曹井雪

7月以來(lái)，公募基金的發(fā)行再現(xiàn)高潮，除去上周王宗合創(chuàng)紀(jì)錄的新品外，本周多只權(quán)益仍然熱賣(mài)：比如老將王克玉的新基泓德瑞興三年持有，按照成立公告的測(cè)算，其吸引的購(gòu)買(mǎi)資金大約為86.9億元。同時(shí)，嘉實(shí)和平安旗下的新基也快速被搶購(gòu)一空。

而爆款基金大多系出名門(mén)，根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，上半年易方達(dá)和匯添富產(chǎn)出的爆款基金數(shù)量最多，而下半年南方和鵬華大有急起直追的勢(shì)頭。以匯添富為例，在今年以來(lái)新發(fā)權(quán)益類基金的掌門(mén)中，該公司的基金經(jīng)理胡昕煒、鄭磊、王栩、楊瑨等人皆成功擠入爆款舵手之列。不可否認(rèn)的是，在爆款產(chǎn)品出爐的過(guò)程中，渠道的鼎力支持功不可沒(méi)，甚至在渠道的大力助推下投資者紛紛贖舊買(mǎi)新;同時(shí)，爆款熱中一類新的現(xiàn)象正式出爐，部分股民的資金開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)基金市場(chǎng)。多方合力推動(dòng)基金發(fā)行，爆款產(chǎn)品的層出不窮也就合情合理了。

但是相比渠道的“管生不管養(yǎng)”，爆款基金經(jīng)理的挑戰(zhàn)無(wú)疑更為艱巨。面對(duì)市場(chǎng)周四的單日暴跌和公募抱團(tuán)首選的白酒股集體回調(diào)，新近募集成立的爆款機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存。例如打破睿遠(yuǎn)紀(jì)錄的王宗合，在匠心精選之前，他所管理的公司基金已經(jīng)達(dá)到了九只之多，同時(shí)他對(duì)于白酒股的厚愛(ài)有加圈內(nèi)聞名。如是背景下，其未來(lái)建倉(cāng)方向值得玩味。

市場(chǎng)調(diào)整爆款基金或迎建倉(cāng)良機(jī)

7月14日至7月16日，A股市場(chǎng)連續(xù)3個(gè)交易日出現(xiàn)下跌。其中7月16日上證指數(shù)單日跌幅達(dá)到4.5%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅更是達(dá)到了5.93%。行業(yè)板塊方面，建筑材料和公共事業(yè)等板塊相對(duì)抗跌，《紅周刊》記者注意到，公募基金的三大能力圈消費(fèi)、醫(yī)藥和科技的跌幅靠前。

在泥沙俱下的背景下，當(dāng)日權(quán)益類公募基金的凈值出現(xiàn)慘烈回撤：Wind資訊顯示，當(dāng)日市場(chǎng)上凈值回撤幅度超過(guò)7%的主動(dòng)權(quán)益類基金的數(shù)量達(dá)到46只，其中，諾安成長(zhǎng)單日凈值回撤幅度最大，當(dāng)天凈值回撤了8.19%。即便是去年的冠軍基金廣發(fā)雙擎升級(jí)，7月16日當(dāng)天的凈值回撤也達(dá)到了5.95%。一時(shí)之間，人們不禁為剛剛成立的諸多爆款前途捏了一把汗。

而這種擔(dān)心不無(wú)道理，6月以來(lái)許多爆款基金應(yīng)運(yùn)而生，目前正處于它們封閉的建倉(cāng)期中。此前二級(jí)市場(chǎng)一路上揚(yáng)，對(duì)于是否提前結(jié)束三個(gè)月封閉，爆款基金們的態(tài)度不一，部分基金經(jīng)理心急熱盼利用牛市做高凈值積累安全墊，記者注意到廣發(fā)品質(zhì)回報(bào)就是其中一例。明星基金經(jīng)理張東一掌舵的該產(chǎn)品成立于今年的6月9日，首募規(guī)模達(dá)到75.88億元，僅僅過(guò)去了一個(gè)月左右的時(shí)間，目前該基金已經(jīng)打開(kāi)封閉開(kāi)放申贖;但或許基金經(jīng)理棋錯(cuò)一著兒未能料到市場(chǎng)暴跌，經(jīng)歷過(guò)7月16日的慘烈回調(diào)后，該基金成立以來(lái)的漲幅基本歸零。

