唐正宏

[摘要]文章基于互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展的背景下，從互聯(lián)網(wǎng)第三方支付的發(fā)展規(guī)模的視角，探討了互聯(lián)網(wǎng)金融對進(jìn)出口貿(mào)易的影響機(jī)制。采用2007年1月至2016年12月的全國季度數(shù)據(jù)，對互聯(lián)網(wǎng)金融與進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，建立VAR模型，采用格蘭杰因果檢驗(yàn)和方差分析等方法。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融不能夠直接影響進(jìn)出口貿(mào)易，但互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過影響金融結(jié)構(gòu)和外商直接投資來影響進(jìn)出口貿(mào)易。根據(jù)脈沖響應(yīng)的結(jié)果表明，進(jìn)出口貿(mào)易本身、第三方支付增長率和金融結(jié)構(gòu)的正向變化能夠明顯的促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易。

[關(guān)鍵詞]進(jìn)出口;互聯(lián)網(wǎng)金融;第三方支付;金融結(jié)構(gòu)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.11.

1? 引言

2013年是中國互聯(lián)網(wǎng)金融的元年，在這之后，互聯(lián)網(wǎng)金融因其交易成本低、交易效率高和協(xié)助性強(qiáng)等特點(diǎn)，在我國如破竹般飛速發(fā)展，如今，每個(gè)國民已經(jīng)離不開互聯(lián)網(wǎng)金融了，特別是第三方支付，已經(jīng)完全顛覆了往日傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付的交易方式。P2P，眾籌等，也在近些年呈迅猛發(fā)展的態(tài)勢，一改過去傳統(tǒng)的金融生態(tài)，極大地拓寬了投融資渠道，無論是大型企業(yè)還是小微企業(yè)，甚至是個(gè)人的貸款需求，都能在互聯(lián)網(wǎng)金融上找到貸款渠道。同時(shí)，以前傳統(tǒng)金融無法覆蓋的的三四線城市乃至農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)在也能得到互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠。國際貿(mào)易一直是我國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一，2018年我國對外貿(mào)易總額增長9.7%，我國一直致力于由低端出口向高端出口的轉(zhuǎn)變，但是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品仍然占據(jù)一個(gè)很大比例，高科技產(chǎn)品以及創(chuàng)新產(chǎn)品出口占比很少。互聯(lián)網(wǎng)金融與國際貿(mào)易作為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個(gè)重要主題，越來越受到大眾的重視，互聯(lián)網(wǎng)金融與國際貿(mào)易的融合也愈加密切。如何依靠互聯(lián)網(wǎng)金融這股東風(fēng)來提升我國國際貿(mào)易的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，是本文想探尋的答案。

與本文相關(guān)的文獻(xiàn)主要包括兩類：第一類文獻(xiàn)主要探討互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。龔映清（2013）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融重構(gòu)了資本市場投融資格局，在解決中小微企業(yè)融資難問題的同時(shí)改善了資本市場的投融資情況[1]。李炳和趙陽（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融提升了資金配置效率并且以此來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[2]。姜松和黃慶華（2018）研究發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，但經(jīng)濟(jì)增長不是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的格蘭杰原因[3]。

第二類文獻(xiàn)主要探討金融發(fā)展與對外貿(mào)易的關(guān)系。朱彤等（2007）指出金融發(fā)展通過外部融資支持提高了對外部融資依賴較強(qiáng)行業(yè)的比較優(yōu)勢，對對外貿(mào)易產(chǎn)生了正向影響 [4]。徐建軍和汪浩瀚（2009）認(rèn)為金融發(fā)展主要通過匯率調(diào)整金融制度、分散風(fēng)險(xiǎn)、資源配置和技術(shù)進(jìn)步等途徑來影響國際貿(mào)易[5]。也有一些學(xué)者從技術(shù)研發(fā)與進(jìn)步角度研究金融發(fā)展與對外貿(mào)易的關(guān)系之間的關(guān)系。錢水土和周永濤（2014）研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對外貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)和對技術(shù)進(jìn)步都具有正向促進(jìn)作用，間接促進(jìn)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)[6]。齊俊妍和王曉燕（2016）認(rèn)為金融發(fā)展水平與外商直接投資的技術(shù)外溢水平及技術(shù)研發(fā)效率具有正向關(guān)系[7]。

