●李 青 顏守保

一、引言

（一）金融深化理論的主要內(nèi)容

20 世紀(jì)70 年代初，美國經(jīng)濟(jì)專家麥金農(nóng)和Edward Sean出版了經(jīng)濟(jì)學(xué)專著。主要從金融約束和金融深化兩個(gè)重點(diǎn)，對(duì)第三世界國家的金融深化進(jìn)行了探討。金融約束是指政府通過行政手段控制金融體制來達(dá)到阻抑金融體系中造成經(jīng)濟(jì)衰退等一系列事件的無限循環(huán)。金融深化意味著當(dāng)局取締了金融規(guī)劃的干涉，取得了經(jīng)濟(jì)繁榮和金融昌盛的正面效應(yīng)。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)把這兩種理論結(jié)合起來，稱為“麥金農(nóng)—肖模型”。麥金農(nóng)—肖倡導(dǎo)以利率由市場決定為主題的金融自由化策略，著力解決金融體制受到制約的經(jīng)濟(jì)問題，其實(shí)施內(nèi)容是：要政府摒棄對(duì)金融系統(tǒng)和市場的過度干涉,消除對(duì)利率、匯率的約束,使之能充分反饋資本和外匯資金的現(xiàn)實(shí)供求狀態(tài), 以達(dá)到市場優(yōu)化資金配置的功能,鼓勵(lì)成立各種專業(yè)銀行, 以市場競爭方式來展開對(duì)金融業(yè)的調(diào)控,排除貨幣市場、資本市場的割裂局面,驅(qū)除對(duì)借貸款項(xiàng)的操縱,達(dá)到解除隱蔽的借貸貿(mào)易往來,使中央銀行秩序正?；?讓中央銀行發(fā)揮“銀行的銀行”的功能。

（二）金融深化改革的目標(biāo)及特點(diǎn)

我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過多年的改革和發(fā)展，國家綜合國力得到了顯著提升。在新時(shí)代背景下，黨中央提出要進(jìn)一步發(fā)展和完善當(dāng)代中國金融體制，以支撐我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)中高速、穩(wěn)步向前發(fā)展。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的驅(qū)動(dòng)力，而金融業(yè)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。在推動(dòng)金融業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，金融業(yè)也著力通過深化改革逐步推進(jìn)向前發(fā)展。在西方許多發(fā)達(dá)國家，金融業(yè)逐漸成為服務(wù)于和支持國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)行業(yè)。歐美等主要發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)，其比重約為8%～10%，而目前我國金融業(yè)的比重僅為5%左右。中國金融業(yè)的發(fā)展相對(duì)滯后，一定程度上對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生了影響。中國金融體制的改革就是要適當(dāng)提高金融業(yè)的GDP 占比從而達(dá)到促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的目標(biāo)。在我國經(jīng)濟(jì)體制發(fā)生轉(zhuǎn)變的時(shí)代背景下，金融業(yè)呈現(xiàn)了蓬勃發(fā)展的局面并且金融體制發(fā)生了重大變革與創(chuàng)新。其特點(diǎn)主要體現(xiàn)在：

1.中國金融體制的變革，改變了過去由中國人民銀行帶領(lǐng)的垂直結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變成一個(gè)具有各種類型和功能互補(bǔ)的金融框架體系，包含由中央銀行、國家商業(yè)銀行為主要組成部分，以及各類政策銀行、股份制商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)等。

2.貨幣、資本和外匯市場等多種金融融資來源的建立，轉(zhuǎn)變了以往單一的間接資金融資途徑，將銀行的間接融資與直接融資相結(jié)合。初步建立了運(yùn)用多種政策工具的中央銀行宏觀調(diào)控框架體系。資本價(jià)格加上利率、匯率等形成機(jī)制的靈活性得到強(qiáng)化，價(jià)格取決于資本供求狀況。

