朱 力， 楊志遠(yuǎn)

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院,安徽 蚌埠 233030)

僵尸企業(yè)的盛行是引發(fā)和加劇產(chǎn)能過剩問題的重要原因之一，妥善處置和清理僵尸企業(yè)成為化解過剩產(chǎn)能過程中亟待解決的問題。而有效地清理僵尸企業(yè)，需要把握造成僵尸企業(yè)盛行的原因及其機(jī)制。近年來，環(huán)境問題愈來愈受到廣泛關(guān)注，而政府解決資源環(huán)境問題的主要手段是環(huán)境規(guī)制政策的實(shí)施。那么日益加強(qiáng)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度會(huì)對(duì)僵尸企業(yè)帶來怎樣的影響呢？本文擬利用1998-2012年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與中國環(huán)境保護(hù)數(shù)據(jù)庫的匹配數(shù)據(jù)，以更加具體的視角實(shí)證分析檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制對(duì)僵尸企業(yè)形成的影響。

一、文獻(xiàn)綜述及理論假說

在僵尸企業(yè)形成原因的研究方面，銀行的信貸救助和政府的不當(dāng)干預(yù)被認(rèn)為是僵尸企業(yè)的重要成因(Hoshi，2006)[1]；申廣軍(2016)[2]13則認(rèn)為比較優(yōu)勢是導(dǎo)致僵尸企業(yè)形成的深層次原因。“波特假說”(Porter and Linde，1995)[3]認(rèn)為適當(dāng)設(shè)計(jì)的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)可以觸發(fā)創(chuàng)新，這可能部分或者更多地完全抵消遵守它們的成本，即“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”。而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“遵循成本假說”認(rèn)為環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提升必然會(huì)加大企業(yè)污染減排的合規(guī)成本，在整體上會(huì)給企業(yè)帶來巨大的凈成本，使得企業(yè)減少研發(fā)投入(Palmer，1995)[4]。

綜合上述國內(nèi)外學(xué)者的研究可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究集中于分析環(huán)境監(jiān)管強(qiáng)度對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)成本的影響。與上述研究不同，本文擬以更加具體的視角分析環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度對(duì)僵尸企業(yè)形成的影響。因此根據(jù)已有研究成果，提出如下假設(shè)：

H1:環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提升會(huì)抑制僵尸企業(yè)的形成。

根據(jù)“波特假說”，適當(dāng)設(shè)計(jì)的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)可以觸發(fā)創(chuàng)新，這可能部分或者更多地完全抵消遵守環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的成本并提高企業(yè)的生產(chǎn)率，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的比較優(yōu)勢，而具備比較優(yōu)勢的企業(yè)則可以更好地避免成為僵尸企業(yè)。

環(huán)境規(guī)制帶來的不僅有創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，還具有成本增加效應(yīng)。在較高的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度下，當(dāng)創(chuàng)新補(bǔ)償效益不足以抵消企業(yè)污染減排增加的合規(guī)成本時(shí)，企業(yè)的研發(fā)投入會(huì)減少，生產(chǎn)率則會(huì)下降從而喪失比較優(yōu)勢，自主盈利能力的孱弱使其更容易成為僵尸企業(yè)。由此提出以下假設(shè)：

H2：適度的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度會(huì)對(duì)僵尸企業(yè)的形成產(chǎn)生抑制作用；較高的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度則會(huì)促進(jìn)僵尸企業(yè)的形成。

二、數(shù)據(jù)與僵尸企業(yè)識(shí)別

1.數(shù)據(jù)的來源與處理

筆者將中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與中國環(huán)境保護(hù)數(shù)據(jù)庫按公司名進(jìn)行精確匹配，選取了其中1998-2012年的數(shù)據(jù)，采用了所有規(guī)模以上的企業(yè)為樣本(1)中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，http://microdata.sozdata.com/login.html；中國環(huán)境保護(hù)數(shù)據(jù)庫，http://hbk.cei.gov.cn/。。經(jīng)過篩選剔除缺失值及異常值之后仍具有極大的樣本容量且時(shí)間跨度足夠，因此采用此數(shù)據(jù)使模型的回歸更加穩(wěn)健可靠。