除該基金之外，當(dāng)日慘烈回調(diào)的基金中還不乏新老爆款們的身影：一方面有諸如諾安成長(zhǎng)、銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)這類成名于去年排名戰(zhàn)中的老爆款，另一方面也有類似成立于4月的博時(shí)科技創(chuàng)新這類新爆款。覆巢之下，豈有完卵，市場(chǎng)的單日巨震也讓新生的爆款產(chǎn)品們不禁膽怯，畢竟作為大體量基金的舵手們，爆款的聚光燈效應(yīng)會(huì)放大投資上出現(xiàn)的瑕疵。

如是背景下，場(chǎng)外排隊(duì)等待進(jìn)場(chǎng)沖鋒的爆款產(chǎn)品機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。對(duì)此，前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《紅周刊》記者表示：“就拿當(dāng)日大跌的白酒板塊為例，板塊龍頭的大跌肯定影響到了投資者對(duì)于該板塊的信心;不過(guò)白酒作為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較好的行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)于其價(jià)值認(rèn)知比較到位。目前還沒(méi)有建倉(cāng)的爆款基金可能會(huì)趁回調(diào)建倉(cāng)，而之前已經(jīng)減倉(cāng)這一板塊的基金，或許也會(huì)低位撿回籌碼?！?h3>三大主題行業(yè)共識(shí)或被打破

7月17日，上證指數(shù)收出低位十字星縮量盤(pán)整，或許單日長(zhǎng)陰后市場(chǎng)將持續(xù)一段時(shí)間的震蕩格局。對(duì)于爆款基金而言，短期內(nèi)，醫(yī)藥、成長(zhǎng)、消費(fèi)三大能力圈內(nèi)的股票，估值依然難言回撤到一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)，基金經(jīng)理高位建倉(cāng)很有可能面臨接最后一棒和踩踏風(fēng)險(xiǎn)。

具體說(shuō)來(lái)，例如公募基金扎堆重倉(cāng)的恒瑞醫(yī)藥，今年以來(lái)股價(jià)漲幅已經(jīng)接近40%，而本輪回調(diào)股價(jià)只下跌了4%左右，目前滾動(dòng)市盈率仍然接近94倍。當(dāng)前上市公司中報(bào)季拉開(kāi)大幕，部分缺乏業(yè)績(jī)支撐的高估值股票或許就會(huì)成為下一階段市場(chǎng)所摒棄的對(duì)象。

對(duì)此，格上財(cái)富高級(jí)分析師張婷認(rèn)為：“目前很多爆款基金成立在了市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)，當(dāng)前雖然科技消費(fèi)醫(yī)療板塊的盈利仍具備支撐，但估值已經(jīng)處于了歷史高位，繼續(xù)上行空間收窄，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加?！?/p>

應(yīng)對(duì)如此局面，爆款基金實(shí)際各有應(yīng)對(duì)招數(shù)。鵬華匠心精選的基金經(jīng)理王宗合透露： “我看好醫(yī)藥板塊如生物制藥、創(chuàng)新藥，食品飲料以及互聯(lián)網(wǎng)、教育、新能源汽車、5G應(yīng)用、云計(jì)算等板塊的潛在價(jià)值，具體個(gè)股正在持續(xù)挖掘關(guān)注和研究中，我將根據(jù)公司未來(lái)成長(zhǎng)情況進(jìn)行儲(chǔ)備、買(mǎi)入或賣(mài)出。”

但是，即便三大能力圈熱度衰減，爆款基金經(jīng)理真的會(huì)大肆選擇諸如金融地產(chǎn)類的藍(lán)籌標(biāo)的來(lái)拉高產(chǎn)品凈值嗎？從《紅周刊》記者了解到的情況看，這種可能性微乎其微，畢竟這類股票本身流通盤(pán)大、股性較弱，在二級(jí)市場(chǎng)很難具備持續(xù)走強(qiáng)的可能，爆款基金專攻這類股票或許會(huì)耗費(fèi)大量子彈卻收效甚微，因此它們?cè)谌竽芰θν猓F(xiàn)實(shí)的思路或許是盡快挖掘出相對(duì)低估的第四大行業(yè)抱團(tuán)上攻。

爆款養(yǎng)成渠道“夸大其詞”贖舊買(mǎi)新蔚然成風(fēng)

