張永峰，陳蕊，史宇峰，呂明軒，段天宇

( 1.中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院；2.中國石油天然氣股份有限公司天然氣銷售分公司）

1 全球液化天然氣供需形勢與展望

1.1 全球天然氣需求

全球能源需求正從高碳向低碳轉(zhuǎn)型，天然氣已成為全球需求增長最迅速的化石能源。據(jù)《BP世界能源統(tǒng)計(jì)2020》，自2016年以來，全球天然氣需求年均增長3.4%，至2019年達(dá)到3.93萬億立方米[1]。液化天然氣（LNG）已成為天然氣全球化貿(mào)易的重要形式，近5年來需求量以年均8%的速度較快增長。2019年，全球天然氣貿(mào)易量為1.29萬億立方米，其中LNG貿(mào)易量達(dá)4581億立方米，在全球天然氣總貿(mào)易量中的占比為35.6%。受2020年新冠疫情影響，全球天然氣需求顯著降低，供給過剩局面加劇，價(jià)格持續(xù)走低，但是天然氣需求增長的基本面并未改變。預(yù)計(jì)在2030年前，全球化石能源需求年均增速約為2%～3%，LNG需求年均增速約為4%～5%。據(jù)預(yù)測，在《巴黎協(xié)定》框架下，2040年前，全球一次能源需求增量將主要來自可再生能源和天然氣[2]。預(yù)計(jì)至2030年，全球天然氣需求量將達(dá)到4.55萬億立方米，其中LNG需求量將增至約5.96億噸（約8280億立方米）。

1.2 全球LNG投資與產(chǎn)能建設(shè)

2019年，全球LNG液化項(xiàng)目投資創(chuàng)新高，分布于美國、俄羅斯、莫桑比克和尼日利亞的6個(gè)項(xiàng)目合計(jì)7040萬噸/年的產(chǎn)能達(dá)成最終投資決定（FID），全年新增產(chǎn)能3880萬噸/年，全球產(chǎn)能過剩約7000萬噸/年。2020年初，受疫情和油價(jià)暴跌的影響，全球LNG現(xiàn)貨價(jià)格突破歷史低點(diǎn)。供應(yīng)過剩和價(jià)格不確定性降低了買家達(dá)成長期交易的意愿，限制了供應(yīng)商的資本預(yù)算，導(dǎo)致項(xiàng)目延期或重新評估。目前已有13個(gè)LNG項(xiàng)目宣布推遲投資或投產(chǎn)計(jì)劃，受影響的產(chǎn)能達(dá)1.53億噸/年。其中美國查爾斯湖LNG、大里約LNG、得克薩斯LNG、亞瑟港LNG，加拿大撒加內(nèi)LNG，莫桑比克魯伍馬LNG和卡塔爾Ⅴ-Ⅷ期7個(gè)液化項(xiàng)目將推遲最終投資決定，總投資金額為855億美元，產(chǎn)能合計(jì)1.13億噸/年；另有美國德雷夫伍德LNG，印度尼西亞唐固LNG T3，毛里塔尼亞－塞內(nèi)加爾大特托爾LNG T1，莫桑比克的南寇拉LNG和莫桑比克LNG，俄羅斯波特瓦亞LNG，共6個(gè)在建LNG項(xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃延期，產(chǎn)能合計(jì)3968萬噸/年。預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的最終投資決定將可能推遲至2023年或更晚（見圖1）。由于部分LNG項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)程延緩，加之較低的油氣價(jià)格導(dǎo)致產(chǎn)能利用率降低，預(yù)計(jì)2024－2025年全球LNG市場將可能出現(xiàn)短暫的供應(yīng)略低于需求的局面，產(chǎn)能缺口約為175萬～980萬噸/年，此后隨著產(chǎn)能增長，自2027年起供應(yīng)將再次超過需求，至2030年前保持供應(yīng)略高于需求的緊平衡狀態(tài)（見圖2）。

圖1 2020－2023年全球LNG產(chǎn)能最終投資決定計(jì)劃調(diào)整預(yù)測

1.3 主要LNG供應(yīng)商產(chǎn)能預(yù)測

當(dāng)前，全球LNG供應(yīng)商正向多元化發(fā)展，主要的市場份額集中在資源國的國家石油公司、綜合性國際石油公司和大型LNG運(yùn)營商與貿(mào)易商。據(jù)IHS公司統(tǒng)計(jì)，截至2020年5月，全球已投產(chǎn)LNG產(chǎn)能為4.52億噸/年，88家公司參與其中。全球排名居前十位的石油公司合計(jì)擁有2.59億噸/年的產(chǎn)能，占全球總產(chǎn)能的57%。其中，卡塔爾、馬來西亞、阿爾及利亞和印度尼西亞4個(gè)資源國通過國家石油公司或政府運(yùn)營LNG液化項(xiàng)目①印度尼西亞政府通過其能源與礦產(chǎn)資源部擁有該國11個(gè)液化項(xiàng)目中8個(gè)項(xiàng)目100%的權(quán)益，占全國LNG總產(chǎn)能的54%。，擁有全球28.2%的權(quán)益產(chǎn)能；殼牌、?？松梨?、BP、雪佛龍、道達(dá)爾五大國際石油公司的權(quán)益產(chǎn)能占全球的22.8%，是除資源國國家石油公司以外最重要的LNG供應(yīng)商；切尼爾（Cheniere Energy）公司是目前唯一一家躋身全球權(quán)益產(chǎn)能前十位的LNG運(yùn)營商，已投產(chǎn)2340萬噸/年的權(quán)益產(chǎn)能，占北美地區(qū)已投產(chǎn)產(chǎn)能的34.7%，也是北美地區(qū)最大的LNG生產(chǎn)商與貿(mào)易商[3]。

