李雪嬌

倚鋒資本董事長朱晉橋

2018年電影《我不是藥神》在中國票房榜上節(jié)節(jié)攀升，但票房數(shù)字遠沒有社會話題討論熱烈。上映半個月后，李克強總理就電影《我不是藥神》引發(fā)輿論熱議作出批示，要求有關部門加快落實抗癌藥降價保供等相關措施。在醫(yī)藥江湖，“生命與金錢”的矛盾命題是常態(tài)性存在，商業(yè)與現(xiàn)實、資本與剛需、效率與公平，這些比電影本身還要精彩的行業(yè)故事正在上演。

隨著醫(yī)療健康市場的擴大，眾多VC/PE將醫(yī)療作為自己投資布局中重要的一環(huán)，但專注投資生物醫(yī)藥的機構不多，堅持原創(chuàng)藥更是少之又少，而倚鋒資本執(zhí)著走醫(yī)藥產業(yè)創(chuàng)新之路，為此《經濟》雜志、經濟網(wǎng)記者專訪倚鋒資本董事長朱晉橋，講述他的投資故事。

未來的“藥神”在創(chuàng)新

2001年，實業(yè)出身的朱晉橋投資了邁瑞醫(yī)療，2006年，邁瑞醫(yī)療在美國紐約證券交易所上市，2008年，朱晉橋在此項目的退出回報超52倍。而朱晉橋另一投資項目，和佳醫(yī)療也在2011年創(chuàng)業(yè)板上市。連續(xù)兩個項目的告捷讓朱晉橋嘗到了投資醫(yī)療的甜頭。但身處醫(yī)藥行業(yè)，朱晉橋發(fā)現(xiàn)了醫(yī)藥市場平靜海面下的洶涌。

參照印度醫(yī)藥行業(yè)的“代理-模仿-研發(fā)-超越”發(fā)展路徑，支持中國醫(yī)藥發(fā)展的政策并不缺乏。

2017年，國家發(fā)改委發(fā)布的《“十三五”生物醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》為我國相關產業(yè)的后續(xù)發(fā)展方向與節(jié)奏定下基調。

2017年10月，國務院發(fā)布了《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》，用優(yōu)先審評、專利補償、藥品試驗數(shù)據(jù)保護等舉措，來支持中國的創(chuàng)新藥發(fā)展。加上近年來科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制、港股開通生物醫(yī)藥企業(yè)綠色通道，資本市場大大推動了生物醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展。受政策的推動，涌入創(chuàng)新藥領域的資金也逐年增加。

“以前做仿制藥很容易掙錢，但今后未必。”這些行業(yè)變化讓朱晉橋明白，生物醫(yī)藥的主戰(zhàn)場將圍繞研發(fā)和創(chuàng)新展開角逐。他向《經濟》雜志、經濟網(wǎng)記者強調，隨著我國生物醫(yī)藥產業(yè)開始“從仿到創(chuàng)”的轉變，“原創(chuàng)性”將成為未來行業(yè)發(fā)展的主旋律。

原創(chuàng)藥，是相比較仿制藥而言的，前者指受專利保護的新型品牌藥，后者指原創(chuàng)藥專利過期后，由其他藥物公司生產的具有類似療效的替代藥物。由于1992年中國修訂了專利法，增加了對“藥品和用化學方法獲得的物質”授予專利。對于國外藥企的專利，有約10年的專利保護期，因此中國醫(yī)療行業(yè)從貿到工，仿中有創(chuàng)，鼓勵原創(chuàng)。

根據(jù)美國臨床試驗數(shù)據(jù)庫顯示，我國在研CAR-T（細胞治療法）數(shù)量已僅次于美國，排名全球第二位。一類生物制品臨床試驗申報數(shù)量，從2012年的5項，猛增到2017年的36項，而一類化學藥臨床試驗申報數(shù)同期從17項增加到98項。這些數(shù)據(jù)無不印證著朱晉橋的判斷，中國藥企正在從仿制向創(chuàng)新崛起。

