宮學(xué)源

作為半導(dǎo)體、新能源、航空航天和生物醫(yī)療等高科技行業(yè)的上游，新材料行業(yè)具有技術(shù)壁壘高、壟斷性強(qiáng)等特點，是供應(yīng)鏈安全和國家科技安全最關(guān)鍵的一環(huán)，更是價值鏈中不容忽視的一部分。當(dāng)前，中國正在遭遇內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行、外部科技遏制等巨大壓力，亟須補(bǔ)足“硬科技”發(fā)展短板，實現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控。在這一大背景下，中國新材料行業(yè)發(fā)展迎來了新的歷史機(jī)遇，尤其是以先進(jìn)電子信息材料、新能源材料、生物材料和低維功能材料等為代表的前沿新材料將迎來高速發(fā)展，眾多細(xì)分領(lǐng)域的上游新材料行業(yè)均有望誕生百億甚至千億市值的“獨角獸”。新材料領(lǐng)域的投資機(jī)會正不斷涌現(xiàn)，但伴隨而生的是巨大的不確定性和風(fēng)險，新材料領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)和風(fēng)險投資依舊困難重重。

風(fēng)頭正盛——新材料風(fēng)險投資迎來新機(jī)遇

新材料的創(chuàng)新關(guān)乎未來。近年來大熱的人工智能、量子信息、氫能源和基因編輯等顛覆性技術(shù)，其發(fā)展都離不開新材料技術(shù)的突破。例如，憶阻器材料或?qū)砣斯ぶ悄芗夹g(shù)的新變革；拓?fù)浣^緣體材料為量子計算發(fā)展奠定基礎(chǔ)；二維材料或?qū)⒊蔀槲磥硇畔⒓夹g(shù)的基石。不夸張地講，新材料的創(chuàng)新能力，將在相當(dāng)程度上決定未來中國制造業(yè)的整體水平，決定中國在產(chǎn)業(yè)價值鏈上的高度，以及決定會不會被“卡脖子”等等。中國人口數(shù)量眾多，超過美國日本歐盟人口之和，如此龐大的體量，僅靠個別產(chǎn)業(yè)的突破是無法實現(xiàn)人人富裕的，必須多點全面開花。因此，在實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興、“兩個一百年”奮斗目標(biāo)的道路上，中國需要推動新材料技術(shù)的大面積突破，并以此為基礎(chǔ)推動電子信息、新能源和生物醫(yī)療等高附加值產(chǎn)業(yè)群的全面發(fā)展，擺脫“制造業(yè)大而不強(qiáng)”的帽子。

當(dāng)前，美國在新材料領(lǐng)域有著絕對優(yōu)勢，日本、德國和韓國等則在半導(dǎo)體材料、化工材料和鋼鐵材料等細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢。尤其是日本和德國，誕生了一大批牢牢占據(jù)產(chǎn)業(yè)價值鏈頂層但卻不為人所知的中小型“隱形冠軍”。相比之下，中國新材料產(chǎn)業(yè)依然薄弱，在產(chǎn)業(yè)鏈上游就有許多被“卡脖子”的風(fēng)險。2018年，工業(yè)和信息化部對全國30多家大型企業(yè)130多種關(guān)鍵基礎(chǔ)材料調(diào)研結(jié)果顯示，32%的關(guān)鍵材料在中國仍為空白，52%依賴進(jìn)口。正因如此，國家對新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度關(guān)注，國務(wù)院甚至成立了首個以行業(yè)為導(dǎo)向的領(lǐng)導(dǎo)小組“國家新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組”，新材料的創(chuàng)新與投資迎來了新的重大機(jī)遇。

