【摘? 要】信息通信業(yè)是我國(guó)基礎(chǔ)行業(yè)之一，為國(guó)家和人民提供快速高質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)，全面支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。由于信息通信業(yè)的基礎(chǔ)性和自然壟斷性，現(xiàn)我國(guó)的通信服務(wù)上市公司大多為國(guó)企或其最大控股人為國(guó)家，少部分為民營(yíng)企業(yè)。不同的股權(quán)性質(zhì)可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在不同程度的影響。論文通過(guò)實(shí)證方法以信息通信業(yè)為例研究股權(quán)性質(zhì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股的企業(yè)績(jī)效要優(yōu)于非國(guó)有企業(yè)。

【Abstract】Information and communication industry is one of the basic industries in China. It provides fast and high-quality network information services for the country and people and comprehensively supports China's economic and social development. Due to the basic and natural monopoly of the information and communication industry， most of the listed companies in China's communication services are state-owned enterprises or the largest holding company is the state， while a few are private enterprises. Different stock rights properties may have different degrees of impact on the company's operating performance. Taking the information and communication industry as an example， this paper studies the influence of stock rights property on financial performance through empirical approach and finds that the performance of state-owned enterprises is better than that of non-state-owned enterprises.

【關(guān)鍵詞】股權(quán)性質(zhì);經(jīng)營(yíng)績(jī)效;信息通信業(yè)

【Keywords】stock rights property; operating performance; information and communication industry

【中圖分類號(hào)】F275;F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2020）06-0171-03

1 引言

股權(quán)性質(zhì)總體劃分為兩種：國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)。公司股權(quán)性質(zhì)不同，其對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)側(cè)重點(diǎn)也有所差異，進(jìn)而對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響程度也有所不同。

國(guó)有經(jīng)濟(jì)是我國(guó)的主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)，是經(jīng)濟(jì)和政策的結(jié)合體，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是要保障國(guó)家的經(jīng)濟(jì)繁榮和社會(huì)穩(wěn)定，滿足國(guó)民基本的物質(zhì)文化需要，為實(shí)現(xiàn)我國(guó)的中華復(fù)興和提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提供強(qiáng)而有力的保證。國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)雄厚，技術(shù)先進(jìn)，且擁有國(guó)家和政府支持，抗壓力強(qiáng)，盈利能力強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，但也存在資源浪費(fèi)嚴(yán)重、經(jīng)營(yíng)績(jī)效較差等現(xiàn)象。非國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，即要求管理者部署全局戰(zhàn)略，最大限度利用現(xiàn)有資源來(lái)謀求企業(yè)股東財(cái)富最大化。非國(guó)有企業(yè)規(guī)模較小，機(jī)制靈活，但經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱和技術(shù)設(shè)備先天不足，融資困難，抗壓能力小。不同股權(quán)性質(zhì)的企業(yè)各有優(yōu)缺，但都是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的重要組成元素。

信息通信業(yè)是第三次工業(yè)革命的后生行業(yè)，發(fā)展至今已成為世界各國(guó)最重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一，信息通信業(yè)的發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有基礎(chǔ)性推進(jìn)作用，能夠帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。由于信息通信業(yè)的基礎(chǔ)性和自然壟斷性，我國(guó)的通信服務(wù)上市公司大多為國(guó)企或其最大控股人為國(guó)家，少部分為民營(yíng)企業(yè)。

本文通過(guò)線性回歸的實(shí)證方法，以信息通信業(yè)為例來(lái)研究股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，并提出相關(guān)建議，以期促進(jìn)信息通信業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2 文獻(xiàn)綜述

我國(guó)關(guān)于股權(quán)性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究較少，通過(guò)在知網(wǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)公司股權(quán)性質(zhì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究的梳理，發(fā)現(xiàn)關(guān)于公司股權(quán)性質(zhì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響沒(méi)有統(tǒng)一的定論，大可分為存在負(fù)相關(guān)關(guān)系和正相關(guān)關(guān)系兩派。