圖2 2020－2030年全球LNG供需與資源國產(chǎn)能預(yù)測

為獲取市場先入優(yōu)勢，即便在當(dāng)前供給過剩和低油價(jià)的情況下，全球主要LNG供應(yīng)商仍然在陸續(xù)規(guī)劃新項(xiàng)目并計(jì)劃擇機(jī)投資投產(chǎn)。據(jù)IHS預(yù)測，預(yù)計(jì)至2030年，全球LNG產(chǎn)能將增至6.57億噸/年，參與者也將增至99家公司。屆時(shí)，全球的LNG產(chǎn)能仍將集中于主要的LNG供應(yīng)商，其中14個(gè)資源國國家石油天然氣公司擁有的產(chǎn)能占比約為31.1%，五大國際石油公司的產(chǎn)能占比約為23.3%，以切尼爾、諾瓦泰克（Novatek）、桑普拉（Sempra）等為代表的7家液化產(chǎn)能超過1000萬噸/年的石油公司、LNG運(yùn)營商與貿(mào)易商擁有的產(chǎn)能占比約為19.7%，其他73家中小型LNG生產(chǎn)商、貿(mào)易商和進(jìn)口商擁有的產(chǎn)能占比約為26.0%。2030年全球前十大LNG供應(yīng)商產(chǎn)能預(yù)測見表1[4]。

隨著全球LNG貿(mào)易活躍度不斷提升，貿(mào)易量快速增長，五大國際石油公司不斷調(diào)整和完善天然氣資產(chǎn)組合配置策略，并作為貿(mào)易商參與天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈。這些公司結(jié)合自身特點(diǎn)，通過擴(kuò)大自有權(quán)益產(chǎn)量和向第三方采購的方式優(yōu)化配置油氣資產(chǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)，核心思想包括：1）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風(fēng)險(xiǎn)最小化；2）降低市場風(fēng)險(xiǎn)，完善資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。

表1 2030年全球前十大LNG供應(yīng)商產(chǎn)能預(yù)測

2 大型國際石油公司LNG資產(chǎn)配置趨勢

2.1 天然氣業(yè)務(wù)已成為大型國際石油公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分

天然氣業(yè)務(wù)成為大型國際石油公司未來中長期發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)。殼牌公司的戰(zhàn)略設(shè)定為“致力于能源轉(zhuǎn)型，在全球范圍內(nèi)開展投資，在強(qiáng)力的社會支持下開展經(jīng)營”，天然氣與新能源業(yè)務(wù)在殼牌所有業(yè)務(wù)中排名首位。2019年，隸屬于天然氣與新能源業(yè)務(wù)中的發(fā)電業(yè)務(wù)成為殼牌的重點(diǎn)支持方向，殼牌將持續(xù)擴(kuò)大天然氣與新能源業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，強(qiáng)化其資產(chǎn)組合優(yōu)化能力，通過建立強(qiáng)大的財(cái)務(wù)體系和有彈性的資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)不斷增長的現(xiàn)金流和利潤回報(bào)。?？松梨诠镜奶烊粴鈽I(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位為“開發(fā)和應(yīng)用高影響力的技術(shù)，搶占快速發(fā)展的天然氣及發(fā)電市場”；上游業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈分為五個(gè)部分，LNG業(yè)務(wù)僅次于非常規(guī)油氣和深水業(yè)務(wù)，未來十年將一方面持續(xù)擴(kuò)張LNG液化產(chǎn)能，另一方面降低供應(yīng)成本。BP公司的天然氣業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位為“在全球最佳的油氣盆地開展有序投資，推動(dòng)天然氣業(yè)務(wù)持續(xù)增長及相關(guān)大項(xiàng)目上線運(yùn)行，構(gòu)建具有價(jià)格彈性的油氣資產(chǎn)投資組合”。道達(dá)爾公司設(shè)定到2035年將天然氣產(chǎn)量在其油氣總產(chǎn)量中的占比提升至60%的發(fā)展目標(biāo)，并已從2015年起陸續(xù)停止煤電項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而大力推進(jìn)燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目。雪佛龍公司作為大型LNG供應(yīng)商已對公司未來中長期的天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)行了全面戰(zhàn)略布局，在其全球資產(chǎn)組合最重要的8個(gè)項(xiàng)目中的6個(gè)——澳大利亞高更項(xiàng)目和惠特斯通項(xiàng)目、哈薩克斯坦田吉茲油田擴(kuò)建項(xiàng)目、美國二疊紀(jì)盆地頁巖油和致密氣項(xiàng)目、安哥拉馬富美拉蘇爾（Mafumeira Sul）項(xiàng)目和安哥拉LNG項(xiàng)目，天然氣均占有重要地位。

