宗旭 孫紅瓊 薛曉旺

華北理工大學(xué)

一、WTI原油期貨的運行態(tài)勢

油價在2008觸底之后，伴隨著世界經(jīng)濟的回升，油價也相應(yīng)進入了回升階段。并于2011年達到115美元之后在高位寬幅度震蕩。不過近年來國際原油市場愈加不穩(wěn)定。國際油價在今年前四個月經(jīng)歷了四個下跌階段。1月，國際油價輕度回調(diào)，輕質(zhì)原油期貨價格從每桶60美元跌至50美元。2月，輕質(zhì)原油期貨價格從每桶51美元降到44美元。3月，輕質(zhì)原油期貨價格暴跌至每桶20美元水平。4月，輕質(zhì)原油期貨價格跌破一個多世紀(jì)前每桶3美分的危機指標(biāo)，然后直接滑入負(fù)值。而且從目前的情況來看，國際原油價格處于持續(xù)走低狀態(tài)，將繼續(xù)面臨下行壓力。

二、影響WTI原油期貨價格漲跌的各種因素

原油的根本屬性是商品屬性，商品屬性決定了影響石油現(xiàn)貨及期貨價格波動的基礎(chǔ)是供求規(guī)律，所以供求因素是影響其價格最直接的因素。

市場普遍認(rèn)為，受疫情暴發(fā)和全球經(jīng)濟下行影響，全球石油市場需求驟減約30%，第二季度需求可能創(chuàng)下25年來新低。與此同時，在全球原油儲存空間逐步收縮以及儲存成本不斷上升。另一方面，3月1號OPEC+和俄羅斯減產(chǎn)談判破裂，沙特和俄羅斯大打價格戰(zhàn)，“保量不保價”，向市場釋放了創(chuàng)紀(jì)錄的原油供給。于是供大于求的矛盾愈加凸顯。盡管北京時間4月12日全球主要石油生產(chǎn)國在各方矛盾重重的情況下達成石油減產(chǎn)協(xié)議，但分析人士認(rèn)為，此減產(chǎn)幅度仍不及需求下降幅度，供需差猶存。

在油價劇烈波動的背景下，大量投機者涌入原油期貨市場，而這些投機者絕大多數(shù)沒有原油需求，和原油儲存能力，以至于在4月21日被強制平倉，出現(xiàn)了空頭絞殺多頭的慘烈局面。導(dǎo)致價格一路跌至負(fù)數(shù)。原油期貨本質(zhì)是一種金融產(chǎn)品，其價格漲跌受多方因素影響。但此次做空操作影響巨大。在一定程度上也會對未來原油期貨價格的走勢產(chǎn)生影響。

三、WTI原油期貨價格暴跌所帶來的連鎖反應(yīng)

美國國內(nèi)石油和天然氣產(chǎn)量持續(xù)大幅增長正在改變美國的能源格局，2019年8月美國原油生產(chǎn)量正式超過俄羅斯，成為原油生產(chǎn)第一大國，同時開采頁巖油壓裂技術(shù)的提升給美國帶來廣泛的經(jīng)濟、安全和地緣政治影響力。2019年美國原油產(chǎn)量達30年高點，在凈進口量和消費在過去10年基本保持穩(wěn)定。

2019年，大部分OPEC+成員沒有完成該輪次的減產(chǎn)，使得原油價格于19年便出現(xiàn)了價格下跌傾向。2020年第一季度進出口數(shù)據(jù)顯示，隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延，世界與美國對于原油需求同時進入疲軟期。這意味著美國將無法同之前一樣大量出口原油。加之頁巖油開采成本巨大，且儲存空間和難度，遠(yuǎn)大于貴金屬等其他大宗商品，且全球原油存儲能力接近飽和，1月限硫令的頒發(fā)又導(dǎo)致了原油加工成本上升。受原油市場價格低迷影響，最終美國頁巖油加工企業(yè)接連出現(xiàn)經(jīng)營破產(chǎn)情況。

當(dāng)?shù)貢r間26日，總部位于美國休斯敦的戴蒙德海上鉆探公司正式提交破產(chǎn)申請保護，相關(guān)文件顯示，該公司資產(chǎn)為58億美元，去年總營收為9.81億美元，約有雇員2500人。但自2020年以來，該公司股價已經(jīng)累計下跌86.95%，股價最低時僅為94美分。在戴蒙德海上鉆探公司之前，美國頁巖鉆探公司惠廷石油公司已宣布申請破產(chǎn)保護，從而成為首家在本輪原油價格戰(zhàn)中倒下的頁巖油公司。相關(guān)企業(yè)的迅速興起及衰亡使該產(chǎn)業(yè)可能造成債務(wù)危機。這些公司具有萬億級別的債務(wù)和債券，同時因為美聯(lián)儲拒絕向油商提供貸款兜底，故破產(chǎn)后對美國金融業(yè)產(chǎn)生劇烈震蕩。

頁巖油公司的破產(chǎn)，導(dǎo)致投資人無法獲得資金回流，美國資本市場資金鏈斷裂，又導(dǎo)致上游設(shè)備生產(chǎn)，下游油氣運輸企業(yè)破產(chǎn)，無疑使美國經(jīng)濟狀況雪上加霜。

美國原油為代表的大宗商品市場具有的高流動性，故部分投資者只將其視為金融投資工具，由此原油類產(chǎn)品成為金融市場中投資者可選的特殊而重要的金融資產(chǎn)。此前石油出現(xiàn)0.01美元/桶的金融消費陷阱，導(dǎo)致跌破負(fù)值之前，大量用戶涌入原油期貨，原油期貨價格接近0美元/桶吸引大量多頭抄底，保證金不足無法平倉。持有原油期貨相當(dāng)?shù)骨菲谪浌?7美元/桶。大部分人對其價格抱有幻想而不愿交割最終虧損成為導(dǎo)致2日后開盤既熔斷的重要原因。

美國刺激制造業(yè)回流的政策疊加效應(yīng)。美國近兩屆政府不斷推出有利于制造業(yè)回流的稅收、財政和金融政策。原油暴跌使油氣及相關(guān)行業(yè)產(chǎn)量減少，產(chǎn)值降低，不利于制造業(yè)回流，同時由于其制造業(yè)結(jié)構(gòu)高度空心化，日常用品制造能力外流，未來將繼續(xù)影響以服務(wù)業(yè)為主的美國經(jīng)濟。

結(jié)語：原油期貨跌負(fù)及所引起的連環(huán)反應(yīng)對美國二三產(chǎn)業(yè)均有較大影響，其中油氣開采和金融行業(yè)未來可能會出現(xiàn)較大波動，對外貿(mào)易額同時相應(yīng)減少，對本季度經(jīng)濟狀況影響較大，但對短期全球工業(yè)分布情況不會有明顯影響。同時群眾伴有消費期望下降的趨勢，該影響將于近期體現(xiàn)。