金融是經(jīng)濟(jì)的核心與命脈。學(xué)者們普遍認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展， 促進(jìn)了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，目前卻鮮有關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的研究成果。本文在整理了互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展與進(jìn)出口的現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)之下，以第三方互聯(lián)網(wǎng)支付代為衡量互聯(lián)網(wǎng)金融的指標(biāo)，采用2007年1月～2016年12月的全國季度數(shù)據(jù)，從金融結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，對互聯(lián)網(wǎng)金融與進(jìn)出口貿(mào)易之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，以期為我國互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展以及進(jìn)出口貿(mào)易水平的提高提供參考建議。

2? 理論分析

2.1? 互聯(lián)網(wǎng)金融的長尾效應(yīng)

長尾理論是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代興起的一種新理論，由克里斯·安德森[8]提出，長尾效應(yīng)表明：當(dāng)技術(shù)進(jìn)步，商品生產(chǎn)成本低，商品流通效率高時(shí)，當(dāng)社會(huì)進(jìn)步，大眾的個(gè)性化需求增多時(shí)，即使是小眾冷門的產(chǎn)品也能匯聚成一個(gè)大市場與大眾熱門產(chǎn)品匹敵，即顛覆了傳統(tǒng)的“二八定律”。

長尾效應(yīng)的前提要求是商品供給充足商品流通渠道足夠大，互聯(lián)網(wǎng)金融滿足以上條件，即互聯(lián)網(wǎng)金融不受時(shí)間空間的限制，降低了金融市場的交易成本，這樣也使得消費(fèi)者能夠更便捷地參與到金融市場。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的低成本性和便捷性，使我國廣大中小微企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行融資時(shí)更加高效便捷。互聯(lián)網(wǎng)金融吸引著中小微企業(yè)參與到其中，這些中小微企業(yè)的資金需求就成了金融市場上的“長尾”。這些“長尾”上的融資量匯聚起來就變成了很大的數(shù)字。對此，王馨（2015）也做了相關(guān)研究，研究表明：互聯(lián)網(wǎng)金融緩解了信貸配給的壓力，一定程度上彌補(bǔ)了供給缺口，促進(jìn)了金融資源的合理配置[9]。劉柳和屈小娥（2017）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融的替代效應(yīng)和“長尾”效應(yīng)有助于提高債券融資比，且互聯(lián)網(wǎng)金融對社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的改善具有正向作用[10]。綜上所述，根據(jù)長尾理論，互聯(lián)網(wǎng)金融改變了金融市場的金融資源配置，繼而改變了金融結(jié)構(gòu)。

2.2? 最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論

金融結(jié)構(gòu)理論是研究金融發(fā)展問題的最早和最有影響的理論之一，金融結(jié)構(gòu)是指金融體系中，銀行和金融市場的相對組成，其中金融市場主要指股票市場。金融結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為金融發(fā)展的實(shí)質(zhì)是金融結(jié)構(gòu)的變化，研究金融發(fā)展就是研究金融結(jié)構(gòu)的變化過程和趨勢[11]。對此，林毅夫、孫希芳和姜燁（2009）做了更深入的研究，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該要適應(yīng)并促進(jìn)他的要素稟賦結(jié)構(gòu)，要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升決定著企業(yè)的技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升，即該企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)選擇應(yīng)當(dāng)符合本國的要素稟賦結(jié)構(gòu)所決定的比較優(yōu)勢[12]。技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升使該經(jīng)濟(jì)體的外貿(mào)企業(yè)在國際貿(mào)易市場上更具競爭力，進(jìn)而能夠提升該經(jīng)濟(jì)體的外貿(mào)額。

綜上理論所述，互聯(lián)網(wǎng)金融對對外貿(mào)易的傳導(dǎo)機(jī)制可以總結(jié)如圖1所示。

所以，根據(jù)上述理論分析，本文提出假設(shè)：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展通過金融結(jié)構(gòu)的改變繼而促進(jìn)我國對外貿(mào)易的水平。

3? 經(jīng)驗(yàn)分析

3.1? 數(shù)據(jù)處理與變量選取

為了研究互聯(lián)網(wǎng)金融對進(jìn)出口貿(mào)易的影響，文章選取如下變量：一是進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模變量，以進(jìn)出口貿(mào)易總額的對數(shù)值LNXM表示;二是互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模變量，由于目前還沒有權(quán)威的用來衡量互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平的指標(biāo)，故本文以第三方支付作為互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模的代理變量，以第三方支付的對數(shù)值LNTPIP來表示;三是關(guān)于金融結(jié)構(gòu)，本文選取金融結(jié)構(gòu)（FSR）來表示，F(xiàn)SR=（債券市值+股票市值）/金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額;四是金融發(fā)展水平用金融相關(guān)率（FIR）來表示，F(xiàn)IR=（M2+股票市值+債券市值）/GDP;五是考慮到許多研究表明政府支出、經(jīng)濟(jì)增長、固定資產(chǎn)投資、外商直接投資對進(jìn)出口貿(mào)易有一定影響，故本文都將其作為控制變量，均做對數(shù)處理。

