謝碧鷺

超捷緊固系統(tǒng)（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“超捷股份”）近日發(fā)布了招股說(shuō)明書(shū)，擬募集資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能。然而，該公司主要從事高強(qiáng)度精密緊固件、異形連接件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，與我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)，隨著近年來(lái)我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的下降，超捷股份營(yíng)收是否能夠保持增長(zhǎng)存在懸念。

此外，據(jù)《紅周刊》記者核算發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，超捷股份財(cái)務(wù)報(bào)表中的營(yíng)業(yè)收入和相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系存在異常;另外，其采購(gòu)方面的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也存在諸多令人感到困惑的地方，需要公司進(jìn)行更加詳細(xì)的披露。

大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)必要性不足

據(jù)招股書(shū)顯示，超捷股份本次公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)1428.17萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)5712.69萬(wàn)股。在其募集資金項(xiàng)目中，計(jì)劃投入資金3.2億元，以無(wú)錫超捷作為項(xiàng)目實(shí)施主體，擴(kuò)大公司螺絲/螺母產(chǎn)品和異形連接件產(chǎn)品的產(chǎn)能，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將年產(chǎn)螺絲/螺母產(chǎn)品5.3億件，異形連接件產(chǎn)品1億件。

超捷股份的主要產(chǎn)品包括螺釘螺栓、異形連接件等，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪增壓器、底盤(pán)、內(nèi)外飾等汽車(chē)零部件的連接、緊固，產(chǎn)品主要銷(xiāo)往國(guó)內(nèi)。近年來(lái)，受購(gòu)置稅優(yōu)惠政策的退出、宏觀經(jīng)濟(jì)下調(diào)、國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)等因素的影響，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量卻持續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2780.9萬(wàn)輛和2808.1萬(wàn)輛，分別同比下滑4.2%和2.8%。2019年和2020年車(chē)市寒冬繼續(xù)，2019年我國(guó)汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2572.1萬(wàn)輛和2576.9萬(wàn)輛，分別同比下滑7.5%和8.2%;2020年1至6月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1011.2萬(wàn)輛和1025.7萬(wàn)輛，同比分別下降16.8%和16.9%。在這樣的情況下，超捷股份擴(kuò)張產(chǎn)能，所面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也隨之?dāng)U大。

此外，招股書(shū)顯示，2017年至2019年其螺釘螺栓的產(chǎn)能利用率分別為82.95%、91.33%和86.46%;其異形連接件的產(chǎn)能利用率分別為88.24%、92.69%和86.28%，顯然，目前超捷股份的產(chǎn)能利用率并沒(méi)有達(dá)到飽和狀態(tài)。

實(shí)際上，超捷股份的營(yíng)收增長(zhǎng)速度正逐漸放緩。據(jù)招股書(shū)顯示，2017年至2019年，超捷股份的營(yíng)業(yè)收入分別為2.78億元、3.02億元和3.07億元，其中2018年和2019年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為8.83%和1.33%。

從銷(xiāo)售情況來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)其異形連接件的最高銷(xiāo)量?jī)H有7850.06萬(wàn)件，且呈逐年下滑趨勢(shì)，后續(xù)募資項(xiàng)目完成后，異形連接件的總產(chǎn)能將高達(dá)1.74億件，如此大幅增加產(chǎn)能，其產(chǎn)品銷(xiāo)量如何跟上就成了值得關(guān)注的問(wèn)題，一旦銷(xiāo)量跟不上，產(chǎn)能過(guò)剩，反而會(huì)影響公司發(fā)展，由此看來(lái)，其募集資金的必要性就很值得商榷了。

營(yíng)收數(shù)據(jù)存疑

據(jù)招股書(shū)顯示，2019年超捷股份營(yíng)業(yè)收入為3.07億元，其中境外收入為2845.21萬(wàn)元，境外營(yíng)收部分不需要繳納增值稅，剩下國(guó)內(nèi)營(yíng)收所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起，自16%下降到了13%，由此可以估算出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大約是3.45億元。理論上，該部分含稅營(yíng)收將體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入以及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增減，那么超捷股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合該邏輯呢？

進(jìn)一步來(lái)看，在合并現(xiàn)金流量表中，2019年超捷股份“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為2.69億元，由于當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)金額變動(dòng)較?。▋H增加了17.56萬(wàn)元），所以即使不考慮該因素，對(duì)最終結(jié)果也不會(huì)產(chǎn)生太大影響。將這2.69億元與含稅營(yíng)收相比較，大約要少7600萬(wàn)元。理論上，這將導(dǎo)致該年度超捷股份經(jīng)營(yíng)性債權(quán)出現(xiàn)同等規(guī)模的增加。

表1 與營(yíng)收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

那么，實(shí)際情況又如何呢？在資產(chǎn)負(fù)債表中，截至2019年末，超捷股份的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資和應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為586.29萬(wàn)元、9405.73萬(wàn)元、757.35萬(wàn)元和798.95萬(wàn)元，同類(lèi)項(xiàng)目合計(jì)較2018年末僅增加了約2100萬(wàn)元，這跟理論上應(yīng)該要增加的金額明顯不符，存在近5500萬(wàn)元的差額，也就是說(shuō)，當(dāng)期超捷股份大概有5500萬(wàn)元含稅營(yíng)收既沒(méi)有現(xiàn)金流入，也沒(méi)有相關(guān)經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支持。