除去爆款的投資讓人憂慮外，爆款產(chǎn)品在槍林彈雨中沖鋒后所剩規(guī)模幾何也是焦點(diǎn)。

在這一點(diǎn)上，昔日爆款如今的凄慘人生不禁讓人唏噓。比如中郵核心成長(zhǎng)和興全合宜：以今年一季度末的規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然前者的規(guī)模尚且還有大約50億元，后者的規(guī)模尚且還有大約160億元，但是均較成立時(shí)縮水過(guò)半。

而今時(shí)不同往日，“饑餓營(yíng)銷”似乎也是基金的認(rèn)購(gòu)金額能夠不斷創(chuàng)下新高的主要原因。《紅周刊》記者注意到一個(gè)細(xì)節(jié)，發(fā)行過(guò)程中許多基金都設(shè)置了募集上限，此舉卻成為了很好的營(yíng)銷點(diǎn)。在銷售人員的宣傳下，部分投資者以打新中簽的心態(tài)，為了能夠獲配更多的基金份額甚至?xí)媒杩钫{(diào)動(dòng)多則數(shù)倍的資金去申購(gòu)，這也成為當(dāng)前畸形基金發(fā)行市場(chǎng)的一個(gè)縮影。

此外，爆款基金還得到了全渠道類型的鼎力力推。廣發(fā)證券青島某營(yíng)業(yè)部的理財(cái)經(jīng)理小路（化名）對(duì)《紅周刊》記者表示：“后續(xù)發(fā)行能成為爆款的基金，一般都是我們?cè)诎l(fā)行前著重預(yù)熱和跟客戶推薦的基金。前期我們也能得到很多的宣傳資料，基金公司也會(huì)來(lái)線下路演，我們宣傳起來(lái)就會(huì)有的放矢?！睆乃o記者提供的資料來(lái)看，鵬華匠心精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)都是他此前重點(diǎn)主推的產(chǎn)品。

小路所陳述的情況并非個(gè)例，爆款的推出渠道功不可沒(méi)。據(jù)某券商投顧向媒體透露的情況，新基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)都交給渠道，此外，新發(fā)基金產(chǎn)品還會(huì)給渠道不同的獎(jiǎng)勵(lì)倍數(shù)來(lái)激勵(lì)銷售。

據(jù)《紅周刊》記者了解，在主動(dòng)權(quán)益基金發(fā)行熱度不減的情況下，投資者贖舊買(mǎi)新也成為較為常見(jiàn)的行為。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，6月固收類基金遭到大規(guī)模贖回，貨基和債基的份額分別較5月數(shù)據(jù)減少了8529.85億份和2088.67億份，合計(jì)被贖回份額超過(guò)1萬(wàn)億份。按常理推測(cè)，這部分從固收流出的資金將很有可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)權(quán)益類基金市場(chǎng)。

此外，根據(jù)諾亞正行基金研究經(jīng)理李懿哲統(tǒng)計(jì)：“據(jù)回溯一季度的數(shù)據(jù)，以股票基金和混合型基金為例，今年之前成立的產(chǎn)品在2019年底的份額合計(jì)為11250億份，但2020年3月底該數(shù)據(jù)為11268億份。雖然它們整體業(yè)績(jī)向好，但是一個(gè)季度之后，老基金基本規(guī)模沒(méi)有增長(zhǎng)?！庇纱艘部梢酝茢?，投資者將對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的投資熱情，或許主要傾注到了新發(fā)產(chǎn)品上。

對(duì)此，知名基金分析師常玏表示：“申購(gòu)、贖回基金都需要收取手續(xù)費(fèi)，贖回的手續(xù)費(fèi)中75%歸基金公司所有，而有25%會(huì)流到渠道手中?！比缡强磥?lái)，對(duì)于渠道而言，不僅可以獲得銷售傭金還可以拿到不菲的手續(xù)費(fèi)分成。

但對(duì)投資者而言，基民可能在這樣頻繁的操作中最終收獲寥寥。常玏進(jìn)一步向記者表示：“投資者頻繁贖回再申購(gòu)的過(guò)程，實(shí)際上是一路在換產(chǎn)品，而且偏好于換收益率表現(xiàn)較好的產(chǎn)品或基金新品。但這像是一個(gè)擊鼓傳花的過(guò)程，誰(shuí)都不能判斷鼓何時(shí)停;而當(dāng)牛市結(jié)束時(shí)，任何產(chǎn)品也很難躲開(kāi)市場(chǎng)的下跌。悲催的是，在這一過(guò)程中，基民卻損失了多次申購(gòu)、贖回、認(rèn)購(gòu)的手續(xù)費(fèi)，得不償失?！?/p>

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）