張炫（南通大學(xué)）

引言

本質(zhì)上講，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)現(xiàn)有的各項資本的組成分布情況[4]。盈利能力一般指企業(yè)運用內(nèi)外部可控資源獲得經(jīng)濟利潤的能力，并直接表現(xiàn)為所獲取的經(jīng)濟利潤的多少及其水平的高低[5]。根據(jù)當前國內(nèi)家電上市公司資本融資的來源，資本主要包括債務(wù)資本和權(quán)益資本兩種。通常來說，上市公司通過債務(wù)資本，形成合理的負債來降低公司的運營資本成本，實現(xiàn)財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。但若公司無法有效合理把控資產(chǎn)負債，那么就會造成公司財務(wù)杠桿負效應(yīng)。保持合理的公司資本結(jié)構(gòu)是上市公司經(jīng)營效益的重要保障。因此，本文通過對家電行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系假設(shè)分析，合理均衡上市公司資本結(jié)構(gòu)，提升公司盈利能力，進而為實現(xiàn)公司經(jīng)營效益的最大化提供積極的參考借鑒意義。

發(fā)達國家金融市場形成發(fā)展較早，在上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)問題上積累了豐富的理論成果和經(jīng)驗。近年來國內(nèi)金融市場的快速改革發(fā)展，帶動了國內(nèi)上市公司資本運作及管理的實踐，上市公司資本結(jié)構(gòu)及盈利能力關(guān)系的相關(guān)研究也成為當前學(xué)術(shù)界較為熱門的課題。如鐘磊等人（2016）[2]基于上交所小企業(yè)板塊的上市公司2001-2007 區(qū)間的財務(wù)數(shù)據(jù)，深入分析小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的顯著影響因子；Bwembya（2009）[1]、郝佳蓓等人（2017）[3]分別以澳洲多家信托投資企業(yè)、制造業(yè)上市公司作為研究對象，對公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系進行分析。但不足的是，他們在具體指標的選取上往往比較單一，對于其他指標的影響關(guān)系很少涉及，故本文選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率、營業(yè)利潤率及每股收益作為分析上市公司盈利能力的具體參考指標進行綜合分析，對我國家電行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力展開研究。

表1 滬深兩市家電行業(yè)A股上市公司2016-2018年資本結(jié)構(gòu)情況

我國家電行業(yè)資本結(jié)構(gòu)及盈利能力現(xiàn)狀分析

（一）我國家電行業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

根據(jù)對滬深兩市家電上市公司2016-2018 年資本結(jié)構(gòu)相關(guān)財務(wù)指標數(shù)據(jù)的分析對比可以看出，目前家電上市公司在2016年-2018 年這三年間平均資產(chǎn)負債率在46%-49%之間波動，而目前以國際金融市場中上市公司平均資產(chǎn)負債率40%的水平相比，我國家電上市公司資產(chǎn)負債率明顯要偏高。而從與國際平均水平的偏差值相比，這三年的偏差值分別為6.87%、8.32%、6.07%。從這一方面可以看出，雖然當前我國家電上市公司平均資產(chǎn)負債率要高于國際均值，但是資產(chǎn)負債率的變化幅度較??；從家電上市公司平均產(chǎn)權(quán)比率來看，這三年來家電上市公司平均產(chǎn)權(quán)比率均小于標準值。這就說明了當前我國家電上市公司產(chǎn)權(quán)比率離散程度比較高，公司償債能力穩(wěn)定性不足，而企業(yè)償債能力的穩(wěn)定性直接影響到公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和優(yōu)化。故家電上市公司應(yīng)加大這方面的關(guān)注和重視。

（二）我國家電行業(yè)盈利能力現(xiàn)狀分析

根據(jù)表2 中滬深兩市家電行業(yè)上市公司財務(wù)指標數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，在公司凈資產(chǎn)收益率方面，2016-2018 年這三年間，2016年和2018 年家電上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)為負值，特別是從標準差的變化情況來看，2016-2017 年變化極為明顯。這就意味著這三年來，我國家電上市公司在經(jīng)營效益方面穩(wěn)定性非常不好，企業(yè)資本的獲利能力比較弱；而從家電行業(yè)上市公司總產(chǎn)報酬率的變化情況我們可以看出，這三年來整體呈現(xiàn)下降的變化，這也一定程度上反映了這三年來我國家電企業(yè)整體的盈利能力正在下降；從家電行業(yè)上市公司銷售凈利率指標來看，2016-2017 年增幅比較明顯，2017-2018 年所有下降，并且2016年整體呈現(xiàn)負值。這意味著這三年來家電行業(yè)上市公司整體在銷售收益方面也存在一定的不穩(wěn)定；而從公司的營業(yè)利潤率變化情況來說，比如在標準差數(shù)據(jù)的波動我們可以看出，2016-2017 年明顯波動較大；而公司每股收益上來看，整體呈現(xiàn)略微下降，這也意味著這三年來家電行業(yè)上市公司整體的盈利狀況不太理想，但是下降幅度較小。

結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過上述分析可知：

（1）家電行業(yè)上市公司在利用債務(wù)融資構(gòu)成中會導(dǎo)致公司資產(chǎn)負債的上升，進而影響公司的資本結(jié)構(gòu)；

（2）家電行業(yè)要想在保持資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時，提升公司盈利能力，那么家電上市公司在控制資產(chǎn)負債的同時還要加大股權(quán)融資的力度、提升公司財務(wù)管理水平等方面進行加強和改善。

（二）相關(guān)建議

（1）嚴控企業(yè)資產(chǎn)負債率公司應(yīng)盡量減少對銀行貸款的依賴，加強公司財務(wù)管理，穩(wěn)定資金鏈結(jié)構(gòu)；此外，引入多元化、多渠道的融資渠道和投資主體，積極尋找豐富投資經(jīng)驗的機構(gòu)投資者，充分發(fā)揮債權(quán)人的約束力，進而為提高公司盈利能力提供條件和保障。

（2）在嚴控資產(chǎn)負債率之外，減少債券資本的規(guī)模，增加股權(quán)融資的力度，避免股權(quán)的過度集中。

（3）提高家電行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理水平。在嚴控公司資產(chǎn)負債率的同時，提高公司財務(wù)管理水平，降低財務(wù)風(fēng)險影響。家電公司應(yīng)結(jié)合公司資產(chǎn)負債的具體水平，適當調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，確保當前公司資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)公司發(fā)展實際變化。