霍麗君，張東旭

( 1.中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院；2.中國石油天然氣銷售分公司 )

1 回顧

1.1 原油

5月份，受全球疫情解封措施加快推進(jìn)，“歐佩克+”開始執(zhí)行史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、科威特等國自愿在6月份加大減產(chǎn)力度，以美國和加拿大為首的非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)量明顯下降，美國商業(yè)原油庫存回落等因素支撐，國際油價(jià)大幅回升。5月份，WTI、布倫特、阿曼原油期貨均價(jià)分別為28.53美元/桶、32.41美元/桶和33.83元/桶，環(huán)比分別上漲11.83美元/桶、5.78美元/桶和9.91美元/桶。6月份，世界石油市場基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)支撐國際油價(jià)環(huán)比進(jìn)一步上漲。隨著各國經(jīng)濟(jì)逐漸重啟，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體好轉(zhuǎn)，石油需求進(jìn)一步提高，與此同時(shí)，“歐佩克+”將970萬桶/日最大規(guī)模減產(chǎn)延長至7月底，伊拉克等國承諾完全遵守減產(chǎn)配額，并將在7-9月對5、6月超額生產(chǎn)的部分進(jìn)行補(bǔ)償。截至6月19日，6月份WTI、布倫特、阿曼原油期貨均價(jià)分別為37.86美元/桶、40.40美元/桶和41.47美元/桶，環(huán)比分別上漲9.33美元/桶、7.99美元/桶和7.64美元/桶。

5月下旬，因中美關(guān)系緊張，加之市場懷疑俄羅斯能否遵守大幅減產(chǎn)的承諾，油價(jià)承壓回落，27日WTI與布倫特原油近月期貨價(jià)格分別降至32.81美元/桶和34.74美元/桶。臨近月末，“歐佩克+”考慮延長最大規(guī)模減產(chǎn)提振市場情緒，29日WTI與布倫特近月期貨價(jià)格分別升至35.49美元/桶和35.33美元/桶。6月初，沙特阿拉伯和俄羅斯等國達(dá)成延長減產(chǎn)協(xié)議的預(yù)期提振油價(jià)，加之各國持續(xù)重啟經(jīng)濟(jì)以及美國商業(yè)原油庫存減少等利多因素，國際油價(jià)繼續(xù)震蕩上行，5日WTI與布倫特原油近月期貨價(jià)格分別升至39.55美元/桶和42.3美元/桶。6日，“歐佩克+”將970萬桶/日最大規(guī)模減產(chǎn)延長至7月底，且伊拉克等國承諾完全遵守減產(chǎn)配額，并將在7-9月對5、6月份超額生產(chǎn)的部分進(jìn)行補(bǔ)償繼續(xù)提振油價(jià)，但市場預(yù)期已提前兌現(xiàn)，國際油價(jià)隨之有所回落，8日WTI與布倫特原油近月期貨價(jià)格分別降至38.19美元/桶和40.8美元/桶。中旬，因市場擔(dān)心第二波新冠病毒疫情會損害石油需求恢復(fù)，加之美國原油庫存創(chuàng)紀(jì)錄，油價(jià)進(jìn)一步承壓，11日WTI與布倫特原油近月期貨價(jià)格分別降至36.34美元/桶和38.55美元/桶。隨后，“歐佩克+”聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會（JMMC）強(qiáng)調(diào)全面遵守減產(chǎn)承諾的重要性，并將采取措施確保某些在上個(gè)月未能全面實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)目標(biāo)的國家作出補(bǔ)償；與此同時(shí)，美國5月份零售銷售環(huán)比增幅創(chuàng)紀(jì)錄、國際能源署（IEA）上調(diào)2020年全球石油需求增長預(yù)估值等因素也利多于油價(jià)，國際油價(jià)震蕩回升，19日WTI與布倫特原油近月期貨價(jià)格分別上升至39.75美元/桶和42.19美元/桶（見圖1）。

圖1 近期國際原油價(jià)格走勢

1.2 成品油

5月和6月歐美汽油價(jià)格環(huán)比均上漲。5月份，歐洲鹿特丹95號無鉛汽油月均價(jià)較上月上漲52.7%，至32.41美元/桶；美國紐約93號無鉛汽油月均價(jià)較上月上漲30.75%，至42.54美元/桶。截至6月19日，6月份歐洲鹿特丹95號無鉛汽油月均價(jià)較上月上漲29.54%，至41.98美元/桶；美國紐約93號無鉛汽油月均價(jià)較上月上漲21.86%，至51.83美元/桶。美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，過去4周（5月18日-6月12日）美國成品油日均需求量約為1647.2萬桶，同比下降20.5%；汽油日均需求量約為764.3萬桶，同比下降20.9%；餾分油需求量約為321萬桶，同比下降20.2%。