2.僵尸企業(yè)的識(shí)別

(1) 僵尸企業(yè)的定義 “僵尸”一詞的概念出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，最早是由Kane于1987年在分析日本上個(gè)世紀(jì)“失落十年”的危機(jī)中提出。國內(nèi)學(xué)者申廣軍(2016)認(rèn)為僵尸企業(yè)是指喪失自主盈利能力而只有依靠政府補(bǔ)貼或者是外部融資才能勉強(qiáng)維持存活的企業(yè)[2]14。

(2) 僵尸企業(yè)的測度 目前國內(nèi)外關(guān)于僵尸企業(yè)的測度方法主要分為三種：CHK法[5]、實(shí)際利潤法和持續(xù)借貸法(FN-CHK標(biāo)準(zhǔn))[6]以及官方標(biāo)準(zhǔn)(將連續(xù)三年利潤為負(fù)的企業(yè)識(shí)別為僵尸企業(yè))。三種方法各自有不同的側(cè)重點(diǎn)以及缺點(diǎn)，考慮到本文采用的是以中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與中國環(huán)境保護(hù)數(shù)據(jù)庫的匹配數(shù)據(jù)為樣本，而CHK標(biāo)準(zhǔn)中所需的企業(yè)債券及貸款利率等數(shù)據(jù)在樣本中無法獲取，因此本文主要通過FN-CHK標(biāo)準(zhǔn)對(duì)僵尸企業(yè)進(jìn)行識(shí)別，具體測度方法如下：

第一步，計(jì)算企業(yè)的實(shí)際利潤。在使用樣本數(shù)據(jù)庫的實(shí)際操作中，參照申廣軍(2016)[2]17的做法，將企業(yè)的實(shí)際利潤定義為：

realproit=totalproit-subsidyit

其中，i表示企業(yè)；t表示年份；realproit為企業(yè)的實(shí)際利潤；totalproit為利潤總額；subsidyit為補(bǔ)貼收入。如果實(shí)際利潤大于零，企業(yè)則不應(yīng)該被歸為僵尸企業(yè)。

第二步，計(jì)算企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率表示為負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，超過50%將被視作為危險(xiǎn)信號(hào)，計(jì)算公式如下：

其中，debtit為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率；grossdetit和assetit分別表示企業(yè)的總負(fù)債和總資產(chǎn)。根據(jù)申廣軍(2016)[2]17對(duì)于持續(xù)借貸法的應(yīng)用，當(dāng)同時(shí)滿足以下三個(gè)條件時(shí)，樣本中的企業(yè)則被識(shí)別為僵尸企業(yè)：一是實(shí)際利潤為負(fù)；二是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大于50%；三是企業(yè)的負(fù)債較上一年有增加。

三、模型設(shè)定與變量說明

1.計(jì)量模型

在已有研究的基礎(chǔ)上，基準(zhǔn)回歸采用固定效應(yīng)模型，構(gòu)建如下回歸模型：

2.變量的選取與測算

(1) 被解釋變量 被解釋變量僵尸企業(yè)用虛擬變量表示，根據(jù)上一節(jié)的識(shí)別方法，Zoombieit取值為1，表示企業(yè)i在t年是僵尸企業(yè)，反之則值為0。

(2) 解釋變量 目前國內(nèi)外關(guān)于環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的測算主要有以下方法：一是參考企業(yè)的排污費(fèi)情況(Levinson,2004)[7]；二是污染治理總投資在工業(yè)總產(chǎn)值中的占比(張成等，2011)[8]；三是衡量中國環(huán)境規(guī)制績效的綜合指數(shù)法(李玲等，2012)[9]。在借鑒王杰等(2016)[10]測算方法的基礎(chǔ)上，考慮數(shù)據(jù)的完整性，本文選取工業(yè)廢水去除率、工業(yè)廢氣去除率以及煙塵去除率這三個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)的綜合來測算環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度，具體步驟為：

首先，對(duì)每個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理：

其中，URij表示i企業(yè)污染物j的指標(biāo)原值；max(URj)和min(URj)分別表示污染物j在所有企業(yè)中的最大值和最小值。

然后，計(jì)算各企業(yè)不同污染指標(biāo)的權(quán)重：

其中，Eij表示i企業(yè)污染物j的排放量；∑Eij為所有企業(yè)污染物j的排放總量；Qi表示第i企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值；∑Qi為所有企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值加總。

