張英

2020年的資本市場，專注于創(chuàng)造歷史。

本來，4月20日國際原油期貨價(jià)格歷史性跌成負(fù)值，對國內(nèi)油價(jià)沒有任何影響，也不該對國內(nèi)投資人構(gòu)成影響。但事情總是出人意料，銀行的一款理財(cái)產(chǎn)品讓國內(nèi)投資人損失了幾十億元人民幣，甚至倒欠銀行錢。

說起這件事，其蹊蹺程度和國際油價(jià)跌到負(fù)值一樣詭異。2018年1月，中國銀行開通了一款期貨類的理財(cái)產(chǎn)品“原油寶”，其中，交易的美國原油品種掛鉤芝加哥商品交易所（CME）的德州輕質(zhì)原油（WTI）期貨首行合約。

該款產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制較為復(fù)雜，通俗講，銀行提供一個(gè)交易平臺，在這個(gè)平臺上，投資者可以按照國外的原油期貨價(jià)格買進(jìn)或賣出虛擬的原油商品。如果能夠?qū)崿F(xiàn)低買高賣，或者高賣低買，那就能賺到錢，反之就賠錢。這是虛擬交易，并不真的交割原油現(xiàn)貨，因此這類產(chǎn)品又被稱為“紙?jiān)汀?，就像銀行過去推出的“紙黃金”一樣。

不僅是中國銀行，工行、建行、農(nóng)行、交行、民生、浦發(fā)等很多銀行都有紙?jiān)彤a(chǎn)品供客戶買賣交易。

當(dāng)然，紙?jiān)偷恼嬲聿⒉贿@么簡單，比如銀行承擔(dān)做市商責(zé)任，要將平臺上的買賣單進(jìn)行對沖，價(jià)格波動過程中，盈利者賺的是虧損方的錢?？墒牵坏┯卸喑鰜淼馁I單或賣單無法對沖掉，銀行就要接單，和客戶對賭。當(dāng)然，銀行不會真的對賭，比如某客戶下單做空1000手原油，平臺內(nèi)對沖不掉，銀行就自己做多1000手原油把單子接下來。同時(shí)，銀行再到國際原油期貨市場上做空1000手原油。這樣一來，如果和客戶對賭過程中賺了錢，那么期貨市場那邊又賠回去，如果賠了錢，意味著期貨市場那邊能賺回來。通過這種操作，銀行始終保持中間商角色，不參與交易、不賠不賺，只賺手續(xù)費(fèi)。

誰想到4月20日，美國WTI原油期貨前所未有地跌到了負(fù)值，且跌得如同瀑布一般，最終結(jié)算價(jià)格為-37.63美元。中行在4月21日發(fā)布公告稱，以此結(jié)算價(jià)格為準(zhǔn)，這意味著，投資者不但賬戶里的保證金賠得一分不剩，還倒欠了銀行錢。

該事件引發(fā)很多爭論，中國銀行也力圖妥善解決此事。截止這篇稿件發(fā)稿，有消息稱：客戶有望拿回保證金的20%，至于倒欠的錢不用還了。如何妥善解決固然重要，更重要的是這一事件給國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)、廣大投資者帶來了一次重要警示。

整件事說到底雙方都有責(zé)任，一是整個(gè)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制亟待加強(qiáng)——紙?jiān)彤a(chǎn)品掛鉤的是國外商品期貨價(jià)格。期貨市場是高風(fēng)險(xiǎn)，對投資者有較高的門檻（學(xué)名叫“投資者適當(dāng)性管理”），沒有經(jīng)驗(yàn)不讓參與。銀行的紙?jiān)筒粚ν顿Y者做任何限制，誰都可以買賣，這就像是縱容沒有駕照的人開車，如果出了車禍，縱容者同樣難逃責(zé)任。

二是投資者自身也應(yīng)檢討，在“全民理財(cái)”的大潮下，很多上班族都熱衷于錢生錢。這本是一件好事，但投資某一類品種前，應(yīng)花時(shí)間研究清楚其交易規(guī)則、預(yù)期收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)。筆者經(jīng)?？吹接械娜四弥謾C(jī)，通過看APP上幾頁簡單介紹，只考慮幾分鐘，就下單購買幾萬、幾十萬的理財(cái)產(chǎn)品或交易品種，這種投資方式如果能賺錢，純是運(yùn)氣使然。

除此之外，投資者還應(yīng)充分強(qiáng)化自己的風(fēng)險(xiǎn)意識，以這次“原油寶”事件為例，其6萬多戶投資者應(yīng)該都對國際原油期貨有一定經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)椴欢谪浀娜烁静粫コ催@個(gè)。有時(shí)，過分相信自己的經(jīng)驗(yàn)，而忽略了風(fēng)險(xiǎn)把控，一旦經(jīng)驗(yàn)失靈、判斷失誤，其損失往往會比“投資小白”更大。