7月中旬，中國“鋼都”唐山的鋼貿(mào)圈鋼坯遠(yuǎn)期現(xiàn)貨再次爆雷，引發(fā)市場對大宗商品貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

唐山的一位鋼企財(cái)務(wù)風(fēng)控專家告訴《財(cái)經(jīng)》記者，此次違約事件禍起于唐山的兩家大型鋼材貿(mào)易商賣空約20萬噸鋼坯遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，但未及時(shí)在盤面買入套保。不料后來宏觀利好推動(dòng)鋼坯期貨價(jià)格大漲，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格也水漲船高，造成貿(mào)易商虧損嚴(yán)重，資金鏈斷裂而無法履約。

據(jù)行內(nèi)人士估算，依照目前唐山鋼坯市場價(jià)3400元/噸計(jì)算，本次違約事件涉及的20萬噸鋼坯貨值達(dá)6.8億元，賣出方差價(jià)虧損預(yù)估至少3000萬元，而采購企業(yè)預(yù)付款直接損失近1億元。由于貿(mào)易商與上下游同步簽訂合約，供應(yīng)鏈?zhǔn)懿俺潭瓤梢娨话摺?/p>

“大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈互相牽連，但現(xiàn)貨貿(mào)易模式過于依賴企業(yè)主體信用，因而風(fēng)險(xiǎn)控制始終是大宗商品貿(mào)易最頭疼的問題。”南鋼首席期現(xiàn)貨分析師蔡擁政告訴《財(cái)經(jīng)》記者，由于缺乏平臺(tái)背書和外部監(jiān)管，大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易目前僅能依靠企業(yè)自身信用擔(dān)保。

大宗商品的風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈，金融機(jī)構(gòu)受到的風(fēng)險(xiǎn)更大。

回溯到2012年和2014年，上海鋼貿(mào)案、青島港德政案等一系列大宗商品一單多押爆雷事件，造成銀行近百億損失，也讓金融機(jī)構(gòu)將存貨融資拉入“黑名單”。

貨難管、錢難管、價(jià)難管，大宗商品貿(mào)易的三大痛點(diǎn)亟待化解，核心癥結(jié)恰恰出在主體信用上。

由于大宗商品體量大、貨值大、波及面廣，任何信任危機(jī)都會(huì)被放大，致使國內(nèi)的大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易裹足不前，更無法挖掘其供應(yīng)鏈金融的價(jià)值。

隨著新技術(shù)發(fā)展，區(qū)塊鏈有望成為破題的一把鑰匙。2019年7月16日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)辦發(fā)[2019]155號(hào)，下稱“155號(hào)文”），鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)嵌入供應(yīng)鏈金融（包括存貨融資、應(yīng)收賬款融資、預(yù)付款融資等）的交易環(huán)節(jié)。

疫情進(jìn)一步激化中小企業(yè)融資難的矛盾，疊加房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)增長乏力，越來越多聲音呼吁金融機(jī)構(gòu)重啟存貨融資。市場需求疊加政策利好，大宗商品數(shù)字化正在形成“新藍(lán)?！?，專家預(yù)言2020年大宗商品供應(yīng)鏈金融將達(dá)到15萬億元規(guī)模。

嗅到商機(jī)的不僅有大宗商品貿(mào)易企業(yè)，物流企業(yè)、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)紛紛試水?dāng)?shù)字化轉(zhuǎn)型，騰訊、螞蟻金服、京東數(shù)科等一系列科技企業(yè)也在大宗商品領(lǐng)域競逐，行業(yè)協(xié)會(huì)也在加速推進(jìn)倉單登記平臺(tái)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化及存貨融資的立法工作。

為了規(guī)范行業(yè)，“155號(hào)文”對供應(yīng)鏈金融釋放出理性的信號(hào)，但市場上以“供應(yīng)鏈金融”為名的偽創(chuàng)新不計(jì)其數(shù)。不論是提供通道或是虛構(gòu)交易，往往實(shí)質(zhì)還是核心企業(yè)的信用背書，與供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)新發(fā)展相違背。

貨難管：攻破大宗物流“黑箱”