3.社會(huì)資本在金融一體化中逐漸發(fā)揮作用，金融業(yè)為促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)進(jìn)步做出了重要貢獻(xiàn)。金融開放策略獲得明顯效果，隨著多年來實(shí)施改革開放政策，中國的金融抑制得到緩解而且逐步拓展為金融深化。

（三）我國金融體制改革重大經(jīng)濟(jì)成果

1.建立了現(xiàn)代化金融組織機(jī)構(gòu)管理體系。改革開放后，中國實(shí)施創(chuàng)新性改革政策，逐步建立了一個(gè)基于市場原則的現(xiàn)代金融組織管理體系，破除了傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和金融管理體系的弊端。在商業(yè)型銀行和政策型銀行的分工中，確立了中央銀行在整個(gè)金融體系框架中的主導(dǎo)作用； 建立了信托投資類型的專項(xiàng)管理機(jī)構(gòu)，促進(jìn)了農(nóng)村信用社和城市信用社的發(fā)展。政策型和商業(yè)型銀行的區(qū)分確定了中國人民銀行的法律地位以及中央銀行的特殊作用。與此同時(shí)，國家專業(yè)化銀行逐漸向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，從而扭轉(zhuǎn)了國有銀行的操縱地位，并進(jìn)行了大規(guī)模的重組結(jié)構(gòu)，逐漸轉(zhuǎn)型成為國有獨(dú)資的商業(yè)銀行。

2.改革信貸資金管理體制。隨著國家宏觀調(diào)控方式出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，我國的信貸管理模式也因此產(chǎn)生變革?！敖y(tǒng)一規(guī)劃與分級(jí)管理”的信貸管理體系在我國一些地區(qū)率先實(shí)施。1985 年實(shí)施存貸掛鉤制度后，中國人民銀行和國家商業(yè)銀行之間的職能分工更加明晰，順利地實(shí)現(xiàn)了由計(jì)劃指標(biāo)分配關(guān)系向借貸關(guān)系的變化。1992-1993 年，國家出現(xiàn)通貨膨脹后，政府實(shí)施了財(cái)政金融管理體制改革，公布了16 項(xiàng)措施以遏制通貨膨脹的持續(xù)蔓延和發(fā)展。

3.建立健全的金融市場。在金融市場體制建設(shè)過程中，銀行間拆借市場和貨幣市場貼現(xiàn)業(yè)務(wù)迅速推動(dòng)，它在促進(jìn)中國金融市場的改善和發(fā)展方面發(fā)揮了很好的作用。在20 世紀(jì)90 年代中期，商業(yè)票據(jù)在中國東部地區(qū)和許多發(fā)達(dá)城市得到推廣和使用。它已逐漸成為許多國有企業(yè)和中小企業(yè)融資的重要渠道和解決方法。這些融資和結(jié)算方式的廣泛使用，進(jìn)一步完善了金融市場的發(fā)展。

二、中國金融體制改革阻滯因素分析

（一）阻滯因素分析

金融市場與一般商品或勞動(dòng)力市場有所不同。金融交易具有隱蔽和交易成本低等特征。市場交易者和監(jiān)管者容易出現(xiàn)信息不對(duì)稱，短期內(nèi)資金流可以從一個(gè)市場轉(zhuǎn)向另一個(gè)市場。消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的預(yù)估、當(dāng)局發(fā)布的各類消息和政府信用對(duì)金融市場利率價(jià)格走勢影響較為顯著，容易造成金融資本價(jià)格利率一定規(guī)模范圍內(nèi)的波動(dòng)，不能完全反映供求雙方狀況。結(jié)果表明，價(jià)格引導(dǎo)下的資金難以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，出現(xiàn)資金配置失效、金融風(fēng)險(xiǎn)、滯漲和緊縮等眾多的政治、金融和社會(huì)危機(jī)。國家在應(yīng)對(duì)市場失靈中采用了宏觀調(diào)控政策、法律和行政手段，但可能忽略了客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律和金融政策的作用，一定程度上使政府治理未能達(dá)到預(yù)期收益等失靈現(xiàn)象。中國金融體制改革涉及政府和企業(yè)許多復(fù)雜的利益關(guān)系和群體，包括金融企業(yè)和個(gè)人。變革效果由利益相關(guān)者相應(yīng)的抉擇結(jié)果決定。由于缺乏普遍支持和抉擇者代表不同集團(tuán)的利益，我國金融體制變革方案往往未能達(dá)成“一致同意”, 實(shí)施舉措難以取得進(jìn)展, 最終可能出現(xiàn)“公共選擇失靈”。

