馮慶匯

當(dāng)前A股或處在U型的底部階段，后市或?qū)⒅鸩介_啟反彈。而海外股市伴隨疫情數(shù)據(jù)的變化有望短期反彈，但其基本面面臨考驗(yàn)，或?qū)⒍翁降住?/p>

買入的窗口期

雖然很多人認(rèn)為可能全球會經(jīng)濟(jì)大蕭條，但也許并不需要過于悲觀。

瑞信董事總經(jīng)理陶冬最近在一個(gè)內(nèi)部會議上表示，6個(gè)月內(nèi)買入是明智的，這是建立硬核資產(chǎn)十年一遇的窗口期。

陶冬認(rèn)為，很多投資者把這次的經(jīng)濟(jì)市場動蕩和2003年的SARS相比，還有一些把它和2008年的金融危機(jī)相比，他認(rèn)為這兩個(gè)都是錯(cuò)的。今天的情況和SARS沒什么好比，新冠疫情相對于SARS或MERS來說，死亡率更低，但傳染性之高卻是過去百年未遇。

上一次的這種高傳染性還是1917年的西班牙流感。但當(dāng)時(shí)全球化并沒有目前這樣的進(jìn)展。全球的生產(chǎn)鏈基本上是在各個(gè)國家自己發(fā)生的，市場消費(fèi)也在本國發(fā)生。因此，這次的新冠疫情，最大問題是產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)鏈的斷裂，可能帶來的是信用坍塌和資金方面的三角債問題。

2008年的危機(jī)，和這次同樣沒有可比性。2008年是金融危機(jī)，源于銀行在過去的10多年里，把杠桿壓得太高，又吞下了很多有毒資產(chǎn)。一夜之間，銀行對于其他銀行失去信心，資金市場出現(xiàn)了斷崖式的下降。

而這次新冠疫情，銀行并沒有面臨流動性短缺的問題，而是銀行背后的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)面臨戲劇性的流動性短縮。

陶冬認(rèn)為，此次疫情帶來的是經(jīng)濟(jì)大停頓，而不是大衰退。如果疫情拖得時(shí)間長，的確會讓經(jīng)濟(jì)窒息。目前來看，疫情存在的時(shí)間會比原先預(yù)想的長，因?yàn)檫€有無癥狀感染者。未來18個(gè)月，如果我們還要和疫情反復(fù)做斗爭，將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大的影響。他認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)U型的結(jié)果，而不會出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)。

陶冬表示，瑞信有一個(gè)全球風(fēng)險(xiǎn)意識指數(shù)——當(dāng)市場情緒躍出2.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)方差之外時(shí)，市場可能進(jìn)入狂熱或恐慌狀態(tài)，最近已經(jīng)將近3.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)方差了。可以肯定地說，6個(gè)月內(nèi)買入是明智的，這是建立硬核資產(chǎn)十年一遇的窗口期。

新基金總體遇冷

在經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，市場的觀望情緒也十分濃厚。尤其是新發(fā)行基金又進(jìn)入冷淡期，不知道算不算好事。證券市場一直有一個(gè)反向指標(biāo)，就是新基金發(fā)行的熱門程度，拉長時(shí)間看，遇冷時(shí)往往是投資的好機(jī)會。

從3月中旬后，新發(fā)基金一再遇冷，甚至有些基金募集失敗，期間債券類基金是發(fā)行的主力。

比如3月20日，方正富邦尊利6個(gè)月定期開放債公告稱，該基金2019年4月9日準(zhǔn)予注冊，2019年12月2日準(zhǔn)予延期募集。截至2020年3月18日基金募集期限屆滿，本基金未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案的條件，故基金合同不能生效。

今年以來，發(fā)行失敗的債基還有景順長城景泰錦利、富國華利純債、諾安瑞康3年定開、凱石秦純債3個(gè)月定開。

還有一些基金延長了募集期，包括權(quán)益類基金和債券基金。比如3月28日，平安元豐中短債債券、民生加銀科技創(chuàng)新3年封閉混合同日宣布延長募集期，均原定于3月31日截止募集，后為充分滿足投資者需求，分別延長至4月10日、6月16日。其中民生加銀已將該基金的募集期拉至3個(gè)月的滿格，若之后仍無法成立，該基金將募集失敗。

另外還有廣發(fā)中證800ETF、融通通益混合、泰康睿福3月持有混合（FOF）、平安科技創(chuàng)新3年封閉混合等10只基金，3月份同樣宣布延長募集期。

這和2月份時(shí)的市場熱情冰火兩重天。但通常好做不好發(fā)的時(shí)候，反而是投資基金的好機(jī)會。

融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤認(rèn)為，當(dāng)前A股或處在U型的底部階段，后市或?qū)⒅鸩介_啟反彈。而海外股市伴隨疫情數(shù)據(jù)的變化有望短期反彈，但其基本面面臨考驗(yàn)，或?qū)⒍翁降住?/p>

3月股市大幅下跌后，外部的情緒和流動性風(fēng)險(xiǎn)均已釋放，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在一季度受到重創(chuàng)，二季度雖然依然受到外部影響但幅度小于一季度，所以預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)二季度略好于一季度。

與此同時(shí)，3月27日政治局會議召開以后，一攬子逆周期政策措施將逐步落地，雖然并無明顯大招，但循序漸進(jìn)，量變引起質(zhì)變，相關(guān)政策仍會對A股的情緒形成支撐。其次，央行采取了定向降準(zhǔn)和下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率措施，前者釋放4400億元流動性，后者略超預(yù)期。

消費(fèi)的熱度較高

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，最近一周共有27只新發(fā)基金，包括主動權(quán)益基金12只。其中消費(fèi)基金有多只，這和此前扎堆發(fā)行科技基金有點(diǎn)異曲同工之處。

可能受益于近期農(nóng)業(yè)、食品股的大漲，消費(fèi)基金顯得更有賣點(diǎn)。比如易方達(dá)肖楠管理的易方達(dá)消費(fèi)精選股票基金、光大保德信研究總監(jiān)魏曉雪管理的光大消費(fèi)主題基金。

還有些新發(fā)行基金雖然名稱上沒有消費(fèi)兩個(gè)字，但帶著消費(fèi)的基因。比如鵬華價(jià)值共贏的擬任基金經(jīng)理王宗合，最早從事食品飲料、商業(yè)零售等行業(yè)的研究，此前管理了鵬華消費(fèi)優(yōu)選。工銀瑞信圓興擬任基金經(jīng)理袁芳，目前是工銀瑞信基金研究部大消費(fèi)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。

新發(fā)行的還有華安現(xiàn)代生活、匯添富積極投資核心優(yōu)勢3個(gè)月持有期、銀河臻選多策略A、諾安研究優(yōu)選等等。

證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，部分基金公司正在上報(bào)消費(fèi)主題基金。例如，財(cái)通資管上報(bào)了財(cái)通資管內(nèi)需增長一年持有期混合型基金，銀華中證500交易型開放式指數(shù)證券投資基金申請變更注冊為銀華中證港股通消費(fèi)主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金。

融通基金劉安坤認(rèn)為，市場大概率存在兩條投資主線，一是政策對沖的主線，新老基建板塊或?qū)⑹芤妫⒃诙壥袌鲇兴憩F(xiàn)，二是上市公司一季報(bào)業(yè)績預(yù)告窗口期來臨，生活必需品和醫(yī)藥行業(yè)一季報(bào)相對較好，同時(shí)這些行業(yè)也將受益于地方政府出臺的消費(fèi)刺激政策。