彭艷[1]選取了深圳證券交易和上海證券交易所的1287家上市公司，通過(guò)實(shí)證分析得出國(guó)有企業(yè)和公績(jī)效存在著不顯著的負(fù)相關(guān)結(jié)論。楊雨晴、陳振鳳、柳楊[2]以A股制造業(yè)上市公司的2012-2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，對(duì)不同股權(quán)性質(zhì)下多個(gè)大股東與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響作相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)多個(gè)大股東并存的現(xiàn)象對(duì)A股制造業(yè)創(chuàng)新績(jī)效起到了明顯的抑制作用。

吳繼忠、謝晶晶[3]以國(guó)內(nèi)和香港上市的企業(yè)為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)即使承擔(dān)許多的非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善起到促進(jìn)的作用。梁燕嬌[4]對(duì)我國(guó)傳媒上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)在文化產(chǎn)業(yè)體制改革背景下，國(guó)有控股的出版?zhèn)髅綐I(yè)公司績(jī)效提升更為明顯。呂航[5]在2018年通過(guò)對(duì)股權(quán)性質(zhì)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)影響實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)非國(guó)企的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)要比國(guó)有控股的公司要高，側(cè)面說(shuō)明了國(guó)有控股的收益穩(wěn)定性。

從上述的研究結(jié)論可以看出，學(xué)者們對(duì)于股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績(jī)效二者關(guān)系的研究，存在不同的結(jié)論。究其原因主要是研究的行業(yè)的差異性，國(guó)家優(yōu)惠政策的不同。此外，區(qū)域研發(fā)水平上的差異也會(huì)導(dǎo)致研究的偏差。我國(guó)關(guān)于股權(quán)性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究文獻(xiàn)較少，關(guān)于信息通信業(yè)的更是微乎其微，大多都是研究研發(fā)投入、無(wú)形資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)等因素對(duì)信息通信業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

信息通信業(yè)是我國(guó)的基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)之一，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)有著重要支撐作用。信息通信業(yè)具有基礎(chǔ)性和必須性的特點(diǎn)，研究信息通信業(yè)公司股權(quán)性質(zhì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系能為我國(guó)信息通信業(yè)的持續(xù)發(fā)展和增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提供相關(guān)建議。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇

本文選取數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本研究的研究期間為2014-2018年，研究對(duì)象為我國(guó)信息通信業(yè)上市企業(yè)。其中，對(duì)所選樣本作以下說(shuō)明：①為了確保數(shù)據(jù)具有完整性和研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，選擇5年的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù);②剔除帶有ST或*ST標(biāo)記的公司;③剔除數(shù)據(jù)不完整的公司。最終選取了16家上市公司的488個(gè)樣本觀察值，本文使用Eviews軟件對(duì)選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸型的計(jì)量分析。

3.2 變量設(shè)計(jì)

3.2.1 因變量

本文的因變量用來(lái)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)績(jī)效。針對(duì)于信息通信業(yè)股權(quán)性質(zhì)對(duì)于績(jī)效的影響，本文借鑒梁燕嬌（2014）的做法，選取凈資產(chǎn)收益率（ROA）作為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的替代指標(biāo)。

3.2.2 自變量

股權(quán)性質(zhì)是本文的核心解釋變量，借鑒呂航（2018）的研究方法，記國(guó)有企業(yè)為1，非國(guó)有企業(yè)為0。

3.2.3 控制變量

借鑒以往相關(guān)研究，本文將企業(yè)規(guī)模（SIZE）、科研能力（INT）、公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)（GRO）、資本結(jié)構(gòu)（CAPS）作為控制變量。

3.3 研究假說(shuō)