“整個(gè)大宗商品物流行業(yè)幾乎游離于數(shù)字時(shí)代之外?！敝袊锪髋c采購聯(lián)合會(huì)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與應(yīng)用專業(yè)委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)部部長沈啟星告訴《財(cái)經(jīng)》記者，目前九成以上的大宗商品倉庫仍然停留在紙質(zhì)單據(jù)階段，依靠紙質(zhì)倉單、賬本、貨垛卡、提貨單等進(jìn)行倉庫管理，記賬、入庫、盤庫、出庫全部依賴人工操作。

沈啟星感嘆，很多倉庫跟30年前相比，唯一的差別就是以前是靠人力搬運(yùn)，而現(xiàn)在用行車、叉車等裝卸工具以及一些簡單的倉儲(chǔ)管理軟件而已。根據(jù)2018年的統(tǒng)計(jì)，中國的物流成本占到GDP的15%-16%，而美國僅7%左右。

這種依靠人工和紙抄單的倉庫管理方式不僅效率底下，也使得貨物安全性大打折扣?！柏浳镆坏┤霂欤路饋G進(jìn)了黑箱之中，貨主很難獲得貨物的實(shí)時(shí)信息，唯一能夠相信的，僅僅是倉儲(chǔ)公司的信用?！?p>

碼頭工人在吊裝冷軋鋼卷。圖/視覺中國

但依賴主體信用時(shí)常帶來危機(jī)，倉儲(chǔ)企業(yè)走單、空轉(zhuǎn)帶來的爆雷案件頻頻發(fā)生，造成巨額經(jīng)濟(jì)損失。究其背景，仍然指向粗放的物流管理造成信息傳遞滯后，難以做到貨單統(tǒng)一、實(shí)時(shí)精準(zhǔn)。

“大宗商品體量大、貨值大，一單貨的價(jià)格都是百萬到千萬元的量級，一點(diǎn)差錯(cuò)對企業(yè)都是致命打擊?！敝袃?chǔ)股份戰(zhàn)略客戶部總經(jīng)理、中儲(chǔ)京科董事兼總經(jīng)理高嘯宇告訴《財(cái)經(jīng)》記者，大宗商品的數(shù)字化不同于消費(fèi)品，必須確保物流、資金流、商流、信息流“四流合一”，其中最大的制約因素就是物流信息。

近年來在各傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的熱潮下，各大倉儲(chǔ)企業(yè)也紛紛將數(shù)字技術(shù)引入倉庫，讓“黑箱”變透明。2019年10月，國內(nèi)最大的倉儲(chǔ)企業(yè)中儲(chǔ)股份（600787.SH）與京東數(shù)科成立合資公司中儲(chǔ)京科供應(yīng)鏈管理有限公司。

利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，結(jié)合倉庫管理系統(tǒng)（WMS），有望實(shí)現(xiàn)入庫物資賬目、儲(chǔ)存貨位、貨物狀況、貨物標(biāo)識(shí)的數(shù)字化，并實(shí)現(xiàn)這些數(shù)據(jù)信息的實(shí)時(shí)匹配?！安粌H能替代紙質(zhì)時(shí)代賬、卡、物的倉庫管理模式，更能實(shí)現(xiàn)貨物的實(shí)時(shí)可看、可查、可驗(yàn)證?！备邍[宇說。

大宗商品倉庫的數(shù)字化改造體現(xiàn)在數(shù)據(jù)與物理場景的融合。利用移動(dòng)感知視頻、電子圍欄、衛(wèi)星定位、無線射頻識(shí)別等技術(shù)，對物流及庫存商品實(shí)施遠(yuǎn)程監(jiān)測，提升智能風(fēng)控水平;利用AI技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)貨物管理和物流調(diào)度。

針對品種繁多的大宗商品品類，一系列科技企業(yè)也開發(fā)出相應(yīng)的“黑科技”。例如針對原油等液體物資，中化能源科技公司利用一套能夠反映容器內(nèi)液面起伏狀態(tài)的傳感裝置，實(shí)時(shí)追蹤液體貨品的性狀;針對鐵礦石等難以過磅的干散貨，寶武集團(tuán)旗下的湛江鋼鐵倉庫引進(jìn)3D激光掃描堆位體積的方式，實(shí)時(shí)采集重量信息;針對糖、糧食等易腐敗變質(zhì)的食品物資，中物動(dòng)產(chǎn)、富德康等引進(jìn)了用于質(zhì)檢的傳感設(shè)備，監(jiān)視倉庫環(huán)境的溫度、濕度。

