張學慶

提要：在中概股回歸的同時，紅籌股也不甘寂寞，吉利汽車籌劃回歸A股。

“6.18”在中國香港掛牌的京東受到投資者追捧。當天，京東登陸港交所，開盤價239港元，較發(fā)行價上漲13港元，漲幅為5.75%。

此前京東已確認發(fā)行價定為每股226.00港元，全球發(fā)售募集資金凈額約為297.71億港元，這距離其2014年登陸納斯達克僅過了6年。6年以來，京東的交易額從約3000億元攀升至超過2萬億元;市值從260億美元增長至超過900億美元。

京東超越網(wǎng)易成為今年迄今為止港交所最大規(guī)模的新股發(fā)行。此前，網(wǎng)易通過全球發(fā)售募集資金凈額約為209億港元。

京東、網(wǎng)易的香港上市，使得中概股回歸再次成為市場熱點，預計中概股回歸將會提速。

在中概股回歸的同時，紅籌股也不甘寂寞，籌劃回歸A股。

吉利汽車發(fā)布公告稱，董事會批準可能發(fā)行人民幣股份及于上海證券交易所科創(chuàng)板上市的初步建議。

吉利汽車方面表示，4月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，將境外已上市紅籌企業(yè)回歸A股上市的市值門檻放低至200億元，為吉利回歸A股市場創(chuàng)造了有利政策條件。

提升估值

“中概股回到香港上市，總體上，我們是看好的。因為不少公司上市之后還能進入港股通，至少一部分公司能獲得更好的估值。”瑞銀投資研究部中國互聯(lián)網(wǎng)主管劉源對記者表示。

這些中概股公司到港交所上市，是不是能減少一些在美國市場的風險？

“據(jù)我們了解，假如中概股真的從美股回到港股市場，還是有一些其他的手續(xù)要做的，所以并不是那么簡單的事情。但是我們認為至少還是可以稍微分散一些風險的。”劉源說，“兩地上市，分散風險，但是也給你更多的選擇，因為你在香港可能接觸到一些新的投資者，可能以后有港股通;美國市場也有它的一些優(yōu)勢，總體上擴大了你的投資者范圍?！?/p>

博時基金認為，港股市場是回歸相對較容易的地方，因為有法規(guī)、審計及股東架構(gòu)等諸多有利因素。預計今后一年將迎來一波很大的回歸潮。

政策收緊

中概股的回歸或許與美國的有關(guān)政策收緊有關(guān)。

美國行政和立法機構(gòu)最近均對中概股表達了擔憂，而在瑞幸咖啡今年4月爆出會計丑聞后，美國對中國公司的審查越來越嚴格。

調(diào)研公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，中國公司今年在紐約的首次公開募股（IPO）已籌資16.7億美元，并計劃再籌資約5億美元。相比之下，中國公司去年共籌集了35億美元。

“我們看到客戶暫時擱置了在美國的上市計劃，”美國德杰律師事務(wù)所駐香港合伙人斯蒂芬·陳（Stephen Chan）在接受媒體采訪時說，“放緩的根本原因是美中關(guān)系?！?/p>

過去5年，在全球通過IPO籌集的資金中，中國公司占據(jù)其中三分之一，約2790億美元。目前有約550家中國公司在美國的證券交易所上市。

近幾個月以來，中美關(guān)系急轉(zhuǎn)直下。

2020年5月20日，美國參議院一致通過《外國公司擔責法案》。根據(jù)該法案，如果一家在美上市的外國公司不能證明其未受到外國政府控制，或上市公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）連續(xù)3年無法對該公司進行審計核查以確定其不受外國政府控制，那么該公司的證券將被禁止在美國的交易所上市。

流動性充裕

截至6月4日，42家在美首次上市的中資公司（不包括阿里巴巴）符合香港二次上市的要求，即市值大于400億港元，或市值大于100億港元且當期收入超過10億港元。

一旦在香港上市，現(xiàn)有股東可將美股轉(zhuǎn)換成港股，上市公司在滿足一定條件后可選擇申請在香港首次上市。市值小于100億港元的約180家在美首次上市的中資公司可以私有化、退市或在其他地方再次上市。

與美國市場相比，香港市場的容量要小很多，港股的流動性是否足以接受中概股的回歸？

截至6月4日，在美首次上市的中資公司總市值為1.2萬億美元，其中阿里巴巴占50%，上述42家公司占46%（5430億美元）。

瑞銀金融行業(yè)分析師朱曉偉預計，香港股市的流動性充裕，足以接納這些公司。如果未來12個月中，上述42家公司在香港二次上市，平均發(fā)行規(guī)模為總流通股數(shù)的5%，則募集資金總額為270億美元，約為過去12個月IPO金額（2990億港元/390億美元）的70%，或IPO加上二次上市金額（5220億港元/670億美元）的40%。

在美首次上市頭部中資公司的大量股票由外國投資者，尤其是美國投資者持有。其中，具備全球投資許可的投資者可在二次上市完成后將股票轉(zhuǎn)換成港股。

朱曉偉認為，若港股市場成為投資中國新經(jīng)濟公司的門戶，全球資產(chǎn)管理者將樂于保持對這些香港上市個股的倉位，雖然這些公司的投資人員可能分布于各地。但一些僅投資于美國的基金和美國散戶可能無法簡單進行換股。若港股通可交易在香港二次上市的個股，且印花稅改為非對稱并下調(diào)，應能助力投資者群體從美國轉(zhuǎn)移至香港，確保二次上市的流動性。

大勢所趨

海通證券認為，港股之所以成為中概股回歸的第一站，有多重因素。

一是港股國際化程度高，近半數(shù)投資者來自海外，投資者以機構(gòu)為主，從而投資風格偏重長期價值。

二是政策制度完善，鼓勵新興科創(chuàng)企業(yè)上市。2018年4月30日，港交所開始實行為拓寬中國香港上市制度而修訂的《主板上市規(guī)則》，包括允許符合條件的尚未盈利或沒有收入的生物科技公司來港上市、允許同股不同權(quán)的新興及創(chuàng)興行業(yè)公司來港上市、允許符合資格的中資及國際公司在港二次上市。

三是雖然港股整體便宜，但是科技和新興消費類公司享有高估值溢價，這對在美中概股非常有吸引力。

海通證券預計頭部中概股公司回歸將改變港股行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高科技和消費類占比，港股市場有望煥發(fā)出新活力。

怎樣才能抓住中概股回歸的投資機遇？

博時基金認為，QDII基金和滬港深基金受益最多，從中長期來講，中概股回歸對科創(chuàng)主題類基金都提供了很好的機會。短期來說，申購QDII基金是最直接的參與方式。這些中概股回歸后，都會爭取陸續(xù)加入到港股通的行列，所以滬港深基金也會受益。