天然氣業(yè)務(wù)，特別是LNG業(yè)務(wù)快速發(fā)展，為大型國際石油公司的經(jīng)營和發(fā)展提供了重要的現(xiàn)金流支持。2019年，殼牌可歸屬股東收入158.4億美元、現(xiàn)金流421.8億美元，其中天然氣一體化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入86.3億美元、現(xiàn)金流153.1億美元，占比分別為54.5%和36.3%。道達(dá)爾2019年超過1/3的投資流向天然氣新能源與發(fā)電一體化業(yè)務(wù)，公司業(yè)績則得益于俄羅斯亞馬爾LNG項(xiàng)目和澳大利亞伊奇斯LNG項(xiàng)目增 產(chǎn)、美國卡梅隆LNG項(xiàng)目投產(chǎn)，以及2018年對法國安吉公司（Engie）LNG資產(chǎn)組合的收購，LNG產(chǎn)量提高近50%，LNG銷售量比2018年增長57%，增至3430萬噸，天然氣新能源與發(fā)電一體化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流37億美元，比2018年增長81%。?？松梨?019年天然氣實(shí)現(xiàn)收入達(dá)131億美元，占公司總收入的39%。雪佛龍2019年的天然氣產(chǎn)量已超過原油產(chǎn)量，在公司油氣總產(chǎn)量中占比為56%，天然氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入141億美元，比2015年提升43%。BP公司2019年天然氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入202億美元，比2017年提升25%。2019年五大國際石油公司天然氣業(yè)務(wù)經(jīng)營指標(biāo)見表2[5-9]。

表2 2019年五大國際石油公司天然氣業(yè)務(wù)經(jīng)營指標(biāo)對比

上游儲量資產(chǎn)是國際石油公司LNG業(yè)務(wù)發(fā)展的重要前提。2019年，殼牌、BP、道達(dá)爾和雪佛龍的天然氣儲量資產(chǎn)在本公司油氣儲量資產(chǎn)總量中的占比超過或接近50%（見表3）[5-9]。在2014年以來的低油價(jià)環(huán)境下，雖然勘探開發(fā)投資有所縮減，但大型國際石油公司仍然實(shí)現(xiàn)天然氣儲量持續(xù)增長。除?？松梨谕猓渌?家國際石油公司近3年的天然氣平均儲量替代率均超過100%。2019年，五大國際石油公司在歐洲或美國以外的海外天然氣儲量在本公司天然氣總儲量中的平均占比高達(dá)83%。歐洲/美國以外地區(qū)的天然氣儲量成為國際石油公司LNG業(yè)務(wù)的“壓艙石”，充足的上游資產(chǎn)為國際石油公司LNG業(yè)務(wù)地理分布多元化提供了重要支撐。

表3 2019年五大國際石油公司天然氣儲量資產(chǎn)主要指標(biāo)對比

2.2 大型國際石油公司著力建設(shè)一體化、多元化的LNG產(chǎn)業(yè)鏈

以殼牌、道達(dá)爾和BP為代表的國際石油公司著力建設(shè)原料氣供應(yīng)－液化－船運(yùn)－再汽化的一體化LNG產(chǎn)業(yè)鏈。殼牌的LNG資產(chǎn)組合在大型國際石油公司中規(guī)模最大，地理分布最廣，覆蓋上中下游整個(gè)價(jià)值鏈，是目前全球供應(yīng)量最大、液化產(chǎn)能排名第二的LNG供應(yīng)商。2019年，殼牌LNG權(quán)益產(chǎn)量為3560萬噸，但通過其資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)了7450萬噸的銷售量[6]，超出液化產(chǎn)能居全球首位的卡塔爾國家石油公司1317萬噸。道達(dá)爾也通過其良好的資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)LNG銷售量3430萬噸，超過其自有液化產(chǎn)能110%。

2.2.1 生產(chǎn)與液化領(lǐng)域

殼牌通過自有產(chǎn)量為公司一體化的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定供應(yīng)原料氣。截至2019年底，殼牌在分布于11個(gè)國家的13個(gè)已投產(chǎn)LNG液化項(xiàng)目中擁有權(quán)益液化能力4266萬噸/年，另外擁有美國埃爾巴島（Elba Island）液化項(xiàng)目250萬噸/年產(chǎn)能的承銷權(quán)。截至2020年5月，該公司共有1個(gè)液化項(xiàng)目在建，14個(gè)液化項(xiàng)目處于規(guī)劃和設(shè)計(jì)階段，合計(jì)權(quán)益產(chǎn)能為2866萬噸/年。預(yù)計(jì)2030年，殼牌權(quán)益液化產(chǎn)能將增至5040萬噸/年。在殼牌已投產(chǎn)和規(guī)劃的LNG項(xiàng)目中，原料氣供應(yīng)幾乎全部來自自有的上游氣田產(chǎn)量。在收購BG公司資產(chǎn)以前，殼牌只有3個(gè)項(xiàng)目的原料氣來自BG公司的上游資產(chǎn)，目前僅有卡塔爾Ⅳ期LNG項(xiàng)目的原料氣為與卡塔爾國家石油公司合作供應(yīng)。

