來看，在傳統(tǒng)的基于“賬戶”的中心化的貨幣發(fā)行流通范式之外，創(chuàng)造了一種全新的基于區(qū)塊鏈“通證（Token）”的去中心化的貨幣發(fā)行和流通范式，這是人類貨幣發(fā)展史上的巨大飛躍。

私人數(shù)字貨幣層出不窮

以比特幣為起點，各種形式的私人數(shù)字貨幣如雨后春筍般涌現(xiàn)出來。有統(tǒng)計顯示，截至2020年7月，共有5709種數(shù)字貨幣出現(xiàn)。目前市場占有率較高的有比特幣、以太幣、泰達幣、瑞波幣等。許多的私人數(shù)字貨幣實際上是對比特幣的擴展和變形。

在私人數(shù)字貨幣不斷涌現(xiàn)和發(fā)展的同時，私人數(shù)字貨幣也在不斷創(chuàng)新和轉型。由于缺乏信用基礎，比特幣等數(shù)字貨幣價格波動劇烈。針對這一弊端，在私人數(shù)字貨幣領域又推出了與法定貨幣掛鉤的數(shù)字穩(wěn)定幣（Stablecoins）。例如，摩根大通推出了與美元1∶1掛鉤的摩根幣（JPM Coin）。特別是2019年，社交媒體臉書宣布，將于2020年發(fā)行與美元、歐元、英鎊和日元等一籃子法定貨幣掛鉤的天秤幣（Libra1.0）。天秤幣立刻成為了人們關注的焦點。但是由于Libra1.0與一籃子法定貨幣掛鉤，其潛在交易支付結算的規(guī)模龐大，勢必會對籃子中的法定貨幣及其貨幣政策的有效性構成嚴重挑戰(zhàn)，因而Libra1.0宣告“難產(chǎn)”。為此，2020年4月，臉書發(fā)布了修訂版的天秤幣白皮書。與此前的1.0版本相比，2.0版本對原先的設計進行了修改，由原來與一籃子貨幣掛鉤改為了與單一法定貨幣掛鉤。2.0版本由不同的單幣種穩(wěn)定幣組成，每一種穩(wěn)定幣都掛鉤于一種法定貨幣。數(shù)字穩(wěn)定幣實際上是以法定貨幣作為發(fā)行準備，采取的一種類似于貨幣局的貨幣發(fā)行方式，因此，數(shù)字穩(wěn)定幣的推出，意味著私人數(shù)字貨幣的發(fā)展更加重視其貨幣功能的實現(xiàn)。

央行數(shù)字貨幣研發(fā)加速推進

面對私人數(shù)字貨幣的蓬勃發(fā)展，許多國家的中央銀行也加入到數(shù)字貨幣發(fā)行的競爭之中，紛紛加速推進法定數(shù)字貨幣研發(fā)。如加拿大央行推出的Jasper項目，新加坡金融管理局的Ubin項目，歐洲央行與日本央行聯(lián)合開展的Stella項目等，這些“央行數(shù)字貨幣”（CBDC）研發(fā)項目都已經(jīng)完成了階段性試驗。據(jù)國際清算銀行（BIS）2020年對21家發(fā)達國家央行和45家發(fā)展中國家央行進行的調(diào)查顯示，有意向研發(fā)央行數(shù)字貨幣的央行正在逐年增加，有近80%正在籌備或進行央行數(shù)字貨幣的研發(fā)工作，有40%已經(jīng)進入測試階段，10%進入試驗階段。

從技術路線來看，各種央行數(shù)字貨幣研發(fā)的技術路徑并不完全相同，目前各國正在開展的央行數(shù)字貨幣實驗主要是基于區(qū)塊鏈的技術。加拿大的Jasper項目，試驗基于區(qū)塊鏈技術的大額支付系統(tǒng);新加坡的Ubin項目，評估在分布式賬本上以數(shù)字新元的代幣形式進行支付結算的效果;歐洲央行和日本央行的Stella項目，旨在研究分布式賬本技術（Distributed Ledger Technology，DLT）在金融市場基礎設施中的應用，評估現(xiàn)有支付體系的特定功能是否能夠在DLT環(huán)境下安全高效地運轉。還有中國香港的LionRock項目、泰國的Inthanon項目等，其試驗均是基于區(qū)塊鏈技術的。

