劉璟旖

摘要：所謂并購資本運營，是指運用集團資本通過并購的方式提升整體經濟效益。資本運營公司必須重視并購資本運營質量，其直接影響并購收益，并對公司的價值和可持續(xù)發(fā)展產生影響。本文對資本運營公司并購資本運營質量進行探討，提出關于提高并購資本運營質量的策略，希望幫助資本運營公司通過恰當的并購資本運營活動獲得最大化的經濟效益和社會收益，從而實現其價值的提升和持續(xù)發(fā)展。

關鍵詞：資本運營公司;并購資本運營;運營質量

和單純依靠內生積累謀求發(fā)展相比，并購資本運營可以幫助資本運營公司快速實現規(guī)模效應，加快構建產業(yè)鏈生態(tài)圈向一體化效應轉變，或者搶先一步進入戰(zhàn)略性新興產業(yè)。但是，并非所有并購資本運營活動都增加公司價值，要通過并購活動實現保值增值，必須加強對并購資本運營地分析、研究和規(guī)劃，提高并購資本運營的效率和效果。為此，本文就并購資本運營質量展開以下探討，提出相關策略，希望對實現公司保值增值的目標有所幫助。

資本運營公司并購資本運營質量評判

對并購資本運營質量的評判，不能單純根據并購標的短期的業(yè)績變化，這往往會導致局限和片面，不能真實反應資本運營公司整體的實際運營狀況，應綜合考慮以下情況[1]。第一，由于有效提升并購資本運營質量往往需要大量時間，所以至少需要五年以上的并購后數據，才能對公司的并購資本運營質量進行公正評判。第二，還應允許不同類型的并購資本運營活動適用不同的評判標準，不同產業(yè)和行業(yè)主體在活動中的表現存在差異，需要采取不同形式的方式或方法進行評判。第三，應考慮并購標的為集團公司貢獻的協同效應，資本運營公司是有機整體，對其中任何一個產業(yè)和主體的評判不能完全獨立于集團公司。綜上，對并購資本運營質量的公正評判往往在并購資本運營活動發(fā)生較長時間后才能開展，也難以獨立量化，所以進行單純的事后總結，并不能起到事中調整的作用。然而，并購資本運營活動往往需要在初始就投入大量的人、財、物，且難以逆轉，所以關鍵在于事前控制，也就是規(guī)劃和推動并購戰(zhàn)略的選擇以及并購整合。

資本運營公司并購資本運營質量提高策略

1.資本運營公司的并購戰(zhàn)略選擇

并購戰(zhàn)略包括橫向并購戰(zhàn)略、縱向并購戰(zhàn)略以及混合并購戰(zhàn)略。橫向并購戰(zhàn)略通常是資本運營公司提高集團公司整體效益的基礎，橫向并購是指同行業(yè)并購，也可以指同種商品在市場經濟中所呈現的并購行為，此行為可以幫助資本運營公司快速降低成本、達到盈虧平衡點，在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳步。但是應當注意，一味追求規(guī)模效應會帶來固有風險。隨著某特定行業(yè)或產品規(guī)模的不斷擴大，公司內部經營活動所需投入的資金、資產、專業(yè)人員等資源也越來越多，其資產彈性、財務彈性、業(yè)務彈性將難以避免地降低，導致無法靈活應對未來技術進步、替代品威脅等市場外部環(huán)境的變化。所以，在選擇橫向并購戰(zhàn)略時，要考慮行業(yè)或產品的“護城河”效應或者技術領先性是否足以彌補上述固有風險。

除了橫向并購戰(zhàn)略以外，還可以結合實際情況單獨或同時采用縱向并購戰(zhàn)略，縱向并購是指生產過程或經營環(huán)節(jié)相互銜接、密切聯系的企業(yè)之間，或者具有縱向協作關系的專業(yè)化企業(yè)之間的并購?？v向并購戰(zhàn)略的主要作用是可以促進資本運營公司構建的產業(yè)鏈生態(tài)圈向一體化效應轉變，助其提高資本運營公司的議價能力，還可以節(jié)省溝通成本，節(jié)省倉儲、運輸等費用。當縱向并購與橫向并購進行結合，公司能獲得更為顯著的成本降低效果。但是，隨著公司在某個產業(yè)鏈的不斷延伸，所面臨的行業(yè)系統(tǒng)性風險也越來越高。所以，在采取縱向并購戰(zhàn)略時，要對相關產業(yè)的系統(tǒng)性、結構性風險進行分析和研究，評判發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性以及嚴重程度，此外，還可考慮在構建產業(yè)鏈生態(tài)時，注意培育該產業(yè)鏈對內或對外的兼容和延展能力，減少系統(tǒng)性風險可能會給公司帶來的損失。

