韓天宇 武漢學(xué)院

引言：從1981年我國再次發(fā)行國債到現(xiàn)在，國債屬于我國重點(diǎn)的項(xiàng)目，彌補(bǔ)了資金赤字的問題，改變產(chǎn)業(yè)構(gòu)成，改變發(fā)展模式等都起到很大的作用。2008年美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)，快速的波及到全球。我國政府這時(shí)變換對(duì)經(jīng)濟(jì)大熱的預(yù)計(jì)，開始實(shí)施新的財(cái)政制度。計(jì)劃增加了國債的發(fā)行數(shù)目，2009年發(fā)行有17927.24億元，到2012年達(dá)到了14527.33億元。國債的發(fā)行對(duì)我國快速走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)有著重要的作用。但是，在世界范圍里，擴(kuò)張的財(cái)政制度也增加了政府的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致財(cái)政赤字嚴(yán)重，引起了全世界的債務(wù)危機(jī)。國債問題是后危機(jī)時(shí)代的重點(diǎn)話題。作為發(fā)展中的國家，我國的國債市場才剛開始發(fā)展，根據(jù)國債市場具體的情況，加強(qiáng)對(duì)市場的研究變得越發(fā)的重要。

一、我國國債市場發(fā)展與現(xiàn)狀

改革開放剛開始的時(shí)候，因?yàn)閲邑?cái)政有比較大的資金問題，我國決定啟動(dòng)國債，并在1981年1月份的時(shí)候?qū)嵭辛恕吨袊嗣埠蛧鴰烊瘲l例》，給國債發(fā)行提供了法律根據(jù)。1981年開始發(fā)行國債，1988年實(shí)施國債的流通。自從我國國債進(jìn)入到從沒有到有的迅速發(fā)展階段，這些年來我國實(shí)施了對(duì)應(yīng)的資金政策，國債投資利民利己是所有人都知道的。一直到2010年，國債發(fā)行數(shù)目一直在變多。2006年實(shí)施國債余額管理以后，財(cái)政機(jī)構(gòu)定期發(fā)行不同期限的國債，為2008年發(fā)布的4萬億刺激國債發(fā)行數(shù)目雖然有所降低，但是從整體上看還是在上升。經(jīng)過多年的改變，我國形成了管理固定和浮動(dòng)利率并存的，各種期限都有的利率期限、結(jié)構(gòu)和體系完整、層次明確的國債市場系統(tǒng)。

隨著市場改革不斷的加深，國債作為整體調(diào)控的關(guān)鍵辦法，體現(xiàn)出很強(qiáng)的生命力，國債市場也在變化。然而，因?yàn)槲覈€在社會(huì)主義開始的階段，國債市場還有一些問題。在這個(gè)情況下，對(duì)國債市場的不足進(jìn)行分析變得很重要。

二、當(dāng)前我國國債市場存在的主要問題

（一）市場的法律基礎(chǔ)和監(jiān)管體系不完善。健全的國債市場里，法律起到舉足輕重的作用。體現(xiàn)為他們最少有一部專門的國債法律，并根據(jù)這部法律進(jìn)行修改，形成有效的法律系統(tǒng)。改革開放后，雖然金融行業(yè)公布了類似《證券法》的法律，但是在國債市場，依舊是用國務(wù)院和有關(guān)機(jī)構(gòu)的規(guī)定為指導(dǎo)，沒有一個(gè)系統(tǒng)的基本法律。在國債市場上沒有對(duì)應(yīng)的法律會(huì)影響國債更好的發(fā)展。

（二）市場結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性差。我國以商業(yè)銀行為代表的投資人員長時(shí)間把持國債市場參與權(quán)利。目前國債市場還處于發(fā)展階段，政府從風(fēng)險(xiǎn)方面進(jìn)行全局考慮，明文規(guī)定了不允許一些部門進(jìn)行國債的交易。國債承銷售大多數(shù)不是從市商里選出來的，以保險(xiǎn)、基金公司為代表的投資人員受到市場政策的局限，導(dǎo)致市場參與者比較少，無法做市商的情況。國債二級(jí)市場的流動(dòng)性被看做是國家國債市場是不是完善的標(biāo)志，它通過換手率、大額交易對(duì)價(jià)格改變的影響還有交易數(shù)目來作為判定標(biāo)準(zhǔn)。2012年7到9月份國債換手率為0.45倍，預(yù)計(jì)全年為大約2倍，基本發(fā)達(dá)國家都在5到10倍，同時(shí)大額交易對(duì)市場有很大影響，現(xiàn)貨交割量很小，這說明期貨市場流動(dòng)性不好。

