云飛揚(yáng)

在前兩期文章中，筆者曾分析認(rèn)為，上證指數(shù)從3月19日至5月11日的高點(diǎn)是一輪上升5浪，之后到25日的2802點(diǎn)是abc調(diào)整。接下來(lái)的幾個(gè)交易日，均線有些糾纏，在橫盤(pán)震蕩一周后，大盤(pán)選擇向上突破。5月25日至6月9日的高點(diǎn)，上證指數(shù)運(yùn)行了12個(gè)交易日，這段走勢(shì)可認(rèn)為是三-1浪上升形態(tài)。（見(jiàn)圖一）

圖一：上證指數(shù)60分鐘K線形態(tài)分析

從短線來(lái)看，圖一所示的三-2浪調(diào)整，可能會(huì)呈現(xiàn)三折浪結(jié)構(gòu)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，每年春季，國(guó)內(nèi)股市的兩會(huì)行情大致有些規(guī)律。比如，在召開(kāi)之前和結(jié)束之后，上漲的概率較大，而在會(huì)議期間，則以震蕩小幅調(diào)整的情形居多。今年的情況也基本符合，呈現(xiàn)出兩邊高、中間低的U形結(jié)構(gòu)，又增添了一個(gè)實(shí)例。

這種富有特色的走勢(shì)，反映了重要事件對(duì)投資者情緒帶來(lái)的影響。股市會(huì)順應(yīng)著人們的一致預(yù)期而形成了某種走勢(shì)（對(duì)應(yīng)于一浪上升），這一走勢(shì)又反過(guò)來(lái)強(qiáng)化了預(yù)期，并形成第二波走勢(shì)（對(duì)應(yīng)于三浪上升）。

與上證指數(shù)略有不同，國(guó)證A指這一波的上行用了14個(gè)交易日，而且細(xì)浪劃分更符合標(biāo)準(zhǔn)。（見(jiàn)圖二）

圖二：國(guó)證A指5分鐘K線形態(tài)分析

圖二中的第5浪還能進(jìn)一步細(xì)分出更微小的浪形。（見(jiàn)圖三）

圖三：國(guó)證A指1分鐘K線形態(tài)分析

可見(jiàn)，股市的波浪“其大無(wú)外、其小無(wú)內(nèi)”。全世界的股市都具有這樣的規(guī)律，參與者人數(shù)越多，其內(nèi)在規(guī)律性就越強(qiáng)，任何外部力量都難以更改。普萊切特先生去年就預(yù)測(cè)美股將在暴跌后出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，并再創(chuàng)新高。（見(jiàn)圖四 ）

圖四：美國(guó)道瓊斯指數(shù)K線走勢(shì)對(duì)比

顯然，普萊切特先生的研判依據(jù)與某些突發(fā)事件并沒(méi)有關(guān)聯(lián)，屬于純波浪理論技術(shù)分析。難道技術(shù)分析可以撇開(kāi)基本面？對(duì)非專(zhuān)業(yè)人士來(lái)說(shuō)，這是超出想象、難以理解的。也正因?yàn)槿绱?，艾略特波浪理論的奧妙才更值得探究，促使我們?nèi)ふ以虮澈蟮脑颉?/p>

什么真正的市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律？事實(shí)一再證明，價(jià)格漲跌的永恒主題就是物極必反，“貴上極則反賤，賤下極則反貴”。不過(guò)，近期美股的迅速回升，也許要部分歸功于衍生工具，特別是個(gè)股期權(quán)的大量使用。

眾所周知，期權(quán)是金融衍生品皇冠上的明珠，其定價(jià)模型的創(chuàng)立者曾獲得諾貝爾獎(jiǎng)，B-S-M模型被視為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)中的最杰出貢獻(xiàn)，期權(quán)的地位可見(jiàn)一斑。期權(quán)不僅是空前絕后的對(duì)沖工具，還有利于發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。事實(shí)上，做空機(jī)制的主要作用，并不是利用做空來(lái)投機(jī)賺錢(qián)，而是為長(zhǎng)期多頭提供相應(yīng)的保護(hù)。

6月12日，中國(guó)金融博物館將舉辦十周年慶，馬云老師所題的贈(zèng)言是：“風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)存在，要懂得用創(chuàng)新的方式解決風(fēng)險(xiǎn)?！钡拇_，要做好風(fēng)控，必須借助創(chuàng)新的手段和工具。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)證券期貨市場(chǎng)還處于初級(jí)階段。期貨作為傳統(tǒng)的線性衍生品，在對(duì)沖底層資產(chǎn)下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)對(duì)沖掉收益，功效有限。而期權(quán)的損益結(jié)構(gòu)可以是不對(duì)稱(chēng)的，能夠在較小的風(fēng)險(xiǎn)暴露下，取得較大的保險(xiǎn)效果。有了期權(quán)品種之后，金融市場(chǎng)才真正進(jìn)入有效對(duì)沖階段。

根據(jù)期權(quán)特性，個(gè)股期權(quán)可以給股票持倉(cāng)提供保險(xiǎn)，指數(shù)期權(quán)可以為一攬子股票做保險(xiǎn)。目前，國(guó)內(nèi)商品期貨對(duì)應(yīng)的期權(quán)產(chǎn)品不斷增多，已上市12個(gè)品種。但是，金融期權(quán)依然匱乏，僅有上證50ETF期權(quán)和滬深300系列期權(quán)，已明顯跟不上市場(chǎng)的快速變化和廣大投資者的需求。在此，期待能推出更多的指數(shù)期權(quán)，并盡快推出個(gè)股期權(quán)，因?yàn)閷?duì)沖工具的完善是金融市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的基石。