2 近期石油市場特點(diǎn)及影響因素分析

2.1 WTI與布倫特原油價(jià)差5月、6月連續(xù)縮窄

5月份，WTI和布倫特原油期貨價(jià)格波動(dòng)范圍分別為19.78～35.49美元/桶和26.44～36.17美元/桶。兩者價(jià)差月均為-3.73美元/桶，環(huán)比縮窄6.2美元/桶。4日，兩者價(jià)差為本月最寬值-6.81美元/桶，29日為本月最窄值0.16美元/桶。截至6月19日，6月份WTI和布倫特原油期貨價(jià)格波動(dòng)范圍分別為35.44～39.75美元/桶和38.32～42.3美元/桶。兩者價(jià)差月均為-2.54美元/桶，環(huán)比繼續(xù)縮窄1.18美元/桶。1日，兩者價(jià)差為本月最寬值-2.88美元/桶，10日為本月最窄值-2.13美元/桶（見圖2）。

圖2 WTI與布倫特原油價(jià)差

2.2 美國原油、汽油、餾分油庫存均增加

EIA庫存報(bào)告顯示，截至6月12日的一周，美國原油庫存為5.3928億桶，較5月同期增加1278.6萬桶，其中庫欣地區(qū)庫存為4683.6萬桶，較5月同期減少1002.1萬桶；汽油庫存為2.57億桶，較5月同期增加127.1萬桶；餾分油庫存為1.7447億桶，較5月同期增加1563.9萬桶。

2.3 5月份世界石油供應(yīng)大幅下降，“歐佩克+”綜合減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到89%

根據(jù)IEA 6月份公布的石油市場月報(bào)，5月份世界石油供應(yīng)環(huán)比大幅減少1180萬桶/日，主要原因是“歐佩克+”減產(chǎn)以及美國、加拿大等國家產(chǎn)量下降。其中，“歐佩克+”石油供應(yīng)環(huán)比減少940萬桶/日，其他非“歐佩克+”國家自年初以來石油產(chǎn)量已減少450萬桶/日。5月份，“歐佩克+”綜合減產(chǎn)執(zhí)行率為89%，其中歐佩克執(zhí)行率為86%，非歐佩克執(zhí)行率為94%。分國家看，沙特阿拉伯100%執(zhí)行了減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯執(zhí)行率也高達(dá)97%，阿聯(lián)酋和科威特執(zhí)行率分別為94%和95%，但伊拉克減產(chǎn)執(zhí)行情況較差，執(zhí)行率僅為46%。預(yù)計(jì)6月份世界石油供應(yīng)環(huán)比進(jìn)一步減少240萬桶/日，降至8640萬桶/日這一2010年以來最低水平。

2.4 6月份紐交所非商業(yè)凈多倉小幅上漲

截至6月16日，紐交所（NYMEX）原油期貨合約非商業(yè)凈多持倉為54.63萬手，較前一周減少2.16萬手，較5月同期增加0.27萬手，漲幅為0.49%（見圖3）。

3 預(yù)測

IEA上調(diào)、EIA下調(diào)、歐佩克維持2020年全球石油日需求增長預(yù)估值。IEA上調(diào)53萬桶/日，至同比下降810萬桶/日，日需求量為9170萬桶；EIA下調(diào)21萬桶/日，至同比下降834萬桶/日，日需求量為9253萬桶；歐佩克維持預(yù)估值不變，為同比下降908萬桶/日，日需求量為9059萬桶。

5月底公布的路透社調(diào)查顯示，2020年三季度布倫特原油期貨預(yù)估中值為35美元/桶，高于4月底的預(yù)估中值32美元/桶，低于2020年四季度的預(yù)估中值39美元/桶；WTI原油期貨三季度預(yù)估中值為29.5美元/桶，高于4月底的預(yù)估中值27.03美元/桶，低于2020年四季度的預(yù)估中值35美元/桶。2020年布倫特和WTI原油預(yù)估中值分別為37.78美元/桶和32.7美元/桶。

圖3 NYMEX原油期貨合約非商業(yè)凈多倉與WTI期貨價(jià)格

基準(zhǔn)情景下預(yù)計(jì)7月份國際油價(jià)環(huán)比進(jìn)一步上漲。需求側(cè)，隨著全球各國解封措施進(jìn)一步推進(jìn)，疊加夏季需求旺季到來，預(yù)計(jì)7月份世界石油需求環(huán)比進(jìn)一步提高600萬桶/日，部分國家疫情反復(fù)不會改變需求復(fù)蘇大勢。供應(yīng)側(cè)，“歐佩克+”承諾將最大規(guī)模減產(chǎn)延長至7月底，但是沙特阿拉伯等國7月份將停止118萬桶/日額外減產(chǎn)，同時(shí)隨著油價(jià)回升美國頁巖油生產(chǎn)商計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)7月世界石油供應(yīng)環(huán)比小幅上漲。綜合判斷，7月份世界石油市場供小于求200萬～400萬桶/日，全球石油庫存出現(xiàn)下降?；鶞?zhǔn)情景下預(yù)計(jì)7月份布倫特均價(jià)為40～44美元/桶。