鈕文新

中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴在第十二屆陸家嘴論壇上發(fā)表書面致辭，這一致辭由中國證監(jiān)會(huì)主席、論壇共同輪值主席易會(huì)滿代為宣讀。

劉鶴指出，金融系統(tǒng)要在黨中央、國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，做好以下重點(diǎn)工作。一是穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度。二是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。三是堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，加快發(fā)展資本市場(chǎng)。四是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)要走在市場(chǎng)曲線前面。五是深化改革開放。

其中，關(guān)于“風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)要走在市場(chǎng)曲線前面”，劉鶴進(jìn)一步闡釋說：在經(jīng)濟(jì)下行壓力和各種不確定條件下，要增強(qiáng)預(yù)判性，理解市場(chǎng)心態(tài)，把握保增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的有效平衡，提高金融監(jiān)管與金融機(jī)構(gòu)治理機(jī)制的有效性。

這實(shí)際點(diǎn)中了金融管理的命門。一直以來，許多金融市場(chǎng)管理者手上做的都是與市場(chǎng)緊密相關(guān)的事情，制定著各種法律法規(guī)、規(guī)定規(guī)則，但有些管理者可能只管政策、不管市場(chǎng)行情，并認(rèn)為這是“不干預(yù)市場(chǎng)”的體現(xiàn)。

真能這么干嗎？數(shù)十年觀察發(fā)達(dá)國家的金融管理，我們實(shí)實(shí)在在地發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融政策，其發(fā)布時(shí)點(diǎn)與市場(chǎng)K線的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)“高度契合”，而使政策出臺(tái)所產(chǎn)生的積極效應(yīng)最大化。遠(yuǎn)的不說，6月11日，美國股市出現(xiàn)“斷頭鍘”——一種極其惡性的走勢(shì)之后，美聯(lián)儲(chǔ)立即對(duì)貨幣政策做出技術(shù)性調(diào)整，從而攔住了惡劣態(tài)勢(shì)的持續(xù)。相比之下，無視市場(chǎng)曲線、無視K線內(nèi)涵、無視市場(chǎng)心態(tài)的金融管理，實(shí)際是“粗放性的管理”，經(jīng)常好心辦壞事，并使政策效果大打折扣，甚至讓好政策變成無效政策。

必須改變這樣的狀態(tài)。金融管理者在要求企業(yè)摒棄粗放之時(shí)，或許也要檢視自己，轉(zhuǎn)變和約束自己的粗放行為。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，大到社會(huì)管理、小到金融管理，管理的關(guān)鍵與核心是：全面的系統(tǒng)考量+全方位的預(yù)期管理。比如貨幣政策，無論寬松還是緊縮，整個(gè)過程都必須始終確保市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)的“積極預(yù)期”，而全力防范“消極預(yù)期”的出現(xiàn)，尤其是在“緊縮”的過程中，如何確?！胺e極預(yù)期”始終保持？這是一個(gè)“藝術(shù)過程”，而絕不是簡(jiǎn)單的書本知識(shí)。

所以，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的管理者，心中必須時(shí)時(shí)刻刻裝著“市場(chǎng)曲線”，并通過它細(xì)致入微地發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)心態(tài)的變化，讀懂市場(chǎng)曲線所表達(dá)的市場(chǎng)含義，發(fā)現(xiàn)其中所孕育的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國金融管理者而言，這一點(diǎn)曾被認(rèn)為是缺陷和短板，現(xiàn)在需要補(bǔ)上。所以，劉鶴副總理作為國務(wù)院金融委的第一把手，對(duì)金融管理提出這樣的要求，切中要害。這恐怕也是中國金融管理必須盡快補(bǔ)上的短板。

為什么央行要更加關(guān)注資本市場(chǎng)流動(dòng)性？很簡(jiǎn)單，既然中央三番五次地強(qiáng)調(diào)“金融必須為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”，那央行作為金融傾向性、方向性的掌舵人和控制者，就必須擔(dān)負(fù)起大量創(chuàng)造資本流動(dòng)性的關(guān)鍵職責(zé)。因?yàn)椋Y本才是實(shí)體經(jīng)濟(jì)必需的生產(chǎn)要素，而絕不是貨幣流動(dòng)性。所以，央行不能只是關(guān)心貨幣流動(dòng)性是否充裕，而更該特別關(guān)注資本市場(chǎng)的流動(dòng)性問題。很顯然，資本流動(dòng)性是否充裕一定寫在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的“曲線走勢(shì)圖”上。當(dāng)然，這條“曲線圖上”也寫明了中國金融的風(fēng)險(xiǎn)程度。因?yàn)閺母旧险f，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本市場(chǎng)坍塌是最大的金融風(fēng)險(xiǎn)，是一切金融風(fēng)險(xiǎn)的最終匯聚點(diǎn)和作用點(diǎn)，是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最大的破壞力。

或許正因如此，除上述要求以外，劉鶴另外4項(xiàng)金融要求實(shí)際也在指向中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。比如，“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度”的最終目的是為了“促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)”，什么樣的金融才是關(guān)乎這個(gè)良性循環(huán)的金融？顯然是資本金融，而不是貨幣金融;再比如，劉鶴提出“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)”，那什么樣的金融才是“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)”的金融？當(dāng)然是股權(quán)資本金融，它才是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展的核心動(dòng)力。還有金融開放問題，為什么要強(qiáng)調(diào)金融開放？當(dāng)然是為了引入大量合格境外資本，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展，而絕不是為了讓中國金融市場(chǎng)變成國際熱錢“空轉(zhuǎn)套利”之地。

針對(duì)資本市場(chǎng)自身的建設(shè)，劉鶴再次強(qiáng)調(diào)指出：堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，加快發(fā)展資本市場(chǎng)。要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，完善信息披露、發(fā)行、退市等基本制度，著力增強(qiáng)交易便利性、市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)活躍度，健全鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金開展價(jià)值投資的制度體系。強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，大幅提高對(duì)財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為的打擊力度，加快推動(dòng)證券代表人訴訟機(jī)制落地，更好保護(hù)投資者利益。

“瑞幸咖啡事件”之后，這已經(jīng)是劉鶴第四次談及資本市場(chǎng)的核心——股票市場(chǎng)的制度建設(shè)問題，而且這次提到了“加快推動(dòng)證券代表人訴訟機(jī)制落地”的問題。實(shí)際上，從發(fā)達(dá)國家股票市場(chǎng)的實(shí)踐看，證券代表人訴訟機(jī)制——集體訴訟制度既是對(duì)上市公司誠信行為的強(qiáng)力約束，同時(shí)也是對(duì)中小散戶投資者最好的保護(hù)措施。

針對(duì)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展的未來，我們亟需一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。要完成這樣的重要任務(wù)，需要包括中央銀行在內(nèi)的所有金融控制者和管理者共同努力，為此我們希望中國央行轉(zhuǎn)變思維方式，不要僅將滿足貨幣流動(dòng)性合理充裕作為行動(dòng)目標(biāo)，而更要關(guān)注資本市場(chǎng)流動(dòng)性是否合理充裕的問題。