（二）存在的頑疾

1. 國有商業(yè)銀行缺少一定的商業(yè)產(chǎn)權(quán)，并且它不完全是企業(yè)，進(jìn)出機(jī)制不能有效發(fā)揮作用，抑制了市場功能，存在著異化銀企關(guān)系和許多不良金融貸款。國有商業(yè)銀行還存在著資本金缺乏，以及業(yè)務(wù)單一的、同質(zhì)化的競爭現(xiàn)象。

2. 利率市場化和匯率自由化過程中發(fā)生價(jià)格扭曲。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下容易出現(xiàn)利率價(jià)格扭曲，有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)下則易出現(xiàn)利率管制、轉(zhuǎn)型期利率政策的失效、匯率內(nèi)部波動(dòng)引起的價(jià)格背離。

3. 金融市場體制存在諸多弊端，并且金融體制改革相對(duì)滯后。中國金融市場規(guī)模相對(duì)較小，資金分配需要改進(jìn)，以及貨幣、資本市場的相對(duì)隔離仍然尚待解決；金融體制改革滯后已成為必然現(xiàn)象，實(shí)體經(jīng)濟(jì)若能得到及時(shí)的資金支持，中國經(jīng)濟(jì)將保持長時(shí)期的繁榮昌盛。

4.宏觀金融監(jiān)管和金融調(diào)控中也需要持續(xù)改進(jìn)。當(dāng)前，我國金融監(jiān)督管理的主導(dǎo)方法是金融制度和操作過程的合法性審查。風(fēng)險(xiǎn)管理仍然缺乏系統(tǒng)有效的管理措施，金融主體退出市場的制度不健全，網(wǎng)絡(luò)銀行和電子銀行的監(jiān)管滯后。獨(dú)立監(jiān)管模式導(dǎo)致監(jiān)管失靈，缺乏金融改革的整體性配套措施。

5.資本投融資機(jī)制不規(guī)范、不全面。我國國有企業(yè)對(duì)國家具有嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)依賴性。在實(shí)際貸款過程中，沒有對(duì)資本成本、回收效益、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，國有企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)機(jī)制的缺位，嚴(yán)重制約了金融改革的進(jìn)程。

三、金融深化、金融約束和自由化的辯證關(guān)系探析

表1 金融深化的指數(shù)數(shù)據(jù)

表2 ADF 檢驗(yàn)結(jié)果

（一）對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)予以時(shí)間序列平穩(wěn)檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)是用ADF 測試每個(gè)變量的一種方法。時(shí)間序列數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)不改變時(shí)間序列的性質(zhì)。本文研究了金融深化指數(shù)的對(duì)數(shù)選擇。從表2 中可以看出，變量的每個(gè)序列呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，指數(shù)FRI、FLI 和FDI 都表現(xiàn)出一階差分的穩(wěn)定現(xiàn)象，F(xiàn)PI 具有二階差分穩(wěn)定狀態(tài)。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

金融約束、金融自由與金融強(qiáng)化呈現(xiàn)一階差分穩(wěn)定，首先假定這些變量指標(biāo)中間大致具有協(xié)整關(guān)連，再對(duì)這些金融舉措予以協(xié)整檢驗(yàn),利用LNFDI 對(duì)FRI 和FLI 進(jìn)行分析，使用ADF 對(duì)整個(gè)序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果表明，如果殘差序列穩(wěn)定，協(xié)整相關(guān)性是正確的，這些措施是共同促進(jìn)的辯證關(guān)聯(lián)。相反，可能不具備協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整方程的預(yù)估結(jié)果為：