最后，通過各污染物的標(biāo)準(zhǔn)化值和權(quán)重，綜合計(jì)算出各企業(yè)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度：

(3) 控制變量 一是企業(yè)規(guī)模(size)，本文用企業(yè)固定資產(chǎn)凈額的對(duì)數(shù)值表示，企業(yè)規(guī)模在一定程度上會(huì)影響企業(yè)的出口增加值。二是資產(chǎn)負(fù)債率(debt)，用企業(yè)的負(fù)債總額在資產(chǎn)總額中的占比表示。三是資本密集度(capden)，用固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比表示。四是企業(yè)的融資約束(fc)，用作為流動(dòng)性約束指標(biāo)的流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差除以總資產(chǎn)所得，流動(dòng)性高的企業(yè)受到融資約束的可能性越小。五是企業(yè)的全要素生產(chǎn)率(tfp)，考慮到本文樣本中數(shù)據(jù)的可獲得性，本文借鑒李春頂(2010)[11]的近似全要素生產(chǎn)率測算方法，具體計(jì)算公式為：TEP=lnQ/L-s lnK/L, 其中Q為企業(yè)產(chǎn)出，用企業(yè)的工業(yè)增加值表示；K為資本投入，用固定資產(chǎn)年平均凈額表示；L為勞動(dòng)投入，以企業(yè)的年平均從業(yè)人數(shù)表示；資本貢獻(xiàn)度s設(shè)定為1/3。

四、實(shí)證分析

(1) 全樣本面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果分析 對(duì)全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，分別進(jìn)行了混合OLS、靜態(tài)面板固定效應(yīng)(FE)和隨機(jī)效應(yīng)(RE)回歸之后，再進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)得出的P值小于0.05，因此拒絕原假設(shè)，采用固定效應(yīng)。因本文采取的數(shù)據(jù)為非平衡面板數(shù)據(jù)，故進(jìn)一步通過過度識(shí)別檢驗(yàn)來進(jìn)行輔助回歸，結(jié)果得到P值為0，拒絕了隨機(jī)效應(yīng)原假設(shè)，應(yīng)采用固定效應(yīng)。在可以采用靜態(tài)面板固定效應(yīng)的基礎(chǔ)上運(yùn)用雙向固定效應(yīng)對(duì)模型進(jìn)行全樣本回歸，回歸結(jié)果如表1所示：

表1 全樣本雙固定效應(yīng)回歸結(jié)果

注：*、**、***分別代表在10%、5%、1%的水平下顯著，括號(hào)內(nèi)為t統(tǒng)計(jì)值。下同。

由以上回歸結(jié)果可知，在模型(1)到模型(6)不斷加入控制變量的過程中，隨著模型的變化和新的控制變量的加入，解釋變量的顯著性水平均沒有發(fā)生明顯變化。根據(jù)前文表1的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，第一列為沒有控制變量的情況，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度(ERI)的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，初步證實(shí)了本文的假說H1成立，即環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提升會(huì)抑制僵尸企業(yè)的形成；其平方項(xiàng)ERI2為正，且在1%的水平上顯著，符合上文提出的假說H2，較高的環(huán)境規(guī)制水平將會(huì)對(duì)僵尸企業(yè)的形成產(chǎn)生促進(jìn)作用。上述結(jié)果綜合說明環(huán)境規(guī)制ERI與僵尸企業(yè)的形成之間呈“U”型影響關(guān)系。

