李文晶

摘要：投資并購是現(xiàn)代企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的有效途徑，對被投資公司進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，可以全面了解被投資公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果，可進(jìn)一步預(yù)測并購行為帶來的收益、風(fēng)險(xiǎn)，對投資者進(jìn)行投資可行性分析提供決策依據(jù)。本文結(jié)合國有水務(wù)公司的特點(diǎn)，從財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目的、流程、內(nèi)容等方面對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)盡職調(diào)查;流程;內(nèi)容

一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目的

對于現(xiàn)金流穩(wěn)定的國有水務(wù)公司來說，擴(kuò)大公司規(guī)模、提升品牌影響力的有效途徑就是并購?fù)愃畡?wù)公司。由于國有水務(wù)公司運(yùn)作的資金為國有資產(chǎn)，有效實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值、增值，避免國有資產(chǎn)流失尤為重要，因此，在實(shí)施并購行為前，必須對被投資公司開展詳盡的盡職調(diào)查，對被投資公司的經(jīng)營環(huán)境、組織結(jié)構(gòu)、歷史沿革、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、法律人事情況等進(jìn)行調(diào)研，充分評估收益與風(fēng)險(xiǎn)。

通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，可以使投資者了解被投資公司的資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)，是否存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營是否良好，被投資公司歷史現(xiàn)金流情況可作為預(yù)測并購后公司收入、費(fèi)用現(xiàn)金流的依據(jù)，全面、詳盡的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是項(xiàng)目投資、并購可行性分析的重要基礎(chǔ)。

二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的流程

總的來說，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可分為準(zhǔn)備階段、實(shí)施階段、總結(jié)階段。準(zhǔn)備階段主要是為實(shí)施財(cái)務(wù)盡職調(diào)查做好前期資料收集、團(tuán)隊(duì)建立等前期工作;實(shí)施階段即團(tuán)隊(duì)前往被投資公司實(shí)施財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，做好分析底稿;總結(jié)階段即根據(jù)工作成果形成財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告。

（一）準(zhǔn)備階段

1.組建團(tuán)隊(duì)。一般來說，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)是由企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)和外部專業(yè)機(jī)構(gòu)（會(huì)計(jì)師事務(wù)所）共同組成。這種組合是考慮到企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)對于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的研究不夠充分、專業(yè)，對相關(guān)政策的獲取、更新不如會(huì)計(jì)師事務(wù)所及時(shí)。

2.資料收集及分析。全面詳細(xì)的資料是調(diào)查準(zhǔn)確的基礎(chǔ)，一般需要收集公司簡介、組織架構(gòu)圖、財(cái)務(wù)報(bào)表、審計(jì)報(bào)告、稅務(wù)資料、科目余額表、資產(chǎn)管理卡片、土地房產(chǎn)證件、經(jīng)濟(jì)合同、債權(quán)債務(wù)明細(xì)等。在財(cái)務(wù)盡調(diào)之前，應(yīng)對資料進(jìn)行充分消化，以提高現(xiàn)場工作效率，對于部分資料可以進(jìn)行提前分析，得出初步結(jié)論待現(xiàn)場核實(shí)。由于財(cái)務(wù)資料屬于公司重要材料，應(yīng)簽署保密協(xié)議。

3.制定盡調(diào)方案。為保證財(cái)務(wù)盡調(diào)工作有序進(jìn)行，應(yīng)提前制定盡職調(diào)查方案，盡職調(diào)查方案應(yīng)包括以下內(nèi)容：投資背景、被投資公司情況介紹、調(diào)查重點(diǎn)、團(tuán)隊(duì)成員及聯(lián)系方式、團(tuán)隊(duì)分工、調(diào)查時(shí)間及計(jì)劃、調(diào)查輸出成果要求。同時(shí)應(yīng)將調(diào)查時(shí)間及計(jì)劃告知被投資公司，以獲得被投資公司的配合。

（二）實(shí)施階段

根據(jù)盡調(diào)方案的安排實(shí)施盡職調(diào)查，一般是以資料查閱分析、現(xiàn)場盤點(diǎn)、訪談等形式展開，在調(diào)查過程中應(yīng)做好每天的盡調(diào)記錄。

1.資料查閱分析。根據(jù)所獲資料分析被投資企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成、債務(wù)狀況、經(jīng)營現(xiàn)金流情況。

2.現(xiàn)場盤點(diǎn)。由于水務(wù)企業(yè)為重資產(chǎn)企業(yè)，土地、房產(chǎn)、供水設(shè)備等資產(chǎn)占比較大，對重點(diǎn)資產(chǎn)的現(xiàn)場盤點(diǎn)十分重要。

3.訪談。根據(jù)查閱資料、現(xiàn)場盤點(diǎn)過程中發(fā)現(xiàn)的問題，對被投資公司相應(yīng)負(fù)責(zé)人進(jìn)行訪談。

（三）總結(jié)階段

本階段系根據(jù)前期工作成果、綜合各種有效信息出具財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告，應(yīng)秉承審慎、科學(xué)、全面的原則披露公司的財(cái)務(wù)情況、分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，形成規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施及投資建議，出具報(bào)告應(yīng)有詳細(xì)的底稿作為依據(jù)支撐，形成報(bào)告初稿后應(yīng)與項(xiàng)目負(fù)責(zé)人進(jìn)行積極溝通。

三、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的內(nèi)容

（一）基本情況

了解公司的基本情況、股權(quán)架構(gòu)、歷史沿革、是否改制等。

（二）資產(chǎn)負(fù)債情況

了解公司資產(chǎn)負(fù)債情況是制定收購方案的基礎(chǔ)，可以有助于投資者厘清哪些是能帶來良好收益的優(yōu)良資產(chǎn)，確保投資資本金得到有效利用。

