言午

共享辦公行業(yè)終于迎來(lái)第一股。

不過(guò)這個(gè)第一股，是以被納斯達(dá)克上市公司收購(gòu)的形式產(chǎn)生的。

7月7日，據(jù)外媒報(bào)道，國(guó)內(nèi)聯(lián)合辦公運(yùn)營(yíng)商優(yōu)客工場(chǎng)已經(jīng)被納斯達(dá)克上市公司Orisun Acquisition Corp旗下全資子公司Ucommune International收購(gòu)，合并后的公司價(jià)值約為7.69億美元，此舉或可使優(yōu)客工場(chǎng)實(shí)現(xiàn)曲線上市。

但這其實(shí)并不符合優(yōu)客工場(chǎng)的預(yù)想。

在美國(guó)時(shí)間2019年12月11日，優(yōu)客工場(chǎng)曾向美國(guó)SEC公開(kāi)遞交招股書(shū)，擬尋求在美國(guó)紐交所上市，股票代碼為“UK”，暫定募資規(guī)模為1億美元，優(yōu)客工場(chǎng)原本的打算是獨(dú)立上市。

然而眼下，優(yōu)客工場(chǎng)最終還是以借殼的方式曲線上市。

從謀求獨(dú)立上市轉(zhuǎn)為即使被收購(gòu)也要堅(jiān)持上市的背后，難以掩蓋的是優(yōu)客工場(chǎng)欲借此脫困求生的深層意圖。

創(chuàng)辦5年虧逾15億元

“我必須承認(rèn)，優(yōu)客工場(chǎng)正在經(jīng)歷5年來(lái)最艱難的時(shí)刻?！?020年4月，在連年虧損和疫情的夾擊下，優(yōu)客工場(chǎng)的實(shí)際控制人毛大慶不得不承認(rèn)，自己一手創(chuàng)辦的國(guó)內(nèi)最大聯(lián)合辦公品牌正面臨生存難題。

據(jù)此前發(fā)布的招股書(shū)顯示，優(yōu)客工場(chǎng)在2017年、2018年及2019年前九個(gè)月的營(yíng)收分別為1.67億元、4.49億元、8.75億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)209.9%;但虧損卻逐年擴(kuò)大，三個(gè)階段分別為3.73億元、4.45億元、5.73億元。

對(duì)于虧損的原因，優(yōu)客工場(chǎng)在招股書(shū)中歸結(jié)為門(mén)店擴(kuò)張、門(mén)店重整、門(mén)店收購(gòu)等需要大量的資金。

這并不出奇，讓優(yōu)客工場(chǎng)起家的“二房東”經(jīng)營(yíng)模式就是典型的重資產(chǎn)模式，即先將房產(chǎn)整租過(guò)來(lái)，然后切割、裝修再高價(jià)分租給企業(yè)客戶，以此賺取中間差價(jià)。在該模式下，公司需要巨額資金。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)客工場(chǎng)在2017年、2018年、2019年前九個(gè)月，通過(guò)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額分別為4.98億、1.90億、9553萬(wàn)元。然而，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流一直是凈流出狀態(tài)，2017年、2018年、2019年前九個(gè)月分別為-1.52億、-5207萬(wàn)和-2.32億元。

重資產(chǎn)模式下，優(yōu)客工場(chǎng)不僅面臨前期投入高、回報(bào)周期長(zhǎng)的難題，更殘酷的現(xiàn)實(shí)是，租金差價(jià)難以覆蓋公司為提高房源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力而投入的裝修及運(yùn)營(yíng)成本，且完全依賴租金實(shí)現(xiàn)盈利容易受到市場(chǎng)環(huán)境的影響。

優(yōu)客工場(chǎng)創(chuàng)始人毛大慶

據(jù)億歐調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合辦公出租率平均達(dá)到85%時(shí)，才能保持盈虧平衡。優(yōu)客工場(chǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，其項(xiàng)目出租率達(dá)到95%。但《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道稱，實(shí)地調(diào)查走訪發(fā)現(xiàn)優(yōu)客工場(chǎng)“出租運(yùn)營(yíng)狀況良莠不齊”，有的項(xiàng)目出租率高達(dá)95%，有的則僅有75%。