風(fēng)險投資在新材料創(chuàng)新中的作用至關(guān)重要。顛覆性技術(shù)的突破，常常遵循高校（科研機(jī)構(gòu)）知識產(chǎn)權(quán)+風(fēng)險資本的發(fā)展模式。一言以蔽之，顛覆性技術(shù)常常起源于高校（科研機(jī)構(gòu)）孕育出的小企業(yè)，而相關(guān)產(chǎn)業(yè)的變革則需要大量社會資本的投入。觀察大企業(yè)的創(chuàng)新路徑，很大一部分也是靠收購擁有先進(jìn)技術(shù)的小企業(yè)來實現(xiàn)的。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)有著敏銳的商業(yè)嗅覺、對資金回報的極大渴望，主要投資高收益高成長空間的科技型中小企業(yè)，而這些企業(yè)通常缺乏像大企業(yè)一樣的大量R&D支持。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可從現(xiàn)金流、監(jiān)督評估、社會關(guān)系、退出（收購/上市）等環(huán)節(jié)促進(jìn)這些企業(yè)的創(chuàng)新效率。然而，新材料領(lǐng)域的風(fēng)險投資一直雷聲大雨點小。盡管新材料得到了政府、媒體和資本界的廣泛重視，但目前新材料風(fēng)險投資項目的數(shù)量仍偏少，聚焦于新材料風(fēng)險投資的機(jī)構(gòu)非常有限。對此，本文淺析了新材料風(fēng)險投資面臨的主要困難，并對如何加速新材料商業(yè)化作了簡單思考。

創(chuàng)投困境——是什么阻礙了新材料風(fēng)險投資？

首先，新材料技術(shù)具有研發(fā)周期長、投資金額大、成長速度偏慢等特點，并非大多數(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的首選。《Nature Materials》期刊一項關(guān)于新材料商業(yè)化的綜述認(rèn)為，新材料技術(shù)實現(xiàn)商業(yè)化的時間平均10年以上（見表1），與生物科技相近，遠(yuǎn)多于軟件技術(shù)；新材料技術(shù)實現(xiàn)商業(yè)化的R&D開銷約為軟件技術(shù)的數(shù)倍到數(shù)十倍，也遠(yuǎn)非普通風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)所能承擔(dān)。新材料的商業(yè)模型更傾向于傳統(tǒng)制造業(yè)，需要一定規(guī)模的固定資產(chǎn)投入，通過高效管理降低費用，以及在細(xì)分領(lǐng)域形成議價能力獲得好的利潤水平等，因此專注于新材料的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是非常有限的。相較之下，TMT、文娛等項目的周期短、投資金額小、回報速度快，無疑更受到風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的青睞。即便生物科技的研發(fā)周期、商業(yè)化成本也頗高，但生物醫(yī)藥的成長空間、發(fā)展?jié)摿ο喈?dāng)可觀，因此其在一二級市場的熱度也遠(yuǎn)高于新材料領(lǐng)域。

其次，新材料市場具有高度的不確定性，投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確預(yù)測市場的難度極大。新材料市場的不確定性通常包括以下幾個方面：①新材料企業(yè)在行業(yè)價值鏈中處于上游，往往遠(yuǎn)離最終消費者，很難評估消費者的需求，因此很難得到市場的直接反饋；②新材料在商業(yè)應(yīng)用之前往往需要其他技術(shù)的跟進(jìn)，這種對互補(bǔ)性創(chuàng)新的需求增加了市場的不確定性；③最有潛力的新材料創(chuàng)新往往是不連續(xù)的，客戶很難理解或觀察到，這種創(chuàng)新不可見性增加了市場的不確定性；④選擇一個目標(biāo)市場并進(jìn)行技術(shù)—市場匹配對新材料領(lǐng)域至關(guān)重要，然而新材料的應(yīng)用范圍相當(dāng)廣，這種不確定性也增加了市場的不確定性。新材料市場是一個全球性的市場，這意味著新材料初創(chuàng)企業(yè)的競爭對手有可能是世界500強(qiáng)企業(yè)，也有可能是國外頂尖的高校/研究機(jī)構(gòu)，潛在的競爭對手（或競品）有很多。如何實現(xiàn)差異化競爭，打開國際上業(yè)已成熟的供應(yīng)鏈的“口子”，是對新材料初創(chuàng)企業(yè)的極大考驗。

