趙陽

提要：按簡單類推，注冊制環(huán)境下的首發(fā)企業(yè)正式登陸創(chuàng)業(yè)板的時(shí)間點(diǎn)可能在今年的三季度末前后。

券商們開始陸續(xù)通知投資者，要買賣創(chuàng)業(yè)板股票需要重新簽署有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示書。這是創(chuàng)業(yè)板開啟注冊制改革的需要。

根據(jù)新的監(jiān)管要求，以前已開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的投資者需要重簽風(fēng)險(xiǎn)揭示書，新人則要有2年的投資經(jīng)驗(yàn)并滿足10萬資金的門檻才能開通創(chuàng)業(yè)板權(quán)限。

實(shí)際操作

6月12日深夜，證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施創(chuàng)業(yè)板IPO注冊管理辦法、創(chuàng)業(yè)板再融資注冊管理辦法、創(chuàng)業(yè)板公司持續(xù)監(jiān)管辦法等一系列涉及創(chuàng)業(yè)板改革的規(guī)章制度。深交所、中國結(jié)算、證券業(yè)協(xié)會也同步發(fā)布實(shí)施相關(guān)配套規(guī)則。

這意味著，創(chuàng)業(yè)板改革正式進(jìn)入實(shí)際操作階段。

6月15日，深交所開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請。

證監(jiān)會和深交所發(fā)布的相關(guān)政策，重點(diǎn)涉及五大類規(guī)則體系，即首發(fā)審核、再融資和并購重組審核、持續(xù)監(jiān)管、發(fā)行承銷、交易等規(guī)則。

漲跌幅限制放寬

交易規(guī)則中相當(dāng)受關(guān)注的，當(dāng)屬“對創(chuàng)業(yè)板股票競價(jià)交易實(shí)行漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為20%”。

除了股票，有兩類基金的漲跌幅限制也同步調(diào)整為20%：一是跟蹤指數(shù)成分股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級基金B(yǎng)類份額;二是基金合同約定投資于創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的資產(chǎn)占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)比例不低于80%的LOF。

在新股上市方面，有兩個(gè)變化。

一是增加新股不設(shè)漲跌幅天數(shù)，上市后前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制;同時(shí)優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌機(jī)制，若無價(jià)格漲跌幅限制的股票盤中交易價(jià)較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%，以及較開盤價(jià)漲跌達(dá)到或超過60%時(shí)，各臨時(shí)停牌10分鐘。

二是“熔斷”，這期間可以下單申報(bào)，也可以撤銷。不過停牌的時(shí)間不管多長，都要在14：57分復(fù)牌。

另外，引入盤后定價(jià)交易方式，允許投資者在競價(jià)交易收盤后以當(dāng)日收盤價(jià)買賣股票。也就是說，在9：15分到15：30分的交易時(shí)間，大家可以下單申請用當(dāng)天收盤價(jià)成交，撮合成交時(shí)間是15：05分到15：30分，單筆不得超過100萬股。

買賣創(chuàng)業(yè)板股票時(shí)，連續(xù)競價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的有效競價(jià)應(yīng)當(dāng)符合兩個(gè)要求：一是買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%;二是賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

為了避免游資有錢任性，交易所新增了一個(gè)“價(jià)格籠子”，下單價(jià)要是超范圍了，會暫時(shí)存放在交易主機(jī)上。等到后面隨著股價(jià)波動報(bào)價(jià)又有效了，交易主機(jī)就會自動取出來申報(bào)。

此次改革提高了單筆最高申報(bào)數(shù)量，其中限價(jià)申報(bào)單筆最高申報(bào)數(shù)量由10萬股調(diào)整至30萬股，市價(jià)申報(bào)由5萬股調(diào)整至15萬股，單筆申報(bào)數(shù)量100股及其整數(shù)倍的交易習(xí)慣不變。

除了新股上市首日字符N之外，新增了4類特殊標(biāo)識。

新股及存托憑證上市次日到第五日，新增證券簡稱首位字符C;對未盈利股票或存托憑證，新增特殊標(biāo)識U;對存在表決權(quán)差異的股票或存托憑證，新增特殊標(biāo)識W;對存在協(xié)議控制架構(gòu)或類似特殊安排的股票或存托憑證，新增特殊標(biāo)識V。

不難看出，創(chuàng)業(yè)板交易新規(guī)基本向科創(chuàng)板看齊，對一般投資者的專業(yè)要求更高了。

需要知道的是，這些交易新規(guī)要等到以注冊制方式IPO的首只股票上市首日才開始施行。

根據(jù)去年科創(chuàng)板開板經(jīng)驗(yàn)，首批科創(chuàng)板企業(yè)從上交所受理文件到首發(fā)上市，平均歷時(shí)109天左右。中金公司認(rèn)為，按此簡單類推，注冊制環(huán)境下的首發(fā)企業(yè)正式登陸創(chuàng)業(yè)板的時(shí)間點(diǎn)可能在今年的三季度末前后。這期間可能還要綜合考慮中期財(cái)報(bào)以及疫情的影響。

風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇并存

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，試點(diǎn)注冊制的根本原因在于完善資本市場制度。

