石悟

提要：在美聯(lián)儲的低利率政策下，相信“不與美聯(lián)儲抗?fàn)帯钡纳敉顿Y者頻頻獲利。

美股近期上演震蕩行情，由于擔(dān)憂病毒二次復(fù)發(fā)以及美聯(lián)儲較為悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美股遭到拋售，但在大跌后又“起死回生”。

維持低利率

6月15日，在美聯(lián)儲表示將擴大其債券購買計劃以納入單個公司的債務(wù)之后，主要基準(zhǔn)指數(shù)中的成分股受到提振。

美聯(lián)儲表示將擴大先前宣布的購買美國公司債券的計劃，使其包括基于廣泛多元化指數(shù)的公司債券投資組合，這迅速提振了市場的風(fēng)險情緒，并使得美股從因擔(dān)憂疫情二度暴發(fā)引發(fā)的拋售中恢復(fù)過來。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國參議院銀行業(yè)委員會就貨幣政策作報告時稱，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時間和強度存在很大不確定性，重申利率將維持在零附近，直至經(jīng)濟(jì)重回正軌。

鮑威爾表示，一些最近的指標(biāo)已經(jīng)指向穩(wěn)定狀態(tài);通脹率可能在一段時間內(nèi)維持在美聯(lián)儲目標(biāo)下方;在健康信心得以重塑之前，經(jīng)濟(jì)不太可能全面復(fù)蘇。他稱：“如果不逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)衰退，可能會擴大我們的不平等?！?/p>

鮑威爾稱，疫情大流行給小企業(yè)帶來嚴(yán)重風(fēng)險，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹將逐步回升。

據(jù)報道，特朗普政府正在準(zhǔn)備提出一項近1萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方案，以推動世界最大經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇。

知情人士說，運輸部提案的初步版本將把大部分資金用于道路和橋樑等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但也將為5G無線基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)村寬帶預(yù)留資金。

分析師指出，美聯(lián)儲是過去幾個月來股票的穩(wěn)定力量，并指出美聯(lián)儲愿意更積極地使用貨幣政策來維持市場穩(wěn)定，這是3月份市場低點反彈的動力。

或有“倒春寒”

除美聯(lián)儲的支撐外，有指標(biāo)表明，投資者現(xiàn)在比一個月前的恐懼程度有所減輕，這也為美股反彈提供助力。

美國個人投資者協(xié)會的一項調(diào)查顯示，對未來6個月的股票持樂觀態(tài)度的投資者比例從一個月前的23%上升至本月的34%。

不過，華爾街許多分析師認(rèn)為，在牛市正式來臨前美股還會出現(xiàn)“倒春寒”。

摩根士丹利表示，最近的調(diào)整是“健康的”，牛市將很快“真正恢復(fù)”。策略師表示：“我們?nèi)匀粚γ绹墒谐址e極看法，因為現(xiàn)在還處于新的經(jīng)濟(jì)周期和牛市的初期。調(diào)整姍姍來遲，可能還會有5%～7%的下跌。這是健康的，我們看好前期弱勢股票恢復(fù)，并向中小盤和周期性股票傾斜。”

以Michael Wilson為首的大摩股市策略團(tuán)隊表示，在牛市真正恢復(fù)之前，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能會跌至2800點，納斯達(dá)克綜合指數(shù)可能會跌至8500點。

摩根士丹利認(rèn)為，這次衰退是“有記錄以來最嚴(yán)重但也是最短暫的一次”，經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)V型復(fù)蘇。市場的V型復(fù)蘇預(yù)示著經(jīng)濟(jì)和企業(yè)收益的V型復(fù)蘇，它在許多方面也幾乎和2009年的模式一樣。

策略團(tuán)隊將截至2021年6月的標(biāo)普500基準(zhǔn)目標(biāo)價從3000上調(diào)至3350，同時將牛市和熊市的目標(biāo)價分別從3250上調(diào)至3700和從2500上調(diào)至2900。

策略師表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，高質(zhì)量和成長型股票仍將表現(xiàn)良好，但將難以跟上汽車和耐用消費品等更具周期性的個股表現(xiàn)。

但也有分析師表示，市場波動才剛剛開始，風(fēng)險資產(chǎn)將受到多重因素的考驗。

在經(jīng)濟(jì)重新開放期間，投資者正面臨第二波冠狀病毒來襲的可能。Yardeni Research總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni在一份報告中表示：“現(xiàn)在重新開放正在發(fā)生，人們擔(dān)心結(jié)果不是最理想的：社會距離的減少引發(fā)了第二波病毒，隨后又是另一輪封鎖?！?/p>

Fairlead Strategies創(chuàng)始人兼執(zhí)行合伙人凱蒂·斯托克頓（Katie Stockton）表示，美股技術(shù)面支撐了更為悲觀的前景。