很顯然，快速燒錢擴(kuò)張的重資產(chǎn)模式，讓優(yōu)客工場(chǎng)在短短5年內(nèi)就成為國(guó)內(nèi)最大聯(lián)合辦公品牌，也由此帶來(lái)了巨額虧損。根據(jù)優(yōu)客工場(chǎng)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從2015年成立以來(lái)，優(yōu)客工場(chǎng)已累計(jì)虧損逾15億元。

上市或是為了求生

連年虧損的情況下，支撐優(yōu)客工場(chǎng)不斷前行的是來(lái)自投資方的一筆筆高額融資。

不過(guò)自共享辦公室鼻祖WeWork因巨額虧損上市折戟之后，為優(yōu)客工場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響，不僅僅是年前交表上市的計(jì)劃黯然收?qǐng)觯€有資本方對(duì)聯(lián)合辦公行業(yè)趨于謹(jǐn)慎的態(tài)度，讓其高度依賴融資的生存模式備受考驗(yàn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，至2019年第三季度末，優(yōu)客工場(chǎng)持有的現(xiàn)金資源為1.67億元，而根據(jù)優(yōu)客工場(chǎng)的租賃協(xié)議，它在2020年僅需要支付的租金總額就達(dá)到了4.38億元。此后，直到2020年4月，優(yōu)客工場(chǎng)才迎來(lái)了新一輪來(lái)自龍熙地產(chǎn)的2億美元融資。

上市計(jì)劃被迫終止、面臨巨大資金壓力的優(yōu)客工場(chǎng)意識(shí)到，在共享經(jīng)濟(jì)大火之時(shí)，總會(huì)有投資者為自己激進(jìn)的花錢換市場(chǎng)行為買單，但當(dāng)行業(yè)遇冷，首先受到考驗(yàn)的必然是自身商業(yè)模式的盈利自救能力。

優(yōu)客工場(chǎng)歷經(jīng)多輪融資

然而，優(yōu)客工場(chǎng)以5年的親身實(shí)踐，證實(shí)了單純依靠重資產(chǎn)模式是難以實(shí)現(xiàn)盈利的。5周年之際，毛大慶終于在周年發(fā)布會(huì)上宣布了“輕資產(chǎn)、重賦能”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：2020年優(yōu)客工場(chǎng)要完成100個(gè)輕資產(chǎn)項(xiàng)目的簽約目標(biāo)，輕重比需達(dá)到1：1。

在輕資產(chǎn)模式下，由物業(yè)主承擔(dān)大部分的前期投入，優(yōu)客工場(chǎng)主要向業(yè)主輸出品牌、設(shè)計(jì)、管理和咨詢服務(wù)，以收取市場(chǎng)和品牌服務(wù)費(fèi)。

對(duì)此，優(yōu)客工場(chǎng)進(jìn)一步解釋，“如果停止快速的擴(kuò)張并專注于等待和管理成熟的辦公空間，將不再承擔(dān)大量投資來(lái)建設(shè)新的空間或花大量費(fèi)用用于市場(chǎng)營(yíng)收，并將大大增強(qiáng)公司的盈利能力”。

這或許是既符合優(yōu)客工場(chǎng)期許，又更貼近行業(yè)未來(lái)的發(fā)展道路，卻帶來(lái)了新的問(wèn)題。截至2019年第三季度末，優(yōu)客工場(chǎng)開(kāi)業(yè)了171個(gè)辦公空間，提供了7.27萬(wàn)個(gè)工位。其中，輕資產(chǎn)模式的辦公空間為39個(gè)，占比不到23%。

與此同時(shí)，如果按照優(yōu)客工場(chǎng)此前的拓展模式，通常它會(huì)租下整棟或整層的辦公物業(yè)，然后進(jìn)行設(shè)計(jì)、改造成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，進(jìn)而分割轉(zhuǎn)租給個(gè)人或企業(yè)。為此，優(yōu)客工場(chǎng)簽訂的大量辦公物業(yè)租約的平均期限長(zhǎng)達(dá)9年。

也就是說(shuō)，從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，并不是一個(gè)短期過(guò)程，在過(guò)渡期間，既要不斷加碼輕資產(chǎn)模式，又要繼續(xù)負(fù)擔(dān)重資產(chǎn)模式帶來(lái)的高昂成本?？梢韵胂?，優(yōu)客工場(chǎng)的資金缺口有多大。

