陳鄧新

螞蟻集團IPO，不再猶抱琵琶半遮面。

2020年7月20日，螞蟻集團表示啟動在上交所科創(chuàng)板與港交所主板尋求同步發(fā)行上市的計劃，上市估值將高達2000億美元。

對此，上交所回應：“歡迎螞蟻集團申報科創(chuàng)板。這展現(xiàn)了科創(chuàng)板作為中國科創(chuàng)企業(yè)‘首選上市地的市場吸引力和國際競爭力。”

公開資料顯示，馬云持股8.8%，但擁有50%的表決權，為螞蟻集團的實際控制人，而2019年螞蟻集團實現(xiàn)營業(yè)收入1200億元人民幣，凈利潤為170億元。

不過，作為全球最大的超級獨角獸，上市之后自然會吸引龐大的資金參與交易，這將考驗科創(chuàng)板的流動性，科創(chuàng)板為此做好準備了嗎？

畢竟，深水才能養(yǎng)蛟龍。

第一步：選擇一個好時機

“‘A+H2000億美元市值？那你是太小瞧A股股民了，僅科創(chuàng)板說不定就可以將市值推高至2000億美元，不要忘記了國盾量子上市首日盤中最高漲幅超過1000%，中芯國際上市首日開盤價漲幅就高達246%?！憋L投人士Vesting稱。

Vesting進一步表示，巨無霸公司IPO會募資較多的資金、催生可觀的成交量，進而形成虹吸效應令資本市場承受一定的壓力。

所謂虹吸效應，物理上是指由于液態(tài)分子間存在引力與位能差，液體會由壓力大的一邊流向壓力小的一邊。在資本市場，該效應指的是某一只股票或一個板塊或一個指數(shù)，吸引了市場的海量資源，從而使得本身對投資者顯得更有吸引力，并持續(xù)加強該過程的一種現(xiàn)象。

盡管有不利因素，但監(jiān)管層和資本市場對巨無霸公司都持歡迎的態(tài)度，究其原因為此類公司往往是行業(yè)明星，堪稱優(yōu)質(zhì)公司，而優(yōu)質(zhì)公司恰好是資本市場茁壯發(fā)展的基石。

“工商銀行、中石油、中國神華等巨無霸都是在2005～2007年大牛市中IPO的，也只有火熱的行情可以抵消或者部分抵消虹吸效應?！绷硗庖幻L投人士認為螞蟻集團上市的時機更為重要，倘若增量資金不足將對存量池影響頗大，“當下科創(chuàng)板人氣高企，這對螞蟻集團IPO頗為有利?！?/p>

擇時是第一步，接下來的問題更為棘手。

中芯國際上市首日成交量近500億元，占科創(chuàng)板所有股票成交量近50%，被廣泛認為是當天上證跌4.5%、深成指跌5.37%、創(chuàng)業(yè)板指跌5.93%的重要因素之一。

“螞蟻集團保守估值體量為中芯國際的二三倍，照此推算上市首日成交量也將同步放大，或許1000億元也不是不可能的事情。”該私募人士告訴電腦報做大科創(chuàng)板資金池迫在眉睫，“深水才能養(yǎng)蛟龍，淺水只能困蛟龍。”

事實上，為科創(chuàng)板引入更多資金活水的提議早已有之。

2019年證監(jiān)會副主席方星海參加央視財經(jīng)評論時，被問及科創(chuàng)板是否會降低個人投資者50萬元的投資門檻，其回答“現(xiàn)在談這個問題太早了”。

如今，條件似乎成熟了。

螞蟻集團公開IPO的當天，上交所副總經(jīng)理闕波公開表示，“為了推動二級市場平穩(wěn)運行，我們也在研究推出鼓勵更多的投資者參與科創(chuàng)板的制度……”

從這個角度來看，降低個人投資者門檻也是順水推舟的事：中登公司早已停止更新個人賬戶市值分布，但結合2015年6月市值分布表來看，倘若將投資門檻調(diào)整為10萬～50萬元，那么可能超過20%的A股投資者有資格入局，而當前已經(jīng)入局的投資者不足3%。

第二步：擴大容身的空間

能否降低個人投資科創(chuàng)板的門檻尚無定論，但監(jiān)管層引入資金活水、擴大資金池的步伐不會停下，這是至關重要的第二步。

起初，科創(chuàng)板主題基金倍受推崇。

2019年申購了科創(chuàng)板主題基金南方科技創(chuàng)新混A的張玲玲（化名）表示：“當初心里不踏實，就打算買一萬元，結果搶都搶不到，最后只買了853.41份，盈利了1164.65元（2020年7月14日）?！?/p>