BP在埃及、印度尼西亞和阿曼均有大型天然氣開發(fā)項(xiàng)目，其產(chǎn)量除滿足自有LNG項(xiàng)目原料氣需求之外，也為其他無權(quán)益的液化項(xiàng)目供應(yīng)原料氣。在印度尼西亞，BP公司擁有的桑加區(qū)塊為其并未參股的邦坦LNG項(xiàng)目提供原料氣；在埃及，BP與埃尼在上游形成合作伙伴為其他液化項(xiàng)目供氣；在澳大利亞，BP曾為高更LNG項(xiàng)目供應(yīng)原料氣。未來，BP可能向小型LNG項(xiàng)目或LNG新液化項(xiàng)目供應(yīng)原料氣，例如，BP在阿曼哈贊氣田的權(quán)益天然氣可能為阿曼LNG項(xiàng)目供氣。

2.2.2 運(yùn)輸領(lǐng)域

在運(yùn)輸領(lǐng)域，殼牌和道達(dá)爾均擁有大規(guī)模的LNG商業(yè)運(yùn)輸船隊(duì)。殼牌的LNG運(yùn)輸船隊(duì)規(guī)模已達(dá)40艘，另以承租形式運(yùn)營50艘LNG運(yùn)輸船，約占全球LNG運(yùn)輸船總量的20%；殼牌還有11艘LNG運(yùn)輸船在建，這些運(yùn)輸船即將投入運(yùn)營。道達(dá)爾擁有一支由15艘LNG運(yùn)輸船組成的長期運(yùn)輸船隊(duì)，2021年將再增加7艘；為滿足現(xiàn)貨和短期合同的需求，道達(dá)爾還根據(jù)季節(jié)需求承租運(yùn)輸船。BP公司已建成一支由6艘LNG運(yùn)輸船組成的船隊(duì)。

2.2.3 再汽化領(lǐng)域

殼牌、道達(dá)爾通過收購和合資的形式在全球部署LNG接收站資產(chǎn)來獲取附加值。目前，殼牌共運(yùn)營11座LNG接收站，總接收能力為4614萬噸/年，其中6座接收站為長期租賃，另在3座接收站中擁有不低于50%的權(quán)益。在道達(dá)爾投資參股的接收站中，3座已投產(chǎn)，1座在建，權(quán)益再汽化能力為560萬噸/年，另有5座接收站處于規(guī)劃狀態(tài)，權(quán)益再汽化能力為350萬噸/年。

2.2.4 貿(mào)易與銷售領(lǐng)域

通過位于英國、迪拜和新加坡的交易中心進(jìn)行LNG貿(mào)易，目前殼牌向全球26個(gè)國家銷售LNG，其中部分為公司自產(chǎn)，部分通過第三方采購。隨著全球LNG液化產(chǎn)能快速增長，殼牌將第三方采購作為提高資產(chǎn)組合的成本競爭力和靈活性、實(shí)現(xiàn)多樣化的重要方式，這將也適當(dāng)降低其LNG產(chǎn)量和現(xiàn)金流對于自有儲量的依賴。2019年，殼牌通過第三方采購實(shí)現(xiàn)貿(mào)易量3890萬噸，已超過其3560萬噸的權(quán)益產(chǎn)量。隨著美國LNG項(xiàng)目產(chǎn)能和產(chǎn)量的迅速增長，預(yù)計(jì)在未來幾年，來自美國的第三方采購將是殼牌LNG供應(yīng)量增長的主要來源。2019年，五大國際石油公司LNG貿(mào)易量為1.32億噸，占全球貿(mào)易量的36.7%（見圖3）。2017－2020年，殼牌連續(xù)4年發(fā)布《殼牌液化天然氣（LNG）前景報(bào)告》，引領(lǐng)全球LNG產(chǎn)業(yè)趨勢，引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

2.2.5 通過資產(chǎn)并購擴(kuò)大LNG業(yè)務(wù)規(guī)模

埃克森美孚公司和雪佛龍公司并未實(shí)行一體化的LNG業(yè)務(wù)發(fā)展策略，但通過資產(chǎn)并購交易擴(kuò)大LNG業(yè)務(wù)規(guī)模是這5家國際石油公司的共同特點(diǎn)。殼牌拓展LNG資產(chǎn)組合的重要舉動(dòng)包括在2014年以67億美元收購西班牙雷普索爾（Repsol）公司LNG資產(chǎn)，2016年以540億美元收購BG公司LNG資產(chǎn)。殼牌從收購雷普索爾公司的交易中獲得秘魯LNG和大西洋LNG項(xiàng)目資產(chǎn)；從收購BG公司的交易中獲得美國、特立尼達(dá)、尼日利亞、澳大利亞、赤道幾內(nèi)亞等國的大量天然氣承銷合同。2019年，位于澳大利亞產(chǎn)能為360萬噸/年的前奏浮式液化天然氣（Prelude FLNG）項(xiàng)目投產(chǎn)，標(biāo)志著殼牌成為浮式液化終端技術(shù)的引領(lǐng)者之一。道達(dá)爾公司也通過資產(chǎn)收購擴(kuò)張其LNG資產(chǎn)組合。2018－2019年，道達(dá)爾連續(xù)收購多項(xiàng)LNG資產(chǎn)，包括Engie公司的LNG承銷合同、安納達(dá)科（Anadarko）公司在莫桑比克LNG項(xiàng)目的資產(chǎn)、俄羅斯北極LNG-2項(xiàng)目10%的股權(quán)，并增持諾瓦泰克公司股權(quán)至19.4%等。雪佛龍公司先后通過入股安哥拉LNG和澳大利亞高更LNG、惠特斯通LNG項(xiàng)目，快速提升權(quán)益液化產(chǎn)能。埃克森美孚公司通過收購Inter Oil公司，成為巴布亞新幾內(nèi)亞Elk-Antelope氣田作業(yè)者，并作為作業(yè)者在產(chǎn)能為690萬噸/年的巴布亞新幾內(nèi)亞液化天然氣（PNG LNG）項(xiàng)目中占股33.2%；收購埃尼公司在莫桑比克4區(qū)的25%股份以及南寇拉浮式LNG項(xiàng)目、曼巴LNG T1-3項(xiàng)目。