殘差序列P 值顯示為0.051，所以整個(gè)序列呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài),得出金融約束，金融強(qiáng)化與金融自由度之間存在協(xié)整辯證關(guān)系；協(xié)整方程能夠得出金融自由化與金融強(qiáng)化存在強(qiáng)正向關(guān)連，金融自由化的指數(shù)增添一個(gè)百分點(diǎn)，金融強(qiáng)化指數(shù)也出現(xiàn)增加0.760；另外金融約束與金融強(qiáng)化也存在正向辯證關(guān)系，金融約束指數(shù)增長一個(gè)百分點(diǎn)，金融強(qiáng)化指數(shù)出現(xiàn)增長0.045，而FRI 的P 值是48%，因此在10%的明顯程度上，金融約束對(duì)金融自由化的作用表現(xiàn)不明顯。

（三）上述檢驗(yàn)得出以下結(jié)論

對(duì)中國金融監(jiān)管的實(shí)施不會(huì)影響金融深化的變化；我國金融抑制在短期內(nèi)推動(dòng)金融深化，但在長期范圍內(nèi)可能有不確定性；我國的金融自由化對(duì)金融深化具有重要的推動(dòng)作用。

四、深化金融體制改革的途徑和方式

（一）繼續(xù)加強(qiáng)國有銀行改革，加快現(xiàn)代銀行體制建設(shè)

銀行業(yè)是中國金融業(yè)的主要組成部分，國有銀行在銀行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)位置。完善國家商業(yè)銀行體制變革對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長具有重要作用。變革的整體方針是加快資本充足、內(nèi)部管制嚴(yán)格、安全運(yùn)行、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、高效率、國際競爭力強(qiáng)的現(xiàn)代大型銀行的形成。深化改革應(yīng)著力于不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，加快運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)變，優(yōu)化有效的平衡機(jī)制，強(qiáng)化基礎(chǔ)管理工作和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控機(jī)制。堅(jiān)持分類別指導(dǎo)和“一個(gè)銀行、一種政策”的改革原則。

（二）深化農(nóng)村金融體制改革，不斷優(yōu)化農(nóng)村金融體系

加快發(fā)展多架構(gòu)、覆蓋面廣的鄉(xiāng)村金融體制，以達(dá)到增進(jìn)鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)，包括創(chuàng)設(shè)分工合理、多元投資、有效服務(wù)的鄉(xiāng)村金融一體化系統(tǒng)，著力形成金融市場發(fā)達(dá)、有影響力品牌的鄉(xiāng)村金融架構(gòu)體系。突出為“三農(nóng)”服務(wù)的作用，主要是完善鄉(xiāng)村金融組織體系，推動(dòng)鄉(xiāng)村金融體系實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新和發(fā)展，逐步創(chuàng)新鄉(xiāng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)，優(yōu)化金融商品和服務(wù)的功能，突出其在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。

（三）著力發(fā)展資本市場，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，形成具有競爭力的金融市場體系

資本市場的完善和發(fā)展，進(jìn)一步拓寬了經(jīng)濟(jì)主體的融資方式，這將有助于減少銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化市場經(jīng)濟(jì)制度化建設(shè)，建立反饋融資需求的一體化資本市場，積極推進(jìn)證券市場的繁榮和發(fā)展。積極推動(dòng)發(fā)展商品和金融期貨市場，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)資本市場的管理，完善證券類金融企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，建立和維護(hù)公開、公平、公正的市場機(jī)制，嚴(yán)懲資本市場不法行為，包括違規(guī)推行證券業(yè)務(wù)，妥善維護(hù)證券購買者的正當(dāng)利益，維持證券市場快速、穩(wěn)步和持續(xù)發(fā)展。

