宋怡璇

（東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150038）

一、引言

社會(huì)的進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)推動(dòng)了我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展，運(yùn)用金融知識(shí)去解決公司的財(cái)務(wù)狀況分析并給予相關(guān)建議成了它的意義所在[1]。輸變電設(shè)備制造業(yè)屬于裝備制造業(yè)，是為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)防建設(shè)提供技術(shù)裝備的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)[2]。本文以專注于我國(guó)輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)行業(yè)的特變電工股份有限公司為例，進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析與困境預(yù)測(cè)。特變電工股份有限公司作為當(dāng)前中國(guó)的重大裝備制造的骨干企業(yè)，具備著對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)的合作經(jīng)營(yíng)權(quán)以及國(guó)家的外援項(xiàng)目建設(shè)資質(zhì)，公司一直對(duì)于“輸變電、新能源、新材料”這三者領(lǐng)域關(guān)注的較多，在國(guó)內(nèi)是非常稀有的具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)能力的變壓器制造企業(yè)，尤其是超高壓與直流變壓器中的核心技術(shù)他們已經(jīng)可以達(dá)到國(guó)際化水平，能夠在國(guó)內(nèi)的高端變壓器市場(chǎng)中占到30%，其生產(chǎn)的500KV直流換流交出器、750KV平波電抗器等一系列產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)有著壟斷性的地位。

二、綜合財(cái)務(wù)狀況分析

（一）杜邦分析體系（圖1）

圖1 上海LX股份有限公司2017年杜邦財(cái)務(wù)分析框架圖

在杜邦分析體系的框架圖中，將股東權(quán)益報(bào)酬率分解為三個(gè)相互聯(lián)系的主要比率：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、和權(quán)益乘數(shù)。這三個(gè)主要比率代表為股東創(chuàng)造價(jià)值的三種能力。

1．企業(yè)業(yè)務(wù)的獲利能力

企業(yè)的銷售凈利率由企業(yè)的凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用等構(gòu)成，從特變電工近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可知，近三年該企業(yè)的凈利潤(rùn)大幅上漲，據(jù)數(shù)據(jù)可知近三年的銷售凈利率也呈上漲趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)有相對(duì)較高的獲利能力。

2．企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)的效率

企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)平均總額構(gòu)成，在2015-2017年特變電工的總產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有小幅下降，但總體變化平穩(wěn)，可能是由于該企業(yè)近三年的總資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，在一定程度上說(shuō)明企業(yè)利用資產(chǎn)進(jìn)行營(yíng)利活動(dòng)的效率有小幅下降。

3．企業(yè)利用債務(wù)資金放大經(jīng)營(yíng)成果的能力

權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)利用債務(wù)資金的程度。權(quán)益乘數(shù)與企業(yè)債務(wù)資金的比重是正相關(guān)的，而與股東的投入資本比重是負(fù)相關(guān)的。一般而言企業(yè)債務(wù)的利息特點(diǎn)是相對(duì)固定的[5]。從一方面來(lái)說(shuō)，只要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造出收益能夠高于債務(wù)利息，股東權(quán)益的所獲得的報(bào)酬率就會(huì)比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的收益率高，最終以股東權(quán)益的報(bào)酬率>總資產(chǎn)報(bào)酬率表現(xiàn)出來(lái)；從另一方面來(lái)說(shuō)，債務(wù)資金會(huì)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升時(shí)更大程度的增大股東的收益，而在下降時(shí)就會(huì)給股東收益帶來(lái)大幅的下降，甚至是虧損，這種雙重的作用其實(shí)就是債務(wù)中的財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿放大經(jīng)營(yíng)成果變動(dòng)的特征，很容易引起財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)股東權(quán)益報(bào)酬率超出總資產(chǎn)報(bào)酬率的幅度越大[6]。

（二）財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)

財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的運(yùn)用出現(xiàn)的困境所做出的具體推測(cè)。它是一個(gè)企業(yè)發(fā)展立于不敗之地的根本，所以我們選擇用阿特曼的Z-score模型計(jì)算特變電工的財(cái)務(wù)困境分值，阿特曼預(yù)測(cè)模型如下：

式中：X1=凈營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)（衡量流動(dòng)性）

X2=留存收益/總資產(chǎn)（衡量累計(jì)盈利）

X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)（衡量資產(chǎn)收益率）

X4=權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債的賬面價(jià)值（衡量市場(chǎng)杠桿作用）

X5=銷售額/總資產(chǎn)（衡量資產(chǎn)創(chuàng)造銷售額的潛在能力）

計(jì)算數(shù)據(jù)如表1所示：

表1 上海某電工股份有限公司得Z-score

按照Z(yǔ)-score模型的判定方式，上海特變電工2015-2017年的Z值均大于2.67，并且在逐年大幅度上漲，說(shuō)明企業(yè)近三年不存在財(cái)務(wù)困境，又因?yàn)轭A(yù)測(cè)該企業(yè)未來(lái)三年負(fù)債額度仍然較小，所以其未來(lái)三年可能也不會(huì)存在財(cái)務(wù)困境。

