李永華

免稅店概念高潮再起。

7月24日，步步高（002251）、友阿股份（002277）、中百集團(tuán)（000759）同時發(fā)布申請免稅店資質(zhì)的公告，3家公司的公告內(nèi)容文字表述近乎雷同。

不光是這3家百貨類上市公司，今年以來，已經(jīng)有10多家上市公司發(fā)布類似公告。據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者不完全統(tǒng)計，僅7月就有9家上市公司聲稱已申請免稅品經(jīng)營資質(zhì)，除上述3家外，還有百聯(lián)股份（600827），嶺南控股（000524）、鄂武商A（000501）、大商股份（600694）、歐亞集團(tuán)（600697）和南寧百貨（600712）。

不過，迄今為止，今年只有王府井的免稅資質(zhì)已經(jīng)拿到手，并啟動了有關(guān)籌備工作。2020年7月8日，王府井表示，擬投資設(shè)立免稅品經(jīng)營公司，加速推進(jìn)免稅業(yè)務(wù)落地，注冊資本5億元。

免稅概念滿天飛，市場冷靜降溫

免稅概念滿天飛，市場還算給面子，但是，形勢發(fā)展卻有點(diǎn)“一鼓作氣再而衰三而竭”的樣子。

今年5月之前，王府井股價徘徊在11元/股左右，5月開始?xì)庳為L虹一路上漲，至其6月10日發(fā)布獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)時，股價漲了一倍多。這甚至引起上交所的關(guān)注，為此發(fā)去問詢函。

6月10日起，王府井的上漲勢頭更猛，漲停不斷，到7月9日，短短一個月內(nèi)，其股價高點(diǎn)達(dá)79.19元/股，相比4月的約11元/股不可同日而語。

作為早已擁有免稅資質(zhì)的行業(yè)龍頭，中國中免（601888）股價從年內(nèi)低點(diǎn)65.78元/股一路攀升至7月24日創(chuàng)新高的228.5元/股，總市值超過4000億元。

后來者卻沒有這份風(fēng)光。7月20日，大商股份聲稱已提交免稅資質(zhì)申請，收獲兩個漲停，第三天開始就連續(xù)下跌，至7月24日收盤時，幾乎被打回原形。

7月23日發(fā)布同款公告的南寧百貨僅收獲一個漲停，7月24日才進(jìn)場的友阿股份、步步高和中百集團(tuán)，連一個漲停都沒拿到。

市場似乎表明，免稅店概念正在降溫，投資者趨于理性。7月24日，中國中免、王府井、鄂武商A、百聯(lián)股份收盤跌停。

免稅經(jīng)營資質(zhì)誘人，但牌照稀缺，每家公司都異口同聲地表示，免稅商品經(jīng)營資質(zhì)屬于特許經(jīng)營資質(zhì)，公司最終能否取得該資質(zhì)存在重大不確定性。

誰能夠如愿以償呢？天風(fēng)證券判斷，免稅運(yùn)營資質(zhì)或施行壟斷經(jīng)營統(tǒng)一集中管理——免稅是國家稅收上采取的優(yōu)惠政策，為彌補(bǔ)因此帶來的財政收入損失，免稅行業(yè)依然會保持國有企業(yè)壟斷經(jīng)營模式。

浙商證券研報稱，我國免稅業(yè)務(wù)由國家集中統(tǒng)一管理，指定專門的公司經(jīng)營免稅業(yè)務(wù)，免稅零售經(jīng)營牌照稀缺。2006年，海關(guān)總署將免稅經(jīng)營單位定義為“經(jīng)國務(wù)院授權(quán)批準(zhǔn)，具備開展免稅經(jīng)營資格的企業(yè)”。我國對免稅業(yè)實(shí)行“統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一組織進(jìn)貨、統(tǒng)一制定零售價格、統(tǒng)一制定管理規(guī)定”的政策，各類免稅業(yè)態(tài)均以授權(quán)牌照、指定專營公司的模式運(yùn)營。而作為政策保護(hù)回報，國家規(guī)定：凡經(jīng)營離境免稅業(yè)務(wù)企業(yè)需按免稅商品銷售收入的1%向國家上繳特許經(jīng)營費(fèi)，凡經(jīng)營離島免稅業(yè)務(wù)企業(yè)需按免稅商品銷售收入的4%向國家上繳特許經(jīng)營費(fèi)。