圖3 2010－2019年五大國際石油公司LNG貿(mào)易量

2.3 低成本的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是國際石油公司LNG資產(chǎn)組合的核心

低成本的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組合是各大國際石油公司優(yōu)化LNG資產(chǎn)配置能力的具體體現(xiàn)。在殼牌遍布全球的LNG資產(chǎn)組合中，平穩(wěn)運(yùn)行的老項(xiàng)目和棕地項(xiàng)目②是其實(shí)現(xiàn)較低成本經(jīng)營和擴(kuò)張業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。目前，殼牌LNG資產(chǎn)組合的平均離岸成本約為5.85美元/百萬英熱單位，其中運(yùn)行20年以上已接近完全回收成本的老項(xiàng)目產(chǎn)能合計(jì)達(dá)792萬噸/年，約占公司總產(chǎn)能的19%，這部分產(chǎn)能以0.43～2.9美元/百萬英熱單位的較低成本運(yùn)行；近5年投產(chǎn)的LNG新項(xiàng)目產(chǎn)能合計(jì)1285萬噸/年，約占公司總產(chǎn)能的31%，離岸成本為3.58～12.50美元/百萬英熱單位。殼牌50%的產(chǎn)能主要集中于運(yùn)行期在5～15年的項(xiàng)目，離岸成本為0.83～5.98美元/百萬英熱單位（見圖4）。從項(xiàng)目建設(shè)類型來看，棕地項(xiàng)目產(chǎn)量的離岸成本顯著低于綠地項(xiàng)目③“綠地”（Greenfield）項(xiàng)目模式是指尚在規(guī)劃、報(bào)批、立項(xiàng)、環(huán)評、設(shè)計(jì)等階段的新LNG項(xiàng)目，即新建LNG項(xiàng)目模式。。殼牌綠地項(xiàng)目平均離岸成本為5.37美元/百萬英熱單位，棕地項(xiàng)目平均離岸成本為2.89美元/百萬英熱單位。

在BP的資產(chǎn)組合中，大西洋LNG、印度尼西亞唐固LNG和澳大利亞西北大陸架項(xiàng)目是其最重要的3個(gè)低成本核心資產(chǎn)，產(chǎn)能合計(jì)1194萬噸/年，占BP公司LNG總產(chǎn)能的90%。在70美元/桶油價(jià)水平下，BP資產(chǎn)組合的平均離岸成本低于4美元/百萬英熱單位，其約一半的權(quán)益產(chǎn)能部署在特立尼達(dá)的大西洋LNG項(xiàng)目。BP在該項(xiàng)目的4條生產(chǎn)線擁有606萬噸/年的權(quán)益產(chǎn)能，離岸盈虧平衡點(diǎn)在3.70～4.18美元/百萬英熱單位。在印度尼西亞東固LNG項(xiàng)目中，BP作為項(xiàng)目運(yùn)營者，權(quán)益產(chǎn)能為306萬噸/年，T1-2生產(chǎn)線離岸盈虧平衡點(diǎn)為4.45美元/百萬英熱單位。西北大陸架項(xiàng)目是BP公司LNG資產(chǎn)組合中的另一個(gè)關(guān)鍵項(xiàng)目，BP擁有權(quán)益產(chǎn)能282萬噸/年，T1-4生產(chǎn)線離岸盈虧平衡點(diǎn)在0.50～0.83美元/百萬英熱單位。這3個(gè)LNG項(xiàng)目的共同特點(diǎn)是均為運(yùn)行時(shí)間久的老項(xiàng)目，成本已接近完全回收。除東固LNG項(xiàng)目外，大西洋LNG項(xiàng)目和西北大陸架LNG項(xiàng)目都面臨原料氣供應(yīng)短缺的挑戰(zhàn)。在BP公司的新項(xiàng)目中，位于毛里塔尼亞和塞內(nèi)加爾的海上大特托爾FLNG項(xiàng)目是其重點(diǎn)項(xiàng)目，海上氣田產(chǎn)量足以為未來的FLNG項(xiàng)目提供原料氣，離岸成本約為5.29美元/百萬英熱單位。