其他企業(yè)層面控制變量的基準(zhǔn)回歸結(jié)果也基本與預(yù)期結(jié)果相符合，并且控制變量的系數(shù)也有助于我們理解僵尸企業(yè)的特征。其中，資產(chǎn)負(fù)債率(debt)的系數(shù)出現(xiàn)為正的情況，說明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)性以及償還債務(wù)能力的負(fù)向影響越大，企業(yè)就越容易成為僵尸企業(yè)，這主要是因?yàn)樵谫Y不抵債的情形下，無力償債的企業(yè)要想繼續(xù)生存下去只能依靠政府補(bǔ)貼或者是銀行的信貸救助來避免倒閉而退出市場，從而逐漸成為僵尸企業(yè)。其次，企業(yè)規(guī)模(size)的系數(shù)顯著為負(fù)，說明大企業(yè)可以更好地避免成為僵尸企業(yè)。規(guī)模大的企業(yè)成為僵尸企業(yè)的概率更低是因?yàn)榇笃髽I(yè)因規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在而具有成本優(yōu)勢，并且大企業(yè)具有雄厚的人才儲(chǔ)備、良好的信譽(yù)以及更加寬廣的銷路，這些優(yōu)勢在很大程度上可以抑制其成為僵尸企業(yè)。第三，企業(yè)的全要素生產(chǎn)率(tfp)越高，企業(yè)就擁有更高的生產(chǎn)效率，可以保證企業(yè)自主盈利能力的加強(qiáng)，企業(yè)可以健康持續(xù)的發(fā)展，因此tfp的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)。第四，資本密集度(capden)越高的企業(yè)，因其具備更多的債權(quán)融資所需的抵押物而擁有更強(qiáng)的借貸能力，這導(dǎo)致企業(yè)的資本密集度與現(xiàn)金流比率成負(fù)相關(guān)。同理，企業(yè)的融資約束(fc)越大，其現(xiàn)金持有水平也越低。上述全樣本回歸結(jié)果中的capden以及fc系數(shù)為負(fù)，企業(yè)的資本密集度越高、融資約束越大，其現(xiàn)金持有水平越低，更加符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制的經(jīng)營模式，越不容易成為僵尸企業(yè)。

(2) 異質(zhì)性分析 上文的實(shí)證分析證明，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提升對(duì)于僵尸企業(yè)的形成具有顯著的“U”型影響效應(yīng)，但是不同所有制類型、不同行業(yè)及不同地區(qū)的企業(yè)之間可能存在差異。表2按照所有制類型、產(chǎn)業(yè)類型和地區(qū)三個(gè)維度進(jìn)行了異質(zhì)性分析：

表2 異質(zhì)性分析結(jié)果

從前文表2的回歸結(jié)果可以看出：首先，分企業(yè)所有制類型來看，解釋變量回歸系數(shù)的顯著性水平并無明顯變化，且從符號(hào)上來看，環(huán)境規(guī)制對(duì)僵尸企業(yè)的影響仍然符合本文的假說H1與H2。但從系數(shù)的大小可知，國有企業(yè)與私營企業(yè)之間存在著顯著差異，國有企業(yè)成為僵尸企業(yè)的概率要遠(yuǎn)大于私營企業(yè)。國有企業(yè)成為僵尸企業(yè)高發(fā)區(qū)因其主要依靠大量的財(cái)政支持，不符合現(xiàn)代化公司管理模式導(dǎo)致自身生產(chǎn)效率低下，持續(xù)盈利能力孱弱。相對(duì)于私營企業(yè)，高強(qiáng)度的環(huán)境規(guī)制帶來的高成本使具有低生產(chǎn)效率的國有企業(yè)更容易變成僵尸企業(yè)。其次，重工業(yè)的情況與全樣本的基準(zhǔn)回歸結(jié)果相比出現(xiàn)了較大的差異，解釋變量的平方項(xiàng)并沒有通過顯著性檢驗(yàn)，即高環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度對(duì)重工業(yè)中僵尸企業(yè)的形成并沒有產(chǎn)生影響。原因可能在于資本是自由流動(dòng)的，并且許多地區(qū)在經(jīng)濟(jì)水平落后的情況下，仍舉全市或全省之力發(fā)展重工業(yè)，因此高強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制的促進(jìn)作用并不顯著。最后，分地區(qū)來看，解釋變量及其二次項(xiàng)的系數(shù)符號(hào)與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，但不同地區(qū)之間在顯著性水平上存在明顯差異。其中，東部地區(qū)的回歸結(jié)果與全樣本分析結(jié)果差異最大，這主要是因?yàn)闁|部地區(qū)的市場經(jīng)濟(jì)更加發(fā)達(dá)和完善，而市場經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地方，資本(包括人力資本)和技術(shù)均可以更自由的流動(dòng)，企業(yè)的生產(chǎn)效率更高，創(chuàng)新能力更強(qiáng)，受環(huán)境規(guī)制的影響則更小，因此環(huán)境規(guī)制發(fā)揮的作用相對(duì)較弱。