（三）國債在央行調(diào)控中發(fā)揮的作用有限。國債的發(fā)行數(shù)量不多并且市場構(gòu)成不合理造成央行在公開市場操作國債沒有足夠的籌碼，很難形成對(duì)市場的有作用沖擊。此外，國債市場沒有很好的流動(dòng)性，沒有辦法把央行的操作效果很好的展現(xiàn)出來，這樣也會(huì)影響央行的市場運(yùn)作。

三、完善我國國債市場的對(duì)策建議

（一）健全我國國債市場的法律體系。制定單獨(dú)的國債法律。一個(gè)健全的國債市場一定要有系統(tǒng)的法律來規(guī)范，健全的法律系統(tǒng)必須依賴于專門的國債立法。國債市場必須公布一部領(lǐng)導(dǎo)市場的法律，把以前散見在很多部門的規(guī)章制度、法規(guī)、公告里的國債內(nèi)容放到里面，建立一個(gè)完善的體系，避免出現(xiàn)立法的散亂和滯后。

統(tǒng)一進(jìn)行市場的監(jiān)督管理，強(qiáng)化自律建設(shè)。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，便于提升監(jiān)管的效率，還能推動(dòng)國債市場向更好的方向邁進(jìn)。在統(tǒng)一進(jìn)行管理的時(shí)候，我們還必須強(qiáng)化對(duì)市場主體的建設(shè)，主要是支持以我國國債組織為代表的自律部門的設(shè)立。首先，合理界定自律機(jī)構(gòu)和政府部門的權(quán)利范圍，加強(qiáng)自律機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。其次，要健全機(jī)構(gòu)的操作性，讓其可以對(duì)違反規(guī)定的人進(jìn)行制裁。最后，必須設(shè)立聽證體制。通過這個(gè)制度的建立，給會(huì)員保護(hù)自己權(quán)益的機(jī)會(huì)。這樣，讓政府管理和自律機(jī)構(gòu)可以很好的結(jié)合，有效的補(bǔ)充單一管理的不足，形成監(jiān)管和自律的統(tǒng)一。

（二）逐步打破分散的市場結(jié)構(gòu)，建立統(tǒng)一運(yùn)行的國債市場。首先，優(yōu)化市場的主體構(gòu)成，系統(tǒng)的選擇做市商的領(lǐng)域代表性。同時(shí)，激勵(lì)更多的投資人員參與到場外的買賣，提供做市商的尾部環(huán)境。其次，我們還要強(qiáng)化競爭制度，加強(qiáng)市場意識(shí)，有足夠資金，有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的部門作市商，進(jìn)而活躍市場。

（三）加強(qiáng)國債市場和財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)性建設(shè)。一個(gè)國家的財(cái)政政策包括支出、稅收和赤字政策。在財(cái)政政策實(shí)行的時(shí)候，因?yàn)橹С龊投愂盏牟罹嗑蜁?huì)產(chǎn)生赤字，如今很多國家當(dāng)出現(xiàn)金融危機(jī)經(jīng)常用的手段就是發(fā)行國債。進(jìn)而實(shí)現(xiàn)政府收入和支出差不多。我們應(yīng)該把國債市場的建設(shè)和財(cái)政還有貨幣政策進(jìn)行結(jié)合，讓它們?cè)谡呱蠀f(xié)調(diào)統(tǒng)一。國債建設(shè)主要是為了讓財(cái)政和貨幣政策統(tǒng)一，優(yōu)化發(fā)行結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)國債市場的管理，這樣國債才能更好的配合國家政策的實(shí)行，更好的為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

結(jié)語：國債政策是一把雙刃劍，我們只有合理運(yùn)用，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，如果出現(xiàn)錯(cuò)誤，就可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的安全和穩(wěn)定產(chǎn)生影響。所以，我們必須高度重視國債市場的發(fā)展情況，進(jìn)而為我國經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展打下牢固的基礎(chǔ)。