最后，新材料技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化之路困難重重，管理風(fēng)險不容小覷。新材料領(lǐng)域的知識產(chǎn)權(quán)，一般需要5個階段才能實現(xiàn)商業(yè)化：實驗室階段—實驗工廠階段（小試）—示范生產(chǎn)線（中試）—示范工廠—工廠（量產(chǎn)）。從小試到中試到最終量產(chǎn)，對生產(chǎn)設(shè)備的要求存在量級的差異，任何步驟出現(xiàn)問題都可能會導(dǎo)致極大偏差。在生產(chǎn)工藝放大時，出現(xiàn)的技術(shù)與管理問題往往超出企業(yè)的想象，因此新材料商品化的時間會普遍延遲。再者，新材料企業(yè)常常起源于高校和科研院所的知識產(chǎn)權(quán)，公司創(chuàng)始人一般學(xué)術(shù)能力有余，商業(yè)敏感度和管理能力略有不足。技術(shù)精英往往追求產(chǎn)品性能，對產(chǎn)業(yè)化的過程過于樂觀，常會忽視技術(shù)落地的難度、市場接受程度等等。綜上所言，新材料創(chuàng)業(yè)存在著較大的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險（不確定性）和管理風(fēng)險，對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)知識儲備、行業(yè)研究能力、市場趨勢預(yù)判能力等提出了非常高的要求。

他山之石——看國外新材料VC都在投什么？

從全球范圍看，新材料領(lǐng)域的原始創(chuàng)新主要集中于美歐日等國，這些國家誕生了大量的新材料巨頭和“隱形冠軍”。在此現(xiàn)狀下，聚焦新材料領(lǐng)域的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也主要集中于歐美國家。按照風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的類型，對聚焦于新材料的國外代表性風(fēng)投機(jī)構(gòu)做簡要介紹。

第一類是新材料巨頭設(shè)立的風(fēng)險投資部門，最具代表性的有：巴斯夫風(fēng)險投資（BASF Venture Capital）、贏創(chuàng)風(fēng)險投資（Evonik Venture Capital）和應(yīng)用材料風(fēng)險投資（Applied Ventures）等。這類風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)服務(wù)于企業(yè)的戰(zhàn)略需求，主要目的是為母公司進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，獲取新的增長引擎。例如，半導(dǎo)體材料與設(shè)備領(lǐng)域巨頭美國應(yīng)用材料公司近年來通過Applied Ventures投資約40家公司，投資領(lǐng)域包括先進(jìn)顯示、先進(jìn)制造、半導(dǎo)體技術(shù)、先進(jìn)新材料、AI大數(shù)據(jù)、能源技術(shù)等；成功IPO/退出的企業(yè)有20家，如物聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)半導(dǎo)體供應(yīng)商Adesto、韓國顯示器和半導(dǎo)體材料供應(yīng)商PEC（Point Engineering Co. Ltd）和日本半導(dǎo)體材料供應(yīng)商筑波精工等。

第二類是獨立運營的商業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，最具代表性的有：加拿大盤古大陸（Pangaea Ventures）、歐洲Capital—E（與歐洲微電子研究中心深度合作）等。此類風(fēng)投機(jī)構(gòu)的背后都有新材料巨頭的身影，如Pangaea的戰(zhàn)略投資人包括巴斯夫、贏創(chuàng)、三菱化學(xué)和三星等企業(yè)，Capital—E的戰(zhàn)略投資人是歐洲微電子研究中心，但此類機(jī)構(gòu)的投資業(yè)務(wù)是相對獨立的。這些風(fēng)投機(jī)構(gòu)主要投資具有高成長性、高收益可能的顛覆性新材料，關(guān)注領(lǐng)域包括新能源、光電子器件、生物醫(yī)藥和節(jié)能環(huán)保等。

第三類是服務(wù)于國防等特定領(lǐng)域的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，最具代表性的有：美國陸軍風(fēng)險投資計劃（Army Venture Capital Initiative）、洛克希德馬丁公司旗下（Lockheed Martin Ventures）等。此類風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)主要服務(wù)于國防/軍事需求，重點關(guān)注那些能夠顛覆作戰(zhàn)的前沿技術(shù)，本文不作詳細(xì)展開。