(3) 穩(wěn)健性檢驗(yàn) 盡管本文從實(shí)際利潤、資產(chǎn)和負(fù)債三個(gè)角度構(gòu)建僵尸企業(yè)指標(biāo)后的實(shí)證結(jié)果較穩(wěn)健，但得出的結(jié)論仍然有可能因僵尸企業(yè)識(shí)別的誤差而受到影響?？紤]到所用樣本數(shù)據(jù)的可得性，為了檢驗(yàn)識(shí)別方法可能造成的誤差，我們采用“官方標(biāo)準(zhǔn)”(將連續(xù)三年利潤為負(fù)的企業(yè)識(shí)別為僵尸企業(yè))識(shí)別僵尸企業(yè)，并進(jìn)行實(shí)證分析，回歸結(jié)果如下：

表3 “官方標(biāo)準(zhǔn)”識(shí)別的回歸結(jié)果

由表3中回歸結(jié)果可知，核心解釋變量和控制變量的顯著性水平均沒有發(fā)生明顯變化，說明環(huán)境規(guī)制確實(shí)對(duì)僵尸企業(yè)的形成具有“U”型影響效應(yīng)，這與基準(zhǔn)回歸分析得出的結(jié)論一致，可見上述回歸結(jié)果具有良好的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與對(duì)策建議

本文基于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和中國環(huán)境保護(hù)數(shù)據(jù)庫在1998-2013年間的匹配數(shù)據(jù)，采用雙固定效應(yīng)模型實(shí)證分析了環(huán)境規(guī)制對(duì)僵尸企業(yè)形成的影響，實(shí)證結(jié)果表明：第一，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提升對(duì)僵尸企業(yè)的形成有明顯的“U”型影響效應(yīng)，即適度的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度會(huì)對(duì)僵尸企業(yè)的形成產(chǎn)生抑制作用，而較高的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度則會(huì)促進(jìn)僵尸企業(yè)的形成，且本文通過穩(wěn)健型檢驗(yàn)以及分樣本檢驗(yàn)之后，均得出同樣的結(jié)論；第二，按所有制類型的回歸結(jié)果表明，環(huán)境規(guī)制的“U”型影響效應(yīng)在國有企業(yè)中最顯著，造成國有企業(yè)受影響概率遠(yuǎn)大于私營企業(yè)；第三，按產(chǎn)業(yè)類型和地區(qū)分樣本回歸結(jié)果顯示，環(huán)境規(guī)制的影響效應(yīng)在重工業(yè)企業(yè)及東部地區(qū)企業(yè)中的影響效應(yīng)較小。

因此，基于本文研究結(jié)論及當(dāng)前的政策環(huán)境，提出以下建議：第一，適度加大國內(nèi)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。政府應(yīng)依法建立完善的獎(jiǎng)懲機(jī)制，實(shí)施以成本為依據(jù)的差異政策，給予企業(yè)具體的設(shè)定目標(biāo)，保障環(huán)境規(guī)制的執(zhí)行監(jiān)督。第二，增加環(huán)境規(guī)制政策的彈性。環(huán)境規(guī)制對(duì)于僵尸企業(yè)形成的抑制作用是一個(gè)逐漸累積釋放的過程，政府在提高環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的同時(shí)要把握提升幅度，在保證持續(xù)性和連貫性的同時(shí)要具有一定的彈性，加強(qiáng)政府與企業(yè)的溝通協(xié)調(diào)，給予企業(yè)一定的適應(yīng)調(diào)整時(shí)間。第三，堅(jiān)持深化國有企業(yè)改革。政府應(yīng)加快國有企業(yè)混合制改革，削減政府的不必要扶持，加快建立健全市場機(jī)制并完善相關(guān)法律制度，推進(jìn)國有企業(yè)的內(nèi)部管理模式和結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高其生產(chǎn)效率。