無論如何，免稅經(jīng)營資質(zhì)仍具有極大誘惑力。大商股份在公告中就表示，申請免稅經(jīng)營資質(zhì)，是為了優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)行業(yè)競爭力和增加新的利潤增長點(diǎn)。

特許經(jīng)營的免稅品零售有多賺錢呢？中國中免是絕對寡頭，市場占有率超80%，其2019年年報稱，報告期內(nèi)，公司商品銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入469.67億元，同比增長36.79%，毛利率為49.55%。

毛利率為49.55%！這一數(shù)據(jù)碾壓其他零售企業(yè)。步步高2019年?duì)I收營業(yè)收入196.61億元，綜合毛利率24.11%，凈利潤1.73億元;友阿股份2019年零售毛利率16.33%;南寧百貨2017年、2018年連續(xù)兩年扣非凈利潤虧損。

步步高有關(guān)人士稱，免稅商品業(yè)務(wù)較高的利潤，政策的進(jìn)一步支持，以及海南免稅產(chǎn)業(yè)的潛力增長等因素，使諸多企業(yè)都進(jìn)軍免稅品市場。

免稅品市場正在快速增長。中信建投證券研究指出，2019年末，國內(nèi)免稅規(guī)模約超500億元，預(yù)計到2025年，國內(nèi)免稅總空間有望突破1600億元，長期有望突破2000億元。

另一組數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國人在海外消費(fèi)免稅品1800億元，但僅在國內(nèi)消費(fèi)395億元。

天風(fēng)證券認(rèn)為，國內(nèi)免稅行業(yè)中國中免系一家獨(dú)大，但政策呈現(xiàn)逐步放開趨勢，未來離島免稅及市內(nèi)店政策或?qū)⒂瓉砀箝_放。對比韓國，國內(nèi)免稅行業(yè)正處于快速成長期，政策引導(dǎo)消費(fèi)回流趨勢顯著。政策刺激下海南島免稅消費(fèi)或迎來擴(kuò)容升級，看好國內(nèi)免稅截流境外消費(fèi)。

未來可在家門口買到免稅奢侈品？

未來，消費(fèi)者是不是在家門口就能買到免稅的奢侈品？

人民視覺

天風(fēng)證券援引財政部等部門聯(lián)合發(fā)布的文件分析稱，國內(nèi)免稅運(yùn)營商經(jīng)營免稅店的地域和類別限制已經(jīng)放開，出入境免稅牌照均為全國性。

這意味著，像王府井、步步高這樣全國布局的企業(yè)，一旦拿到免稅經(jīng)營資質(zhì)就有可能在全國各城市銷售免稅進(jìn)口商品。

不過，短期來看，各研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，即便拿到免稅牌照，免稅品市內(nèi)店的步伐也沒那么快。

當(dāng)前，我國免稅市場以機(jī)場免稅店、離島免稅店為主，海南自貿(mào)港則是免稅市場的核心。

2020年6月29日，財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于海南離島旅客免稅購物政策的公告》，其中提到，具有免稅品經(jīng)銷資格的經(jīng)營主體可按規(guī)定參與海南離島免稅經(jīng)營。

7月1日，海南離島免稅新政落地執(zhí)行。海南自由貿(mào)易港官方網(wǎng)站發(fā)布解讀文章稱，本次調(diào)整是海南離島免稅購物政策史上最大調(diào)整，其中一大變化即為“鼓勵適度競爭”。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測，新晉免稅牌照企業(yè)應(yīng)該會進(jìn)入海南開設(shè)免稅店。

如果最終如愿以償，獲得免稅店資質(zhì)，這些百貨企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績能有多大提升呢？

據(jù)《海南日報》報道，7月1日至15日，海南全省免稅商品累計銷售10.7億元，日均7100多萬元，比6月份日均銷售額增長三成多，政策效應(yīng)持續(xù)釋放。

如果免稅商品市內(nèi)店開放，無疑是更大的刺激政策。友阿股份旗下的友誼商店是長沙奢侈品零售龍頭，一位消費(fèi)者說：“如果能在市內(nèi)就買到奢侈品，價格還和國外買的差不多，那我怎么不在家門口買呢？”

責(zé)編：賀詩 heshi@ceweekly.cn

美編：孟凡婷