盤和林

最近，人民幣匯率在7.1至7.2之間完成了一次驚心動魄的“折返跑”。在繼續(xù)保持彈性的同時，人民幣匯率再一次展現(xiàn)十足韌性。中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，6月8日人民幣對美元匯率中間價報7.0882，較前一交易日上調(diào)83個基點。6月5日，在岸人民幣連過5關(guān)，大漲近400點;離岸人民幣升值超過1100個基點。而回看5月下旬，人民幣對美元匯率還是急跌情景。其中5月21日、22日離岸人民幣對美元接連貶值，兩天跌去逾400點，在岸人民幣也從5月22日開始急跌，一天就跌超400點。到5月27日，在岸人民幣最低跌至7.1765，離岸人民幣最低跌至7.1954，雙雙逼近2019年最低位。

人民幣短期表現(xiàn)為波動。根據(jù)去年以來人民幣對美元匯率異乎尋常的行情可以看出，人民幣貶值趨勢并未結(jié)束，周期貶值或?qū)⒗^續(xù)，長期走勢卻耐人尋味。

新冠肺炎疫情仍在全球肆虐，不斷改變著國際格局、挑戰(zhàn)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。貨幣的價值實質(zhì)上就是一個國家的價值，取決于它基于創(chuàng)造力和創(chuàng)新力的生產(chǎn)力。經(jīng)濟(jì)的不確定性和政治風(fēng)險的雙重疊加，導(dǎo)致資產(chǎn)不確定性上升，直接引發(fā)全球避險情緒的升溫。美元作為全球避險的主要工具之一，使得世界企業(yè)和富商們將拋售有風(fēng)險的資產(chǎn)，避險資金紛紛增持美元，導(dǎo)致其需求量大幅上升。這種貨幣供求關(guān)系也就直接促進(jìn)了美元的升值，造成人民幣的相對貶值。同時，外貿(mào)創(chuàng)匯能力的下降以及預(yù)期外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營難度持續(xù)加大，也是這輪匯率波動的重要原因。短期來看，這種波動是正常的，當(dāng)前不少國家降息，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，匯率波動恰是隨市場狀況有所調(diào)整的反應(yīng)，但這不會改變?nèi)嗣駧砰L期穩(wěn)定的平衡態(tài)勢。

值得一提的是，本次人民幣貶值并不是個案，疫情影響下主流貨幣大多都呈現(xiàn)貶值趨勢，相比之下人民幣匯率在全球貨幣中反而相對穩(wěn)健。自新冠肺炎疫情以來，我國的貨幣政策明顯變得寬松，央行通過降準(zhǔn)、市場公開操作等方式向市場釋放了很多流動性。然而在此情況下，為了抵抗人民幣貶值導(dǎo)致的損失，中國市場的通貨膨脹可能在所難免，國內(nèi)貨幣寬松的空間可能會受到一定束縛，從而減少通脹的壓力。長期來看，我國作為一個制造業(yè)門類齊全的大國，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，人民幣匯率波動對我國國際收支也具有一定的調(diào)節(jié)作用，外匯市場自身也會逐漸趨于均衡。疫情過后我國率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也取得了積極成效，本土金融市場的市場化、法制化和國際化的程度日趨完善，經(jīng)濟(jì)增長韌性較強(qiáng)，這些都為人民幣匯率提供了根本支撐。

毫無疑問，雖然2020年人民幣匯率持續(xù)面臨一定的貶值壓力，但目前來看幅度尚可調(diào)控。但過度的負(fù)面性輿論炒作，尤其是公眾影響力大但卻缺乏常識的自媒體趁機(jī)蹭熱度，很容易導(dǎo)致市場情緒過分的自我強(qiáng)化，甚至在公眾群體中產(chǎn)生強(qiáng)烈的心理暗示，即在一段時間內(nèi)，人民幣會進(jìn)一步加速貶值，尤其對外貿(mào)和中小企業(yè)生存發(fā)展壯大形成嚴(yán)峻打壓與恐慌。事實來說，人民幣匯率貶值相對來說有利于外銷企業(yè)的出口業(yè)務(wù)，尤其是海外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)，會直接受益于人民幣貶值，增加這些企業(yè)產(chǎn)品在海外市場的競爭力，直接提升企業(yè)業(yè)績。長期來看，只要中國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)保持穩(wěn)定人民幣不會造成恐慌性貶值并終將重新回歸升值軌道。

我們要理性地認(rèn)識到，雖然從支持外貿(mào)的角度，貶值有利。在人民幣貶值后，勞動力密集型企業(yè)的產(chǎn)品和資本密集型產(chǎn)品出口量都會增加，但是勞動力密集型產(chǎn)品出口增加的幅度大于資本密集型產(chǎn)品，從而導(dǎo)致勞動力密集型產(chǎn)品在出口中所占的比重較人民幣匯率貶值之前有所上升，因而這種人民幣貶值會惡化我國的出口結(jié)構(gòu)，進(jìn)而對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級造成負(fù)面沖擊。與此同時，如航空、電子等上游主要原材料依靠進(jìn)口的行業(yè)，人民幣貶值會導(dǎo)致進(jìn)口原材料的成本抬升，從而造成空間的壓縮。