（四）推動(dòng)外匯運(yùn)營體制變革試點(diǎn)，引導(dǎo)國際收支項(xiàng)目達(dá)成總體均衡

利率實(shí)現(xiàn)市場化是建立以利率為根本、把貨幣利率作為媒介、以貨幣供求關(guān)系為基本的利率形成機(jī)制。按照疏通外匯資金流出入和資金有序流動(dòng)的基本原則，必須堅(jiān)持市場導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)資金流入和流出的平衡治理。為放寬使用限制，必須加快外匯市場發(fā)展，擴(kuò)大外匯市場產(chǎn)品，優(yōu)化匯率形成體系，加快資本賬戶自由兌換，降低貨幣升值壓力，積極支持中國企業(yè)的海外投資，建立創(chuàng)辦跨國公司，促進(jìn)資金順暢流動(dòng)，促進(jìn)國際收支項(xiàng)目的總體平衡。

（五）改革金融體制配套制度

金融體制改革要重點(diǎn)加強(qiáng)外貿(mào)、金融、企業(yè)等相關(guān)制度的變革。對(duì)外貿(mào)易改革的關(guān)鍵是取消匯率管制，自由浮動(dòng)，真實(shí)、準(zhǔn)確地反映外匯供求，取消歧視性關(guān)稅和優(yōu)惠補(bǔ)稅，實(shí)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易自由化。為了平衡中央財(cái)政的融資，金融改革應(yīng)提高國內(nèi)稅收能力，稅率低，稅基寬，控制政府直接和間接成本，特別是防止政府通過銀行體系直接影響財(cái)政赤字。企業(yè)改革的主要目標(biāo)是使國有企業(yè)成為市場價(jià)格機(jī)制下的自營、自律、自我發(fā)展和自籌資金的敏感市場經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

（六）加強(qiáng)金融監(jiān)管體系建設(shè)，著力提高監(jiān)督效果，化解和應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的金融危機(jī)

著力建立金融機(jī)構(gòu)資本補(bǔ)充和不良資產(chǎn)抵消機(jī)制，增強(qiáng)資本金充足率的約束，限制國有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)貸款的無限度增加，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)有序退出市場機(jī)制，建立危機(jī)援助和退出問責(zé)制。轉(zhuǎn)變金融監(jiān)督管理方式，主要是從合法合規(guī)監(jiān)管轉(zhuǎn)向?qū)徤鞅O(jiān)管，從事后監(jiān)管向過程持續(xù)監(jiān)管、從單一監(jiān)管向全面監(jiān)管轉(zhuǎn)變。進(jìn)一步優(yōu)化金融監(jiān)管體系，建立與國際慣用做法相符合的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，建立健全國民信用體系，科學(xué)推進(jìn)融資渠道和金融環(huán)境建設(shè)。

五、結(jié)束語

經(jīng)過多年的金融體制改革，中國的金融業(yè)已經(jīng)發(fā)展壯大，極大地支持和推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。全球經(jīng)濟(jì)已成為一體和新時(shí)代經(jīng)濟(jì)背景下，金融國際化已成為“引擎”，引導(dǎo)著中國金融體制變遷。目前，中國的金融體制改革在改革完善的過程中應(yīng)借鑒金融國際化背景下新的系統(tǒng)模型，利用金融創(chuàng)新的外部性擴(kuò)散影響我國的市場經(jīng)濟(jì)，突破金融體制改革的諸多弊端，逐步去除改革體制慣性和途徑依賴約束，探索選擇和優(yōu)化有效的金融政策。深化金融體制改革的主要目的是建立一個(gè)創(chuàng)新型、國際化、一體化的金融體系，以達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，改變經(jīng)濟(jì)增長方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期繁榮發(fā)展的目標(biāo)。深化金融體制改革的重點(diǎn)是要改革完善金融體制和建設(shè)金融生態(tài)環(huán)境等方面，循序漸進(jìn)地實(shí)現(xiàn)中國金融體制的市場化改革。