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)是以公有制為主導(dǎo)地位的，這就意味著國(guó)有控股的企業(yè)更容易在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)取得先天的優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，我國(guó)進(jìn)行了國(guó)企的深化改革，我國(guó)的國(guó)有大集團(tuán)在改革中不斷調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略，擁有強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)有企業(yè)整體素質(zhì)和競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。在國(guó)企深化改革的背景下，信息通信業(yè)國(guó)有企業(yè)能額外獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益，當(dāng)其額外獲得經(jīng)濟(jì)利益高于對(duì)應(yīng)的額外非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)責(zé)任時(shí)，即會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效優(yōu)于非國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)象，能夠拉動(dòng)消費(fèi)增加，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。

根據(jù)上述分析，本文提出如下研究假說(shuō)：

H1：信息通信業(yè)國(guó)有控股的股權(quán)性質(zhì)與財(cái)務(wù)績(jī)效存在顯著正相關(guān)性。

3.4 模型建立

根據(jù)假設(shè)1，借鑒梁艷嬌的模型設(shè)立方式，信息通信業(yè)國(guó)有控股的股權(quán)性質(zhì)與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的多元回歸模型：

ROA=α+β1PRO+β2INT+β3CAPS+β4SIZE+β4GRO

4 股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績(jī)效的多元回歸分析

為了信息通信業(yè)股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的相互關(guān)系，利用Eviews對(duì)相關(guān)系數(shù)進(jìn)行以下相關(guān)分析。

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可知，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.209826、-1.316454、0.029043、0.032580、0.093203;股權(quán)性質(zhì)（PRO）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差分別為24.01847、0.000000、0.799180、1.000000、1.000000;科研水平（INT）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差分別為24.01847、12.47851、18.14871、18.45155、12.47851;資產(chǎn)負(fù)債率（CAPS）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.652459、4.90E-05、0.333833、0.317647、0.167695;總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)（SIZE）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差分別27.14636、20.13617、22.89471、22.97198、1.399976;可持續(xù)增長(zhǎng)率（GRO）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.265543、-0.568306、0.029136、0.029879、0.052368。

4.2 相關(guān)性檢驗(yàn)

觀察相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果，凈資產(chǎn)收益率與因變量和控制變量不存在明顯的相關(guān)性，不存在嚴(yán)重多重共線性問(wèn)題，但控制變量之間可能存在相關(guān)性。

4.3 線性回歸分析

考慮到一些變量間可能存在共線的相關(guān)系數(shù)，產(chǎn)生平行線的問(wèn)題。因此，為了檢驗(yàn)各變量存在的多重平行線的問(wèn)題，本文采用“逐步回歸法”進(jìn)行進(jìn)一步分析?；貧w結(jié)果如表4所示。

表4是回歸系數(shù)表，因?yàn)楣蓹?quán)性質(zhì)為定量分析，其分析結(jié)果默認(rèn)是取值為1的回歸分析，也就是對(duì)信息通信業(yè)國(guó)有企業(yè)對(duì)績(jī)效影響的回歸分析。通過(guò)上述圖表我們可以看出，國(guó)有企業(yè)對(duì)信息通信業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)Prob的顯著水平小于0.01，則應(yīng)拒絕t檢驗(yàn)的原始假設(shè)，也就是說(shuō)，回歸系數(shù)是顯著的。Adjusted R-Squared系數(shù)值約為0.842565，即擬合度約為84.266%，各個(gè)變量對(duì)被解釋變量的解釋程度很好。F檢驗(yàn)值約等于0，說(shuō)明方程顯著不為0，原假設(shè)成立。

綜合以上分析得出以下結(jié)論：國(guó)有控股的通信服務(wù)企業(yè)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效的增加要優(yōu)于非國(guó)有企業(yè)。