3.2? 模型建立

3.2.1? 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

各變量的平穩(wěn)性如表1所示，由于大多數(shù)變量并不平穩(wěn)，故本文將各變量做一階差分處理，取其一階差分值。然后對所有變量的一階差分值進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。為了估計(jì)互聯(lián)網(wǎng)金融和進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系，設(shè)定如下VAR模型。

3.2.2? 確定最優(yōu)滯后階數(shù)

接下來為VAR模型確定最優(yōu)滯后階數(shù)，根據(jù)LR、FPE、AIC、HQIC和SBIC準(zhǔn)則來確定最優(yōu)滯后階數(shù)，實(shí)證結(jié)果表明，除SBIC準(zhǔn)則外，其他準(zhǔn)則均顯示最優(yōu)滯后階數(shù)為3，所以本文以滯后3階為最優(yōu)滯后階數(shù)來建立VAR模型。

3.2.3? 單位根檢驗(yàn)

建立如下式所示的VAR模型，其中C是8X1矩陣，A1、A2和A3是8X8矩陣。

在進(jìn)行后續(xù)的實(shí)驗(yàn)之前，先對VAR模型進(jìn)行特征根檢驗(yàn)，如果VAR模型的特征根均在單位圓內(nèi)，則說明該VAR模型是穩(wěn)定的。實(shí)證結(jié)果表明，VAR模型的所有特征根均在單位圓內(nèi)，則說明該VAR模型是穩(wěn)定的。

3.2.4? 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

為了探究互聯(lián)網(wǎng)金融、進(jìn)出口和金融結(jié)構(gòu)這三者之間的關(guān)系，本文采用格蘭杰因果檢驗(yàn)來進(jìn)行研究，對文中的各平穩(wěn)序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。結(jié)果顯示DLNTPIP并不是DLNXM的格蘭杰原因，DLNXM是DLNTPIP的格蘭杰原因，即互聯(lián)網(wǎng)金融不能直接影響進(jìn)出口貿(mào)易，但是進(jìn)出口貿(mào)易能直接影響互聯(lián)網(wǎng)金融。DLNFDI與DLNXM互相存在格蘭杰原因，即外商直接投資與進(jìn)出口貿(mào)易能夠互相影響。DFIR與DFSR存在雙向格蘭杰因果關(guān)系，不存在DFIR到DLNXM的單向格蘭杰因果關(guān)系，存在DFSR到DLNXM的格蘭杰因果關(guān)系，不存在DLNTPIP到DFIR的單向格蘭杰因果關(guān)系，存在DLNTPIP到DFSR的格蘭杰原因。即表示互聯(lián)網(wǎng)金融能夠通過金融結(jié)構(gòu)來影響進(jìn)出口貿(mào)易，金融發(fā)展水平通過金融結(jié)構(gòu)來影響進(jìn)出口。另外DLNTPIP是DLNFDI的格蘭杰原因，即互聯(lián)網(wǎng)金融通過影響外商直接投資來影響進(jìn)出口。

3.2.5? 脈沖響應(yīng)分析和方差分解

本文在所得VAR模型的基礎(chǔ)上，進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，即把一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的脈沖沖擊給某一個(gè)變量，并分析該變量在不同時(shí)期的影響效果。本文主要針對進(jìn)出口貿(mào)易額（DLNXM）分別對于包括自身在內(nèi)的以上八個(gè)變量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的響應(yīng)，分析進(jìn)出口貿(mào)易與各變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

實(shí)證表明，進(jìn)出口增長率、第三方支付增長率、金融結(jié)構(gòu)變化值對進(jìn)出口貿(mào)易起到了很明顯的促進(jìn)作用。固定資產(chǎn)投資和公共財(cái)政支出對進(jìn)出口貿(mào)易在前期出現(xiàn)抑制的現(xiàn)象，但是整體表現(xiàn)出促進(jìn)作用。另外，金融發(fā)展水平變化值、經(jīng)濟(jì)增長率和外商直接投資增長率對進(jìn)出口貿(mào)易的各期表現(xiàn)出不同損益，但是整體影響不大。

