余祥波 汪夢溪

【摘 要】 在軍民融合國家戰(zhàn)略的背景下，軍工企業(yè)主動參與軍民融合戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)軍工業(yè)企業(yè)所有制改革是重要的一環(huán)。軍工企業(yè)融資能力提升一方面。從企業(yè)制度上的改革和創(chuàng)新擺脫自身困境，減輕國家負(fù)擔(dān)，另一方面是為了企業(yè)能夠在未來經(jīng)濟(jì)全球化及公司治理全球化環(huán)境下健康發(fā)展開創(chuàng)道路。本文通過對股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市軍工企業(yè)融資能力影響的機(jī)理分析，最后根據(jù)研究成果提出相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)結(jié)構(gòu) 軍工企業(yè) 融資能力

一、引言

在深入推動軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略過程中，軍工企業(yè)必須承擔(dān)著重要的時代使命。軍工企業(yè)參與軍民融合發(fā)展，其本質(zhì)在實(shí)現(xiàn)中華民族富國強(qiáng)軍，使我國軍工企業(yè)不僅能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)發(fā)展，還能助推經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。軍工企業(yè)由于之前一直都是封閉狀態(tài)，使得其行業(yè)長期處于獨(dú)立的生態(tài)系統(tǒng)。要使軍工企業(yè)能夠在競爭激烈的市場中實(shí)現(xiàn)深度融合，推動軍工企業(yè)所有制改革的主要問題在于解決融資問題。從黨的19大以來，一系列關(guān)于軍工企業(yè)混合所有制改革的文件相繼發(fā)布，同時也象征軍工企業(yè)混合所有制改革正式進(jìn)入新的篇章。社會資金融入將會推動軍工企業(yè)市場化進(jìn)程。以此實(shí)現(xiàn)軍工企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)富國強(qiáng)軍的偉大使命。在激流勇進(jìn)的市場中，身軀龐大的軍工企業(yè)如何能夠在市場中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展，避免在市場中出現(xiàn)休克現(xiàn)象。因此，軍工企業(yè)能否正常轉(zhuǎn)化社會資金資本為自身發(fā)展的新鮮血液，實(shí)現(xiàn)與市場有機(jī)結(jié)合顯得十分重要。因此分析軍工企業(yè)融資能力對于推進(jìn)軍工企業(yè)股份化改制有著極其重要的作用。軍工混合所有制改革為解決軍工企業(yè)市場化經(jīng)營的戰(zhàn)略性決策，軍工企業(yè)有著建設(shè)國防事業(yè)的神圣任務(wù)，與傳統(tǒng)國有企業(yè)有很大的區(qū)別，同與于普通企業(yè)有著更加明顯的區(qū)別。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)與軍工企業(yè)融資能力的內(nèi)在機(jī)理分析

軍工企業(yè)一直致力于高端產(chǎn)業(yè)研究，在保證國防建設(shè)不被影響下，將部分軍用技術(shù)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)為民用，一方面能夠?qū)⒏咄度氲能娖穼?shí)現(xiàn)價值化以及利用領(lǐng)先民品的技術(shù)水平推動行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，同時，民口的領(lǐng)先技術(shù)、企業(yè)管理經(jīng)驗、多元化人才資源以及龐大的社會資本的注入將會增加軍工企業(yè)的市場適應(yīng)的免疫能力，以及社會資本的加入，一般能夠?qū)崿F(xiàn)金融市場的資源合理引導(dǎo)配置，同時也能社會資本的加入能夠減輕國防開支，能夠在一定程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國防建設(shè)[1]。因此軍工企業(yè)實(shí)現(xiàn)軍工企業(yè)的融資能力是衡量軍工企業(yè)市場化的重要指標(biāo)之一，軍工企業(yè)的融資能力體現(xiàn)資本市場對軍工企業(yè)的認(rèn)可以及企業(yè)自身公司管理能力的體現(xiàn)。結(jié)合軍工企業(yè)的自身特性，對軍工企業(yè)進(jìn)行融資能力進(jìn)行微觀公司治理層面進(jìn)行分析。