全部數(shù)據(jù)將通過物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)實(shí)時(shí)上傳至云端，貨物進(jìn)入倉庫后的一切行為，包括到貨-入庫-看貨-出庫-離場，以及盤庫、移庫、過戶等變動(dòng)行為都實(shí)時(shí)呈現(xiàn)。

“‘實(shí)時(shí)二字起到了關(guān)鍵作用，此前線上和線下之前是分離的，這就是為什么以前的大宗B2B電商無法做大的根本原因。”沈啟星認(rèn)為，倉庫是貨物的交割中心，只有實(shí)現(xiàn)線下和線上的實(shí)時(shí)，大宗商品的線上貿(mào)易平臺(tái)才能夠進(jìn)行下去，不然只能是空中樓閣。

目前大宗商品倉庫的數(shù)字化轉(zhuǎn)型沿兩條路徑開展，一類由倉儲(chǔ)企業(yè)主導(dǎo)，請技術(shù)公司為自己定制系統(tǒng)的數(shù)字化解決方案;另一類由科技公司主導(dǎo)，針對不同的大宗品種定制聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，并提供數(shù)字管理監(jiān)控平臺(tái)的搭建服務(wù)。

但由于倉庫是一個(gè)相對薄利行業(yè)，搭建物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和智能管理平臺(tái)需要大量投入，投資回報(bào)周期長、缺乏成功案例，讓很多倉儲(chǔ)企業(yè)特別是中小企業(yè)缺乏動(dòng)力。對于資產(chǎn)較輕的科技公司，雖然具備方案實(shí)施能力，但需要依靠倉庫方提供相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)。“但目前這樣的標(biāo)準(zhǔn)是缺失的，倉儲(chǔ)企業(yè)也在摸著石頭過河?！敝袊鴤}儲(chǔ)與配送協(xié)會(huì)倉單信息登記服務(wù)平臺(tái)籌備組鄧潔告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

標(biāo)準(zhǔn)化工作正在開展中，2019年8月15日，由中國物流與采購聯(lián)合會(huì)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與應(yīng)用專業(yè)委員會(huì)主起草的《數(shù)字化倉庫基本要求》、《數(shù)字化倉庫評估規(guī)范》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)國家發(fā)改委批準(zhǔn)，列入國家發(fā)改委《2019年推薦性物流行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目計(jì)劃》。

“在大宗商品板塊，更應(yīng)該提升數(shù)字化水平，自上而下地逐步規(guī)劃企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，自底而上地逐層進(jìn)行數(shù)字化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)降本增效?！鄙騿⑿墙榻B，引入數(shù)字技術(shù)將大幅提升倉庫的工作效率，整體時(shí)間可以縮短40%以上。過去盤點(diǎn)一個(gè)1萬平方米的倉庫，至少需要24個(gè)-48個(gè)小時(shí)，依托物聯(lián)網(wǎng)手段可以縮短到2個(gè)小時(shí)以內(nèi)。

錢難管：區(qū)塊鏈入局存貨融資

大宗商品體量大、貨值大，其倉單的功能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是倉庫向貨主開具的交付占有憑據(jù)。倉單能夠轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易，獲得背書后能夠成為一種不完整的有價(jià)證券;此外，倉單能夠背書轉(zhuǎn)讓，也就意味著在法律上就能夠做質(zhì)押，可以實(shí)現(xiàn)其金融屬性。

圖1：中國大宗商品需求占全球總需求的份額

資料來源：世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）、Platts、彭博社、Morgan Stanley Research。制圖：顏斌

然而，貨物和倉單不一致的痛點(diǎn)始終困擾著倉單在金融領(lǐng)域施展拳腳。多位行業(yè)人士在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)，不約而同地提到了2012年的上海鋼貿(mào)案和2014年青島港德政系金屬貿(mào)易騙貸案。

兩起案件禍起于貨主與倉庫勾結(jié)，對同一批大宗貨物開出多張倉單，到銀行騙取質(zhì)押貸款，案件共造成銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)損失超百億。

“傳統(tǒng)上，擔(dān)保品管理由銀行委托倉庫等擔(dān)保品管理公司執(zhí)行，但不少問題就出在僅用人工去看貨上?！编嚌嵄硎?，擔(dān)保品管理方可以輕易對同一批貨物開多張倉單，因?yàn)樨浿岛艽?，質(zhì)押后可以拿到不菲的銀行貸款，犯罪成本低，收益非常大。

