林然

2020年5月，浙江中胤時(shí)尚股份有限公司更新了招股說(shuō)明書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，募資57，659萬(wàn)元，用于建設(shè)境內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)中心、生產(chǎn)基地、研發(fā)中心及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

根據(jù)招股書(shū)披露，中胤時(shí)尚宣稱(chēng)“是一家以時(shí)尚產(chǎn)品設(shè)計(jì)為核心的創(chuàng)意設(shè)計(jì)企業(yè)，目前公司時(shí)尚產(chǎn)品設(shè)計(jì)主要應(yīng)用于女鞋和童鞋領(lǐng)域，同時(shí)圖案設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)亦快速發(fā)展?！?/p>

中胤時(shí)尚營(yíng)業(yè)收入/員工總數(shù)超過(guò)行業(yè)均值4.5倍，甚至其33%的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)中以盈利能力優(yōu)秀著稱(chēng)的9%的貴州茅臺(tái)，現(xiàn)金循環(huán)周期不僅小于行業(yè)平均水平19天，并且為-25天。但其經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)真的如其招股書(shū)所標(biāo)榜的嗎？記者經(jīng)過(guò)深度調(diào)查，向廣大創(chuàng)業(yè)板投資者披露調(diào)查結(jié)果：公司存在有意披露不完整的信息給廣大中小投資者，通過(guò)故意模糊設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營(yíng)收分界線，隱瞞真實(shí)的主營(yíng)業(yè)務(wù)模式，達(dá)到隱瞞嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)CCC的事實(shí);包裝公司的主營(yíng)為設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)、規(guī)避《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十六條規(guī)定。

混淆、隱瞞真實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)

公司闡明其主營(yíng)業(yè)務(wù)是為下游企業(yè)提供高利潤(rùn)率的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，披露了其設(shè)計(jì)師員工的薪水支出。（見(jiàn)表1、圖1）

表1：設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)人工支出明細(xì)

圖1：中胤時(shí)尚網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)招聘信息

由招股書(shū)得出的設(shè)計(jì)人員月薪與網(wǎng)上公開(kāi)信息一致，公司第一大客戶(hù)CCC本身自己有設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，為何每年還要花約2500萬(wàn)元的大量成本在設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)支出上，難道歐洲的設(shè)計(jì)師能力遠(yuǎn)不如溫州月薪僅為3750元的中胤時(shí)尚的設(shè)計(jì)師員工嗎？

此外，根據(jù)招股書(shū)，出現(xiàn)在2016-2019年度前五大客戶(hù)名單里，除波蘭客戶(hù)CCC，其他所有的客戶(hù)實(shí)際控制人均為中文拼音姓名，注冊(cè)資本除BELLA之外全部低于25，000歐元，并且客戶(hù)性質(zhì)均清晰標(biāo)明為品牌商。其中，SANDYIMPORT&EXPORTGMBH德國(guó)客戶(hù)的網(wǎng)站竟備案在溫州，位于浙江的中胤時(shí)尚是否與此家公司有內(nèi)幕交易就不言而喻了。

根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)資料（見(jiàn)圖2），Lady Glory和 SIXTH SENS的公司地址位于21 rue de la Haie coq-93300 Aubervillers，此地址為著名的巴黎93區(qū)服裝鞋履批發(fā)市場(chǎng)，在此街區(qū)的大部分商戶(hù)屬于華人貿(mào)易批發(fā)商背景（法國(guó)溫州商會(huì)網(wǎng)址中列有位于此區(qū)中國(guó)背景的批發(fā)商詳細(xì)名單），包括公司的大客戶(hù)Lady Glory和SIXTH SENS。

表2：公司前十大客戶(hù)名單

圖2： 公司大客戶(hù)街道實(shí)景圖;法國(guó)華人論壇招聘理貨員的貼子

圖3：招股書(shū)中的前十大客戶(hù)信息和應(yīng)收帳款明細(xì)

圖4：2016-2019年CCC的營(yíng)業(yè)收入占比全部營(yíng)收的76%

根據(jù)谷歌的街道實(shí)景圖，LADY GOLORY和SIXTH SENS等屬于典型的鞋履批發(fā)商，這兩家公司還需向中胤時(shí)尚分開(kāi)支付設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)的花費(fèi)，實(shí)屬蹊蹺。在2016-2019年貢獻(xiàn)了97，826，900元人民幣的兩家公司LADY GOLORY和SIXTH SENS，注冊(cè)資本合計(jì)只有3萬(wàn)歐元，這完全不合乎常識(shí)。

此外，公司的前五大客戶(hù)之一的BELLA，在注釋中公司披露無(wú)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入，然而B(niǎo)ELLA的應(yīng)收帳款項(xiàng)中卻出現(xiàn)了“設(shè)計(jì)收入”。至此，精明的投資者應(yīng)看出了公司不僅存在潛在的關(guān)聯(lián)交易、夸大營(yíng)業(yè)收入，而且存在故意錯(cuò)誤引導(dǎo)投資者，將實(shí)質(zhì)的進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)美化成供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，還進(jìn)一步模糊設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的分界線。

重大依賴(lài)第一大境外客戶(hù)

公司在2016-2019年度，合計(jì)來(lái)自波蘭客戶(hù)CCC的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模占比總營(yíng)收達(dá)到76%。報(bào)告期內(nèi)CCC營(yíng)收占比分別為54.29%、71.39%、56.5%、46.41%，只有在2019年低于50%重大依賴(lài)標(biāo)準(zhǔn)線，2016、2017、2018年度均遠(yuǎn)超此標(biāo)準(zhǔn)。

綜上所述，公司為隱瞞重大依賴(lài)CCC，刻意將供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)混淆，公司的經(jīng)營(yíng)模式實(shí)質(zhì)僅為采購(gòu)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的鞋履批發(fā)給境外的華人批發(fā)商，將大部分利潤(rùn)劃撥到設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，從而達(dá)到包裝自己為設(shè)計(jì)公司的效果。公司設(shè)計(jì)師低廉的月薪、境外客戶(hù)的辦公地景象、拒絕披露除CCC之外客戶(hù)的門(mén)店數(shù)量等經(jīng)營(yíng)信息、招股書(shū)中BELLA客戶(hù)前后不一的銷(xiāo)售信息均表明公司不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十六條規(guī)定、第三十七條規(guī)定。