股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理治理領(lǐng)域一直受到相關(guān)學(xué)者的關(guān)注，一般認(rèn)為股權(quán)高度集中容易產(chǎn)生隧道效應(yīng)，即就是大股東往往通過自身公司經(jīng)理的便利將公司利益轉(zhuǎn)為私人利益[2]。同時，由于大股東往往控制公司的經(jīng)營權(quán)，能夠有效解決公司經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離導(dǎo)致的信息不對稱成本，即股東與職業(yè)經(jīng)理人之間的代理成本。但在上市軍工企業(yè)的股權(quán)分析中，與傳統(tǒng)公司治理有著十分明顯的差異[3]。首先，上市軍工企業(yè)由于擔(dān)任國防建設(shè)使命，其大部分企業(yè)都是國有控股，因此這也往往不會產(chǎn)生傳統(tǒng)公司治理中的大股東以公謀私的隧道效應(yīng)，其上市軍工企業(yè)往往存在是所有者缺位問題，這也使得公司經(jīng)營者擁有對公司的實(shí)際控制權(quán)，由于軍工企業(yè)不能完全以利益為導(dǎo)向，這也導(dǎo)致在對公司管理者的監(jiān)督和考核制度還沒有完全健全，這也導(dǎo)致上市軍工企業(yè)存在著十分嚴(yán)重的代理問題。在軍工企業(yè)混合所有制改革的大背景下，社會資本的引進(jìn)不僅能夠解決公司資金流動問題，同時也能夠有效改善上市軍工企業(yè)的所有者缺失問題。社會資本具有經(jīng)濟(jì)效益的基本目的，其逐利天性讓社會股東參與一系列手段來減少信息不對稱問題，通過社會股東選派職業(yè)經(jīng)理人和持股等都手段參與上市軍工企業(yè)的融資活動。這將對推進(jìn)國有企業(yè)的績效考核的變革有著積極的作用。綜合可知，由于社會資本的介入能夠在很大程度上解決上市軍工企業(yè)的代理問題，也將上市軍工企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)由行政績效到經(jīng)濟(jì)績效轉(zhuǎn)變，增加軍工企業(yè)的融資能力。

三、政策建議

軍工企業(yè)不僅僅是傳統(tǒng)的企業(yè)屬性，同時也擔(dān)任著現(xiàn)代化國防事業(yè)建設(shè)任務(wù)。因此，上市軍工不僅有普通企業(yè)的基本性質(zhì)，也有自身無法用經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量和考核的自身特點(diǎn)。從上文研究結(jié)果可知：上市軍工企業(yè)與所在地區(qū)政策環(huán)境有著十分明顯的關(guān)系，同時從公司治理角度來看，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資能力有著十分顯著的關(guān)系，一股獨(dú)大的企業(yè)往往不利于企業(yè)治理，同時由于上市軍工企業(yè)的特殊使命也導(dǎo)致其股權(quán)過于分散也不利于公司治理。因此，在推進(jìn)軍工企業(yè)所有制改革不僅僅是簡單的然后社會股東直接參與上市軍工企業(yè)治理。

1、推進(jìn)軍工企業(yè)混合所有制改革，但是要合理調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。

推進(jìn)軍工企業(yè)能夠完成進(jìn)一步公司制度改革是時代的大趨勢，也是其軍工企業(yè)適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的必經(jīng)之路。目前，國有軍工企業(yè)都存在著管理行政化的現(xiàn)象，往往人事調(diào)整以及工作考核都有著十分明顯的行政色彩。針對目前國有軍工企業(yè)的所有者缺位現(xiàn)象，應(yīng)該推進(jìn)軍工企業(yè)進(jìn)行所有制改革，讓天生"唯利是圖"的社會股東加入公司日常經(jīng)營管理，能夠在很大程度上刺激軍工企業(yè)的原始平靜的局面，能夠極大的發(fā)揮社會股東的"鯰魚效應(yīng)"。但是由于軍工企業(yè)有著神圣的國防建設(shè)使命，往往會出現(xiàn)其軍工企業(yè)的國防建設(shè)目的要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于盈利目的，因此，不能盲目的將社會股東參與上市軍工企業(yè)的決策層，因為這會造成公司的決策的有效性以及合理性。社會力量的過多干預(yù)也將為上市軍工企業(yè)的公司治理帶來很多干擾。因此，軍工混改是我國軍工企業(yè)所經(jīng)歷的重要一步，同時也將面臨一刀切的問題。