一系列騙貸案造成非常惡劣的影響，此后，存貨融資幾乎被整個(gè)金融體系拉入“黑名單”，絕大多數(shù)商業(yè)銀行都不愿觸碰該業(yè)務(wù)。曾有保險(xiǎn)公司愿意出一些擔(dān)保責(zé)任險(xiǎn)，即監(jiān)管責(zé)任險(xiǎn)或員工忠誠險(xiǎn)，但未能鋪開?！耙?yàn)榍皫啄旯潭ㄙY產(chǎn)充足，銀行沒有那么急迫地尋求轉(zhuǎn)型。”

但隨著近年來房地產(chǎn)發(fā)展到峰值平臺(tái)期，銀行也在尋求可替換性的資產(chǎn)，供應(yīng)鏈金融的支持政策也在不斷加碼。2018年4月，商務(wù)部等八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的通知》，央行決定釋放4000億元增量資金，增加小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。

2019年7月，銀保監(jiān)會(huì)向各大商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司下發(fā)“155號(hào)文”，對銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)范開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)做出了更為細(xì)化的規(guī)定。

“大多數(shù)中小企業(yè)由于轉(zhuǎn)型成本等原因無力改善上下游供應(yīng)鏈管理，也無法通過信用來獲得必需的周轉(zhuǎn)資金，存貨融資成為提高其流動(dòng)性和生產(chǎn)靈活性的重要手段之一?！蔽浵亝^(qū)塊鏈數(shù)字物權(quán)總經(jīng)理彭玉軍告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

隨著疫情以來中央“六保”的下達(dá)，解決中小企業(yè)融資難變得更加緊迫，中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長李子彬今年上書國務(wù)院，呼吁加快推進(jìn)存貨融資的落地。但相比已經(jīng)出臺(tái)了很多規(guī)范性政策的應(yīng)收賬款融資，存貨融資遲遲發(fā)展緩慢，整個(gè)市場也長期缺乏信心。

為了降低存貨融資的風(fēng)險(xiǎn)，讓金融機(jī)構(gòu)卸下包袱，越來越多的行業(yè)玩家將目光投向了區(qū)塊鏈技術(shù)。155號(hào)文中也明確指出，鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)嵌入交易環(huán)節(jié)。

“區(qū)塊鏈技術(shù)具有不可篡改、可追溯、去中心化等特點(diǎn)，解決的主要是信任問題，而物流行業(yè)涉及主體多、信息分散，是區(qū)塊鏈技術(shù)的天然應(yīng)用場景。”中國信通院泰爾英福網(wǎng)絡(luò)科技公司區(qū)塊鏈研究員張富寶告訴《財(cái)經(jīng)》記者，登記在區(qū)塊鏈上的倉單，其是否已經(jīng)被抵押，對所有成員都一目了然，并且可以通過智能合約將已經(jīng)抵押的倉單凍結(jié)在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，避免倉單重復(fù)質(zhì)押。

張富寶介紹，通過聯(lián)盟鏈的形式打通整條貿(mào)易鏈，將大宗商品交易所、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、倉儲(chǔ)機(jī)構(gòu)、銀行、倉單持有人等納入到聯(lián)盟鏈上來，每個(gè)節(jié)點(diǎn)都維護(hù)著一份相同賬本，聯(lián)盟成員可基于賬本準(zhǔn)確獲取倉單基本信息，跟蹤倉單注冊、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等流轉(zhuǎn)信息，有效規(guī)避倉單多重質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)。

“數(shù)字控貨和區(qū)塊鏈技術(shù)解決了貨物和倉單不一致問題，倉單就可以取代實(shí)物，成為存貨融資的出質(zhì)標(biāo)的?！碧K州大學(xué)法學(xué)院教授、擔(dān)保物權(quán)法專家董學(xué)立告訴《財(cái)經(jīng)》記者，隨著相關(guān)法律的不斷完善，關(guān)于倉庫存品的擔(dān)保，就變成一個(gè)權(quán)利外觀的擔(dān)保，就是倉單的擔(dān)保，倉單的交易也就等于實(shí)物的交易。

如2017年2月，國際大型能源和大宗商品交易商Mercuria就已聯(lián)合SG和ING進(jìn)行原油交易區(qū)塊鏈試點(diǎn)應(yīng)用;2017年6月，BP聯(lián)合意大利埃尼集團(tuán)、奧地利維也納能源公司、加拿大技術(shù)公司BTL和安永開展區(qū)塊鏈天然氣交易試點(diǎn)等。