接下來，對DLNXM的變化進(jìn)行方差分解，即分析每一期的這八個(gè)變量帶來的誤差沖擊對于DLNXM（進(jìn)出口）方差變化的貢獻(xiàn)度。

實(shí)證表明，DLNXM對于自身沖擊帶來的方差貢獻(xiàn)率下前四期貢獻(xiàn)最大，并且極速下降至40%然后趨于穩(wěn)定。DFIR和DLNINV的貢獻(xiàn)度次之，前四期快速上升，到達(dá)13%后趨于穩(wěn)定。DLNTPIP、DFSR和DLNGDP達(dá)到7%、8%左右趨于穩(wěn)定。DLNGOV和DLNFDI的貢獻(xiàn)度最低，分別到達(dá)5%、2%后趨于穩(wěn)定。由脈沖響應(yīng)的結(jié)果可以看出，各變量的脈沖沖擊所帶來的影響均超過10期，即相關(guān)政策的作用時(shí)間可以長達(dá)兩年之久。比較DFSR、DFIR和DLNTPIP這三者對DLNXM的方差貢獻(xiàn)率，其中金融發(fā)展水平對進(jìn)出口的方差貢獻(xiàn)率最大，穩(wěn)定在13%，接下來是金融結(jié)構(gòu)的方差貢獻(xiàn)率，穩(wěn)定在8%，即進(jìn)出口增長的波動(dòng)中8%可由金融結(jié)構(gòu)的波動(dòng)來解釋。最后是互聯(lián)網(wǎng)金融的方差貢獻(xiàn)率穩(wěn)定在7%。

4? 結(jié)論

本文采用2007年第一季度到2016年第四季度的季度數(shù)據(jù)，對進(jìn)出口貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展水平和控制變量建立向量自回歸模型。并對以上八個(gè)變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析。根據(jù)格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融不能夠直接影響進(jìn)出口貿(mào)易，但互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過影響金融結(jié)構(gòu)和外商直接投資來影響進(jìn)出口貿(mào)易。根據(jù)脈沖響應(yīng)的結(jié)果表明，進(jìn)出口貿(mào)易本身、第三方支付增長率和金融結(jié)構(gòu)的正向變化能夠明顯的促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易。根據(jù)方差分解的結(jié)果表明，除進(jìn)出口貿(mào)易本身之外，金融發(fā)展水平和固定資產(chǎn)對進(jìn)出口的方差貢獻(xiàn)率較大，為13%，即進(jìn)出口貿(mào)易的波動(dòng)中13%可由金融發(fā)展水平和固定資產(chǎn)投資的波動(dòng)來解釋;其次是第三方支付、金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長分別達(dá)到7%、8%左右趨于穩(wěn)定。各變量的脈沖沖擊作用時(shí)間均超過8期，即相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策的有效性可長達(dá)兩年。

在互聯(lián)網(wǎng)金融飛速發(fā)展的狀況下，我國若想要促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，以及進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)的核心競爭力，就需要提升外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力和科技水平以此作為提升核心競爭力的主要方式?？萍妓降奶嵘妥灾鲃?chuàng)新能力的提升都需要資金投入，可見，外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和外貿(mào)產(chǎn)業(yè)核心競爭力的提升都需要金融的支持。但是眾所周知，銀行非?？粗刭Y金的安全性，銀行一般只對成熟的大企業(yè)提供金融支持，對于高新技術(shù)和技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)卻不提供幫助。所以以銀行中介為主導(dǎo)的傳統(tǒng)的金融體系以及金融結(jié)構(gòu)其實(shí)并不能幫助外貿(mào)企業(yè)的技術(shù)水平和自主創(chuàng)新能力的提升。這時(shí)候就需要互聯(lián)網(wǎng)金融的支持，互聯(lián)網(wǎng)金融才能幫助企業(yè)的技術(shù)提升和自主創(chuàng)新能力提升，為了互聯(lián)網(wǎng)金融能夠更好地促進(jìn)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，我們應(yīng)當(dāng)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融制度的完善，加快建設(shè)多層次資本市場體系，以互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的改善，以金融結(jié)構(gòu)的改善提升外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和自主創(chuàng)新能力，以此來提升外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的核心競爭力和促進(jìn)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。