1.資產(chǎn)情況。（1）對于現(xiàn)金、銀行存款等流動(dòng)資金，主要關(guān)注是否存在被凍結(jié)、被監(jiān)管、限制使用等情況，如有特殊情況應(yīng)詳細(xì)了解原因。（2）對于應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等債權(quán)，應(yīng)考慮賬齡長短、形成原因，對于一直未回收的款項(xiàng)的原因，如確實(shí)無法回收而未確認(rèn)為壞賬，則應(yīng)建議投資者予以剝離。（3）對于存貨、供水設(shè)施設(shè)備等生產(chǎn)性資產(chǎn)，考慮到在合作前，被投資企業(yè)已進(jìn)行過清產(chǎn)核資，對資產(chǎn)進(jìn)行了有效梳理，從財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的角度，可以以抽查的方式進(jìn)行簡單盤點(diǎn)。（4）對于土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)，由于價(jià)值大、占資產(chǎn)價(jià)值比重高，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，從現(xiàn)有資料中厘清資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰、產(chǎn)證是否齊全。（5）對于在建工程，應(yīng)了解未來仍需投資金額，以及工程完成后能帶來的現(xiàn)金流，這是進(jìn)行并購?fù)顿Y測算的基礎(chǔ)。

2.負(fù)債情況。對于短期借款，應(yīng)根據(jù)借款合同了解借款對象、借款利率、借款時(shí)限、還款方式、能否提前還款、抵押物權(quán)、形成原因等，如借款利率較高，可以考慮貸款置換。對于根據(jù)合同進(jìn)行還款現(xiàn)金流預(yù)測，由于短期借款還款時(shí)間段，需判斷營運(yùn)資金是否能夠支撐。對于長期借款，除以上信息外，還應(yīng)了解形成原因，如發(fā)現(xiàn)存在債務(wù)糾紛，應(yīng)提請法務(wù)盡職調(diào)查小組關(guān)注法律風(fēng)險(xiǎn)。

（三）損益情況

關(guān)注被投資公司的歷史損益情況可以為預(yù)測未來收入、費(fèi)用提供依據(jù)，是投資收益分析的重要基礎(chǔ)。

1.收入。水務(wù)公司的收入主要為自來水費(fèi)收入和工程收入。對于自來水費(fèi)收入，先分析歷史自來水費(fèi)收入增長情況，包括自來水收入的增長幅度，增長原因（是水價(jià)調(diào)整還是售水量增長），水價(jià)的調(diào)整周期為平均多少年一次，售水量的年平均增長幅度，基于了解到的歷史情況，再根據(jù)未來水價(jià)調(diào)整預(yù)測、售水量增長預(yù)測來測算未來自來水費(fèi)收入。對于工程收入，主要是分析歷史工程收入增長幅度、工程毛利率、業(yè)務(wù)構(gòu)成、是否具有可持續(xù)性、未來是否有開拓新業(yè)務(wù)的可能，以此預(yù)測未來工程收入增長情況。

2.費(fèi)用。對于費(fèi)用的預(yù)測可以分為固定成本和變動(dòng)成本。固定成本主要為管理費(fèi)用、人工費(fèi)用、折舊攤銷等。根據(jù)被投資公司的財(cái)務(wù)資料，分析管理費(fèi)用分主要構(gòu)成，合理性分析，增長趨勢，異常變動(dòng)情況的原因;人工費(fèi)除了考慮增長幅度外，還需考慮現(xiàn)有的員工繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、福利政策。變動(dòng)成本主要為電費(fèi)等生產(chǎn)性成本，水資源費(fèi)、稅費(fèi)等政府行政事業(yè)性收費(fèi)，借款利息等財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（四）現(xiàn)金流量情況

通過現(xiàn)金流量表關(guān)注被投資公司的現(xiàn)金流量情況，由于水務(wù)公司屬于保本微利的民生行業(yè)，收入、費(fèi)用相對穩(wěn)定，現(xiàn)金流也相對具有可持續(xù)性，考慮到一般收購方都會(huì)自行測算收購后的公司現(xiàn)金流，因此對收購前現(xiàn)金流情況只需簡單關(guān)注是否有異常情況即可。

（五）其他

除了資產(chǎn)負(fù)債、損益、現(xiàn)金流情況外，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查也會(huì)關(guān)注被收購公司的未來投資情況、財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部控制情況、稅務(wù)情況等。未來投資使收購后公司形成較大的現(xiàn)金流出，需對必要性、可行性進(jìn)行分析，判斷未來投資的金額及帶來的收入情況;財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部控制關(guān)乎公司日常運(yùn)行是否高效，對不合理之處應(yīng)考慮結(jié)合收購方的管理模式、企業(yè)文化進(jìn)行優(yōu)化;稅務(wù)情況主要是了解被收購公司的稅費(fèi)繳納標(biāo)準(zhǔn)，稅費(fèi)優(yōu)惠政策，是否有漏稅情況導(dǎo)致的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)是客觀評價(jià)被投資企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況，以此來預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景，為投資者的判斷提供依據(jù)。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是一項(xiàng)專業(yè)度很高的工作，不僅要求團(tuán)隊(duì)成員具備專業(yè)能力，還需對收購方的戰(zhàn)略要求、收購意圖、行業(yè)慣例有所了解，是一項(xiàng)綜合性較強(qiáng)的工作。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的結(jié)論對于并購的可行性分析、合作方案制定、協(xié)議草擬、商務(wù)談判而言也十分重要，對于收益的預(yù)測、風(fēng)險(xiǎn)的披露及規(guī)避，是后續(xù)工作的重要前提。

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