圖2：大宗商品數(shù)字化倉庫流程圖

資料來源：《財(cái)經(jīng)》記者采訪整理。制圖：李斯洋

目前，由于國內(nèi)尚無明確的“倉單法”，現(xiàn)有的合同法和擔(dān)保物權(quán)相關(guān)法條可以聯(lián)合起來支撐以商品存貨作為擔(dān)保物進(jìn)行融資。鄧潔介紹，中國倉儲(chǔ)與配送協(xié)會(huì)、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)和中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)正在通過組織全國性可流轉(zhuǎn)倉單聯(lián)盟，搭建起倉單信息登記平臺(tái)，以標(biāo)準(zhǔn)+聯(lián)盟+登記來聚合基于數(shù)字化存貨資產(chǎn)的各類服務(wù)。

近兩年，國內(nèi)已有一些落地實(shí)踐，如中國寶武旗下歐冶金服推出以應(yīng)收賬款債權(quán)為載體的數(shù)字資產(chǎn)憑證“通寶”;螞蟻區(qū)塊鏈通過統(tǒng)一的管理標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)打造以“區(qū)塊鏈倉單”為載體的可信資產(chǎn)體系;中儲(chǔ)京科依托數(shù)字科技搭建上線的大宗商品供應(yīng)鏈協(xié)同平臺(tái)“貨兌寶”。

據(jù)歐冶金服向《財(cái)經(jīng)》記者介紹，截至2020年6月，已有超過1000家中小企業(yè)累計(jì)通寶交易規(guī)模逾430億元，融資成本最低可至4.35%，最小單筆融資3800元。中國寶武成員單位及上下游戰(zhàn)略客戶已有近百家成為核心企業(yè)上鏈開展業(yè)務(wù)，其中子公司寶鋼股份（600019.SH）已實(shí)現(xiàn)了應(yīng)用區(qū)塊鏈通寶對外付款的常態(tài)化。

在大宗商品的民營企業(yè)中，連續(xù)兩年入圍《財(cái)富》世界500大的雪松控股借助打造“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)，進(jìn)一步提速其實(shí)現(xiàn)“中國嘉能可”的目標(biāo)。旗下雪松國際信托積極探索新技術(shù)在供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用，5G、區(qū)塊鏈、AI這些前沿技術(shù)的應(yīng)用，可以幫助金融機(jī)構(gòu)更真實(shí)地挖掘業(yè)務(wù)。

雪松控股相關(guān)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，雪松的大宗商品行業(yè)背景去支持信托公司發(fā)展供應(yīng)鏈金融，相比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)具有明顯優(yōu)勢，除了在貨物監(jiān)控方面介入整個(gè)“四流”;在貨物處置能力方面，某批鋼材或有色金屬出問題要賣貨時(shí)，傳統(tǒng)做供應(yīng)鏈的企業(yè)能夠依托上下游優(yōu)勢迅速處置資產(chǎn)，而金融機(jī)構(gòu)不具備這個(gè)能力。

目前，雪松控股已實(shí)現(xiàn)有色金屬、黑色金屬、化工、能源等大宗商品全品類覆蓋，圍繞“資源開采及采購—全品類大宗商品交易—供應(yīng)鏈金融—產(chǎn)品高端制造及分銷—物流倉儲(chǔ)”的大宗商品全產(chǎn)業(yè)鏈，為全球近萬家企業(yè)提供供應(yīng)鏈綜合服務(wù)。

價(jià)難管：化解現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)

大宗商品貿(mào)易受價(jià)格波動(dòng)的影響非常大，但相比于成熟規(guī)范的大宗商品期貨市場，大宗商品現(xiàn)貨市場的發(fā)展仍十分滯后。

“即便像全國棉花交易市場、全國糧食交易市場這樣擁有過萬會(huì)員機(jī)構(gòu)的交易平臺(tái)，它們的大部分的交易也都是在熟人產(chǎn)生的，完全沒有發(fā)揮出交易平臺(tái)的價(jià)值?！编嚌嵄硎荆谄谪浗灰资袌?，即使買賣雙方根本不照面，交易依然維持活躍運(yùn)行，但目前現(xiàn)貨市場很難做到。