中國也推出了自己的央行數(shù)字貨幣DC/EP（Digital Currency Electronic Payment）研發(fā)項目。2014年，中國人民銀行成立專門團隊，開始對數(shù)字貨幣的發(fā)行框架、關鍵技術、發(fā)行流通環(huán)境及相關國際經(jīng)驗等問題進行專項研究，是較早開始著手法定數(shù)字貨幣研究的央行。2017年7月3日，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所正式成立，并組織部分實力雄厚的商業(yè)銀行和有關機構共同開展DC/EP的研發(fā)。在堅持雙層運營、現(xiàn)金（M0）替代、可控匿名的前提下，中國人民銀行于2019年基本完成了頂層設計、標準制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測試等工作，2020年4月開始在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧會場景進行內(nèi)部封閉試點測試。當然，中國的央行數(shù)字貨幣研發(fā)實際上采用的基于賬戶的中心化的技術路線。

從趨勢來看，與早期的相對謹慎相比，近年來各國對央行數(shù)字貨幣的研發(fā)越來越重視，央行數(shù)字貨幣的研發(fā)進程大大加快，央行數(shù)字貨幣的實際落地呼之欲出，世界各國在央行數(shù)字貨幣領域的競爭日趨激烈。

數(shù)字貨幣的不斷涌現(xiàn)，正在使人類社會的貨幣形態(tài)、貨幣本位、貨幣發(fā)行主體、貨幣發(fā)行底層邏輯經(jīng)歷前所未有的深刻變化。

從貨幣形態(tài)來看，在經(jīng)歷貨幣形態(tài)從商品貨幣到貴金屬貨幣再到紙質貨幣的巨大歷史飛躍之后，人類社會正在經(jīng)歷從有形貨幣向無形貨幣的又一次巨大歷史飛躍;從貨幣本位來看，在經(jīng)歷貨幣本位從以價值（即以貨幣所含商品或貴金屬的價值）作為幣值基礎到以信用（銀行信用，特別是央行信用亦即國家信用）作為幣值基礎的巨大歷史飛躍之后，人類社會的貨幣本位正在出現(xiàn)某種程度上的向以價值（以區(qū)塊鏈“通證”中所包含的算力價值）作為幣值基礎的回歸;從貨幣發(fā)行主體來看，在經(jīng)歷貨幣發(fā)行制度從私人市場發(fā)行到政府壟斷發(fā)行的歷史性飛躍之后，人類社會再度出現(xiàn)了貨幣私人市場發(fā)行的歷史旋流。更重要的是，從貨幣發(fā)行底層邏輯來看，無論是私人數(shù)字貨幣還是央行數(shù)字貨幣，盡管各種數(shù)字貨幣研發(fā)的具體技術路徑并不完全相同，但總體來看，基本上都是基于區(qū)塊鏈的技術。因此，在經(jīng)歷了傳統(tǒng)的“基于賬戶（Account Base）”的中心化的貨幣發(fā)行流通范式之后，人類社會迎來了全新的“基于通證（Token Base）”的去中心化的貨幣發(fā)行流通范式的巨大歷史飛躍。從發(fā)展趨勢來看，人類社會走向數(shù)字貨幣時代，將是數(shù)字經(jīng)濟時代人類社會貨幣制度演進的必然趨勢。

數(shù)字貨幣的利與弊

從根本上說，貨幣是市場交易發(fā)展的產(chǎn)物，其根本功能在于，降低市場交易成本，提高市場交易效率。因而，判斷數(shù)字貨幣的利弊，最根本的是要看其對市場交易活動的影響和作用如何。