?？松梨凇⒌肋_(dá)爾等大型國際石油公司的LNG資產(chǎn)組合中都擁有低成本的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。?？松梨贚NG資產(chǎn)組合的平均離岸成本為4.92美元/百萬英熱單位，其位于卡塔爾的多個(gè)LNG項(xiàng)目權(quán)益產(chǎn)能大、成本低，是其最重要的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。ADGAS T1-2、卡塔爾Ⅰ期、卡塔爾Ⅱ期T2、尼日利亞LNG T1-6、阿曼LNG T1-2等項(xiàng)目是道達(dá)爾公司低成本優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的代表。若不考慮近年新建的綠地項(xiàng)目，這些公司LNG資產(chǎn)組合中成熟運(yùn)營項(xiàng)目的成本優(yōu)勢更大。

圖4 殼牌LNG資產(chǎn)組合離岸成本

2.4 國際石油公司LNG項(xiàng)目投資決策受多種因素綜合影響

原料氣供給、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性、合同條款、氣源國用氣需求、項(xiàng)目在資產(chǎn)組合中的優(yōu)先級是影響國際石油公司對LNG項(xiàng)目做出最終投資決定的重要因素。殼牌在埃及的“埃及人”（Egyptian）LNG T1-2項(xiàng)目于2005年投產(chǎn)，但是，隨著2014年以來埃及國內(nèi)需求猛增，原料氣供給轉(zhuǎn)向國內(nèi)，該項(xiàng)目曾一度停產(chǎn)，直到2018年埃及國內(nèi)天然氣產(chǎn)量回升，該項(xiàng)目才逐步恢復(fù)生產(chǎn)。對于BP公司在印度尼西亞的東固LNG T4項(xiàng)目和澳大利亞的布勞斯FLNG項(xiàng)目來說，雖然原料氣、政策、環(huán)境法規(guī)等問題得到了解決，但由于受到全球供給過剩、開發(fā)和液化成本偏高、經(jīng)濟(jì)性差以及合同尚未談妥的影響，項(xiàng)目進(jìn)度受到較大影響。布勞斯FLNG項(xiàng)目已宣布取消，東固LNG T4項(xiàng)目至今仍處于規(guī)劃階段，無法宣布啟動(dòng)時(shí)間。雪佛龍和澳德賽（Woodside）在加拿大的基提馬特LNG T1-2項(xiàng)目則被認(rèn)為屬于未來的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會，在資產(chǎn)組合中并非最優(yōu)先項(xiàng)目，進(jìn)度放緩，仍處于規(guī)劃階段。

3 大型國際石油公司LNG資產(chǎn)組合SWOT分析

3.1 BP公司LNG業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略SWOT分析

優(yōu)勢：上游領(lǐng)域的液化產(chǎn)能具有增長空間，且具有成本競爭力；下游領(lǐng)域擁有靈活的LNG供應(yīng)渠道與市場；擁有較強(qiáng)的貿(mào)易能力；LNG合同采用了國際油價(jià)、美國亨利中心（Henry Hub）氣價(jià)、英國國家平衡點(diǎn)（NBP）氣價(jià)等價(jià)格指數(shù)混合定價(jià)模式。

劣勢：上游領(lǐng)域未能在澳大利亞、卡塔爾、莫桑比克和加拿大等資源國獲得關(guān)鍵的勘探開發(fā)項(xiàng)目，LNG原料氣供應(yīng)存在風(fēng)險(xiǎn)；LNG權(quán)益液化產(chǎn)能規(guī)模相對較小。

機(jī)遇：上游領(lǐng)域在阿曼、埃及、特立尼達(dá)等資源國的氣田開發(fā)項(xiàng)目成為獲得LNG合同的先決條件；可通過公司內(nèi)部資產(chǎn)組合的協(xié)調(diào)，降低亞太地區(qū)LNG供貨成本；低成本的第三方供貨將成為實(shí)現(xiàn)盈利的重要機(jī)遇；通過收購必和必拓（BHP）的非常規(guī)天然氣資產(chǎn)，為未來美國業(yè)務(wù)的一體化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

威脅：BP位于特立尼達(dá)的大西洋LNG項(xiàng)目是其核心LNG資產(chǎn)，但原料氣供應(yīng)面臨挑戰(zhàn)；由于缺少第三方采購長期合同，在市場供需趨緊時(shí)，BP可能需要依靠高價(jià)現(xiàn)貨來滿足供應(yīng)；殼牌和道達(dá)爾規(guī)模較大的LNG資產(chǎn)組合將與BP形成直接的競爭關(guān)系[11]。

3.2 殼牌LNG業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略SWOT分析

優(yōu)勢：殼牌在全球LNG行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢，資產(chǎn)組合地理分布廣，供給優(yōu)化的能力強(qiáng)，擁有大量的LNG資產(chǎn)和購銷合同；LNG生產(chǎn)成本相對較低，是LNG行業(yè)內(nèi)有吸引力的合作伙伴，可提供多種定價(jià)模式，部分采購合同價(jià)格甚至低于美國亨利中心價(jià)格；公司的規(guī)模、品牌、人力資源和社會關(guān)系在開發(fā)新興市場時(shí)優(yōu)勢明顯；擁有龐大的運(yùn)輸船隊(duì)，能對市場變化做出快速反應(yīng)。

劣勢：目前殼牌的LNG業(yè)務(wù)發(fā)展成本較高，馬來西亞、特立尼達(dá)等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量已趨向遞減，而在澳大利亞和加拿大開發(fā)LNG的成本相對較高；部分LNG購銷合同將在5年內(nèi)到期，價(jià)格條款將成為客戶續(xù)約時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)[12]。