對(duì)優(yōu)客工場(chǎng)而言，上市融資已是繼續(xù)生存和發(fā)展的必然選擇。這也是優(yōu)客工場(chǎng)在獨(dú)立上市計(jì)劃失敗之后，即使靠借殼也要在納斯達(dá)克流通交易的主要原因。

“這筆交易符合我們的戰(zhàn)略目標(biāo)，并將釋放我們輕量化資產(chǎn)模式的擴(kuò)張?！泵髴c亦是如此表示。

行業(yè)發(fā)展黃金期已過(guò)

源于國(guó)外，起步于“雙創(chuàng)”的聯(lián)合辦公行業(yè)，終于迎來(lái)了第一股，但行業(yè)發(fā)展的黃金期其實(shí)早已悄然遠(yuǎn)去。

彼時(shí)，跟隨共享經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口，WeWork、優(yōu)客工場(chǎng)、氪空間、納什空間、方糖小鎮(zhèn)……眾創(chuàng)空間類公司的創(chuàng)辦潮隨之涌來(lái)。除此之外，不乏地產(chǎn)公司踏足而入，比如瑞安創(chuàng)智天地、華夏幸福產(chǎn)業(yè)園、萬(wàn)科云城等。

它們有著共享經(jīng)濟(jì)模式下的共通點(diǎn)：為了流量不斷燒錢，通過(guò)融資或上市獲得資金繼續(xù)燒錢換市場(chǎng)，最后越燒越虧。因此，野蠻生長(zhǎng)的它們也復(fù)制了共享經(jīng)濟(jì)的“爆雷”之路，無(wú)奈上演一幕幕倒閉、破產(chǎn)、融資斬?cái)嗌踔帘涣袨楸粓?zhí)行人的戲碼。

而今，只剩下以WeWork、優(yōu)客工場(chǎng)為首的幾個(gè)少數(shù)幸存者，不斷尋找生存的正確道路。用毛大慶的話來(lái)說(shuō)，“優(yōu)客工場(chǎng)在做的事情，還僅僅是一個(gè)開(kāi)始的形態(tài)，要想實(shí)現(xiàn)真正的顛覆與創(chuàng)造，恐怕還得有十年的培育期要走”。

遺憾的是，資本市場(chǎng)已經(jīng)不再像之前那樣買賬了。“在我們看來(lái)，為沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了?！蹦Ω康だ紫绹?guó)股票策略師威爾遜表示。

在此背景下，可以預(yù)見(jiàn)，若是盈利問(wèn)題無(wú)法得到有效的解決，優(yōu)客工場(chǎng)即使上市也支撐不了多久。

當(dāng)然，除了寄希望于在輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)兩方面的投入能有所回報(bào)之外，優(yōu)客工場(chǎng)近年來(lái)還在以股權(quán)投資的方式，不斷加大聯(lián)合辦公的生態(tài)。

公開(kāi)資料顯示，優(yōu)客工場(chǎng)的投資布局涉及FA平臺(tái)、人力資源、文化傳媒、國(guó)際共享醫(yī)療平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)+體育旅游、智能硬件、創(chuàng)業(yè)加速教育和空間設(shè)計(jì)等多個(gè)領(lǐng)域，累計(jì)投資金額近1億元。不過(guò)，這些投資項(xiàng)目為優(yōu)客工場(chǎng)帶來(lái)的具體收益還未可知。

雖然在優(yōu)客工場(chǎng)的5周年發(fā)布會(huì)上，毛大慶透露已在去年首次盈利，實(shí)現(xiàn)收入3780萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)191%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)300萬(wàn)元。但300萬(wàn)元的盈利規(guī)模，相較于優(yōu)客工場(chǎng)的體量，以及即將為轉(zhuǎn)型發(fā)展而加碼的相關(guān)投入而言，確實(shí)有些微不足道。

可見(jiàn)，歷經(jīng)車輪式融資供養(yǎng)、燒錢式 “跑馬圈地”后，即使流血上市，優(yōu)客工場(chǎng)想要在短期內(nèi)改變盈利難、盈利模式單一的局面，絕非易事。