元濤

提要：短期內(nèi)美元指數(shù)進(jìn)一步下跌空間有限，可能再度因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向而走強(qiáng)。

6月17日，紐約尾盤(pán)，美元指數(shù)漲0.06%，報(bào)97.0671;歐元兌美元跌0.18%，報(bào)1.1243;英鎊兌美元跌0.19%，報(bào)1.2549;澳元兌美元跌0.08%，報(bào)0.6885;美元兌日元跌0.29%，報(bào)107.01;離岸人民幣兌美元漲64個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.0762。

經(jīng)濟(jì)前景高度不確定

美聯(lián)儲(chǔ)6月利率會(huì)議召開(kāi)，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0～0.25%不變，該決定獲得了委員們一致通過(guò)。

美聯(lián)儲(chǔ)承諾將把資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)速度至少維持在當(dāng)前水平，點(diǎn)陣圖顯示當(dāng)前的利率水平將至少維持到2022年底。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)萎縮6.5%，失業(yè)率四季度將降至9.3%，通脹2020年將達(dá)0.8%。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承諾聯(lián)儲(chǔ)將動(dòng)用一切工具幫助經(jīng)濟(jì)從疫情沖擊中復(fù)蘇。對(duì)于市場(chǎng)較為關(guān)注的收益率曲線控制操作，美聯(lián)儲(chǔ)僅僅是展開(kāi)了討論，并沒(méi)有提上日程。

美聯(lián)儲(chǔ)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的舉動(dòng)引起了市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。主要原因在于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)的判斷要比市場(chǎng)預(yù)期的弱勢(shì)許多，同時(shí)短期內(nèi)根本沒(méi)有考慮加息和縮表。這個(gè)信號(hào)表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)持續(xù)的時(shí)間和力度都是較為悲觀的，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上V型反彈的可能性較低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需要較長(zhǎng)的時(shí)間。

對(duì)于此，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低，在美聯(lián)儲(chǔ)和鮑威爾表態(tài)鴿派和悲觀后，美股出現(xiàn)了下跌。除了流動(dòng)性的修復(fù)以外，美股此前的快速反彈建立在對(duì)于經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的預(yù)期之上，目前這個(gè)基礎(chǔ)需要再次評(píng)估。

市場(chǎng)波動(dòng)增加

目前支撐美股的力量在減弱。我們此前一直強(qiáng)調(diào)美股的上漲并沒(méi)有實(shí)際性的基礎(chǔ)，流動(dòng)性和預(yù)期是最重要的因素。所以美聯(lián)儲(chǔ)最新的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)量已經(jīng)明顯減少，流動(dòng)性邊際的支撐減輕，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降低，美國(guó)疫情再度出現(xiàn)加速上升的跡象。

疊加近期中國(guó)也出現(xiàn)疫情新?tīng)顩r，這些都使得我們認(rèn)為近期的市場(chǎng)預(yù)期可能出現(xiàn)重大的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能繼續(xù)降低。

美國(guó)出現(xiàn)的騷亂情況目前還沒(méi)有減弱的跡象，這表明共和黨和民主黨在此事上的行為表現(xiàn)完全不一致。因此這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上牽扯到美國(guó)大選。所以短期來(lái)看，騷亂對(duì)于市場(chǎng)的影響并非是線性的，可能是非線性的。

非線性的地方在于騷亂持續(xù)的時(shí)間越久，對(duì)于共和黨不一定是完全不利，因?yàn)榇罅康闹虚g選民對(duì)于騷亂的容忍度會(huì)逐漸降低，同時(shí)對(duì)于盡快結(jié)束騷亂的意愿加強(qiáng)。所以目前種族問(wèn)題、騷亂問(wèn)題，本質(zhì)上都是競(jìng)選問(wèn)題。

此外，在經(jīng)濟(jì)重啟之后，美國(guó)多個(gè)州的新增確診病例增加，德州出現(xiàn)醫(yī)療資源緊張的情況，北京對(duì)疫情控制的措施升級(jí)，整體上市場(chǎng)對(duì)疫情二次暴發(fā)的擔(dān)憂是在增加的，這也使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)加大，而非此前的一路上漲狀態(tài)。

隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的走低，美元指數(shù)維持一個(gè)較為強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，美元近期的走弱和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升直接相關(guān)，短期內(nèi)美元指數(shù)進(jìn)一步下跌空間有限，可能再度因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向而走強(qiáng)。