具體來看，斯托克頓稱：“美股在技術(shù)面呈現(xiàn)出島形反轉(zhuǎn)走勢，這意味著連續(xù)幾周將出現(xiàn)回調(diào)。此外，標(biāo)普500指數(shù)在長期上漲之后出現(xiàn)跳空缺口，這在技術(shù)面上標(biāo)志著徹底的反轉(zhuǎn)下跌信號。”

盡管市場前期在經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇的預(yù)期下反彈，但美債收益率卻暗示美國經(jīng)濟(jì)或長期保持低迷。

散戶買入

長期維持低利率也意味著削弱儲蓄及國債收益，投資者為追逐利潤只能選擇風(fēng)險資產(chǎn)。

法國外貿(mào)投資管理公司（Natixis Investment Managers）全球市場策略主管Esty Dwek表示：“從心理上講，這是一個更好的入門點，很多人錯過了之前的反彈。這可能意味著股市會在之后反彈，但也意味著可能出現(xiàn)的反彈行情并不穩(wěn)固。”

巴克萊分析師認(rèn)為，美國散戶非理性交易并不是加劇市場波動的主要推手，在美聯(lián)儲的低利率政策下，相信“不與美聯(lián)儲抗?fàn)帯钡纳敉顿Y者頻頻獲利。

這一現(xiàn)象催生出了許多新晉的“網(wǎng)紅”散戶投資者，體育博客Barstool Sports創(chuàng)始人戴夫·波特諾伊（Dave Portnoy）就是其中之一。

他經(jīng)常提醒其150萬博客粉絲：有兩個在股市上賺錢的規(guī)則。規(guī)則一是“股價只會上漲”;規(guī)則二：“如果不確定是否要買賣，請參見規(guī)則一”。

5月，巴菲特稱其旗下的伯克希爾·哈撒韋公司已清倉受疫情重創(chuàng)的航空股。但自5月以來，航空股卻隨經(jīng)濟(jì)開放逐漸反彈。波特諾伊猛烈抨擊了巴菲特的拋售行為，并稱其是一個已經(jīng)無關(guān)緊要的“洗腦”投資者?！皼]有人能說沃倫·巴菲特在股市的表現(xiàn)比我現(xiàn)在更好。我比他強，這是一個事實”。

封鎖措施、現(xiàn)金補貼，以及美聯(lián)儲支撐下的抄底預(yù)期，使得不少賦閑在家的美國人涌向股票市場。

美國主要的在線經(jīng)紀(jì)商Charles Schwab、TD Ameritrade、Etrade和Robinhood第一季度新賬戶增長高達(dá)170%，當(dāng)時股票經(jīng)歷了最快的熊市和最糟糕的第一季度。在這一投資熱潮下，3月底以來與經(jīng)濟(jì)基本面相背離的反彈甚至沒有放過一些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)——租車公司赫茲于5月申請破產(chǎn)，但其股價在6月已翻倍，在6月8日當(dāng)天上漲115.18%。

證券策略師阿特·霍根表示，每日交易的資金入場從來沒有像現(xiàn)在這樣天馬行空：“大量的人都在尋找一些可以做的事情，這為散戶投機創(chuàng)造了條件”。

在資金涌入的同時，美股波動率也在加劇：CBOE波動率在3月創(chuàng)下金融危機以來的新高85.47。不過從歷史上看，散戶投資者和那些進(jìn)行日常交易的人也代表了華爾街總體交易的一小部分。

巴克萊銀行分析師瑞安·普雷克勞（Ryan Preclaw）說：“盡管許多高回報股票的散戶持有量確實增加了，但低回報股票的增長也很大。”

此外，在美聯(lián)儲的低利率政策及資產(chǎn)負(fù)債表擴張下，華爾街專業(yè)投資者也加入了買入大軍。

審慎策略

美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表從3月的約4萬億美元激增至近期的7.2萬億美元，以支持經(jīng)濟(jì)。一些人預(yù)計在冠狀病毒公共衛(wèi)生危機結(jié)束之前，投資組合將增長至10萬億美元，因為美聯(lián)儲主席鮑威爾的目標(biāo)是確保在這場衰退開始之初金融市場保持流動性和健康性。

Nuveen固定收益策略主管托尼·羅德里格斯（Tony Rodriguez）表示：“投資者認(rèn)為國債交易的收益率低于1%，現(xiàn)金提供零收益，因此他們決定承擔(dān)一些風(fēng)險?！?/p>

德意志銀行分析師帕拉格·瑟特（Parag Thatte）則稱，盡管美國股市自3月底跌至谷底以來上漲近40%，在很大程度上要歸功于胃口巨大的小投資者，但華爾街的專業(yè)人士正被迫追逐那些抬高股票價格的非專業(yè)人士。

綜合各種因素，渣打銀行財富管理部表示，受益于貨幣和財政刺激雙管齊下，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)渡過了最差的時期。而這將支持股市在未來一段時間的表現(xiàn)。在策略上，應(yīng)該采取審慎的策略，比如“謹(jǐn)慎分批入倉以均攤成本”的投資方式，或許能較好地管理當(dāng)前的市場敞口。