創(chuàng)業(yè)板注冊制推出，體現(xiàn)了監(jiān)管層對創(chuàng)業(yè)板股票“寬進(jìn)嚴(yán)出”的優(yōu)勝劣汰制度安排，引入更多具有成長性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時(shí)完善退市制度，加大劣質(zhì)企業(yè)出清力度，推動創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。

在注冊制改革中，市場化準(zhǔn)入須輔以強(qiáng)化監(jiān)管，否則注冊制改革的成效、進(jìn)程都將受到影響。注冊制設(shè)置更多元化的上市條件，監(jiān)管難度有所增加，但監(jiān)管必須加強(qiáng)，因?yàn)槿绻O(jiān)管不力，各項(xiàng)制度執(zhí)行不力的話，很多經(jīng)營能力較差、長期不盈利的企業(yè)上市后對資本市場的傷害更大。

從選股的角度看，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革放寬了企業(yè)準(zhǔn)入和嚴(yán)格了退市標(biāo)準(zhǔn)。對投資者來說是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存，機(jī)遇在于更多的具有成長前景的企業(yè)加入到創(chuàng)業(yè)板之中，投資者有了更多的選擇空間;但風(fēng)險(xiǎn)在于未來創(chuàng)業(yè)板整個(gè)板塊的分化可能會比較大，投資者選到差股票的可能性也增大，甚至?xí)x到將來可能會退市的股票。

從交易的層面看，未來創(chuàng)業(yè)板的漲跌停板會放寬到20%，日內(nèi)波動可能會加大，投資者將面臨較大的日內(nèi)風(fēng)險(xiǎn);但從另外一個(gè)角度看，漲跌停板的放寬，可以減少股價(jià)操縱行為，比如搶漲跌停等行為，也可以使多空雙方的力量充分博弈，公司的股票定價(jià)更趨于合理?？傮w來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出對投資者而言是喜憂參半的，但如果普通投資者選好了投資方法，總體有優(yōu)勢。

看好科技龍頭

創(chuàng)業(yè)板注冊制推出后，博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩持續(xù)看好當(dāng)前景氣度高、成長性較好的科技板塊，但在選股時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注成長性，上市公司是否有持續(xù)的成長性還有待時(shí)間的檢驗(yàn)，而具有資金優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的科技龍頭企業(yè)的成長性將更具有持續(xù)性。因此，尹浩認(rèn)為科技板塊將出現(xiàn)集中化趨勢，看好科技龍頭企業(yè)的表現(xiàn)。

在具體板塊上，長期看好5G、數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體、云計(jì)算、新能源車等板塊。

博時(shí)科創(chuàng)主題基金經(jīng)理肖瑞瑾認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換角度看，以信息技術(shù)和生物醫(yī)藥為代表的新經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動力之一。決策層提出了新基建的建設(shè)規(guī)劃，一方面是補(bǔ)齊信息基礎(chǔ)設(shè)施的短板，并起到逆周期投資托底經(jīng)濟(jì)的重要作用;另一方面，公共衛(wèi)生體系信息化進(jìn)程也得到加速，相關(guān)醫(yī)療物資儲備也成為新基建的重要一環(huán)。因此，包括信息基礎(chǔ)設(shè)施、公共衛(wèi)生體系在內(nèi)的新基建將是未來一年資本市場的成長主線。

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關(guān)注七大科技主題

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）發(fā)表機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，建議關(guān)注的七大科技主題。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型：第四次工業(yè)革命已悄然展開，并開始重塑多個(gè)行業(yè)的運(yùn)營，疫情大流行也加速了電商及數(shù)字化滲透。賦能技術(shù)（如區(qū)塊鏈及人工智能等）及科技巨企在未來10年是不可錯(cuò)過的。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)化論：萬物都走向數(shù)字化，鈔票也不例外，科技金融就是顛覆金融業(yè)的最佳例子。預(yù)期全球金融科技業(yè)收入從2018年的1500億美元，在2030年增長至5000億美元，年均增速為總體金融業(yè)的約3倍。

科技競賽：全球經(jīng)濟(jì)體都爭先恐后加強(qiáng)科技發(fā)展，務(wù)求盡快提升國家生產(chǎn)力及競爭力。投資者應(yīng)分散投放不同地區(qū)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，可以讓資產(chǎn)組合集天下之大成。

重塑社會：3D打印、無人機(jī)及網(wǎng)絡(luò)安全等已慢慢成為主流，大型企業(yè)也在適應(yīng)及趕緊應(yīng)用當(dāng)中。除了科技巨企，中市值的企業(yè)也蘊(yùn)藏投資機(jī)會。

辦公與學(xué)習(xí)：企業(yè)增強(qiáng)自動化及機(jī)器人應(yīng)用，逐步改變?nèi)祟惖墓ぷ鞣绞?。同時(shí)，線上教學(xué)的規(guī)模越來越大，課程卻更個(gè)人化及便宜。

空間用途改變：越來越多人網(wǎng)購及遠(yuǎn)程辦公，此趨勢不單刺激倉庫等基建、云服務(wù)及數(shù)據(jù)中心的需求，同時(shí)帶動創(chuàng)新及可持續(xù)的農(nóng)業(yè)模式。

大膽的概念：量子計(jì)算、腦機(jī)介面（neural interfaces）、燃料電池等技術(shù)發(fā)展尚在萌芽階段，但這些革命性技術(shù)一旦成功，可以改寫人類的未來。