未來可期——關(guān)于加速新材料創(chuàng)新的幾點思考

近年來，中國在模式創(chuàng)新以及消費產(chǎn)品的創(chuàng)新上取得了突出成績。中國的手機(jī)、家電和汽車等消費品和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了世界領(lǐng)先水平。但反觀我國的原始創(chuàng)新和基礎(chǔ)科研能力，卻仍與美歐日等國存在較大差距，薄弱的新材料產(chǎn)業(yè)就是一個佐證。新材料產(chǎn)業(yè)非?？简炓粋€國家在物理、化學(xué)、力學(xué)等基礎(chǔ)科學(xué)上的實力，需要一步一個腳印、踏踏實實地做研究，無法一蹴而就，并不存在所謂“彎道超車”的機(jī)會。在當(dāng)前日益嚴(yán)峻的國際國內(nèi)形勢下，新材料產(chǎn)業(yè)的對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級乃至國家安全都有著重要意義，政府、投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)家需要攜起手來，共同推動新材料的創(chuàng)新：

一是加速推進(jìn)科技創(chuàng)新的機(jī)制改革，進(jìn)一步釋放高校/科研院所的創(chuàng)新活力。目前，飽受批評的體制機(jī)制問題或包括科技人才評價體系、科技成果轉(zhuǎn)化體系、高校行政化等等，這些問題或是阻礙新材料原始創(chuàng)新的最大桎梏。

二是政府和平臺型企業(yè)（機(jī)構(gòu)）應(yīng)致力于降低市場不確定性。新材料市場的不確定性，一部分源于產(chǎn)業(yè)的透明度低，導(dǎo)致市場需求和企業(yè)能力無法很好地匹配。政府可以通過引導(dǎo)科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、科技成果共享平臺的建設(shè)，來降低企業(yè)與市場間的信息交流成本；平臺型企業(yè)（機(jī)構(gòu)）可以通過建設(shè)需求對接平臺，來消弭產(chǎn)業(yè)鏈上下游的信息鴻溝。

三是鼓勵、引導(dǎo)新材料企業(yè)做大做強(qiáng)，進(jìn)一步成立自己的風(fēng)險投資部門。新材料的研發(fā)經(jīng)費、商業(yè)化成本都居高不下，一般當(dāng)企業(yè)經(jīng)營達(dá)到一定規(guī)模，才能維持高昂的技術(shù)研發(fā)成本，進(jìn)而生產(chǎn)附加值高的產(chǎn)品。當(dāng)前，中國新材料行業(yè)的企業(yè)數(shù)量眾多，但規(guī)模普遍偏小，無法建立有效的規(guī)模優(yōu)勢，創(chuàng)新能力弱、產(chǎn)品附加值低。如企業(yè)經(jīng)營達(dá)到一定規(guī)模，通過設(shè)立風(fēng)險投資部門，可更有效地集成外部創(chuàng)新能力，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的競爭力。

四是將孵化器和風(fēng)險投資有機(jī)融合起來。新材料技術(shù)的成長性高，但也伴隨著更大的風(fēng)險。就新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而言，孵化器和風(fēng)險投資所起的作用不盡相同，但若能有機(jī)結(jié)合起來，將會極大降低新材料創(chuàng)業(yè)的成本與風(fēng)險，提高企業(yè)的成活率。埃米空間新材料孵化器采用“新材料產(chǎn)業(yè)孵化+創(chuàng)業(yè)投資”的模式，可以為企業(yè)提供“天使/種子基金+孵化器+創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)”的創(chuàng)業(yè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，這種模式或可在新材料行業(yè)中進(jìn)一步推廣。

新材料將成為新一輪科技革命的奠基石，如何加速新材料創(chuàng)新將是我們必須要面對的問題。近年來，中國在新材料領(lǐng)域的科技論文發(fā)表數(shù)量、專利申請數(shù)量上都位居世界第1。如此規(guī)模的新材料科研成果，如果能夠?qū)崿F(xiàn)更高水平的轉(zhuǎn)化率，中國新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必將掀開新的一頁。相信在政府、科研機(jī)構(gòu)、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)等的共同努力下，新材料產(chǎn)業(yè)會成為中國一張新的名片。