機(jī)遇：未來殼牌可憑借大規(guī)模的資源基礎(chǔ)、貿(mào)易和市場營銷方面的一體化協(xié)同優(yōu)勢、與第三方穩(wěn)定的關(guān)系，保障供應(yīng)量的穩(wěn)定增長；通過棕地項(xiàng)目擴(kuò)建、去瓶頸化等措施將低成本資源快速高效地實(shí)現(xiàn)貨幣化；在中東和拉美地區(qū)開發(fā)的市場與北半球的東北亞市場形成了反季節(jié)的區(qū)域性消費(fèi)市場，可滿足不同地區(qū)用戶對儲氣調(diào)峰的需求；積極開發(fā)船用LNG領(lǐng)域，已成為全球船用LNG領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。

挑戰(zhàn)：尼日利亞、特立尼達(dá)等國的天然氣產(chǎn)量遞減較快，原料氣穩(wěn)定供應(yīng)存在挑戰(zhàn)；面臨來自道達(dá)爾、埃克森美孚等石油公司和一些LNG貿(mào)易公司的市場競爭壓力；全球能源的低碳化轉(zhuǎn)型過程可能對LNG業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

3.3 ?？松梨贚NG業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略SWOT分析

優(yōu)勢：埃克森美孚擁有較強(qiáng)的項(xiàng)目進(jìn)度和預(yù)算管理能力；在卡塔爾擁有較強(qiáng)的話語權(quán)，所參與的項(xiàng)目成本低、利潤空間大；已簽訂的長期合同定價(jià)大多與油價(jià)掛鉤；有多個(gè)低成本項(xiàng)目即將進(jìn)入最終投資決定階段。

劣勢：貿(mào)易能力是?？松梨谫Y產(chǎn)組合建設(shè)的短板，合作伙伴卡塔爾國家石油公司作為資源方的地位較強(qiáng)，?？松梨谛枰ㄟ^卡塔爾國家石油公司進(jìn)行大部分LNG貿(mào)易，這可能限制?？松梨贚NG業(yè)務(wù)未來的進(jìn)一步拓展；目前在歐洲和南美地區(qū)尚無液化產(chǎn)能；定價(jià)機(jī)制較為單一，已簽的長期合同定價(jià)多與油價(jià)掛鉤，在資產(chǎn)組合中，只有美國的戈登帕斯和莫桑比克液化項(xiàng)目為與美國亨利中心氣價(jià)掛鉤[13]。

機(jī)遇：埃克森美孚將在莫桑比克4區(qū)項(xiàng)目獲得400萬噸/年的較高產(chǎn)能，可與其在卡塔爾的液化項(xiàng)目媲美；未來對新市場的開發(fā)有利于貿(mào)易的逐步增長；將與卡塔爾國家石油公司合作參與塞浦路斯和阿根廷的氣田項(xiàng)目開發(fā)，這可能成為未來LNG項(xiàng)目的原料氣供應(yīng)基礎(chǔ)。

挑戰(zhàn)：?？松梨谂c卡塔爾的產(chǎn)品分成協(xié)議將于2021年到期，面臨續(xù)約；在公司內(nèi)部投資分配上，LNG業(yè)務(wù)與二疊紀(jì)盆地頁巖油氣項(xiàng)目、圭亞那項(xiàng)目、下游業(yè)務(wù)和化工業(yè)務(wù)之間存在競爭；卡塔爾與阿聯(lián)酋等中東國家之間的地緣政治關(guān)系變差；南寇拉項(xiàng)目預(yù)算超支和延期；美國對俄羅斯的制裁對?？松梨谠诙砹_斯LNG項(xiàng)目的投資產(chǎn)生影響。

3.4 雪佛龍LNG業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略SWOT分析

優(yōu)勢：雪佛龍近年來不斷加大對LNG項(xiàng)目投資，重點(diǎn)參與的高更和惠特斯通液化項(xiàng)目融資順利，未來可能擴(kuò)建；參股的高更LNG、惠特斯通LNG和安哥拉液化項(xiàng)目將快速提升公司的液化產(chǎn)能，未來將為公司帶來良好的現(xiàn)金流；與日本買家簽訂長期合同，建立了良好關(guān)系，未來雙方將有更多的新項(xiàng)目合作。

劣勢：雪佛龍資產(chǎn)組合多元化程度相對較弱，所有已簽訂的LNG長期合同均分布于澳大利亞，在歐洲、非洲和拉美地區(qū)尚未簽訂購銷合同，削弱了其組合供應(yīng)商地位；在澳大利亞和安哥拉的液化項(xiàng)目延期將影響其未來對大型LNG項(xiàng)目的投資。

機(jī)遇：雪佛龍公司的高更LNG和惠特斯通LNG項(xiàng)目正面臨擴(kuò)大產(chǎn)能和去瓶頸化的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)可利用新項(xiàng)目建立長期靈活的資產(chǎn)組合。

挑戰(zhàn)：目前高更LNG項(xiàng)目面臨提高產(chǎn)能利用率的挑戰(zhàn)，惠特斯通LNG項(xiàng)目面臨按時(shí)完成生產(chǎn)線建設(shè)的挑戰(zhàn)；客戶在市場條件不佳時(shí)可能提出價(jià)格復(fù)議[14]。

