邵宇

疫情對(duì)總需求和全球價(jià)值鏈的沖擊或使全球經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長(zhǎng)。要想改善需求，就必須是普惠性繁榮，政策在二次分配中將發(fā)揮更顯著的作用。

新冠肺炎疫情短期內(nèi)對(duì)總需求和全球價(jià)值鏈的沖擊或使至全球經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長(zhǎng)。但經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入長(zhǎng)期蕭條，仍然需要看未來(lái)一個(gè)月左右疫情的防控效果，以及流動(dòng)性危機(jī)是否會(huì)按下暫停鍵。如果流動(dòng)性危機(jī)演變成債務(wù)危機(jī)，那又將會(huì)是一次深度蕭條，其程度將不亞于大蕭條和2008年金融危機(jī)。因?yàn)?，隱藏在這次危機(jī)背后的，是過(guò)去長(zhǎng)期存在、2008年金融危機(jī)之后進(jìn)一步加強(qiáng)的全球性失衡和結(jié)構(gòu)性矛盾。

2008年金融危機(jī)之后，全球宏觀經(jīng)濟(jì)有4個(gè)顯著特征：貨幣市場(chǎng)上的負(fù)利率、資本市場(chǎng)的繁榮、商品市場(chǎng)上的通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的長(zhǎng)期停滯。與此同時(shí)，還伴隨著債務(wù)杠桿的增長(zhǎng)。按照薩默斯的解釋，總需求曲線長(zhǎng)期下移導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯和通脹預(yù)期低迷，原因包括人口結(jié)構(gòu)的老齡化、收入分配不均、金融中介的衰退以及風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的提高和伴隨而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的增加等。在總需求曲線大規(guī)模左移的情況下，政府和央行采取的一系列政策是保持接近充分就業(yè)和合理增長(zhǎng)所必需的。但是，低利率也將影響金融穩(wěn)定，并為下一次危機(jī)埋下伏筆。

從美國(guó)（或英國(guó)）的情況來(lái)看，過(guò)去80年的利率實(shí)際上只有一個(gè)周期，前40年（1941～1980年）上升，后40年（1981～2020年）下降。美國(guó)長(zhǎng)期利率的峰值出現(xiàn)在1980年底和1981年初，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的沃爾克通過(guò)加息的方式終結(jié)了通脹，其后利率一路下行至零（期間有7次明顯的加息短周期）。2008年金融危機(jī)之后的利率下行，只不過(guò)是前期趨勢(shì)的延續(xù)。

這背后的原因有什么不同？從供給側(cè)來(lái)看，1980年代開(kāi)始的信息與通信技術(shù)對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率有顯著提升作用，這推動(dòng)了總供給曲線右移，使西方國(guó)家紛紛從滯脹中復(fù)蘇，并進(jìn)入1990年代“大穩(wěn)健”時(shí)期。但從需求側(cè)看，老齡化和分配不均等原因引發(fā)總需求曲線下降的幅度更大，且是持續(xù)性的。綜合的結(jié)果是實(shí)際產(chǎn)出增速低于潛在產(chǎn)出增速。以充分就業(yè)為導(dǎo)向的貨幣政策已陷入流動(dòng)性陷阱，名義利率受零下限的約束無(wú)法再降，從而無(wú)法起到刺激投資的作用。與此同時(shí)，又使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的得以重估，致使生產(chǎn)資本回報(bào)率顯著低于金融資本回報(bào)。到企業(yè)層面，低利率和股票期權(quán)制度共同激勵(lì)了企業(yè)以低成本借錢回購(gòu)股票，發(fā)放股利，推升股票價(jià)格。結(jié)果就是資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)停滯與低失業(yè)率并存。由于勞動(dòng)生產(chǎn)率的計(jì)算方式是總產(chǎn)出除以就業(yè)人數(shù)（或小時(shí)），如此一來(lái)，也就呈現(xiàn)出勞動(dòng)生產(chǎn)率的趨勢(shì)性下降。

決定潛在產(chǎn)出水平的是供給側(cè)，要素包括勞動(dòng)、資本和全要素生產(chǎn)率。但在流動(dòng)性陷阱和有效需求持續(xù)性不足的情況下，如果一味地強(qiáng)調(diào)供給，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不會(huì)有顯著改善。要想改善需求，就必須是普惠性繁榮，政策在二次分配中將發(fā)揮更顯著的作用。

在2019年9月12日，亞裔候選人楊安澤在美國(guó)下屆大選民主黨初選第三場(chǎng)辯論上就提出了全民基本收入（UBI）的想法，主張給18至64歲的美國(guó)人按月發(fā)放1000美元，不附帶任何條件，以應(yīng)對(duì)人工智能與自動(dòng)化對(duì)就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。在應(yīng)對(duì)本次新冠肺炎疫情的沖擊時(shí)，包括美國(guó)和中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)政府也都采取了多種多樣的財(cái)政與貨幣刺激方案，如美國(guó)打算給美國(guó)人發(fā)放1000美元，中國(guó)一些地區(qū)發(fā)放了消費(fèi)券，而美聯(lián)儲(chǔ)則是“直升機(jī)撒錢”。隨著第六次科技革命的到來(lái)和兩極分化的持續(xù)加大，某些調(diào)節(jié)收入的措施會(huì)常態(tài)化。