從而得到回歸方程：

ROE=-0.0851323911134 + 0.00436729994366 × PRO-

0.000463876024606×INT-0.0193866730034×CAPS+

0.00340378476287 × SIZE + 1.63537295093 × GRO

5 結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

本文選全國(guó)16家上市信息通信業(yè)公司作為研究對(duì)象，對(duì)其2014-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，實(shí)證分析了信息通信業(yè)股權(quán)性質(zhì)與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在以信息通信業(yè)為研究對(duì)象的背景下，不同的股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升存在著不同程度的影響。國(guó)有控股對(duì)信息通信企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效的增加有顯著正向促進(jìn)作用，而非國(guó)有控股企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效的增加促進(jìn)作用比非國(guó)有控股企業(yè)低。

原因可能如下：國(guó)有控股的信息通信業(yè)、公司有足夠的資金和資本，能不斷變革經(jīng)營(yíng)體制和機(jī)制，能夠形成以質(zhì)量效益為導(dǎo)向的、面向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，經(jīng)營(yíng)績(jī)效得以提升優(yōu)化;而非國(guó)有控股的通信服務(wù)企業(yè)因?yàn)槿狈Y金、管理和設(shè)備等資源的支持，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中步步為營(yíng)，極其依賴市場(chǎng)的穩(wěn)定性，如果受到外界因素的干擾導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效也會(huì)受到影響。另外，信息通信業(yè)屬于高新技術(shù)行業(yè)和服務(wù)業(yè)的有機(jī)結(jié)合，國(guó)民和企業(yè)對(duì)于國(guó)有控股通信服務(wù)公司的信任度要遠(yuǎn)大于非國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)為了在市場(chǎng)占據(jù)市場(chǎng)份額，一般都采用低價(jià)傾銷的營(yíng)銷方式，導(dǎo)致利潤(rùn)率較低，從而影響了經(jīng)營(yíng)績(jī)效。最后，通信服務(wù)與國(guó)民息息相關(guān)，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，具有基礎(chǔ)性的同時(shí)，也會(huì)涉及國(guó)家的機(jī)密數(shù)據(jù)，國(guó)有企業(yè)肩負(fù)一定的非經(jīng)濟(jì)任務(wù)，故涉及相關(guān)交易時(shí)，都會(huì)分派給國(guó)有企業(yè)，國(guó)企的業(yè)務(wù)相對(duì)較多，其盈利也越多。

5.2 建議

第一，資源整合。為提高信息通信服務(wù)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)有控股企業(yè)與非國(guó)有控股企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作、資源整合，從而帶動(dòng)非國(guó)有控股企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、規(guī)范信息披露。

第二，合作共贏。建議政府牽頭，通信運(yùn)營(yíng)商、信息化服務(wù)提供商配合，鼓勵(lì)國(guó)企和非國(guó)企成功的運(yùn)營(yíng)策略分享共享，節(jié)約其信息化建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本，加大績(jī)效的提升幅度。

第三，加強(qiáng)監(jiān)督。國(guó)家應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策，建立綠色監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管力度，注重信息通信業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，提高信息通信業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

【參考文獻(xiàn)】

【1】彭艷.上市公司股權(quán)性質(zhì)與公司績(jī)效研究[J].財(cái)會(huì)通訊（學(xué)術(shù)版），2007（07）：7-9+13.

【2】楊雨晴，陳振鳳，柳楊.股權(quán)性質(zhì)、多個(gè)大股東與創(chuàng)新績(jī)效——基于A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].福建商學(xué)院學(xué)報(bào)，2019（05）：51-57.

【3】吳繼忠，謝晶晶.私募股權(quán)投資基金參與度、企業(yè)性質(zhì)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效[J].武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2012，25（02）：260-264.

【4】梁燕嬌.出版?zhèn)髅缴鲜泄竟蓹?quán)特征與性質(zhì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2014（09）：27-30.

【5】呂航.股權(quán)性質(zhì)、董事會(huì)治理與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系——基于股權(quán)分置的視角[J].納稅，2018，12（32）：160-162.

【作者簡(jiǎn)介】勞瑩瑩（1998-），女，廣西欽州人，本科在讀，從事財(cái)務(wù)管理研究。