以同樣的邏輯核算超捷股份2018年相關(guān)數(shù)據(jù)，亦得到同樣的結(jié)果。

據(jù)招股書(shū)顯示，2018年超捷股份的營(yíng)業(yè)總收入為3.02億元，其中境外收入為2396.8萬(wàn)元不需要考慮增值稅的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)收入所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到了16%。整體估算下，當(dāng)期超捷股份的含稅營(yíng)收大致為3.48億元。那么2018年超捷股份營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系是否正常呢？

我們先來(lái)看現(xiàn)金流的情況。2018年超捷股份“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為2.72億元，當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)僅增加了6.08萬(wàn)元，變動(dòng)較小，忽略不計(jì)。將2.72億元的現(xiàn)金流入金額和3.48億元的含稅營(yíng)收相比較，二者之間大概存在7600萬(wàn)元的差額，也就是說(shuō)，其當(dāng)期含稅營(yíng)收并沒(méi)有完全以現(xiàn)金的方式收回，還有部分存在于經(jīng)營(yíng)性債權(quán)中。

截至2018年末，超捷股份應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為1040.74萬(wàn)元、7935.3萬(wàn)元和490.56萬(wàn)元，同類(lèi)項(xiàng)目合計(jì)較2017年末僅增加了366.98萬(wàn)元，這明顯和理論上應(yīng)該要增加的金額并不相符，大概存在7200多萬(wàn)元的差額。也就是說(shuō)當(dāng)期超捷股份大概有7200多萬(wàn)元含稅營(yíng)收既沒(méi)有現(xiàn)金流入，也沒(méi)有相關(guān)經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支持。對(duì)此，需要公司進(jìn)一步解釋。

采購(gòu)數(shù)據(jù)不可信

除了營(yíng)收數(shù)據(jù)之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，2018年和2019年超捷股份采購(gòu)數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流及相關(guān)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)之間的勾稽關(guān)系亦存在令人費(fèi)解的地方。

我們先來(lái)看2019年的情況。據(jù)招股書(shū)顯示，2019年超捷股份向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為4994.45萬(wàn)元，占總采購(gòu)金額的33.49%，由此可以推算出當(dāng)期的采購(gòu)總金額為1.49億元。其所適用的增值稅稅率也2019年4月1日起由16%下降到了13%，由此可以推算出當(dāng)期的含稅采購(gòu)金額為1.7億元。理論上，該部分采購(gòu)金額應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出以及相關(guān)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減，那么超捷股份的情況又如何呢？

在合并現(xiàn)金流量表中，2019年超捷股份“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為1.14億元，當(dāng)期預(yù)付款項(xiàng)變動(dòng)金額較?。▋H增加了52.83萬(wàn)元），在此不考慮這部分變動(dòng)，對(duì)最終結(jié)果也不會(huì)產(chǎn)生太大影響。將該1.14億元現(xiàn)金流出金額與含稅采購(gòu)相比較，二者大概存在5600萬(wàn)元的差額，這意味著當(dāng)期含稅采購(gòu)并沒(méi)有完全以現(xiàn)金支付，還有部分以經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的形式存在于資產(chǎn)負(fù)債表中，當(dāng)期超捷股份經(jīng)營(yíng)性債務(wù)應(yīng)當(dāng)有同等規(guī)模的增加。但截至2019年末，超捷股份的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)為6210.77萬(wàn)元，相較于2018年末的5163.58萬(wàn)元僅增加了約1050萬(wàn)元，相較于理論上應(yīng)當(dāng)要增加的金額要少大約4550萬(wàn)元。

表2 與采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

再看2018年的情況。2018年超捷股份向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為4635.37萬(wàn)元，占全部采購(gòu)金額的30.45%，由此可以推算出2018年超捷股份的采購(gòu)總額為1.52億元。這部分采購(gòu)金額所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到16%，由此可以核算出當(dāng)期超捷股份的含稅采購(gòu)總額為1.77億元。

那么當(dāng)期的現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的變化情況又如何呢？進(jìn)一步來(lái)看，2018年超捷股份“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為1.35億元，當(dāng)期預(yù)付款項(xiàng)僅減少了28.53萬(wàn)元，可以忽略不計(jì)。將1.35億元現(xiàn)金流出金額和含稅采購(gòu)相勾稽，兩者之間大約存在4200萬(wàn)元的差額，理論上，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性債務(wù)應(yīng)當(dāng)存在同等規(guī)模的增加。

但令人感到奇怪的是，當(dāng)期超捷股份經(jīng)營(yíng)性債務(wù)不僅沒(méi)有增加，反而有所減少，據(jù)招股書(shū)顯示，截至2018年末，超捷股份應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)金額為5163.58萬(wàn)元，相較于2017年末的6713.09萬(wàn)元減少了大約1500多萬(wàn)元。一增一減之下，跟理論上應(yīng)該要增加的金額相差更大，大概存在5700多萬(wàn)元的差額。也就是說(shuō)，當(dāng)期超捷股份大概存在5700萬(wàn)元的含稅采購(gòu)既沒(méi)有現(xiàn)金流出也沒(méi)有相關(guān)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的支持，可能含有“水分”。

連續(xù)兩年該公司的的營(yíng)收和采購(gòu)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系均存在異常，對(duì)于沖刺創(chuàng)業(yè)板的超捷股份來(lái)說(shuō)，應(yīng)該給投資者做出合情合理的解釋?zhuān)员阌谀堋扒迩灏装住鄙鲜小?/p>