三、SWOT分析（發(fā)展前景分析）

（一）優(yōu)勢(shì)S

上海特變電工在國(guó)內(nèi)的變壓器行業(yè)中處在領(lǐng)先的地位，對(duì)于高端市場(chǎng)的產(chǎn)品從研發(fā)、生產(chǎn)再到銷售的整個(gè)環(huán)節(jié)一直都是非常關(guān)注的，立志要做高端變壓器設(shè)計(jì)系統(tǒng)解決方案的專家。公司圍繞客戶這個(gè)中心，把市場(chǎng)當(dāng)作其向?qū)?，可以非常快速的研制出性價(jià)比高而且在行業(yè)內(nèi)比較先進(jìn)的產(chǎn)品，從而可以取代國(guó)際上的大品牌，創(chuàng)造屬于我們自己的民族品牌。公司所主導(dǎo)生產(chǎn)的直流換流交變器、電抗器被推薦為國(guó)內(nèi)的名牌產(chǎn)品。與相同行業(yè)的其他企業(yè)相比較，此公司的經(jīng)營(yíng)模式主要有下面的特征：

1．公司中的生產(chǎn)模式有專業(yè)化的社會(huì)分工

在實(shí)施公司的運(yùn)營(yíng)管理時(shí)，要狠抓產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)品的裝配測(cè)試這兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在進(jìn)行產(chǎn)品的制造與生產(chǎn)過(guò)程中，一些關(guān)鍵部件與關(guān)鍵工藝是經(jīng)過(guò)公司的獨(dú)立研發(fā)與把控的，而其余的零部件都會(huì)交給標(biāo)準(zhǔn)件的供應(yīng)商與定制件的供應(yīng)商。公司還根據(jù)重要性的程度，在根據(jù)公司所制定的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，參與到定制件的供應(yīng)商的有關(guān)模具的設(shè)計(jì)與制造過(guò)程中，同時(shí)依據(jù)這些定制件產(chǎn)品制造時(shí)所使用的各種各樣的金屬、塑料等材料向供應(yīng)商提出了較為明確的質(zhì)量要求，進(jìn)而使得公司產(chǎn)品的穩(wěn)定性與可靠性得到保證。

2．與上面所說(shuō)的生產(chǎn)模式相對(duì)應(yīng)

為了使得各項(xiàng)產(chǎn)品的性能以及質(zhì)量達(dá)到目標(biāo)要求，在產(chǎn)品生產(chǎn)的前期公司就將定制件供應(yīng)商的選擇與管控導(dǎo)入其中，并且在開始向公司供貨的初始階段就介入了其相關(guān)技術(shù)。對(duì)于一些采購(gòu)量比較大的關(guān)鍵件和定制件，公司選取了多家供應(yīng)商來(lái)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，把其質(zhì)量、成本、技術(shù)、交貨周期等一系列指標(biāo)當(dāng)作依據(jù)來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，進(jìn)而保證各零部件供貨的穩(wěn)定性以及價(jià)格更加合理。

3．在營(yíng)銷與市場(chǎng)方面

一直以來(lái)公司對(duì)于品牌的推廣以及客戶的開發(fā)工作是非常重視，同時(shí)根據(jù)行業(yè)以及區(qū)域在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立了十個(gè)大區(qū)以及五十六個(gè)辦事處，最終形成了矩陣式的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，用區(qū)域劃分的方式授權(quán)給一家或者多家經(jīng)營(yíng)良信品牌產(chǎn)品的經(jīng)銷商。而營(yíng)銷中心與辦事處的主要職責(zé)是落實(shí)公司的營(yíng)銷方法以及政策與銷售計(jì)劃，還要兼顧大客戶的開發(fā)以及原有大客戶的維護(hù)，并且還要反饋產(chǎn)品的銷售狀況以及市場(chǎng)的需求，公司在經(jīng)銷商的協(xié)助下要對(duì)區(qū)域的市場(chǎng)進(jìn)行開發(fā)，客戶的資源主要是由公司集中起來(lái)進(jìn)行開發(fā)與掌控的。公司的海外市場(chǎng)部主要是對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)劃與擴(kuò)展以及對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行銷售等。

（二）劣勢(shì)W

從特變電工的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)的負(fù)債率極低，雖然在一定程度上說(shuō)明企業(yè)的償債能力較強(qiáng)，但另一方面也降低了財(cái)務(wù)杠桿的作用，在企業(yè)盈利的時(shí)候，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮的作用較弱，提高企業(yè)利潤(rùn)率的能力有限。企業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率較低，為股東創(chuàng)造投資回報(bào)的能力較低。

（三）機(jī)會(huì)O

輸配電及控制設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)是與電力工業(yè)密切相關(guān)的行業(yè)，受國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響較大，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要的裝備工業(yè)，擔(dān)負(fù)著為國(guó)民經(jīng)濟(jì)、國(guó)防事業(yè)以及人民生活電氣化提供所需的各種各樣的電氣設(shè)備的重任。近年來(lái)我國(guó)電力工業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿檩斉潆娂翱刂圃O(shè)備制造企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。

（四）威脅T

我國(guó)輸配電及控制設(shè)備行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，產(chǎn)品的進(jìn)入市場(chǎng)的門檻相對(duì)較低，尤為在中低端產(chǎn)品市場(chǎng)，因此，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。近年來(lái)，隨著國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)普遍采用集中招標(biāo)方式，使得競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，并且外資大型跨國(guó)集團(tuán)也加大中國(guó)市場(chǎng)拓展力度，導(dǎo)致了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局更趨于復(fù)雜化。

四、結(jié)論

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，對(duì)電力的需求和投入也在不斷增長(zhǎng)，我國(guó)的輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)市場(chǎng)有著廣闊的良好前景。不不幸的是，雖然國(guó)民經(jīng)濟(jì)和電力的發(fā)展為整個(gè)輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)的發(fā)展注入了強(qiáng)大的動(dòng)力，使得我國(guó)的輸配電技術(shù)在不斷地提高和更新，但是輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè)要想進(jìn)一步保持持續(xù)健康快速的發(fā)展將會(huì)面臨許多的壓力和挑戰(zhàn)。