張玲玲告訴電腦報，該基金有三年封閉期，這意味著此類基金規(guī)模已不能進一步做大。

更為關鍵的是，科創(chuàng)板主題基金并非完全投資科創(chuàng)板，譬如12只科創(chuàng)板主題基金的第一大重倉股，多為創(chuàng)業(yè)板的股票，而華安科創(chuàng)主題混合的第一大重倉股竟然是藍籌股京滬高鐵。

華安科創(chuàng)主題混合前十大重倉股僅有4只是科創(chuàng)板股票

此背景下，科創(chuàng)板指數(shù)基金被寄以厚望。

公開數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)50指數(shù)將于7月23日科創(chuàng)板開市一周年當日發(fā)布，而首批科創(chuàng)板50交易型開放式指數(shù)基金已于7月15日正式上報，市場即將迎來漲跌幅為20%的基金。

華泰柏瑞基金指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍公開表示：“通過指數(shù)遴選優(yōu)勝劣汰，將優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)推向資本市場頂峰，讓投資者既能降低參與科創(chuàng)板的風險，也能享受到科創(chuàng)企業(yè)成果的市場回報。”

而光大證券研究所金融工程研究團隊認為，科創(chuàng)板指數(shù)基金既能解決選股難題，又能解決投資門檻難題（編者注：一般而言，基金的門檻為1000元）。

一名市場人士告訴電腦報：“以前上證50、滬深300等指數(shù)首發(fā)時，最多只有兩家基金獲批，這次的科創(chuàng)50指首發(fā)，竟有四家基金獲批，記憶中這應該是第一次。”

數(shù)量的歷史突破，目的不言而喻。

馬云擁有螞蟻集團50%的表決權

證監(jiān)會副主席方星海2019年曾表示：降低科創(chuàng)板投資門檻為時尚早

“為了推動二級市場平穩(wěn)運行，我們也在研究推出鼓勵更多的投資者參與科創(chuàng)板的制度……”———上交所副總經(jīng)理闕波

事實上，當下基金炙手可熱，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年3月份以來，50億元以上認購規(guī)模的基金共有37只，100億元認購金額的基金共有12只，其中鵬華匠心精選混合基金全天認購金額超1300億元，最終募集金額為296.91億元。

該市場人士進一步表示，科創(chuàng)50指數(shù)基金批量發(fā)行、規(guī)模入場，足以支撐科創(chuàng)板的流動性，容下螞蟻集團的IPO。

茅臺作為牌面的時代要結束了？

換而言之，把螞蟻集團裝入科創(chuàng)板，總共只需要兩步：擇時與擴容，當這兩個問題解決之后，市場焦點就集中到“一哥”之爭。

公開數(shù)據(jù)顯示，若按2000億美元的估值計算，螞蟻集團上市成功后，將占據(jù)科創(chuàng)板總市值的比例超過51%，是當之無愧的科創(chuàng)板“一哥”，如若漲幅超50%，就有望總市值超越貴州茅臺，成為A股市場的“一哥”。

對此，兩種截然相反的觀點正尖銳對峙。

一種觀點認為“中國資本市場錯過了整整一代互聯(lián)網(wǎng)”，螞蟻集團上市將洗滌遺憾，成為科創(chuàng)板乃至A股的顏值擔當，這也符合全球資本市場以互聯(lián)網(wǎng)公司、科技公司為龍頭的主流趨勢。譬如美國資本市場的龍頭是蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜與Facebook，中國香港資本市場的龍頭是騰訊控股、阿里巴巴、京東、網(wǎng)易與美團點評。

另外一種觀點認為“一哥永遠是茅臺”，敢于跟貴州茅臺叫板的公司都先后敗下陣來，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也不會例外。實際上，投資者已經(jīng)習慣了以茅臺為衡量單位，譬如招商銀行被稱之為銀行中的茅臺、萬科被稱之為地產(chǎn)中的茅臺、恒瑞醫(yī)藥被稱之為醫(yī)藥中的茅臺等。

兩種觀點孰對孰錯暫不可知，比較確定的是螞蟻集團登陸科創(chuàng)板，或起到風向標的作用，如同赴港二次上市那樣，引來更多互聯(lián)網(wǎng)巨頭的子公司、互聯(lián)網(wǎng)獨角獸跟隨。

那么，科創(chuàng)板在全球資本市場的地位將悄然生變。