中國湖北的一處智慧停車場。

首先，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)有利于提升支付的安全性，從而有利于提高市場效率和經(jīng)濟福利。從技術的角度而言，現(xiàn)金支付具有“支付即結算”特性，即具有支付即時性;而在使用電子存款貨幣或電子支付工具支付時，由于信息流與資金流不同步，電子系統(tǒng)先要完成記賬，之后還需通過清算和結算才能完成資金轉移，因而支付與結算之間存在時滯。而數(shù)字貨幣采用了區(qū)塊鏈這樣一種全新的技術架構，不依賴于賬戶，因而在使用數(shù)字貨幣進行支付時，可以像傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付一樣，完成貨幣權屬轉移就完成了支付全流程。因此，數(shù)字貨幣可以實現(xiàn)支付即結算的功能，從而有利于提高支付的安全性。另外，電子存款貨幣或電子支付工具在支付時需要驗證用戶的身份，因而存在泄露隱私和用戶信息的風險，而數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)的現(xiàn)金一樣，具有匿名性，從而能夠滿足交易私密性的要求，天然地保護個人隱私和用戶信用安全，降低經(jīng)濟交易的不確定性。

其次，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)可能有利于提升貨幣發(fā)行和貨幣政策的紀律性。從歷史上來看，分散化的貨幣私人市場發(fā)行，往往容易造成貨幣秩序混亂和價格體系紊亂，從而導致市場扭曲，進而導致經(jīng)濟效率和經(jīng)濟增長受損。但在政府壟斷貨幣發(fā)行權力的情況下，由于對鑄幣稅的追求，政府的貨幣政策往往具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向，而數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，尤其是私人數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，如果能夠形成與法定數(shù)字貨幣及法定貨幣之間的適度競爭，就有助于提高貨幣發(fā)行和貨幣政策的紀律性，進而有利于保持貨幣價值和經(jīng)濟總體價格水平的穩(wěn)定，從而有利于保證經(jīng)濟平穩(wěn)運行，促進經(jīng)濟增長。

必須看到，數(shù)字貨幣也是一把雙刃劍，既可能有利于改進市場效率，提升經(jīng)濟福利，也可能對市場運行產(chǎn)生不利的影響，影響經(jīng)濟福利。

首先，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)可能會擾動貨幣秩序和價格體系，造成市場扭曲。從理論上說，貨幣的出現(xiàn)之所以能夠提高經(jīng)濟效率，一方面是貨幣作為交易媒介，極大地促進了社會專業(yè)分工;另一方面是貨幣作為記賬單位或價值尺度，大大地簡化了價格體系，從而極大地降低了交易成本。更進一步說，貨幣流通的范圍越大，意味著貨幣流通的規(guī)模經(jīng)濟越大，貨幣的流通成本越低，從而經(jīng)濟效率的提升越大。而數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，尤其是私人數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，在有助于提升貨幣發(fā)行和貨幣政策的紀律性的同時，也會具有反向的規(guī)模經(jīng)濟效應，即會導致原有貨幣流通范圍的縮小，從而可能導致貨幣流通成本的提高，不利于經(jīng)濟效率的提高。而私人數(shù)字貨幣與法定貨幣的并存，也必然會導致價格體系中以不同貨幣表示的價格數(shù)量的增加，使價格體系變得更加復雜，從而會導致經(jīng)濟的交易成本上升。特別是私人數(shù)字貨幣本身價值的波動大，因而可能會對整體貨幣秩序和價格體系造成擾動，甚至可能會造成貨幣秩序和價格體系的紊亂，對經(jīng)濟運行造成不利影響。

其次，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)可能會加劇非法市場交易，對正常的社會經(jīng)濟秩序造成沖擊。數(shù)字貨幣尤其是私人數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，既可能會提高合法交易的便利性，也可能會提高非法交易的便利性。在當前電子支付工具必須進行身份驗證、現(xiàn)金使用受到日益嚴格監(jiān)管的條件下，由于私人數(shù)字貨幣具有的匿名性特征，很容易被用于非法交易。特別是如果數(shù)字貨幣與暗網(wǎng)經(jīng)濟結合，數(shù)字貨幣就可能成為洗錢、販毒、恐怖融資、資本外逃等地下經(jīng)濟、非法經(jīng)濟交易活動的支付工具，從而對正常的貨幣流通秩序、社會經(jīng)濟秩序，甚至可能對一國的經(jīng)濟金融穩(wěn)定造成沖擊。因此，如何加強對數(shù)字貨幣的監(jiān)管是數(shù)字經(jīng)濟時代各國面臨的一個重要課題。

（作者為國際關系學院國際經(jīng)濟系主任、教授）