2、政府應(yīng)發(fā)揮中介作用，搭建軍民交流平臺

具有官方的平臺對于軍工企業(yè)參與軍民融合有著十分重要的作用。一方面，官方權(quán)威的合作平臺有助于軍工企業(yè)進(jìn)行社會融資和技術(shù)轉(zhuǎn)化，由于軍工企業(yè)長期沒有參與資本市場以及本身獨(dú)特國防任務(wù)導(dǎo)致軍工企業(yè)在選擇合作企業(yè)需要比一般企業(yè)更加謹(jǐn)慎，只有在政府為主導(dǎo)的平臺能夠十分有效的解決軍民兩單位的信息交流障礙，能夠從很多方面節(jié)約公司的交易成本。另一方面，目前參與軍工的民企以及社會資本參與軍工企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營寥寥無幾，因此，只有以政府為中介搭建平臺，促進(jìn)優(yōu)秀民口企業(yè)以及社會資本能夠順利的參與軍民融合國家戰(zhàn)略發(fā)展中，減少民參軍的門檻?？偠灾?，以政府部門為中介的平臺能夠更加有效的解決軍民兩部門之間的信息不對稱問題。

3、明確軍工企業(yè)定位，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部建設(shè)。

軍工企業(yè)與國有企業(yè)都一樣，存在著十分明顯的"所有者缺位"的現(xiàn)象。為了使軍工企業(yè)更好地服務(wù)于國防建設(shè)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)，軍工混合所有制改革是外部手段，同時政府以及相關(guān)部門也應(yīng)該從內(nèi)部建設(shè)入手。由前面的研究結(jié)果表明，僅僅依靠借助社會股東力量進(jìn)行改革存在公司治理的本質(zhì)問題。應(yīng)該從現(xiàn)有的國有企業(yè)管理制度入手，內(nèi)部管理改革應(yīng)該和軍工企業(yè)混合所有制改革齊頭并進(jìn)。一方面，應(yīng)該從軍工企業(yè)管理層制度考核上進(jìn)行優(yōu)化改革，傳統(tǒng)的行政績效考核轉(zhuǎn)變以行政與經(jīng)濟(jì)績效考核為主要導(dǎo)向，通過對軍工企業(yè)進(jìn)行全方位的綜合考核體系。從制度的角度對軍工企業(yè)進(jìn)行行政松綁，增加對管理層進(jìn)行經(jīng)濟(jì)績效考核，刺激軍企業(yè)管理層的工作活力。另一方面，面向社會精英填充管理隊伍，促進(jìn)多元化管理隊伍建設(shè)。在如今競爭激烈的市場中，往往需要一個有勇有謀的專業(yè)化隊伍，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)茁壯成長的基本要求。通過面向社會吸收具有公司治理方面的精英，例如，財務(wù)管理，風(fēng)險管理以及人力資源管理。通過吸收社會精英，組成一個公司治理精英智囊團(tuán)加入公司決策層，避免由高層缺乏于經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)素質(zhì)而做出不利于公司市場化運(yùn)營的錯誤決策?？傊?，內(nèi)部建設(shè)在軍工企業(yè)市場化運(yùn)營過程中，扮演著不可或缺的角色。企業(yè)內(nèi)部管理建設(shè)與軍工企業(yè)所有制改革并不是替代關(guān)系，在推進(jìn)軍工企業(yè)混合所有制改革與企業(yè)內(nèi)部建設(shè)有著密不可分的關(guān)系。

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作者簡介：余祥波（1994-），漢族，西華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院在讀研究生，軍民融合產(chǎn)業(yè)金融

通訊作者：汪夢溪（1988-），漢族，經(jīng)濟(jì)師。

基金項目：四川省軍民融合體制機(jī)制創(chuàng)新研究中心項目“軍民融合背景下軍民融合企業(yè)融資效率多層次評價體系研究”（JMRH2019-016）;“2019年“西華杯”大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目（項目編號：2019038）”