3.5 道達(dá)爾LNG業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略SWOT分析

優(yōu)勢：通過近年持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模并購，道達(dá)爾已建成規(guī)模大、多元化程度較高的LNG資產(chǎn)組合，第三方供應(yīng)量也較快增長；現(xiàn)已形成一體化產(chǎn)業(yè)鏈，順利進(jìn)入多個(gè)汽化終端市場，并向下游發(fā)電業(yè)務(wù)拓展；在已簽長期合同中，多采用與油價(jià)掛鉤、S曲線、有限價(jià)格復(fù)議等定價(jià)機(jī)制，形成了較強(qiáng)的低油價(jià)承受力。

劣勢：道達(dá)爾的資源組合分布存在一定短板，LNG供應(yīng)來源主要位于大西洋沿岸國家，這一分布特點(diǎn)在收購Engie資產(chǎn)之后更為突出；位于尼日利亞、也門等高風(fēng)險(xiǎn)國家的資產(chǎn)存在斷供風(fēng)險(xiǎn)；對Qatargas-2項(xiàng)目控制能力弱，削弱了其商業(yè)靈活性；在亞洲的客戶基礎(chǔ)較弱。

機(jī)遇：在歐洲擁有最大的再汽化能力；目前正大力發(fā)展印度、巴基斯坦、科特迪瓦、巴西等新興市場；憑借其靈活性較高的資產(chǎn)組合介入現(xiàn)貨市場，降低了長期協(xié)議的供貨限制；實(shí)現(xiàn)定價(jià)模式多樣化發(fā)展，既與油價(jià)掛鉤，也與歐洲現(xiàn)貨市場價(jià)格、美國亨利中心價(jià)格掛鉤。

挑戰(zhàn)：道達(dá)爾在卡塔爾的上游項(xiàng)目產(chǎn)品分成協(xié)議將于2021年到期；面臨低氣價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，大量產(chǎn)能未簽訂與油價(jià)或美國亨利中心氣價(jià)掛鉤的長期合同；面臨競爭者鎖定長期合同的競爭[15]。

4 結(jié)語

在“一帶一路”倡議下，中國的石油企業(yè)應(yīng)高度重視海外天然氣資產(chǎn)組合建設(shè)和優(yōu)化配置，既要提高對國家能源安全的保障力度，又要適應(yīng)國際天然氣市場格局，且應(yīng)具有價(jià)格彈性和需求彈性，形成企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。建設(shè)自有的海外天然氣資產(chǎn)組合，應(yīng)借鑒大型國際石油公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮中國石油企業(yè)的業(yè)務(wù)綜合性優(yōu)勢，補(bǔ)齊在原料氣供給、項(xiàng)目商務(wù)談判、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)的短板，力爭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展或產(chǎn)業(yè)鏈中某些重要環(huán)節(jié)的協(xié)同發(fā)展，提高資源的國際運(yùn)作能力。中國的海外天然氣資源采購應(yīng)以安全性、穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)性、靈活性為綜合判斷標(biāo)準(zhǔn)，在研判全球和國內(nèi)天然氣市場形勢的基礎(chǔ)上，積極拓展海外業(yè)務(wù)，獲取權(quán)益產(chǎn)量，以中小股東身份參與LNG液化項(xiàng)目投資，多元化資產(chǎn)配置，推動(dòng)天然氣國際貿(mào)易邁上新臺階。通過上、中、下游一體化對沖價(jià)格和市場風(fēng)險(xiǎn)，形成自有資產(chǎn)組合，根據(jù)全球各區(qū)域市場供需變化采取靈活的應(yīng)對策略，改善天然氣業(yè)務(wù)盈利水平，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化；為保證LNG資源的穩(wěn)定安全供給，還應(yīng)考慮合資建設(shè)自有船隊(duì)，委托船東運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)“國氣國運(yùn)”。

中國的石油企業(yè)應(yīng)適應(yīng)國際和國內(nèi)天然氣市場供應(yīng)新格局，加強(qiáng)資源籌措能力，制定適應(yīng)自身特點(diǎn)的天然氣進(jìn)口貿(mào)易對策，實(shí)現(xiàn)管道氣和LNG、長期貿(mào)易和現(xiàn)貨合同、國內(nèi)資源和國外資源的科學(xué)合理配置與布局。在中短期內(nèi)，國際天然氣市場特別是LNG市場供給相對寬松，現(xiàn)貨市場價(jià)格處于低位，國內(nèi)管道氣來源更為豐富。中國企業(yè)應(yīng)統(tǒng)籌考慮國內(nèi)外兩種資源的配置關(guān)系、管道氣和LNG配置策略，通過不同氣源的競爭和價(jià)格制約，實(shí)現(xiàn)當(dāng)前資源條件下的最佳效益。在國際LNG資源采購策略中注重以經(jīng)濟(jì)性為優(yōu)先準(zhǔn)則，靈活處置自有權(quán)益產(chǎn)量，積極爭取進(jìn)入LNG項(xiàng)目原料氣供應(yīng)環(huán)節(jié)，科學(xué)配置長期貿(mào)易和現(xiàn)貨合同攤薄氣價(jià)成本，實(shí)現(xiàn)資源掌控力度的逐步提高。