造成這一現(xiàn)象的原因，張富寶認(rèn)為，由于價(jià)格受貿(mào)易雙方的主觀因素影響大，可能出現(xiàn)出售方寧可低價(jià)賣給老客戶，也不愿高價(jià)賣給其他客戶的情況，造成價(jià)格不公允的問題。另一方面是交易形式不規(guī)范，如在沒有簽訂合同前，買賣雙方可以違約，或者預(yù)付定金的額度隨意，沒有規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。

成熟的期貨市場和現(xiàn)貨市場互動(dòng)，進(jìn)行期貨與現(xiàn)貨間的套期保值，是化解價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要避險(xiǎn)工具。這種有期現(xiàn)對沖機(jī)制的市場，可以把風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)有限的范圍，并且這個(gè)范圍能夠用模型計(jì)算出來。

但在國內(nèi)，盡管鄭商所、上期所、大商所等期貨市場得到成熟發(fā)展，大宗現(xiàn)貨市場依然處于“原始狀態(tài)”。對貿(mào)易商來說，這種單邊市場意味著巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！拔磥碇袊拇笞谏唐芬诂F(xiàn)貨市場中建立起一套跟期貨類似的體系，并實(shí)現(xiàn)期貨跟現(xiàn)貨之間的強(qiáng)對接關(guān)系，需要規(guī)范現(xiàn)貨市場的體系。”高嘯宇表示。

位于深圳的前海聯(lián)合交易中心（QME）為香港交易所旗下大宗商品交易平臺(tái)，提供了一個(gè)期貨和現(xiàn)貨相結(jié)合的典型案例?！霸诮灰姿F(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)是透明的，B2B電商平臺(tái)上的價(jià)格隨著交易中心的價(jià)格變動(dòng)，線上和線下能夠?qū)崟r(shí)保持一致。”沈啟星介紹。

將大宗現(xiàn)貨市場搬到線上，將成為破局的關(guān)鍵。傳統(tǒng)上，大宗商品的交易行為通?？拷鼈}庫，交易雙方可以現(xiàn)場驗(yàn)貨和交割，掌握的貨物信息就越充分，自然而然庫房所在地就被改造成交易市場，構(gòu)成了“前店后庫”的現(xiàn)貨市場模式。

隨著國內(nèi)的城市化的不斷擴(kuò)張，大量倉庫需要搬至更偏遠(yuǎn)且地價(jià)更低的地方。但倉庫可以搬離，市場卻無法搬離，逐漸形成“店庫分離”的新型大宗現(xiàn)貨市場模式。“這種模式依然基于現(xiàn)貨實(shí)物，并且實(shí)物和電子倉單一一對應(yīng)，交易和結(jié)算行為在線上平臺(tái)完成，線下實(shí)體控制著交割?！备邍[宇表示。

“在現(xiàn)貨市場中，區(qū)塊鏈技術(shù)依然在交易和結(jié)算環(huán)節(jié)發(fā)揮著關(guān)鍵作用。”張富寶向《財(cái)經(jīng)》記者介紹，利用區(qū)塊鏈技術(shù)建立適用于交易所的登記結(jié)算體系。由于區(qū)塊鏈具有高度安全、數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)共享、數(shù)據(jù)永久保存等特性，非常適合用來進(jìn)行確權(quán)登記;如果交易也在區(qū)塊鏈上發(fā)生，那么交易和清算同步完成，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)清算，由此可消除由于延時(shí)清算造成的交易對手方風(fēng)險(xiǎn)。

依托中儲(chǔ)占行業(yè)10%的物流設(shè)施，高嘯宇介紹，未來中儲(chǔ)京科計(jì)劃打造基于線上平臺(tái)的大宗現(xiàn)貨市場形式，先將線下場景線上化，再將線上場景平臺(tái)化，最后實(shí)現(xiàn)平臺(tái)場景生態(tài)化。

大宗現(xiàn)貨市場的完善也將進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)開展存貨融資的風(fēng)險(xiǎn)。鄧潔介紹，銀行擔(dān)心的一個(gè)問題是出質(zhì)人違約后質(zhì)押物處置，隨著現(xiàn)貨交易市場的發(fā)展，銀行可以與交易所合作，選擇有強(qiáng)交易市場支撐的大宗商品品種作為出質(zhì)標(biāo)的。