除了上述兩種并購戰(zhàn)略，還有在非相同行業(yè)和產品、非產業(yè)鏈相關企業(yè)之間發(fā)生的并購，即混合并購戰(zhàn)略?；旌喜①彏橘Y本運營公司實現多元化發(fā)展、降低系統(tǒng)性風險提供了一種有效方式。混合并購最直觀的風險在于盲目進入新領域，公司因不熟悉行業(yè)特征導致經營不善甚至虧損。此外，混合并購還存在另一種潛在風險，即因混合并購完成后未能有效實現并購整合，導致并購收益未充分釋放，甚至并購后沖突導致價值減損。所以，在混合并購戰(zhàn)略實施前，應對公司的實際發(fā)展情況進行全面分析，并結合并購標的實際情況，分析并購活動及并購整合過程中可能面臨的法律、財務、資金、文化、管理等各類風險，為可持續(xù)發(fā)展提供可靠保障。

2.資本運營公司的并購整合策略

資本運營公司并購整合的主要內容包括戰(zhàn)略整合、管理整合、財務整合、人力資源整合以及文化整合。文化是每個公司的核心，直接影響一個公司的戰(zhàn)略導向和管控風格。首先，應重點分析并購方和標的公司在文化上的相同點和不同點，文化整合應作為并購整合工作的原則導向和依據。其次，財務管理是現代企業(yè)最基本和最不可或缺的管理職能，現代財務管理制度也具有較為廣泛的普適性，所以財務整合應作為并購整合工作的起點。最后，并購整合的成功，離不開所涉公司雙方人員的主動參與和積極配合，有人力資源的成功整合作為基礎，才有可能推動相關方在戰(zhàn)略和管理方面的全面有效整合，進而實現并購收益，提升集團整體價值。

此外，資本運營公司的并購戰(zhàn)略選擇并不固定，也不單一，可通過橫向并購實現規(guī)模效應，可通過縱向并購實現一體化效應，可通過混合并購進入新領域，可采用多種并購戰(zhàn)略以實現保值增值目的?；诖?，并購整合工作還需綜合考慮不同并購戰(zhàn)略的特征和需求。首先，應根據并購戰(zhàn)略選擇合適的運營戰(zhàn)略，橫向并購戰(zhàn)略和縱向并購戰(zhàn)略通?？梢詭椭Y本運營公司建立成本優(yōu)勢，此時可優(yōu)先考慮采用成本領先或成本集中化的運營戰(zhàn)略。而采用混合并購戰(zhàn)略時，先期通常只能占領某一細分產品市場或者某一細分區(qū)域市場，在這種情況下，差異化或者集中化戰(zhàn)略可能是更好的選擇。明確運營戰(zhàn)略后，資本運營公司應根據選定的運營戰(zhàn)略對隨后的并購整合工作進行整體規(guī)劃并推進實施。

總結

綜上所述，并購資本運營質量的高低，對公司的影響非常大，一個高質量的并購資本運營活動可以促進公司快速發(fā)展，為其帶來最大化的經濟收益，反之，一個低質量的并購資本運營活動只會阻礙可持續(xù)發(fā)展進程，也不能帶來預期的經濟效益和社會收益，更不可能提高市場份額和市場競爭力。所以，必須提高并購資本運營質量以促進公司的快速發(fā)展。資本運營公司應結合實際資源情況，作出合適的并購戰(zhàn)略選擇，強調并購整合工作與并購戰(zhàn)略的適配度，重視并購整合工作的整體規(guī)劃，以實現對集團各類資源的科學、合理配置，使并購資本運營活動能夠為公司的未來發(fā)展提供有力支持，提高其在總體社會經濟發(fā)展中的地位。

參考文獻

[1]郭建峰，樊云，王丹，王小青.上市公司橫向并購資本運營績效實證研究[J].工業(yè)技術經濟，2017，36（10）：125-130.