生物醫(yī)藥投資需要專注力

“新藥投資就像賭石，你看懂了里面就是玉石，價值連城。你看不懂，里面就是一塊石頭，分文不值。”朱晉橋表示，原創(chuàng)藥的產生是從成千上萬種化合物中篩選，經過層層淘汰，最后才有可能產生一個藥物，人工和研發(fā)成本高昂，失敗風險極高;從研發(fā)到上市，對應的流程和時間非常漫長，市場銷售還要面對上市預期、技術變革等未知因素。

2015年，通過前期對接，接觸到致力于腫瘤、乙肝及與衰老相關的疾病等治療領域開發(fā)創(chuàng)新藥物的亞盛醫(yī)藥，同時亞盛醫(yī)藥團隊有夢想、有情懷、勇于創(chuàng)新，市場敏銳度高，對市場趨勢的理解到位。在資本市場的助力下，2019年10月，亞盛醫(yī)藥在港交所敲鑼上市，成為港交所小分子創(chuàng)新藥第一股。

中國在原創(chuàng)藥研發(fā)方面還在起步階段，朱晉橋說道：“財不入急門，投資不僅要看得懂，還要拿得穩(wěn)?！痹谕顿Y時，倚鋒資本傾向于挖掘擁有核心技術和一流團隊的企業(yè)。

在同樣的投資邏輯下，倚鋒資本還投出了科創(chuàng)板生物醫(yī)藥第一股——微芯生物。微芯生物研發(fā)出中國首個授權美國等國專利使用的原創(chuàng)新藥，實現(xiàn)了中國制藥從“仿制”到“創(chuàng)造”的零突破。2019年8月，微芯生物成功在科創(chuàng)板IPO，一度刷新了科創(chuàng)板開盤漲幅紀錄。此外，今年3月由倚鋒資本領投的和鉑醫(yī)藥也受到資本市場的看好，在3月完成7500萬美元B+輪融資后，又迅速于7月完成1.028億美元C輪融資，加速公司在腫瘤免疫、免疫性疾病領域，以及針對新冠病毒的創(chuàng)新生物藥產品管線的開發(fā)進程。

“做原創(chuàng)藥投資，信息情報非常關鍵。比如投資的項目，首先要精準判斷臨床價值，在關注藥物新穎性和原創(chuàng)性的同時，更應重視臨床價值的評判。其次是注重技術壁壘，在判斷項目的價值時考慮其背后所依托的核心技術，可以迅速取得競爭優(yōu)勢并且在很長一段時間都無法撼動其市場地位。最后回歸藥物本身，我們投資原創(chuàng)藥，不是簡單地投資概念，而是要看到項目科學嚴謹?shù)睦碚撛怼⒃鷮嵉膶嶒灪团R床數(shù)據(jù)。這些是新藥注冊申報及推廣上市的重要依據(jù);另一方面，可以從中預估未來產品的質量和效果，好的效果才能迅速被患者接受并順利擠占市場?！敝鞎x橋進一步解釋道。

倚鋒資本著眼于生命?！耙屩袊顺陨献约旱木让帯！笔侵鞎x橋心中不變的目標。在他看來，生物醫(yī)藥投資，本質上和生物醫(yī)藥研發(fā)是一樣的，需要長期投入，需要長久的專注力，是真正的價值投資。

今年在疫情的影響下，許多相關的產業(yè)迎來巨大的發(fā)展機遇，也會吸引大量資金。不過朱晉橋清醒地認為，作為一家專業(yè)投資機構，倚鋒信奉的是“久利之事勿為，眾爭之地勿往”。朱晉橋表示，不管后疫情時期醫(yī)療產業(yè)是不是會加速發(fā)展，倚鋒還是會不忘初心，專注深耕生物醫(yī)藥，尤其是原創(chuàng)藥和高端醫(yī)療器械兩大領域，堅守主航道。